Ethena: La mejor opción para ofrecer dólares sintéticos en la cadena pública
Introducción
Hace un año, publiqué un artículo titulado "El polvo sobre la corteza", en el que propuse cómo crear una moneda estable fiduciaria que no dependa del sistema bancario tradicional. Imaginé cubrir las posiciones de contratos perpetuos de futuros en criptomonedas largas y cortas para crear una unidad de moneda fiduciaria sintética. Un año después, esta idea se ha hecho realidad.
Guy es el fundador de Ethena. Después de leer mi artículo, tuvo la idea de lanzar su propio dólar sintético. Decidió usar ETH en lugar de BTC para crear una moneda estable en dólares sintéticos.
La razón por la que Guy elige ETH es que la red de Ethereum ofrece rendimientos nativos. Además, ETH ahora es una moneda deflacionaria, y los futuros y swaps perpetuos de ETH/dólar continúan con una prima en comparación con el mercado spot. Al combinar el staking de ETH con una posición corta en el swap perpetuo ETH/USD, se puede crear un dólar sintético de alto rendimiento.
Guy formó un equipo estelar para lanzar rápidamente el protocolo Ethena. En mayo de 2023, Maelstrom se convirtió en asesor fundador. Solo 3 semanas después, la emisión de la stablecoin USDe de Ethena se acercó a 1,000 millones de unidades.
Problemas de Tether
Tether como la mayor moneda estable enfrenta dos problemas principales:
Los usuarios no pueden obtener ninguna participación en el margen neto de intereses de Tether.
Incluso si Tether opera de manera conforme, el sistema bancario de EE. UU. podría cerrarlo de la noche a la mañana.
El principal caso de uso de Tether es como moneda de financiamiento para el comercio de criptomonedas. Sin embargo, los intercambios no se han beneficiado del éxito de Tether. Esto ha llevado a los intercambios a apoyar a nuevos emisores de stablecoins, transfiriendo la mayor parte del margen neto a los titulares y ofreciendo a los intercambios la oportunidad de comprar tokens de gobernanza a una valoración baja.
Ventajas de Ethena
Ethena sigue completamente esta jugabilidad:
Los titulares de USDe pueden entregar USDe directamente a la custodia de Ethena para ganar la mayor parte del diferencial de intereses netos.
Los principales intercambios están invirtiendo en la ronda de financiamiento inicial de Ethena.
Los inversores de Ethena incluyen a Binance Labs, Bybit, OKX Ventures, Deribit, Gemini y Kraken, cubriendo aproximadamente el 90% de los contratos abiertos de ETH en los principales intercambios.
Cómo funciona Ethena
Ethena es un dólar criptográfico legalmente sintetizado. Funciona de la siguiente manera:
Aceptar ETH o derivados de staking líquido de ETH ( como stETH ) como colateral.
Vender contratos perpetuos de ETH/USD por un valor equivalente, asegurando el valor en dólares.
Emitir USDe con un valor en dólares equivalente a las posiciones de cobertura.
Los ingresos de USDe provienen de dos partes:
Rendimiento de staking de ETH
La tasa de financiación positiva del contrato perpetuo ETH/USD
Debido a que ETH es una moneda deflacionaria y el dólar es una moneda inflacionaria, el precio de los contratos a plazo de ETH/USD generalmente tendrá una prima, generando una tasa de financiación positiva. Esto proporciona a USDe una fuente de ingresos estable.
Riesgos de Ethena
Ethena presenta los siguientes riesgos principales:
Riesgo de contraparte en el intercambio
Riesgos de contratos inteligentes de derivados de staking líquido de ETH
El riesgo de que la tasa de financiamiento de los contratos perpetuos sea a largo plazo negativa
Riesgo de los contratos inteligentes de Ethena
El crecimiento está limitado por el volumen de posiciones abiertas en futuros de ETH y contratos perpetuos.
Ethena gestiona estos riesgos mediante la descentralización de contrapartes y la creación de un fondo de seguros.
Modelo de valoración de Ethena
Los ingresos de Ethena provienen principalmente de los impuestos de acuñación. Un modelo de valoración simple es el siguiente:
Ingresos anuales del protocolo Ethena = USDe suministro * ( rendimiento de staking de ETH + fondos de permuta perpetua de ETH ) * (1-80% * (1 - suministro de sUSDe/suministro de USDe ))
Entre:
La tasa de rendimiento del staking de ETH se asume en un 4%
La tasa de financiamiento de los futuros perpetuos de ETH se supone que es del 20%
Proporción de staking (sUSDe/USDe) supuesta del 50%
Basado en este modelo, bajo diferentes múltiplos de capitalización de mercado/ingresos, la posible valoración completamente diluida de Ethena ( FDV ) es la siguiente:
10 veces ingresos: 3,8 mil millones de dólares
50 veces ingresos: 19 mil millones de dólares
Ingresos de 100 veces: 38 mil millones de dólares
Conclusión
Ethena representa "For Us, By Us"(FUBU), mientras que Tether se asemeja más a "For Us, By Them"(FUBAR). Ethena tiene el potencial de convertirse en la mejor opción para proporcionar dólares sintéticos en el ecosistema de criptomonedas en la cadena pública.
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BearMarketLightning
· 07-18 11:34
Nos gusta este tipo de juego～Yo introduzco una posición primero
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AltcoinAnalyst
· 07-16 06:31
El TVL aún necesita ser observado, se sugiere esperar los datos de la primera ronda antes de sacar conclusiones.
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AirdropBuffet
· 07-15 19:38
Gestión de riesgos es muy importante, amigo.
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SchrodingerPrivateKey
· 07-15 19:23
Esta diferencia de intereses me ha llamado un poco la atención.
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nft_widow
· 07-15 19:21
moneda estable llevar al extranjero, es muy prometedor
Ethena: La innovadora moneda estable sintética que lidera una nueva era de monedas estables en cadenas públicas.
Ethena: La mejor opción para ofrecer dólares sintéticos en la cadena pública
Introducción
Hace un año, publiqué un artículo titulado "El polvo sobre la corteza", en el que propuse cómo crear una moneda estable fiduciaria que no dependa del sistema bancario tradicional. Imaginé cubrir las posiciones de contratos perpetuos de futuros en criptomonedas largas y cortas para crear una unidad de moneda fiduciaria sintética. Un año después, esta idea se ha hecho realidad.
Guy es el fundador de Ethena. Después de leer mi artículo, tuvo la idea de lanzar su propio dólar sintético. Decidió usar ETH en lugar de BTC para crear una moneda estable en dólares sintéticos.
La razón por la que Guy elige ETH es que la red de Ethereum ofrece rendimientos nativos. Además, ETH ahora es una moneda deflacionaria, y los futuros y swaps perpetuos de ETH/dólar continúan con una prima en comparación con el mercado spot. Al combinar el staking de ETH con una posición corta en el swap perpetuo ETH/USD, se puede crear un dólar sintético de alto rendimiento.
Guy formó un equipo estelar para lanzar rápidamente el protocolo Ethena. En mayo de 2023, Maelstrom se convirtió en asesor fundador. Solo 3 semanas después, la emisión de la stablecoin USDe de Ethena se acercó a 1,000 millones de unidades.
Problemas de Tether
Tether como la mayor moneda estable enfrenta dos problemas principales:
Los usuarios no pueden obtener ninguna participación en el margen neto de intereses de Tether.
Incluso si Tether opera de manera conforme, el sistema bancario de EE. UU. podría cerrarlo de la noche a la mañana.
El principal caso de uso de Tether es como moneda de financiamiento para el comercio de criptomonedas. Sin embargo, los intercambios no se han beneficiado del éxito de Tether. Esto ha llevado a los intercambios a apoyar a nuevos emisores de stablecoins, transfiriendo la mayor parte del margen neto a los titulares y ofreciendo a los intercambios la oportunidad de comprar tokens de gobernanza a una valoración baja.
Ventajas de Ethena
Ethena sigue completamente esta jugabilidad:
Los titulares de USDe pueden entregar USDe directamente a la custodia de Ethena para ganar la mayor parte del diferencial de intereses netos.
Los principales intercambios están invirtiendo en la ronda de financiamiento inicial de Ethena.
Los inversores de Ethena incluyen a Binance Labs, Bybit, OKX Ventures, Deribit, Gemini y Kraken, cubriendo aproximadamente el 90% de los contratos abiertos de ETH en los principales intercambios.
Cómo funciona Ethena
Ethena es un dólar criptográfico legalmente sintetizado. Funciona de la siguiente manera:
Aceptar ETH o derivados de staking líquido de ETH ( como stETH ) como colateral.
Vender contratos perpetuos de ETH/USD por un valor equivalente, asegurando el valor en dólares.
Emitir USDe con un valor en dólares equivalente a las posiciones de cobertura.
Los ingresos de USDe provienen de dos partes:
Rendimiento de staking de ETH
La tasa de financiación positiva del contrato perpetuo ETH/USD
Debido a que ETH es una moneda deflacionaria y el dólar es una moneda inflacionaria, el precio de los contratos a plazo de ETH/USD generalmente tendrá una prima, generando una tasa de financiación positiva. Esto proporciona a USDe una fuente de ingresos estable.
Riesgos de Ethena
Ethena presenta los siguientes riesgos principales:
Riesgo de contraparte en el intercambio
Riesgos de contratos inteligentes de derivados de staking líquido de ETH
El riesgo de que la tasa de financiamiento de los contratos perpetuos sea a largo plazo negativa
Riesgo de los contratos inteligentes de Ethena
El crecimiento está limitado por el volumen de posiciones abiertas en futuros de ETH y contratos perpetuos.
Ethena gestiona estos riesgos mediante la descentralización de contrapartes y la creación de un fondo de seguros.
Modelo de valoración de Ethena
Los ingresos de Ethena provienen principalmente de los impuestos de acuñación. Un modelo de valoración simple es el siguiente:
Ingresos anuales del protocolo Ethena = USDe suministro * ( rendimiento de staking de ETH + fondos de permuta perpetua de ETH ) * (1-80% * (1 - suministro de sUSDe/suministro de USDe ))
Entre:
Basado en este modelo, bajo diferentes múltiplos de capitalización de mercado/ingresos, la posible valoración completamente diluida de Ethena ( FDV ) es la siguiente:
Conclusión
Ethena representa "For Us, By Us"(FUBU), mientras que Tether se asemeja más a "For Us, By Them"(FUBAR). Ethena tiene el potencial de convertirse en la mejor opción para proporcionar dólares sintéticos en el ecosistema de criptomonedas en la cadena pública.