"انتهاء سوق ترامب": كيف يقيم السوق مخاطر الديون من خلال ارتفاع علاوة الوقت
شهد سوق العملات المشفرة هذا الأسبوع تقلبات كبيرة، حيث اتخذت الأسعار شكل رأس M. وهذا يرمز إلى أن السوق المالي بدأ في تقييم الفرص والمخاطر المرتبطة بفوز ترامب مع اقتراب موعد توليه المنصب، مما يدل على انتهاء "سوق ترامب" المدفوع بالعواطف والذي استمر لمدة 3 أشهر. في الوقت الحالي، نحتاج إلى استخراج جوهر اللعبة القصيرة الأجل من المعلومات المعقدة، من أجل إجراء تقييم عقلاني لتغيرات السوق. ستشارك هذه المقالة من منظور هواة غير متخصصين في المالية، منطق الملاحظات الشخصية، آملًا أن يوفر للقراء بعض الإلهام. بشكل عام، يعتقد الكاتب أن الأصول الاستثمارية عالية النمو، بما في ذلك سوق العملات المشفرة، ستظل تحت ضغط الأسعار على المدى القصير. والسبب في ذلك هو أن انتشار العائد على السندات الأمريكية قد اتسع، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة على المدى المتوسط والطويل، مما أثر سلباً على هذه الأصول. وجذر هذه الحالة هو أن السوق يقوم بتسعير أزمة محتملة في ديون الولايات المتحدة.
المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، ولم تتفاقم توقعات التضخم بشكل ملحوظ
أولاً، نحلل العوامل التي أدت إلى ضعف الأسعار على المدى القصير. تم الإعلان عن عدد من المؤشرات الاقتصادية الكلية الهامة الأسبوع الماضي، وسنقوم بمراجعتها واحدة تلو الأخرى.
فيما يتعلق ببيانات نمو الاقتصاد الأمريكي، فإن مؤشر مديري المشتريات الصناعي وغير الصناعي ISM قد استمر في الارتفاع. نظرًا لأن مؤشر مديري المشتريات عادة ما يكون من المؤشرات الرائدة لنمو الاقتصاد، فإن هذا يشير إلى أن آفاق الاقتصاد الأمريكي على المدى القصير تبدو متفائلة.
فيما يتعلق بحالة سوق العمل، نحن نركز على أربعة مؤشرات: بيانات التوظيف غير الزراعي، والوظائف الشاغرة، ومعدل البطالة، وعدد طلبات إعانات البطالة الأولية. ارتفع عدد الوظائف غير الزراعية من 212,000 في الشهر الماضي إلى 256,000، متجاوزًا بكثير التوقعات. في الوقت نفسه، انخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%. كما زادت الوظائف الشاغرة في JOLTS بشكل كبير إلى 809,000. يستمر عدد طلبات إعانات البطالة الأولية في الانخفاض، مما يشير إلى أن أداء سوق العمل في يناير كان متوقعًا بشكل جيد. جميع هذه البيانات تشير إلى أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، ويبدو أن الهبوط الناعم للاقتصاد قد أصبح أمرًا محققًا.
فيما يتعلق بأداء التضخم، نظرًا لعدم صدور بيانات CPI لشهر ديسمبر بعد، يمكننا إجراء ملاحظات أولية من توقعات التضخم لعام واحد من جامعة ميتشيغان. وقد ارتفع هذا المؤشر مقارنة بشهر نوفمبر، ليصل إلى 2.8%، لكنه لا يزال أقل من التوقعات، ويظل ضمن النطاق المعقول الذي حدده رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول والذي يتراوح بين 2-3%. لا يزال من الضروري متابعة الاتجاهات المحددة. من خلال التغيرات في عوائد السندات المحمية من التضخم (TIPS)، يبدو أن السوق لم يُظهر خوفًا مفرطًا من تفاقم التضخم.
بناءً على ما سبق، من منظور كلي، لم تظهر مشاكل واضحة في الاقتصاد الأمريكي. في الخطوة التالية، سنحدد الأسباب الرئيسية التي أدت إلى انخفاض القيمة السوقية للشركات ذات النمو المرتفع.
تواصل ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الأمريكية على المدى الطويل ، وزيادة علاوة الاستحقاق في منحنى الدب steep
فيما يتعلق بتغير عوائد السندات الحكومية الأمريكية، واصلت أسعار الفائدة على الأجل الطويل الارتفاع خلال الأسبوع الماضي. على سبيل المثال، ارتفع العائد على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات بنحو 20 نقطة أساس، مما زاد من حدة نمط انحدار منحنى عوائد السندات.
يبدو أن ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية البعيدة الأجل يؤثر بشكل خاص على القيمة السوقية للشركات التكنولوجية مثل العملات المشفرة. فما هو السبب الرئيسي وراء ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية البعيدة الأجل في ظل توقعات خفض أسعار الفائدة؟
نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو: I = r + π + RP
حيث I تمثل معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية، و r هو المعدل الفعلي، و π هو توقع التضخم، و RP هو علاوة المدة. يعكس المعدل الفعلي العائد الحقيقي للسندات، ولا يتأثر بميل السوق للمخاطرة ومكافأة المخاطر، ويعكس مباشرة قيمة الوقت للنقود وإمكانات النمو الاقتصادي. تشير π إلى توقع التضخم المتوسط في المجتمع، وغالبًا ما يتم ملاحظته من خلال مؤشر أسعار المستهلك أو عائدات TIPS. تعكس علاوة RP متطلبات تعويض المستثمرين عن مخاطر أسعار الفائدة.
تشير التحليلات السابقة إلى أن الاقتصاد الأمريكي سيظل قويًا على المدى القصير، كما أن توقعات التضخم لم ترتفع بشكل ملحوظ. لذلك، فإن المعدلات الحقيقية وتوقعات التضخم ليست العوامل الرئيسية التي تدفع معدلات الفائدة الاسمية للارتفاع، حيث تركز المشكلة على "علاوة المدة".
يمكن استخدام مؤشرين لمراقبة علاوة المدة: مستوى علاوة المدة لسندات الخزانة الأمريكية المقدّر بواسطة نموذج ACM ومؤشر تقلبات خيارات سندات الخزانة الأمريكية (MOVE). لقد ارتفعت علاوة المدة لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة، مما يعد أحد العوامل الرئيسية التي دفعت عوائد السندات الحكومية للارتفاع. بينما لم يتغير مؤشر MOVE بشكل كبير في الفترة الأخيرة، مما يدل على أن السوق ليست حساسة لمخاطر تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
يشير هذا إلى أن السوق لم يقم بتسعير المخاطر بشكل واضح فيما يتعلق بالتغيرات المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، فإن علاوة المدة تستمر في الارتفاع، مما يعكس مخاوف السوق بشأن التنمية الاقتصادية الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، تركزت بشكل رئيسي على مشكلة العجز المالي.
لذلك من الواضح أن السوق يقوم بتسعير مخاطر أزمة الدين الأمريكية المحتملة بعد تولي ترامب الرئاسة. في الفترة المقبلة، يجب الانتباه إلى تأثير المعلومات السياسية وآراء أصحاب المصلحة على مخاطر الدين، لتقييم اتجاه سوق الأصول ذات المخاطر. على سبيل المثال، فإن الأخبار التي تفيد بأن ترامب يفكر في إعلان حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية قد تزيد من القلق بشأن تأثيرات الحرب التجارية، لكن زيادة إيرادات التعريفات الجمركية لها تأثير إيجابي على إيرادات الحكومة الأمريكية، وبالتالي قد لا تكون التأثيرات شديدة. بالمقابل، فإن تقدم مشروع قانون تخفيض الضرائب، وكيفية تقليص النفقات الحكومية، هو ما يستحق التركيز عليه في هذه اللعبة بأكملها.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
SandwichHunter
· 08-09 22:33
آه، الانهيار مقرر
شاهد النسخة الأصليةرد0
CountdownToBroke
· 08-09 18:26
قطع الخسارة ليس بالأمر الصعب، الإفلاس هو ما يؤلم حقًا
ارتفاع علاوة المدة على سندات الخزانة الأمريكية، والأسواق متيقظة للمخاطر المحتملة للديون
"انتهاء سوق ترامب": كيف يقيم السوق مخاطر الديون من خلال ارتفاع علاوة الوقت
شهد سوق العملات المشفرة هذا الأسبوع تقلبات كبيرة، حيث اتخذت الأسعار شكل رأس M. وهذا يرمز إلى أن السوق المالي بدأ في تقييم الفرص والمخاطر المرتبطة بفوز ترامب مع اقتراب موعد توليه المنصب، مما يدل على انتهاء "سوق ترامب" المدفوع بالعواطف والذي استمر لمدة 3 أشهر. في الوقت الحالي، نحتاج إلى استخراج جوهر اللعبة القصيرة الأجل من المعلومات المعقدة، من أجل إجراء تقييم عقلاني لتغيرات السوق. ستشارك هذه المقالة من منظور هواة غير متخصصين في المالية، منطق الملاحظات الشخصية، آملًا أن يوفر للقراء بعض الإلهام. بشكل عام، يعتقد الكاتب أن الأصول الاستثمارية عالية النمو، بما في ذلك سوق العملات المشفرة، ستظل تحت ضغط الأسعار على المدى القصير. والسبب في ذلك هو أن انتشار العائد على السندات الأمريكية قد اتسع، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الفائدة على المدى المتوسط والطويل، مما أثر سلباً على هذه الأصول. وجذر هذه الحالة هو أن السوق يقوم بتسعير أزمة محتملة في ديون الولايات المتحدة.
المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، ولم تتفاقم توقعات التضخم بشكل ملحوظ
أولاً، نحلل العوامل التي أدت إلى ضعف الأسعار على المدى القصير. تم الإعلان عن عدد من المؤشرات الاقتصادية الكلية الهامة الأسبوع الماضي، وسنقوم بمراجعتها واحدة تلو الأخرى.
فيما يتعلق ببيانات نمو الاقتصاد الأمريكي، فإن مؤشر مديري المشتريات الصناعي وغير الصناعي ISM قد استمر في الارتفاع. نظرًا لأن مؤشر مديري المشتريات عادة ما يكون من المؤشرات الرائدة لنمو الاقتصاد، فإن هذا يشير إلى أن آفاق الاقتصاد الأمريكي على المدى القصير تبدو متفائلة.
فيما يتعلق بحالة سوق العمل، نحن نركز على أربعة مؤشرات: بيانات التوظيف غير الزراعي، والوظائف الشاغرة، ومعدل البطالة، وعدد طلبات إعانات البطالة الأولية. ارتفع عدد الوظائف غير الزراعية من 212,000 في الشهر الماضي إلى 256,000، متجاوزًا بكثير التوقعات. في الوقت نفسه، انخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%. كما زادت الوظائف الشاغرة في JOLTS بشكل كبير إلى 809,000. يستمر عدد طلبات إعانات البطالة الأولية في الانخفاض، مما يشير إلى أن أداء سوق العمل في يناير كان متوقعًا بشكل جيد. جميع هذه البيانات تشير إلى أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، ويبدو أن الهبوط الناعم للاقتصاد قد أصبح أمرًا محققًا.
فيما يتعلق بأداء التضخم، نظرًا لعدم صدور بيانات CPI لشهر ديسمبر بعد، يمكننا إجراء ملاحظات أولية من توقعات التضخم لعام واحد من جامعة ميتشيغان. وقد ارتفع هذا المؤشر مقارنة بشهر نوفمبر، ليصل إلى 2.8%، لكنه لا يزال أقل من التوقعات، ويظل ضمن النطاق المعقول الذي حدده رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول والذي يتراوح بين 2-3%. لا يزال من الضروري متابعة الاتجاهات المحددة. من خلال التغيرات في عوائد السندات المحمية من التضخم (TIPS)، يبدو أن السوق لم يُظهر خوفًا مفرطًا من تفاقم التضخم.
بناءً على ما سبق، من منظور كلي، لم تظهر مشاكل واضحة في الاقتصاد الأمريكي. في الخطوة التالية، سنحدد الأسباب الرئيسية التي أدت إلى انخفاض القيمة السوقية للشركات ذات النمو المرتفع.
تواصل ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الأمريكية على المدى الطويل ، وزيادة علاوة الاستحقاق في منحنى الدب steep
فيما يتعلق بتغير عوائد السندات الحكومية الأمريكية، واصلت أسعار الفائدة على الأجل الطويل الارتفاع خلال الأسبوع الماضي. على سبيل المثال، ارتفع العائد على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات بنحو 20 نقطة أساس، مما زاد من حدة نمط انحدار منحنى عوائد السندات.
يبدو أن ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية البعيدة الأجل يؤثر بشكل خاص على القيمة السوقية للشركات التكنولوجية مثل العملات المشفرة. فما هو السبب الرئيسي وراء ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية البعيدة الأجل في ظل توقعات خفض أسعار الفائدة؟
نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو: I = r + π + RP
حيث I تمثل معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية، و r هو المعدل الفعلي، و π هو توقع التضخم، و RP هو علاوة المدة. يعكس المعدل الفعلي العائد الحقيقي للسندات، ولا يتأثر بميل السوق للمخاطرة ومكافأة المخاطر، ويعكس مباشرة قيمة الوقت للنقود وإمكانات النمو الاقتصادي. تشير π إلى توقع التضخم المتوسط في المجتمع، وغالبًا ما يتم ملاحظته من خلال مؤشر أسعار المستهلك أو عائدات TIPS. تعكس علاوة RP متطلبات تعويض المستثمرين عن مخاطر أسعار الفائدة.
تشير التحليلات السابقة إلى أن الاقتصاد الأمريكي سيظل قويًا على المدى القصير، كما أن توقعات التضخم لم ترتفع بشكل ملحوظ. لذلك، فإن المعدلات الحقيقية وتوقعات التضخم ليست العوامل الرئيسية التي تدفع معدلات الفائدة الاسمية للارتفاع، حيث تركز المشكلة على "علاوة المدة".
يمكن استخدام مؤشرين لمراقبة علاوة المدة: مستوى علاوة المدة لسندات الخزانة الأمريكية المقدّر بواسطة نموذج ACM ومؤشر تقلبات خيارات سندات الخزانة الأمريكية (MOVE). لقد ارتفعت علاوة المدة لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة، مما يعد أحد العوامل الرئيسية التي دفعت عوائد السندات الحكومية للارتفاع. بينما لم يتغير مؤشر MOVE بشكل كبير في الفترة الأخيرة، مما يدل على أن السوق ليست حساسة لمخاطر تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
يشير هذا إلى أن السوق لم يقم بتسعير المخاطر بشكل واضح فيما يتعلق بالتغيرات المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، فإن علاوة المدة تستمر في الارتفاع، مما يعكس مخاوف السوق بشأن التنمية الاقتصادية الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، تركزت بشكل رئيسي على مشكلة العجز المالي.
لذلك من الواضح أن السوق يقوم بتسعير مخاطر أزمة الدين الأمريكية المحتملة بعد تولي ترامب الرئاسة. في الفترة المقبلة، يجب الانتباه إلى تأثير المعلومات السياسية وآراء أصحاب المصلحة على مخاطر الدين، لتقييم اتجاه سوق الأصول ذات المخاطر. على سبيل المثال، فإن الأخبار التي تفيد بأن ترامب يفكر في إعلان حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية قد تزيد من القلق بشأن تأثيرات الحرب التجارية، لكن زيادة إيرادات التعريفات الجمركية لها تأثير إيجابي على إيرادات الحكومة الأمريكية، وبالتالي قد لا تكون التأثيرات شديدة. بالمقابل، فإن تقدم مشروع قانون تخفيض الضرائب، وكيفية تقليص النفقات الحكومية، هو ما يستحق التركيز عليه في هذه اللعبة بأكملها.