Source : Blockworks ; Compilation : Deng Tong, Jinse Caijing
Voici la première partie d'une série d'articles sur l'état actuel du marché de la liquidité des cryptomonnaies, basée sur de multiples dialogues avec des fonds de liquidité.
La mauvaise performance de la plupart des fonds de liquidité en cryptomonnaie est un secret de polichinelle.
Le fonctionnement des fonds de liquidité est similaire à celui des fonds de couverture traditionnels : choisir la direction du marché, déployer des fonds et dépasser les benchmarks.
Cependant, contrairement aux fonds spéculatifs, les critères ne sont pas des références globales comme l'indice S&P 500. L'objectif des fonds de liquidité en cryptomonnaie est de surperformer le Bitcoin.
Par exemple, le Bitcoin a pris de la valeur d'environ 110 % en 2024. Tout fonds de liquidité qui a une performance inférieure à cette référence est considéré comme sous-performant, ou au mieux comme étant dans la moyenne.
Cette année jusqu'à présent, le Bitcoin est resté globalement stable, tandis que le marché des altcoins a chuté au plus bas.
Prenons l'exemple du Bitcoin (BTC.D), dont la domination a progressivement augmenté au cours de l'année passée, atteignant actuellement 63 % de la capitalisation totale de 3,3 trillions de dollars en cryptomonnaies.
En comparaison, le pic de capitalisation du cycle précédent a eu lieu en novembre 2021, lorsque la part de BTC oscillait entre 40 % et 45 %.
Des investisseurs en capital-risque comme Jon Charbonneau de DBA remettent même en question la valeur de BTC en tant que référence. Charbonneau a déclaré dans le podcast 0xResearch que la référence appropriée pourrait être un panier moyen pondéré de altcoins comme ETH, SOL et BNB.
Cela pourrait expliquer pourquoi, malgré le fait que le Bitcoin stagne près de son sommet historique, il règne dans la chambre d'écho des cryptomonnaies sur Twitter une nette sentiment baissier. De nombreux investisseurs à la recherche de risques plus élevés pensent que les altcoins vont augmenter plus que le Bitcoin, et sont donc "exclus" de la hausse du BTC.
Pantera de Cosmo Jiang m'a dit : "La situation actuelle n'est pas très bonne. La plupart des fonds de liquidité directionnelle ont probablement une opinion négative sur le BTC. Pour les fonds de liquidité neutres sur le marché, le niveau moyen de l'industrie n'a pas d'importance. Cependant, leurs performances cette année n'ont pas été bonnes non plus, ce qui signifie que leurs performances sont globalement à l'équilibre, et non en hausse."
Presque tous les fonds de liquidité avec lesquels j'ai échangé pensent que le Bitcoin s'est déjà positionné comme un actif institutionnel/macro, ou "or numérique".
"Nous sommes à un point intéressant de la courbe en S du taux d'adoption du Bitcoin, avec la pénétration qui augmente rapidement en raison des ETF et des réserves stratégiques du gouvernement américain. L'année dernière, les flux d'entrée de Bitcoin ont dépassé ceux du QQQ du Nasdaq, c'est fou", a déclaré Jiang. "La plupart des acteurs ne réalisent toujours pas que la performance du BTC présente une énorme différence par rapport aux autres marchés de cryptomonnaies."
Ce n'est pas seulement un problème de l'orange monnaie, elle a justement augmenté de 11 % cette semaine.
La plupart des fonds de liquidité affichent de mauvais résultats, affectés par les nuages sombres planant sur le marché des altcoins. Arthur Cheong de Defiance Capital m'a dit que l'excès de monnaies existantes et à venir telles que L1/L2, DeFi, DePIN, AI et les mèmes, préfigure un avenir sombre.
« Dans les deux prochaines années, à l'exception de l'ETH, les plans de déblocage de toutes les altcoins atteindront chaque mois 1 milliard de dollars. La demande pour les altcoins n'est tout simplement pas grande. Le capital total de tous les fonds de liquidité en cryptomonnaie est d'environ 10 à 15 milliards de dollars, » a déclaré Cheong.
Ces dynamiques structurelles influencent également les fonds de liquidité axés sur des stratégies neutres de marché.
« Même si le projet essaie de vendre ses tokens verrouillés sur le marché OTC ( à un rabais de 30 % à 40 %, il est difficile de trouver des acheteurs. Le marché s'attend généralement à une chute des prix des altcoins », a déclaré Min Jung, analyste de recherche chez Presto.
Presto a écrit l'année dernière qu'il fallait une pression d'achat de 60 milliards de dollars pour maintenir le prix des dix principales cryptomonnaies (STRK, ENA, JUP, ONDO, etc.) qui seront lancées en 2024.
Cette inadéquation entre l'offre et la demande signifie que les fonds de liquidité doivent travailler plus dur pour sélectionner les "bons" gagnants.
Le phénomène "L'eau monte, le bateau monte (BTC)" du cycle précédent n'existe plus.
Dans la deuxième partie de cette série, nous allons explorer :
Comment les fonds de liquidité utilisent-ils les fondamentaux pour s'adapter aux changements du marché ?
Quels domaines de cryptomonnaie les fonds de liquidité surveillent-ils ?
Le cycle de quatre ans est-il déjà terminé ?
La prime de valorisation L1 a-t-elle disparu ?
Veuillez garder un œil sur la deuxième partie de la newsletter 0xResearch plus tard cette semaine.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Pourquoi il est difficile pour les liquidités en chiffrement de surpasser Bitcoin pendant cette période ?
Source : Blockworks ; Compilation : Deng Tong, Jinse Caijing
Voici la première partie d'une série d'articles sur l'état actuel du marché de la liquidité des cryptomonnaies, basée sur de multiples dialogues avec des fonds de liquidité.
La mauvaise performance de la plupart des fonds de liquidité en cryptomonnaie est un secret de polichinelle.
Le fonctionnement des fonds de liquidité est similaire à celui des fonds de couverture traditionnels : choisir la direction du marché, déployer des fonds et dépasser les benchmarks.
Cependant, contrairement aux fonds spéculatifs, les critères ne sont pas des références globales comme l'indice S&P 500. L'objectif des fonds de liquidité en cryptomonnaie est de surperformer le Bitcoin.
Par exemple, le Bitcoin a pris de la valeur d'environ 110 % en 2024. Tout fonds de liquidité qui a une performance inférieure à cette référence est considéré comme sous-performant, ou au mieux comme étant dans la moyenne.
Cette année jusqu'à présent, le Bitcoin est resté globalement stable, tandis que le marché des altcoins a chuté au plus bas.
Prenons l'exemple du Bitcoin (BTC.D), dont la domination a progressivement augmenté au cours de l'année passée, atteignant actuellement 63 % de la capitalisation totale de 3,3 trillions de dollars en cryptomonnaies.
En comparaison, le pic de capitalisation du cycle précédent a eu lieu en novembre 2021, lorsque la part de BTC oscillait entre 40 % et 45 %.
Des investisseurs en capital-risque comme Jon Charbonneau de DBA remettent même en question la valeur de BTC en tant que référence. Charbonneau a déclaré dans le podcast 0xResearch que la référence appropriée pourrait être un panier moyen pondéré de altcoins comme ETH, SOL et BNB.
Cela pourrait expliquer pourquoi, malgré le fait que le Bitcoin stagne près de son sommet historique, il règne dans la chambre d'écho des cryptomonnaies sur Twitter une nette sentiment baissier. De nombreux investisseurs à la recherche de risques plus élevés pensent que les altcoins vont augmenter plus que le Bitcoin, et sont donc "exclus" de la hausse du BTC.
Pantera de Cosmo Jiang m'a dit : "La situation actuelle n'est pas très bonne. La plupart des fonds de liquidité directionnelle ont probablement une opinion négative sur le BTC. Pour les fonds de liquidité neutres sur le marché, le niveau moyen de l'industrie n'a pas d'importance. Cependant, leurs performances cette année n'ont pas été bonnes non plus, ce qui signifie que leurs performances sont globalement à l'équilibre, et non en hausse."
Presque tous les fonds de liquidité avec lesquels j'ai échangé pensent que le Bitcoin s'est déjà positionné comme un actif institutionnel/macro, ou "or numérique".
"Nous sommes à un point intéressant de la courbe en S du taux d'adoption du Bitcoin, avec la pénétration qui augmente rapidement en raison des ETF et des réserves stratégiques du gouvernement américain. L'année dernière, les flux d'entrée de Bitcoin ont dépassé ceux du QQQ du Nasdaq, c'est fou", a déclaré Jiang. "La plupart des acteurs ne réalisent toujours pas que la performance du BTC présente une énorme différence par rapport aux autres marchés de cryptomonnaies."
Ce n'est pas seulement un problème de l'orange monnaie, elle a justement augmenté de 11 % cette semaine.
La plupart des fonds de liquidité affichent de mauvais résultats, affectés par les nuages sombres planant sur le marché des altcoins. Arthur Cheong de Defiance Capital m'a dit que l'excès de monnaies existantes et à venir telles que L1/L2, DeFi, DePIN, AI et les mèmes, préfigure un avenir sombre.
« Dans les deux prochaines années, à l'exception de l'ETH, les plans de déblocage de toutes les altcoins atteindront chaque mois 1 milliard de dollars. La demande pour les altcoins n'est tout simplement pas grande. Le capital total de tous les fonds de liquidité en cryptomonnaie est d'environ 10 à 15 milliards de dollars, » a déclaré Cheong.
Ces dynamiques structurelles influencent également les fonds de liquidité axés sur des stratégies neutres de marché.
« Même si le projet essaie de vendre ses tokens verrouillés sur le marché OTC ( à un rabais de 30 % à 40 %, il est difficile de trouver des acheteurs. Le marché s'attend généralement à une chute des prix des altcoins », a déclaré Min Jung, analyste de recherche chez Presto.
Presto a écrit l'année dernière qu'il fallait une pression d'achat de 60 milliards de dollars pour maintenir le prix des dix principales cryptomonnaies (STRK, ENA, JUP, ONDO, etc.) qui seront lancées en 2024.
Cette inadéquation entre l'offre et la demande signifie que les fonds de liquidité doivent travailler plus dur pour sélectionner les "bons" gagnants.
Le phénomène "L'eau monte, le bateau monte (BTC)" du cycle précédent n'existe plus.
Dans la deuxième partie de cette série, nous allons explorer :
Comment les fonds de liquidité utilisent-ils les fondamentaux pour s'adapter aux changements du marché ?
Quels domaines de cryptomonnaie les fonds de liquidité surveillent-ils ?
Le cycle de quatre ans est-il déjà terminé ?
La prime de valorisation L1 a-t-elle disparu ?
Veuillez garder un œil sur la deuxième partie de la newsletter 0xResearch plus tard cette semaine.