دخل السوق مرحلة "فقدان التوقعات"، والاستراتيجية الدفاعية هي الأعلى

لقد دخل السوق حاليًا مرحلة "فقدان التوقعات"، ويتجلى ذلك في الجوانب التالية:

1. المسار السياسي غير خطي. هناك انقسامات واضحة داخل سياسة التعريفة الجمركية الحكومية، تتأرجح بشكل متكرر على المدى القصير، مما يجعل من الصعب تشكيل اتساق طويل الأمد. هذه التقلبات تزعزع ثقة السوق، وتعزز من خصائص "الضوضاء المدفوعة" لأسعار الأصول.

2. تمزق البيانات الصلبة واللينة. على الرغم من أن البيانات الصلبة مثل التجزئة تظهر أداءً قويًا على المدى القصير، إلا أن البيانات اللينة مثل ثقة المستهلك قد تدهورت بشكل كامل. هذه الاستجابة المتأخرة تتناغم مع الاضطرابات السياسية، مما يجعل السوق يصعب عليه فهم اتجاه الأساسيات الاقتصادية الكلية بدقة.

3. تتزايد ضغوط إدارة توقعات الاحتياطي الفيدرالي. يواجه الاحتياطي الفيدرالي حاليًا وضعًا متناقضًا يتمثل في عدم استقرار التضخم ولكنه مضطر لخفض أسعار الفائدة تحت الضغط المالي، مما يؤدي إلى تفاقم التناقض الأساسي.

في هذا السياق، تشمل المخاطر الرئيسية:

1. توقعات السياسة مشوشة. الخطر الأهم ليس "كم ستزيد التعريفات"، بل هو "لا أحد يعرف ما الخطوة التالية"، مصداقية السياسة تفقد.

2. توقعات السوق فقدت الربط. إذا اعتقد السوق أن الاحتياطي الفيدرالي "سيضطر إلى التيسير" في ظل التضخم المرتفع/ الركود الاقتصادي، فقد يتشكل "سوق غير متوازن" مع اتساع فروق الائتمان وارتفاع أسعار الفائدة على المدى الطويل.

3. الاقتصاد يدخل في عتبة الركود التضخمي. يتم طمس البيانات الصلبة من خلال تأثير الشراء على المدى القصير، وهناك مخاطر تتزايد بسرعة من تباطؤ الاستهلاك الحقيقي.

بالنظر إلى الوضع الحالي، يُقترح اتخاذ الاستراتيجيات التالية:

1. الحفاظ على هيكل الدفاع. في الوقت الحالي، تفتقر الأسباب النظامية للشراء، يُنصح بتجنب الشراء عند ارتفاع الأسعار والمخاطرة بأصول هجومية.

2. التركيز على هيكل منحنى العائد. بمجرد حدوث تباين بين الانخفاض في الطرف القصير والارتفاع في الطرف الطويل، سيشكل ذلك ضغوطًا مزدوجة على الأصول ذات التقييم المرتفع والائتمان.

3. الحفاظ على التفكير القائم على الحد الأدنى، والتوزيع العكسي المعتدل. إعادة تسعير التقلبات ستوفر فرص هيكلية، ولكن بشرط السيطرة الجيدة على المراكز والإيقاع.

تحليل البيانات الاقتصادية: تصاعد الفجوة بين المؤشرات الصلبة واللينة

أظهرت البيانات الاقتصادية الرئيسية لهذا الأسبوع تباينًا هيكليًا بين المؤشرات الصلبة والناعمة:

1. أظهرت مسح توقعات التضخم من بنك نيويورك الاحتياطي أن توقعات التضخم لمدة 5 سنوات انخفضت إلى 2.9%، وهو أدنى مستوى منذ يناير. في حين أن التوقعات لمدة عام واحد ارتفعت بسرعة، مما يعكس استمرار الضغوط التضخمية على المدى القصير. أصبح المستهلكون أكثر تشاؤماً بشأن آفاق الاقتصاد المستقبلية، وبدأت توقعات الركود تتسرب إلى نفسية الاستهلاك.

2. بيانات مبيعات التجزئة لشهر مارس كانت مبهرة، حيث ارتفعت بنسبة 1.4% على أساس شهري، و4.6% على أساس سنوي. شهدت مجالات مثل السيارات والسلع اليومية زيادة ملحوظة، ولكن قد تتأثر بتأثيرات الرسوم الجمركية.

3. ينخفض الجزء الأوسط من منحنى عائدات السندات الأمريكية، بينما يرتفع الطرف الطويل، مما يظهر أن السوق أكثر حذراً بشأن آفاق الاقتصاد، وفي الوقت نفسه يعيد تسعير مخاطر التضخم على المدى الطويل. لقد انتقل السوق من "خفض أسعار الفائدة طوال العام + هبوط ناعم" إلى مسار تسعير جديد "تباطؤ في وتيرة تخفيض أسعار الفائدة + عودة مخاطر التضخم على المدى الطويل."

عادةً ما يحدث هذا التمزق بين البيانات الصلبة واللينة في فترات من التنافس السياسي الشديد وزيادة حساسية السوق. على الرغم من أن بيانات التجزئة لشهر مارس تبدو رائعة من الناحية السطحية، إلا أن الائتمان قصير الأجل، وتأثير تسريع الرسوم الجمركية، وتدهور ثقة المستهلك تمثل تباينًا قويًا وراء ذلك. قد تكون هذه مؤشرات انتقالية قبل الركود/التضخم.

خلال الشهرين المقبلين، ستولي السوق اهتمامًا كبيرًا لثلاثة متغيرات رئيسية: مسار السياسة، تقلبات التضخم، واستمرارية الاستهلاك. الخطر الحقيقي ليس في "بيانات ضعيفة"، بل في "بيانات وهمية"، حيث يمكن أن تخفي الإيقاع الحقيقي للتراجع الأساسي.

نظرة على الأسبوع المقبل: احذر من زيادة التقلبات

فيما يتعلق بالأسبوع المقبل، يجب التركيز على الجوانب التالية:

1. لا تزال هناك حالة من عدم اليقين بشأن اتجاه سياسة التعريفات الجمركية. تميل وزارة المالية ووزارة التجارة إلى التخفيف، بينما لا تزال إدارة البيت الأبيض تتبنى موقفًا صارمًا، مما قد يؤدي إلى تكرار "التشدد العالي - التخفيف القصير" في دورة تقلبات تؤثر باستمرار على توقعات السوق.

2. قد يستمر المسؤولون في الاحتياطي الفيدرالي في نغمة "محايدة مائلة إلى التشديد" للحفاظ على تثبيت توقعات التضخم ومنع الظروف المالية من أن تصبح مفرطة التيسير.

3. الفجوة بين البيانات الصلبة والناعمة تستمر في التوسع، والسياسات مقيدة بالدورات السياسية والقيود المالية، وقد تصبح التقلبات هي المتغير الأول الذي يستجيب لأسعار الأصول.

بناءً على ذلك، يُنصح المستثمرون:

1. الحفاظ على هيكل الدفاع، وتجنب المراكز الهجومية المفرطة.

2. التركيز على مراقبة إشارات "فقدان التوقعات"، مثل ضعف أسعار الفائدة القصيرة بينما تظل الأسعار الطويلة مرتفعة، يجب الحذر من مخاطر اتساع فروق الائتمان.

3. بناء تفكير الحد الأدنى، التحكم في حجم المراكز، والاحتفاظ بمراكز عكسية معتدلة لمواجهة فرص "التسعير الخاطئ لتوقعات السوق".

السوق الحالي يدخل فترة انتقالية متعددة المتغيرات تهيمن عليها ضوضاء السياسات، والإشارات الاقتصادية المتأخرة، وعدم استقرار التوقعات. في هذه المرحلة التي تهيمن عليها عدم اليقين الهيكلي، فإن "التحكم في المخاطر" و"تأجيل الرهانات" أهم من الاستراتيجيات العدوانية.