PENDLE ha tenido un fuerte rendimiento de precios recientemente, alcanzando un nuevo máximo en casi 7 meses. Además de los fundamentos de Pendle V2, el producto Boros, que el equipo ha perfeccionado durante dos años y que se lanzó recientemente, es visto por el mercado como el próximo punto de crecimiento explosivo. (Sobre Pendle en sí, se recomienda leer: Pendle es difícil de entender, pero no entenderlo es tu pérdida)
Boros permite a los traders ir en largo o en corto con las tarifas de financiación. El autor cree que, además de servir como herramienta especulativa, es un potencial "artefacto de cobertura" del que se beneficiarán acuerdos de terceros como Ethena y Neutrl.
En otras palabras, el nuevo producto de Pendle beneficiará a ENA. Para explicar claramente las razones detrás de esto, primero debemos entender, ¿qué es la tasa de financiamiento?
tasa de financiación
La tarifa de financiamiento se genera en el comercio de contratos perpetuos, con el objetivo de evitar una gran discrepancia de precios entre el precio del contrato y el precio al contado. Cuando hay más compradores que vendedores, el precio del contrato es mayor que el precio al contado, y en ese momento la tasa de financiamiento es positiva; los compradores deben pagar periódicamente una tarifa de financiamiento a los vendedores (generalmente cada 1 a 8 horas). Por el contrario, cuando hay más vendedores que compradores, los vendedores pagarán la tarifa de financiamiento a los compradores.
La tasa de financiación puede reflejar el sentimiento del mercado; por ejemplo, cuando la tasa de financiación es negativa (es decir, los cortos tienen que pagar una tarifa a los largos), refleja que el mercado tiene una visión generalmente bajista sobre el futuro. Cabe destacar que cuando el sentimiento del mercado es neutral, la tasa de financiación es positiva, ya que siempre hay más compradores que vendedores en corto.
El mecanismo y los puntos críticos de Ethena
La principal fuente de ingresos del stablecoin sintético de Ethena es el "arbitraje de tarifas de fondos". Por ejemplo, Ethena utiliza una parte de los stablecoins depositados por los usuarios para comprar ETH y lo pone en staking, y luego abre posiciones cortas equivalentes en el intercambio. De esta manera, las ganancias y pérdidas de spot y contratos se compensan mutuamente, logrando una neutralidad de riesgo (las ganancias no están relacionadas con la volatilidad de precios).
En el ejemplo anterior, la posición en ETH spot puede generar un rendimiento por estaca anual de aproximadamente 3%, mientras que en un sentimiento neutral o alcista, la posición en contratos cortos seguirá ganando la tarifa de financiación pagada por el lado largo. Aprovechando la superposición de estos dos tipos de rendimiento, el sUSDe de Ethena presentó un rendimiento anual superior al 10% en el 2024, un año de lento crecimiento, lo que hace que el rendimiento ajustado por riesgo sea bastante atractivo.
Los problemas de este modelo también son evidentes. Si el mercado se vuelve bajista, los vendedores en corto deben pagar una tarifa de financiamiento, y Ethena se verá obligada a detener la estrategia mencionada anteriormente debido a las pérdidas, retirando fondos para desplegarlos en protocolos más seguros como Sky, aunque estos ofrezcan rendimientos más bajos. Hace aproximadamente dos semanas, el APY de sUSDe era del 12%, pero debido a la corrección del mercado la semana pasada, el APY ha caído por debajo del 5%.
Si se puede hacer cortos en la tasa de financiamiento cuando está alta, asegurando la tasa de financiamiento, y añadiendo una capa más de cobertura a la estrategia de cobertura, el alto APY de Ethena puede ser "bloqueado", y el problema se resuelve.
¿Se puede hacer short con la tasa de financiación? ¿No es eso Boros?
Juego de Boros
Boros abstrae el costo de financiamiento que se generará en los contratos perpetuos de la plataforma durante un cierto período de tiempo como Yield Unit (abreviado YU). Si los usuarios creen que la tasa de financiamiento aumentará, compran YUs; si creen que la tasa de financiamiento disminuirá, venden YUs. Para abrir una posición, se requiere depositar garantías, y la lógica es muy sencilla.
Aquí se introducen algunos conceptos. El precio de mercado actual de la tasa de financiación de los fondos negociados se denomina Implied APR (tasa de interés anual implícita), mientras que el valor real anual de la tasa de financiación se llama Underlying APR (tasa de interés anual subyacente). Entonces, ir en largo con YUs es, de hecho, optar por pagar la tasa de financiación fija correspondiente de YU de acuerdo con el Implied APR al momento de la compra durante el período siguiente, y obtener la financiación real generada según el Underlying APR que cambia continuamente; ir en corto con YUs es justo lo contrario.
Por lo tanto, Ethena puede completamente vender en corto la posición correspondiente de YU de su estrategia cuando la tasa de financiamiento está en un punto relativamente alto, asegurando ingresos de financiamiento satisfactorios.
Boros ha tenido un desempeño impresionante desde su lanzamiento, logrando 15 millones de dólares en posiciones abiertas y un notable volumen de transacciones nominal de 36 millones de dólares en su primer día. El equipo de Pendle también tiene grandes expectativas para su potencial de desarrollo, creyendo que puede alcanzar un volumen de transacciones 10 veces mayor que el actual producto insignia Pendle V2, ya que en el mercado de criptomonedas, el volumen de transacciones de contratos perpetuos ya es más de 10 veces el volumen de transacciones al contado, y Pendle V2 y Boros también pertenecen a la relación correspondiente entre al contado y contratos.
Neutrl, otro cliente
La función de venta en corto de tarifas de Boros lo convierte en un "artefacto de cobertura". Aparte de Ethena, ¿qué otros protocolos podrían estar dispuestos a pagarlo?
Demos otro ejemplo, Neutrl. Neutrl es un protocolo de stablecoin sintética en dólares que actualmente se encuentra en fase de prueba cerrada, con un valor total de activos bloqueados que ha superado los 50 millones de dólares. Su modelo de ganancias es el siguiente: comprar tokens bloqueados a un precio con descuento a través de OTC, y luego hacer cortos de la misma cantidad de tokens para cubrirse, logrando así una arbitraje con descuento OTC. (Para más información sobre el protocolo Neutrl, se recomienda leer: Resumen de Neutrl: tú guardas stablecoins, yo te ayudo a hacer cortos de VC tokens)
Uno de los mayores riesgos de Neutrl es la falta de control sobre la tasa de financiación, y las tasas extremas en condiciones de mercado extremas pueden causar pérdidas. Boros ha encontrado aquí su PMF (punto de ajuste de producto y mercado).
Las limitaciones actuales de Boros
Boros acaba de ser lanzado, se encuentra en una etapa muy temprana y tiene muchas limitaciones. Muchos de los casos de uso teóricos mencionados aún son solo sueños, a la espera de que Boros continúe mejorando para hacer realidad a estos "clientes".
Primero está el problema del volumen. El volumen de cortos de Ethena supera los miles de millones de dólares, es un cliente potencial de alta calidad, pero si el mercado perpetuo de tarifas de Boros puede generar suficiente liquidez para absorber este negocio aún está por verse.
En segundo lugar, está el problema de la cantidad de activos soportados. Boros actualmente solo soporta tarifas para BTC y ETH. Ethena solo trabaja con grandes activos, pero para convertir Neutrl en un cliente, necesita soportar más monedas "VC" y proporcionar un buen soporte de liquidez para activos relativamente menos populares.
Conclusión
Aunque Boros, que acaba de lanzarse, tiene muchas limitaciones, su diseño ha traído consigo una enorme cantidad de posibilidades de uso. Donde hay oportunidades, habrá volumen de transacciones; donde hay volumen de transacciones, habrá tarifas.
Pendle nuevo producto, beneficioso para ENA. Cuando genere sinergias con el acuerdo de terceros, trayendo una gran cantidad de volumen de transacciones, las tarifas del acuerdo también fluirán hacia Pendle. Pendle nuevo producto, busca convertirse en una nueva infraestructura DeFi, beneficiando a todos los protocolos relacionados, y finalmente beneficiará al token PENDLE.
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¿Nuevo producto de Pendle, Información favorable ENA?
Escrito por: Alex Liu, Foresight News
PENDLE ha tenido un fuerte rendimiento de precios recientemente, alcanzando un nuevo máximo en casi 7 meses. Además de los fundamentos de Pendle V2, el producto Boros, que el equipo ha perfeccionado durante dos años y que se lanzó recientemente, es visto por el mercado como el próximo punto de crecimiento explosivo. (Sobre Pendle en sí, se recomienda leer: Pendle es difícil de entender, pero no entenderlo es tu pérdida)
Boros permite a los traders ir en largo o en corto con las tarifas de financiación. El autor cree que, además de servir como herramienta especulativa, es un potencial "artefacto de cobertura" del que se beneficiarán acuerdos de terceros como Ethena y Neutrl.
En otras palabras, el nuevo producto de Pendle beneficiará a ENA. Para explicar claramente las razones detrás de esto, primero debemos entender, ¿qué es la tasa de financiamiento?
tasa de financiación
La tarifa de financiamiento se genera en el comercio de contratos perpetuos, con el objetivo de evitar una gran discrepancia de precios entre el precio del contrato y el precio al contado. Cuando hay más compradores que vendedores, el precio del contrato es mayor que el precio al contado, y en ese momento la tasa de financiamiento es positiva; los compradores deben pagar periódicamente una tarifa de financiamiento a los vendedores (generalmente cada 1 a 8 horas). Por el contrario, cuando hay más vendedores que compradores, los vendedores pagarán la tarifa de financiamiento a los compradores.
La tasa de financiación puede reflejar el sentimiento del mercado; por ejemplo, cuando la tasa de financiación es negativa (es decir, los cortos tienen que pagar una tarifa a los largos), refleja que el mercado tiene una visión generalmente bajista sobre el futuro. Cabe destacar que cuando el sentimiento del mercado es neutral, la tasa de financiación es positiva, ya que siempre hay más compradores que vendedores en corto.
El mecanismo y los puntos críticos de Ethena
La principal fuente de ingresos del stablecoin sintético de Ethena es el "arbitraje de tarifas de fondos". Por ejemplo, Ethena utiliza una parte de los stablecoins depositados por los usuarios para comprar ETH y lo pone en staking, y luego abre posiciones cortas equivalentes en el intercambio. De esta manera, las ganancias y pérdidas de spot y contratos se compensan mutuamente, logrando una neutralidad de riesgo (las ganancias no están relacionadas con la volatilidad de precios).
En el ejemplo anterior, la posición en ETH spot puede generar un rendimiento por estaca anual de aproximadamente 3%, mientras que en un sentimiento neutral o alcista, la posición en contratos cortos seguirá ganando la tarifa de financiación pagada por el lado largo. Aprovechando la superposición de estos dos tipos de rendimiento, el sUSDe de Ethena presentó un rendimiento anual superior al 10% en el 2024, un año de lento crecimiento, lo que hace que el rendimiento ajustado por riesgo sea bastante atractivo.
Los problemas de este modelo también son evidentes. Si el mercado se vuelve bajista, los vendedores en corto deben pagar una tarifa de financiamiento, y Ethena se verá obligada a detener la estrategia mencionada anteriormente debido a las pérdidas, retirando fondos para desplegarlos en protocolos más seguros como Sky, aunque estos ofrezcan rendimientos más bajos. Hace aproximadamente dos semanas, el APY de sUSDe era del 12%, pero debido a la corrección del mercado la semana pasada, el APY ha caído por debajo del 5%.
Si se puede hacer cortos en la tasa de financiamiento cuando está alta, asegurando la tasa de financiamiento, y añadiendo una capa más de cobertura a la estrategia de cobertura, el alto APY de Ethena puede ser "bloqueado", y el problema se resuelve.
¿Se puede hacer short con la tasa de financiación? ¿No es eso Boros?
Juego de Boros
Boros abstrae el costo de financiamiento que se generará en los contratos perpetuos de la plataforma durante un cierto período de tiempo como Yield Unit (abreviado YU). Si los usuarios creen que la tasa de financiamiento aumentará, compran YUs; si creen que la tasa de financiamiento disminuirá, venden YUs. Para abrir una posición, se requiere depositar garantías, y la lógica es muy sencilla.
Aquí se introducen algunos conceptos. El precio de mercado actual de la tasa de financiación de los fondos negociados se denomina Implied APR (tasa de interés anual implícita), mientras que el valor real anual de la tasa de financiación se llama Underlying APR (tasa de interés anual subyacente). Entonces, ir en largo con YUs es, de hecho, optar por pagar la tasa de financiación fija correspondiente de YU de acuerdo con el Implied APR al momento de la compra durante el período siguiente, y obtener la financiación real generada según el Underlying APR que cambia continuamente; ir en corto con YUs es justo lo contrario.
Por lo tanto, Ethena puede completamente vender en corto la posición correspondiente de YU de su estrategia cuando la tasa de financiamiento está en un punto relativamente alto, asegurando ingresos de financiamiento satisfactorios.
Boros ha tenido un desempeño impresionante desde su lanzamiento, logrando 15 millones de dólares en posiciones abiertas y un notable volumen de transacciones nominal de 36 millones de dólares en su primer día. El equipo de Pendle también tiene grandes expectativas para su potencial de desarrollo, creyendo que puede alcanzar un volumen de transacciones 10 veces mayor que el actual producto insignia Pendle V2, ya que en el mercado de criptomonedas, el volumen de transacciones de contratos perpetuos ya es más de 10 veces el volumen de transacciones al contado, y Pendle V2 y Boros también pertenecen a la relación correspondiente entre al contado y contratos.
Neutrl, otro cliente
La función de venta en corto de tarifas de Boros lo convierte en un "artefacto de cobertura". Aparte de Ethena, ¿qué otros protocolos podrían estar dispuestos a pagarlo?
Demos otro ejemplo, Neutrl. Neutrl es un protocolo de stablecoin sintética en dólares que actualmente se encuentra en fase de prueba cerrada, con un valor total de activos bloqueados que ha superado los 50 millones de dólares. Su modelo de ganancias es el siguiente: comprar tokens bloqueados a un precio con descuento a través de OTC, y luego hacer cortos de la misma cantidad de tokens para cubrirse, logrando así una arbitraje con descuento OTC. (Para más información sobre el protocolo Neutrl, se recomienda leer: Resumen de Neutrl: tú guardas stablecoins, yo te ayudo a hacer cortos de VC tokens)
Uno de los mayores riesgos de Neutrl es la falta de control sobre la tasa de financiación, y las tasas extremas en condiciones de mercado extremas pueden causar pérdidas. Boros ha encontrado aquí su PMF (punto de ajuste de producto y mercado).
Las limitaciones actuales de Boros
Boros acaba de ser lanzado, se encuentra en una etapa muy temprana y tiene muchas limitaciones. Muchos de los casos de uso teóricos mencionados aún son solo sueños, a la espera de que Boros continúe mejorando para hacer realidad a estos "clientes".
Primero está el problema del volumen. El volumen de cortos de Ethena supera los miles de millones de dólares, es un cliente potencial de alta calidad, pero si el mercado perpetuo de tarifas de Boros puede generar suficiente liquidez para absorber este negocio aún está por verse.
En segundo lugar, está el problema de la cantidad de activos soportados. Boros actualmente solo soporta tarifas para BTC y ETH. Ethena solo trabaja con grandes activos, pero para convertir Neutrl en un cliente, necesita soportar más monedas "VC" y proporcionar un buen soporte de liquidez para activos relativamente menos populares.
Conclusión
Aunque Boros, que acaba de lanzarse, tiene muchas limitaciones, su diseño ha traído consigo una enorme cantidad de posibilidades de uso. Donde hay oportunidades, habrá volumen de transacciones; donde hay volumen de transacciones, habrá tarifas.
Pendle nuevo producto, beneficioso para ENA. Cuando genere sinergias con el acuerdo de terceros, trayendo una gran cantidad de volumen de transacciones, las tarifas del acuerdo también fluirán hacia Pendle. Pendle nuevo producto, busca convertirse en una nueva infraestructura DeFi, beneficiando a todos los protocolos relacionados, y finalmente beneficiará al token PENDLE.