كانت سنة 2022 مليئة بالتحديات لصناعة التشفير. انهيار لونا، إفلاس 3AC، وسقوط FTX، سلسلة من الأحداث السلبية ألقت بظلالها على تطور الصناعة بأكملها.
في هذا الخريف المليء بالأحداث، فإن التمسك الأعمى بالإيمان ليس خيارًا حكيمًا. نحتاج إلى استخلاص الدروس من هذه الأحداث، وإجراء تقييم منطقي لمستقبل الصناعة.
مؤخراً، نظمت منصة معينة حدثاً خاصاً لمشاركة الآراء، حيث أعرب العديد من المحترفين ذوي الخبرة في الصناعة عن آرائهم حول أحداث FTX وغيرها من المواضيع. شملت المحتويات تحليل العلاقات بين عدة أحداث غير متوقعة، وتغيرات في عملية اتخاذ القرار في المؤسسات المركزية، وتطور السوق في المستقبل، مما يستحق منا التفكير العميق.
فيما يلي整理 وملخص لبعض الآراء المثيرة للاهتمام من الندوة.
ثلاثة أحداث من البجعة السوداء تحرك غسق البورصات
في عام 2022، واجه سوق العملات الرقمية تحولًا كبيرًا. كانت تأثيرات وأضرار ثلاثة أحداث سوداء كبيرة، وهي Luna و3AC وFTX، تفوق بكثير السنوات السابقة. عند العودة إلى الجذور، نجد أن الأزمة كانت قد وُضعت بذورها منذ فترة طويلة: يمكن تتبع مشاكل FTX إلى انهيار Luna، وتؤكد الوثائق الداخلية التي تم الكشف عنها مؤخرًا أن العجز في FTX يعود إلى فترة سابقة.
مراقبة المصدر، يمكن لمن هم على دراية بـ DeFi أن يفهموا أن الانهيار السريع لـ Luna هذا العام هو مثال نموذجي على مخطط بونزي: السوق غير الطبيعي أدى إلى عمليات سحب سريعة، مما تسبب في انهيار Luna الذي كان قيمته السوقية 100 مليار في لحظة. في هذه الحادثة، كانت العديد من المؤسسات المركزية غير مستعدة لمخاطر السوق، مما أدى إلى تعرضها لقدر كبير من المخاطر، مثل تحول 3AC من صندوق تحوط محايد المخاطر إلى مقامر يقوم برهانات أحادية.
بعد ذلك، تتابعت الأزمات. في يونيو، كان هناك عدد كبير من المؤسسات تحمل مراكز غير متكافئة في السوق، تستخدم رافعة مالية عالية للشراء في بيتكوين وإيثيريوم، معتقدة عن جهل أن بعض الأسعار لن يتم تجاوزها، مما أدى إلى اقتراض المؤسسات من بعضها البعض، مما أثار في النهاية حدث 3AC. في سبتمبر، بعد اكتمال دمج إيثيريوم، بدأ السوق في الانتعاش، ولكن الانهيار المفاجئ لـ FTX أثار الاضطرابات مرة أخرى.
حول حادثة FTX، من منظور المنافسة التجارية، قد تكون مجرد هجوم على المنافسين لجمع التمويل. لكن ذلك فجّر قلقاً في السوق بشكل غير متوقع، وكشف عن الفجوة المالية لـ Sam، مما أدى إلى سحب سريع للأموال، وفي النهاية أدى إلى انهيار إمبراطورية FTX التجارية بسرعة.
في هذه الأحداث الثلاثة من البجعة السوداء، هناك عدة أسئلة تستحق التفكير:
أولاً، قد تفلس المؤسسات أيضًا. خاصةً المؤسسات الكبرى الغربية، بعد أن تدفقت العديد من المستخدمين المؤسسيين في عام 2017، أصبح القطاع مرتبطًا بشدة بسوق الأسهم الأمريكية. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، يبدو أن هذه المؤسسات غامضة، حيث تجلب الكثير من الأموال والقدرات. لكن من خلال الأحداث هذا العام، نجد أن العديد من المؤسسات في أمريكا الشمالية لديها مفاهيم خاطئة في إدارة المخاطر وفهم عالم التشفير، مما أدى إلى العديد من الحوادث والتفاعلات المتسلسلة. لذلك، قد تفلس المؤسسات أيضًا وتخضع لإعادة الهيكلة، حيث إن نقل الائتمان غير المضمون بين المؤسسات قوي للغاية.
ثانياً، سيتعرض فريق التداول الكمي وصناع السوق لأضرار كبيرة في ظل ظروف السوق القاسية. عندما تتقلب السوق بشكل حاد، خاصة أثناء الانخفاض، يسود عدم الثقة في المؤسسات. هذا يؤدي إلى هروب جماعي للأموال، مما يتسبب في نقص حاد في السيولة، مما يجبر العديد من فرق صناع السوق على تحويل الأصول عالية السيولة إلى أصول منخفضة السيولة، مما يواجهون معه مشكلة قفل الأموال وعدم القدرة على سحبها. خلال عدة جولات من أحداث البجعة السوداء، تأثر العديد من صناع السوق والفرق الكمية.
ثالثًا، يواجه فريق إدارة الأصول أيضًا ضغوطًا. يحتاج فريق إدارة الأصول إلى البحث في السوق عن عوائد منخفضة المخاطر أو حتى بدون مخاطر لتعويض المستثمرين. هناك طريقتان أساسيتان لتحقيق عوائد α: الاقتراض وإصدار الرموز. الأولى تحقق العوائد من خلال توفير السيولة للسوق، بينما الثانية تصدر الرموز للسوق عبر آليات الإجماع ( مثل PoW )، وICO، وتعدين DeFi. خلال عملية التشغيل، قام فريق إدارة الأصول بتجميع كمية كبيرة من الأصول المقتبسة والمشتقات ذات الصلة. بمجرد حدوث حدث "البجعة السوداء" لانهيار المؤسسات، ستحدث ردود فعل متسلسلة فيما يتعلق بالأصول المقتبسة، مما يتسبب في أضرار جسيمة في الظروف القاسية.
هذا يذكرنا بأسواق المال التقليدية. بدا أن سوق العملات الرقمية قد قطع أكثر من 200 عام من تطور الأسواق المالية التقليدية في أكثر من 10 سنوات الماضية، حيث توجد حالات ممتازة، وأيضًا أعادت ظهور مشاكل شائعة في التاريخ المالي التقليدي. على سبيل المثال، ظهرت سلوكيات كثيرة لاستغلال أموال الإقراض التجاري أيضًا في حادثة FTX. يبدو أن كل هذا يشير إلى مشاكل في عمليات المؤسسات المركزية.
في الوقت نفسه، أعلنت حادثة FTX بشكل أساسي عن غروب شمس البورصات المركزية. على مستوى العالم، يشعر الناس بحالة من الذعر الشديد بسبب التعتيم حول العملات الرقمية، وخاصة حول البورصات المركزية، وكذلك ردود الفعل المتسلسلة المحتملة التي قد تثيرها. كما أن البيانات تتحقق من هذا الحكم، فقد شهد الشهر الماضي تحركات كبيرة من المستخدمين لنقل الأصول على السلسلة.
قبل حلول الغسق، فشل المفتاح الخاص في صراعه مع الطبيعة البشرية:
على الرغم من أن ملكية الأصول الأساسية في عالم التشفير مضمونة من خلال المفاتيح الخاصة، إلا أن التطور على مدار السنوات العشر الماضية شهد نقصاً في وجود وكالات الحفظ المعقولة من الأطراف الثالثة لمساعدة المستخدمين والبورصات في إدارة الأصول، مما يعوق نقاط ضعف الطبيعة البشرية لدى مديري البورصات، مما أدى إلى وجود فرص للبورصات للمساس بأصول المستخدمين.
في حادثة FTX، يبدو أن تأثير البشرية كان له علامات سابقة. كان سام دائمًا شخصًا لا يمكنه الجلوس بلا عمل. كان يعمل لساعات إضافية، ولا يسمح لنفسه وللأموال بالركود، وفي فترة ازدهار DeFi كان غالبًا ما يقوم بنقل أصول ضخمة من المحفظة الساخنة للبورصة إلى بروتوكولات DeFi المختلفة للتعدين.
عندما تتوق الطبيعة البشرية إلى المزيد من الفرص، يصبح من الصعب مقاومة المزيد من الإغراءات. يتم تخزين أصول عدد كبير من المستخدمين في محافظ التداول الساخنة، واستخدام هذه الأصول للحصول على عوائد منخفضة المخاطر يبدو أمرًا منطقيًا؛ من التشارك، إلى تعدين أحواض DeFi، ثم إلى الاستثمار في مشاريع السوق الأولية المبكرة، مع تزايد العوائد، قد تصبح سلوكيات تحويل الأموال أكثر انتشارًا.
هذه الأحداث غير المتوقعة أحدثت تغييرات جذرية في الصناعة، والدروس التي تركتها لنا واضحة: بالنسبة للجهات التنظيمية والمؤسسات الكبرى، يجب أن نتعلم من التمويل التقليدي، ونجد الطريقة المناسبة لجعل البورصات المركزية لا تتحمل في نفس الوقت أدوار البورصة، والسمسار، والحفظ من طرف ثالث؛ كما نحتاج أيضًا إلى وسائل تقنية للحفاظ على استقلالية الحفظ من طرف ثالث وسلوك التداول نفسه، بحيث تكون المصالح غير مرتبطة. وعند الضرورة، يمكن حتى إدخال التنظيم.
وفي خارج البورصات المركزية، تواجه المؤسسات المركزية الأخرى تغييرات كبيرة في الصناعة، وقد تحتاج أيضًا إلى إجراء تغييرات.
المؤسسات المركزية، من "الكبيرة التي لا تسقط" إلى طريق إعادة البناء
أثرت أحداث البجعة السوداء ليس فقط على بورصات التداول المركزية، ولكن أيضا على المؤسسات المركزية المرتبطة بالصناعة. إن السبب في تعرضها للأزمة هو إلى حد كبير تجاهلها لمخاطر الطرف المقابل ( ، وخاصة مخاطر بورصات التداول المركزية ). كانت "كبيرة بحيث لا يمكن أن تنهار" هي الانطباع الذي كان لدى الناس عن FTX. وهذه هي المرة الثانية التي أسمع فيها هذا المفهوم: في أوائل نوفمبر، اعتقد معظم الناس في بعض مجموعات الدردشة أن FTX "كبيرة بحيث لا يمكن أن تنهار".
وأما المرة الأولى، فكانت من فم SuZhu: "Luna كبيرة ولن تسقط، وإذا سقطت فسيأتي من ينقذها."
في مايو، انهار لونا.
نوفمبر، حان دور FTX.
في عالم المال التقليدي، يوجد دائماً المقرض الأخير. عندما تحدث أحداث شديدة في المؤسسات المالية الكبرى، غالباً ما يكون هناك منظمة طرف ثالث، أو حتى مؤسسة مدعومة من الحكومة، تقوم بإعادة هيكلة الإفلاس لتقليل تأثير المخاطر. للأسف، لا يوجد مثل هذا النظام في عالم التشفير. بسبب الشفافية الأساسية، يقوم الناس بتحليل البيانات الموجودة على السلسلة بطرق تكنولوجية متنوعة، مما يؤدي إلى حدوث عملية الانهيار بسرعة كبيرة. قد تؤدي أدنى علامة إلى إثارة عاصفة.
هذه الظاهرة سلاح ذو حدين، لها فوائد وأضرار. الفائدة هي أنها تسرع من انفجار الفقاعات السيئة، مما يجعل الأمور التي لا ينبغي أن تحدث تختفي بسرعة؛ أما الضرر فهو أنها لا تترك فرصًا كبيرة للمستثمرين الذين ليسوا حساسين جدًا.
في عملية تطور السوق هذه، نحتفظ أيضًا بالحكم السابق: تُعتبر حادثة FTX علامة أساسية على قدوم فجر نهاية البورصات المركزية، في المستقبل ستتدنى تدريجياً إلى دور الجسر الذي يربط بين عالم العملات الورقية وعالم التشفير، وستقوم بحل مشاكل مثل KYC والإيداع بطرق تقليدية.
بالمقارنة مع الطرق التقليدية، نحن نرى أن الطرق التشغيلية على السلسلة أكثر شفافية وعلنية. منذ عام 2012، كانت هناك مناقشات حول التمويل على السلسلة في المجتمع، ولكن في ذلك الوقت كانت مقيدة بالتكنولوجيا والأداء المحدود، ويفتقر إلى الوسائل المناسبة للتحمل. مع تطور أداء البلوكشين وتقنيات إدارة المفاتيح الخاصة الأساسية، سيبدأ التمويل اللامركزي على السلسلة، بما في ذلك بورصات المشتقات اللامركزية، في الازدهار تدريجياً.
تدخل اللعبة في الشوط الثاني، وتحتاج المؤسسات المركزية أيضًا إلى إعادة البناء في أعقاب الأزمة. ولا يزال حجر الزاوية في إعادة البناء هو امتلاك حقوق الأصول.
لذلك من الناحية التقنية، فإن استخدام الحلول التقنية لمحافظ العملات الرقمية المستندة إلى MPC، والتفاعل مع البورصات هو خيار جيد. يجب أن تمتلك المؤسسات الكبيرة حقوق ملكية أصولها، ثم من خلال التعاون مع طرف ثالث وتوقيع مشترك مع البورصات، يتم إجراء نقل الأصول والتداول بشكل آمن، مما يجعل التداول يحدث خلال نافذة زمنية قصيرة، وتقليل مخاطر التداول مع الأطراف المقابلة والردود المتسلسلة الناجمة عن الطرف الثالث قدر الإمكان.
التمويل اللامركزي، البحث عن الفرص في الأوقات الصعبة
عندما تعاني البورصات المركزية والمؤسسات المركزية بشكل كبير، هل ستكون حالة DeFi أفضل؟
مع تدفق كميات كبيرة من الأموال خارج عالم التشفير، بالإضافة إلى ارتفاع أسعار الفائدة في البيئة الكلية، تواجه DeFi صدمة كبيرة: من حيث العائد الكلي، لا تزال DeFi أقل من السندات الحكومية الأمريكية. علاوة على ذلك، يجب على المستثمرين في DeFi أن يأخذوا في الاعتبار مخاطر أمان العقود الذكية. عند أخذ المخاطر والعائدات في الاعتبار، فإن وضع DeFi الحالي ليس متفائلاً كما قد يبدو للمتعاملين المتمرسين.
في ظل بيئة متشائمة، لا يزال السوق يحتضن الابتكار.
على سبيل المثال، بدأت تظهر بشكل تدريجي بورصات التداول اللامركزية حول المشتقات المالية، كما أن الابتكارات المتعلقة باستراتيجيات العائد الثابت تتطور بسرعة. مع الحل التدريجي لمشكلات أداء السلاسل العامة، نحن متفائلون أيضًا بأن طريقة التفاعل في سوق العملات الرقمية والأشكال المحتملة التي يمكن تحقيقها ستشهد أيضًا تكرارات جديدة.
لكن هذا التحديث والتكرار ليس شيئًا يحدث بين عشية وضحاها، فالسوق الحالي لا يزال في مرحلة حساسة إلى حد ما: بسبب أحداث البجع الأسود، تعرض صناع السوق في التشفير للخسائر، مما أدى إلى نقص حاد في السيولة في السوق، كما يعني أيضًا أن حالات التلاعب في السوق تحدث بشكل متكرر.
الأصول التي كانت تتمتع بسيولة جيدة في المراحل المبكرة أصبحت الآن سهلة جدًا للتلاعب بها؛ بمجرد حدوث التلاعب في الأسعار، نظرًا لوجود تركيبات كبيرة بين بروتوكولات DeFi، سيؤدي ذلك إلى تأثر العديد من الكيانات بشكل غير مفهوم بتقلبات أسعار الرموز من الأطراف الثالثة، مما يؤدي إلى وقوعها في الديون بشكل غير مبرر.
في مثل هذا البيئة السوقية، قد تصبح العمليات الاستثمارية المعنية أكثر تحفظًا.
نحن نميل حاليًا إلى البحث عن طرق استثمار أكثر استقرارًا، من خلال التشفير للحصول على زيادة جديدة في الأصول. في الوقت نفسه، تم تطوير نظام يسمى Argus داخليًا، لمراقبة الحالات الشاذة على السلاسل في الوقت الحقيقي، من خلال ( نصف ) بطريقة تلقائية لتحسين كفاءة العمليات بشكل عام. عندما بدأ المتخصصون في الصناعة في اتخاذ موقف متفائل حذر تجاه DeFi، نحن أيضًا فضوليون لمعرفة متى سيشهد السوق بأكمله تحولًا.
نتطلع إلى انعكاس السوق، والعوامل الداخلية والخارجية لا غنى عنها
لا أحد سيستمتع بالأزمة إلى الأبد. على العكس، نحن جميعًا ننتظر تحولًا. لكن لتوقع متى سيتغير اتجاه الرياح، نحتاج إلى فهم من أين تهب الرياح.
أعتقد أن تقلبات السوق في الجولة السابقة قد نشأت على الأرجح من دخول المستثمرين التقليديين في عام 2017. نظرًا لحجم الأصول الكبير الذي جلبوه، بالإضافة إلى البيئة الكلية المريحة نسبيًا، ساهم ذلك معًا في خلق حالة من النشاط الكبير. أما الآن، فقد نحتاج إلى انتظار خفض أسعار الفائدة إلى مستوى معين، حتى تتدفق الأموال الساخنة مرة أخرى إلى سوق العملات الرقمية، قبل أن نشهد عكس اتجاه السوق الهابط.
بالإضافة إلى ذلك، وفقًا للتقديرات التقريبية السابقة، فإن إجمالي تكاليف صناعة التشفير، بما في ذلك أجهزة التعدين والعاملين فيها، يتراوح يوميًا بين عشرات الملايين ودولار واحد أمريكي؛ بينما تظهر حالة تدفق الأموال على السلسلة الحالية أن حجم التدفق اليومي للأموال لا يزال بعيدًا عن تقديرات تكاليف الإنفاق، وبالتالي لا يزال السوق بأكمله في مرحلة المنافسة على الكمية المتاحة.
تقلص السيولة، بالإضافة إلى المنافسة في السوق، يمكن اعتبار البيئة العامة السيئة داخل وخارج الصناعة كعامل خارجي يمنع السوق من التحول. بينما تأتي القوة الداخلية لنمو صناعة التشفير من نقاط النمو التي ينشئها ظهور التطبيقات القاتلة.
بعد أن خمدت عدة روايات في الجولة السابقة من السوق الصاعدة، لم نرَ بعد نقاط نمو جديدة واضحة في الصناعة. عندما بدأت الشبكات من الطبقة الثانية مثل ZK في الظهور، شعرنا بشكل غامض بالتغيرات التي broughtت بها التكنولوجيا الجديدة، حيث تحسنت أداء السلاسل العامة أكثر، ولكن في الواقع لم نرَ تطبيقات قاتلة واضحة؛ وهذا ينعكس على مستوى المستخدم.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 18
أعجبني
18
9
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
BridgeNomad
· 07-28 05:42
رأيت كل شيء بصراحة... لونا، 3ac، ftx - مجرد يوم آخر من ظهور متجهات المخاطر fr
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropHarvester
· 07-26 15:55
خداع الناس لتحقيق الربح هو ألم أبدي
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaDreamer
· 07-26 10:37
لون القمر مظلم جداً، تم خداع الناس لتحقيق الربح.
شاهد النسخة الأصليةرد0
RegenRestorer
· 07-25 07:53
سوق الدببة قد انتهى، الانتعاش سيبدأ قريباً
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnChain_Detective
· 07-25 07:42
تحليل النمط يؤكد ما كنت أحذر منه منذ الربع الأول... هناك ثغرات كبيرة في البورصات المركزية في كل مكان الآن، ابقوا حذرين يا أصدقائي
شاهد النسخة الأصليةرد0
ContractSurrender
· 07-25 07:39
لقد اعتدت على التقلبات الكبيرة، كل ذلك ثراء على الورق.
2022 التشفير البجعة السوداء تتكرر بشكل متكرر إعادة هيكلة الصناعة تستقبل حياة جديدة
سوق العملات الرقمية من الغروب إلى الولادة
كانت سنة 2022 مليئة بالتحديات لصناعة التشفير. انهيار لونا، إفلاس 3AC، وسقوط FTX، سلسلة من الأحداث السلبية ألقت بظلالها على تطور الصناعة بأكملها.
في هذا الخريف المليء بالأحداث، فإن التمسك الأعمى بالإيمان ليس خيارًا حكيمًا. نحتاج إلى استخلاص الدروس من هذه الأحداث، وإجراء تقييم منطقي لمستقبل الصناعة.
مؤخراً، نظمت منصة معينة حدثاً خاصاً لمشاركة الآراء، حيث أعرب العديد من المحترفين ذوي الخبرة في الصناعة عن آرائهم حول أحداث FTX وغيرها من المواضيع. شملت المحتويات تحليل العلاقات بين عدة أحداث غير متوقعة، وتغيرات في عملية اتخاذ القرار في المؤسسات المركزية، وتطور السوق في المستقبل، مما يستحق منا التفكير العميق.
فيما يلي整理 وملخص لبعض الآراء المثيرة للاهتمام من الندوة.
ثلاثة أحداث من البجعة السوداء تحرك غسق البورصات
في عام 2022، واجه سوق العملات الرقمية تحولًا كبيرًا. كانت تأثيرات وأضرار ثلاثة أحداث سوداء كبيرة، وهي Luna و3AC وFTX، تفوق بكثير السنوات السابقة. عند العودة إلى الجذور، نجد أن الأزمة كانت قد وُضعت بذورها منذ فترة طويلة: يمكن تتبع مشاكل FTX إلى انهيار Luna، وتؤكد الوثائق الداخلية التي تم الكشف عنها مؤخرًا أن العجز في FTX يعود إلى فترة سابقة.
مراقبة المصدر، يمكن لمن هم على دراية بـ DeFi أن يفهموا أن الانهيار السريع لـ Luna هذا العام هو مثال نموذجي على مخطط بونزي: السوق غير الطبيعي أدى إلى عمليات سحب سريعة، مما تسبب في انهيار Luna الذي كان قيمته السوقية 100 مليار في لحظة. في هذه الحادثة، كانت العديد من المؤسسات المركزية غير مستعدة لمخاطر السوق، مما أدى إلى تعرضها لقدر كبير من المخاطر، مثل تحول 3AC من صندوق تحوط محايد المخاطر إلى مقامر يقوم برهانات أحادية.
بعد ذلك، تتابعت الأزمات. في يونيو، كان هناك عدد كبير من المؤسسات تحمل مراكز غير متكافئة في السوق، تستخدم رافعة مالية عالية للشراء في بيتكوين وإيثيريوم، معتقدة عن جهل أن بعض الأسعار لن يتم تجاوزها، مما أدى إلى اقتراض المؤسسات من بعضها البعض، مما أثار في النهاية حدث 3AC. في سبتمبر، بعد اكتمال دمج إيثيريوم، بدأ السوق في الانتعاش، ولكن الانهيار المفاجئ لـ FTX أثار الاضطرابات مرة أخرى.
حول حادثة FTX، من منظور المنافسة التجارية، قد تكون مجرد هجوم على المنافسين لجمع التمويل. لكن ذلك فجّر قلقاً في السوق بشكل غير متوقع، وكشف عن الفجوة المالية لـ Sam، مما أدى إلى سحب سريع للأموال، وفي النهاية أدى إلى انهيار إمبراطورية FTX التجارية بسرعة.
في هذه الأحداث الثلاثة من البجعة السوداء، هناك عدة أسئلة تستحق التفكير:
أولاً، قد تفلس المؤسسات أيضًا. خاصةً المؤسسات الكبرى الغربية، بعد أن تدفقت العديد من المستخدمين المؤسسيين في عام 2017، أصبح القطاع مرتبطًا بشدة بسوق الأسهم الأمريكية. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، يبدو أن هذه المؤسسات غامضة، حيث تجلب الكثير من الأموال والقدرات. لكن من خلال الأحداث هذا العام، نجد أن العديد من المؤسسات في أمريكا الشمالية لديها مفاهيم خاطئة في إدارة المخاطر وفهم عالم التشفير، مما أدى إلى العديد من الحوادث والتفاعلات المتسلسلة. لذلك، قد تفلس المؤسسات أيضًا وتخضع لإعادة الهيكلة، حيث إن نقل الائتمان غير المضمون بين المؤسسات قوي للغاية.
ثانياً، سيتعرض فريق التداول الكمي وصناع السوق لأضرار كبيرة في ظل ظروف السوق القاسية. عندما تتقلب السوق بشكل حاد، خاصة أثناء الانخفاض، يسود عدم الثقة في المؤسسات. هذا يؤدي إلى هروب جماعي للأموال، مما يتسبب في نقص حاد في السيولة، مما يجبر العديد من فرق صناع السوق على تحويل الأصول عالية السيولة إلى أصول منخفضة السيولة، مما يواجهون معه مشكلة قفل الأموال وعدم القدرة على سحبها. خلال عدة جولات من أحداث البجعة السوداء، تأثر العديد من صناع السوق والفرق الكمية.
ثالثًا، يواجه فريق إدارة الأصول أيضًا ضغوطًا. يحتاج فريق إدارة الأصول إلى البحث في السوق عن عوائد منخفضة المخاطر أو حتى بدون مخاطر لتعويض المستثمرين. هناك طريقتان أساسيتان لتحقيق عوائد α: الاقتراض وإصدار الرموز. الأولى تحقق العوائد من خلال توفير السيولة للسوق، بينما الثانية تصدر الرموز للسوق عبر آليات الإجماع ( مثل PoW )، وICO، وتعدين DeFi. خلال عملية التشغيل، قام فريق إدارة الأصول بتجميع كمية كبيرة من الأصول المقتبسة والمشتقات ذات الصلة. بمجرد حدوث حدث "البجعة السوداء" لانهيار المؤسسات، ستحدث ردود فعل متسلسلة فيما يتعلق بالأصول المقتبسة، مما يتسبب في أضرار جسيمة في الظروف القاسية.
هذا يذكرنا بأسواق المال التقليدية. بدا أن سوق العملات الرقمية قد قطع أكثر من 200 عام من تطور الأسواق المالية التقليدية في أكثر من 10 سنوات الماضية، حيث توجد حالات ممتازة، وأيضًا أعادت ظهور مشاكل شائعة في التاريخ المالي التقليدي. على سبيل المثال، ظهرت سلوكيات كثيرة لاستغلال أموال الإقراض التجاري أيضًا في حادثة FTX. يبدو أن كل هذا يشير إلى مشاكل في عمليات المؤسسات المركزية.
في الوقت نفسه، أعلنت حادثة FTX بشكل أساسي عن غروب شمس البورصات المركزية. على مستوى العالم، يشعر الناس بحالة من الذعر الشديد بسبب التعتيم حول العملات الرقمية، وخاصة حول البورصات المركزية، وكذلك ردود الفعل المتسلسلة المحتملة التي قد تثيرها. كما أن البيانات تتحقق من هذا الحكم، فقد شهد الشهر الماضي تحركات كبيرة من المستخدمين لنقل الأصول على السلسلة.
قبل حلول الغسق، فشل المفتاح الخاص في صراعه مع الطبيعة البشرية:
على الرغم من أن ملكية الأصول الأساسية في عالم التشفير مضمونة من خلال المفاتيح الخاصة، إلا أن التطور على مدار السنوات العشر الماضية شهد نقصاً في وجود وكالات الحفظ المعقولة من الأطراف الثالثة لمساعدة المستخدمين والبورصات في إدارة الأصول، مما يعوق نقاط ضعف الطبيعة البشرية لدى مديري البورصات، مما أدى إلى وجود فرص للبورصات للمساس بأصول المستخدمين.
في حادثة FTX، يبدو أن تأثير البشرية كان له علامات سابقة. كان سام دائمًا شخصًا لا يمكنه الجلوس بلا عمل. كان يعمل لساعات إضافية، ولا يسمح لنفسه وللأموال بالركود، وفي فترة ازدهار DeFi كان غالبًا ما يقوم بنقل أصول ضخمة من المحفظة الساخنة للبورصة إلى بروتوكولات DeFi المختلفة للتعدين.
عندما تتوق الطبيعة البشرية إلى المزيد من الفرص، يصبح من الصعب مقاومة المزيد من الإغراءات. يتم تخزين أصول عدد كبير من المستخدمين في محافظ التداول الساخنة، واستخدام هذه الأصول للحصول على عوائد منخفضة المخاطر يبدو أمرًا منطقيًا؛ من التشارك، إلى تعدين أحواض DeFi، ثم إلى الاستثمار في مشاريع السوق الأولية المبكرة، مع تزايد العوائد، قد تصبح سلوكيات تحويل الأموال أكثر انتشارًا.
هذه الأحداث غير المتوقعة أحدثت تغييرات جذرية في الصناعة، والدروس التي تركتها لنا واضحة: بالنسبة للجهات التنظيمية والمؤسسات الكبرى، يجب أن نتعلم من التمويل التقليدي، ونجد الطريقة المناسبة لجعل البورصات المركزية لا تتحمل في نفس الوقت أدوار البورصة، والسمسار، والحفظ من طرف ثالث؛ كما نحتاج أيضًا إلى وسائل تقنية للحفاظ على استقلالية الحفظ من طرف ثالث وسلوك التداول نفسه، بحيث تكون المصالح غير مرتبطة. وعند الضرورة، يمكن حتى إدخال التنظيم.
وفي خارج البورصات المركزية، تواجه المؤسسات المركزية الأخرى تغييرات كبيرة في الصناعة، وقد تحتاج أيضًا إلى إجراء تغييرات.
المؤسسات المركزية، من "الكبيرة التي لا تسقط" إلى طريق إعادة البناء
أثرت أحداث البجعة السوداء ليس فقط على بورصات التداول المركزية، ولكن أيضا على المؤسسات المركزية المرتبطة بالصناعة. إن السبب في تعرضها للأزمة هو إلى حد كبير تجاهلها لمخاطر الطرف المقابل ( ، وخاصة مخاطر بورصات التداول المركزية ). كانت "كبيرة بحيث لا يمكن أن تنهار" هي الانطباع الذي كان لدى الناس عن FTX. وهذه هي المرة الثانية التي أسمع فيها هذا المفهوم: في أوائل نوفمبر، اعتقد معظم الناس في بعض مجموعات الدردشة أن FTX "كبيرة بحيث لا يمكن أن تنهار".
وأما المرة الأولى، فكانت من فم SuZhu: "Luna كبيرة ولن تسقط، وإذا سقطت فسيأتي من ينقذها."
في مايو، انهار لونا.
نوفمبر، حان دور FTX.
في عالم المال التقليدي، يوجد دائماً المقرض الأخير. عندما تحدث أحداث شديدة في المؤسسات المالية الكبرى، غالباً ما يكون هناك منظمة طرف ثالث، أو حتى مؤسسة مدعومة من الحكومة، تقوم بإعادة هيكلة الإفلاس لتقليل تأثير المخاطر. للأسف، لا يوجد مثل هذا النظام في عالم التشفير. بسبب الشفافية الأساسية، يقوم الناس بتحليل البيانات الموجودة على السلسلة بطرق تكنولوجية متنوعة، مما يؤدي إلى حدوث عملية الانهيار بسرعة كبيرة. قد تؤدي أدنى علامة إلى إثارة عاصفة.
هذه الظاهرة سلاح ذو حدين، لها فوائد وأضرار. الفائدة هي أنها تسرع من انفجار الفقاعات السيئة، مما يجعل الأمور التي لا ينبغي أن تحدث تختفي بسرعة؛ أما الضرر فهو أنها لا تترك فرصًا كبيرة للمستثمرين الذين ليسوا حساسين جدًا.
في عملية تطور السوق هذه، نحتفظ أيضًا بالحكم السابق: تُعتبر حادثة FTX علامة أساسية على قدوم فجر نهاية البورصات المركزية، في المستقبل ستتدنى تدريجياً إلى دور الجسر الذي يربط بين عالم العملات الورقية وعالم التشفير، وستقوم بحل مشاكل مثل KYC والإيداع بطرق تقليدية.
بالمقارنة مع الطرق التقليدية، نحن نرى أن الطرق التشغيلية على السلسلة أكثر شفافية وعلنية. منذ عام 2012، كانت هناك مناقشات حول التمويل على السلسلة في المجتمع، ولكن في ذلك الوقت كانت مقيدة بالتكنولوجيا والأداء المحدود، ويفتقر إلى الوسائل المناسبة للتحمل. مع تطور أداء البلوكشين وتقنيات إدارة المفاتيح الخاصة الأساسية، سيبدأ التمويل اللامركزي على السلسلة، بما في ذلك بورصات المشتقات اللامركزية، في الازدهار تدريجياً.
تدخل اللعبة في الشوط الثاني، وتحتاج المؤسسات المركزية أيضًا إلى إعادة البناء في أعقاب الأزمة. ولا يزال حجر الزاوية في إعادة البناء هو امتلاك حقوق الأصول.
لذلك من الناحية التقنية، فإن استخدام الحلول التقنية لمحافظ العملات الرقمية المستندة إلى MPC، والتفاعل مع البورصات هو خيار جيد. يجب أن تمتلك المؤسسات الكبيرة حقوق ملكية أصولها، ثم من خلال التعاون مع طرف ثالث وتوقيع مشترك مع البورصات، يتم إجراء نقل الأصول والتداول بشكل آمن، مما يجعل التداول يحدث خلال نافذة زمنية قصيرة، وتقليل مخاطر التداول مع الأطراف المقابلة والردود المتسلسلة الناجمة عن الطرف الثالث قدر الإمكان.
التمويل اللامركزي، البحث عن الفرص في الأوقات الصعبة
عندما تعاني البورصات المركزية والمؤسسات المركزية بشكل كبير، هل ستكون حالة DeFi أفضل؟
مع تدفق كميات كبيرة من الأموال خارج عالم التشفير، بالإضافة إلى ارتفاع أسعار الفائدة في البيئة الكلية، تواجه DeFi صدمة كبيرة: من حيث العائد الكلي، لا تزال DeFi أقل من السندات الحكومية الأمريكية. علاوة على ذلك، يجب على المستثمرين في DeFi أن يأخذوا في الاعتبار مخاطر أمان العقود الذكية. عند أخذ المخاطر والعائدات في الاعتبار، فإن وضع DeFi الحالي ليس متفائلاً كما قد يبدو للمتعاملين المتمرسين.
في ظل بيئة متشائمة، لا يزال السوق يحتضن الابتكار.
على سبيل المثال، بدأت تظهر بشكل تدريجي بورصات التداول اللامركزية حول المشتقات المالية، كما أن الابتكارات المتعلقة باستراتيجيات العائد الثابت تتطور بسرعة. مع الحل التدريجي لمشكلات أداء السلاسل العامة، نحن متفائلون أيضًا بأن طريقة التفاعل في سوق العملات الرقمية والأشكال المحتملة التي يمكن تحقيقها ستشهد أيضًا تكرارات جديدة.
لكن هذا التحديث والتكرار ليس شيئًا يحدث بين عشية وضحاها، فالسوق الحالي لا يزال في مرحلة حساسة إلى حد ما: بسبب أحداث البجع الأسود، تعرض صناع السوق في التشفير للخسائر، مما أدى إلى نقص حاد في السيولة في السوق، كما يعني أيضًا أن حالات التلاعب في السوق تحدث بشكل متكرر.
الأصول التي كانت تتمتع بسيولة جيدة في المراحل المبكرة أصبحت الآن سهلة جدًا للتلاعب بها؛ بمجرد حدوث التلاعب في الأسعار، نظرًا لوجود تركيبات كبيرة بين بروتوكولات DeFi، سيؤدي ذلك إلى تأثر العديد من الكيانات بشكل غير مفهوم بتقلبات أسعار الرموز من الأطراف الثالثة، مما يؤدي إلى وقوعها في الديون بشكل غير مبرر.
في مثل هذا البيئة السوقية، قد تصبح العمليات الاستثمارية المعنية أكثر تحفظًا.
نحن نميل حاليًا إلى البحث عن طرق استثمار أكثر استقرارًا، من خلال التشفير للحصول على زيادة جديدة في الأصول. في الوقت نفسه، تم تطوير نظام يسمى Argus داخليًا، لمراقبة الحالات الشاذة على السلاسل في الوقت الحقيقي، من خلال ( نصف ) بطريقة تلقائية لتحسين كفاءة العمليات بشكل عام. عندما بدأ المتخصصون في الصناعة في اتخاذ موقف متفائل حذر تجاه DeFi، نحن أيضًا فضوليون لمعرفة متى سيشهد السوق بأكمله تحولًا.
نتطلع إلى انعكاس السوق، والعوامل الداخلية والخارجية لا غنى عنها
لا أحد سيستمتع بالأزمة إلى الأبد. على العكس، نحن جميعًا ننتظر تحولًا. لكن لتوقع متى سيتغير اتجاه الرياح، نحتاج إلى فهم من أين تهب الرياح.
أعتقد أن تقلبات السوق في الجولة السابقة قد نشأت على الأرجح من دخول المستثمرين التقليديين في عام 2017. نظرًا لحجم الأصول الكبير الذي جلبوه، بالإضافة إلى البيئة الكلية المريحة نسبيًا، ساهم ذلك معًا في خلق حالة من النشاط الكبير. أما الآن، فقد نحتاج إلى انتظار خفض أسعار الفائدة إلى مستوى معين، حتى تتدفق الأموال الساخنة مرة أخرى إلى سوق العملات الرقمية، قبل أن نشهد عكس اتجاه السوق الهابط.
بالإضافة إلى ذلك، وفقًا للتقديرات التقريبية السابقة، فإن إجمالي تكاليف صناعة التشفير، بما في ذلك أجهزة التعدين والعاملين فيها، يتراوح يوميًا بين عشرات الملايين ودولار واحد أمريكي؛ بينما تظهر حالة تدفق الأموال على السلسلة الحالية أن حجم التدفق اليومي للأموال لا يزال بعيدًا عن تقديرات تكاليف الإنفاق، وبالتالي لا يزال السوق بأكمله في مرحلة المنافسة على الكمية المتاحة.
تقلص السيولة، بالإضافة إلى المنافسة في السوق، يمكن اعتبار البيئة العامة السيئة داخل وخارج الصناعة كعامل خارجي يمنع السوق من التحول. بينما تأتي القوة الداخلية لنمو صناعة التشفير من نقاط النمو التي ينشئها ظهور التطبيقات القاتلة.
بعد أن خمدت عدة روايات في الجولة السابقة من السوق الصاعدة، لم نرَ بعد نقاط نمو جديدة واضحة في الصناعة. عندما بدأت الشبكات من الطبقة الثانية مثل ZK في الظهور، شعرنا بشكل غامض بالتغيرات التي broughtت بها التكنولوجيا الجديدة، حيث تحسنت أداء السلاسل العامة أكثر، ولكن في الواقع لم نرَ تطبيقات قاتلة واضحة؛ وهذا ينعكس على مستوى المستخدم.