Ethena: le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques sur une chaîne publique
Introduction
Il y a un an, j'ai publié un article intitulé "La poussière sur la croûte terrestre", dans lequel j'ai proposé comment créer une monnaie stable légale qui ne dépend pas des systèmes bancaires traditionnels. J'ai imaginé couvrir les positions de contrats à terme perpétuels longs et courts en cryptomonnaie, créant ainsi une unité monétaire légale synthétique. Un an plus tard, cette idée a été réalisée.
Guy est le fondateur d'Ethena. Après avoir lu mon article, il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Il a choisi d'utiliser l'ETH plutôt que le BTC pour créer un stablecoin dollar synthétique.
La raison pour laquelle Guy choisit l'ETH est que le réseau Ethereum offre des rendements natifs. De plus, l'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, et les contrats à terme, les futures et les swaps perpétuels ETH/USD continuent d'avoir une prime par rapport au marché au comptant. En combinant le staking de l'ETH avec une position courte sur le swap perpétuel ETH/USD, on peut créer un dollar synthétique à rendement élevé.
Guy a formé une équipe d'étoiles pour lancer rapidement le protocole Ethena. En mai 2023, Maelstrom est devenu conseiller fondateur. Seulement 3 semaines plus tard, l'émission de la stablecoin USDe d'Ethena a presque atteint 1 milliard de pièces.
Problèmes avec Tether
Tether en tant que plus grande stablecoin présente deux problèmes principaux :
Les utilisateurs ne peuvent pas obtenir de part des marges d'intérêt nettes de Tether.
Même si Tether opère en conformité, le système bancaire américain pourrait le fermer du jour au lendemain.
L'utilisation principale de Tether est la monnaie de financement pour le trading de cryptomonnaies. Cependant, les échanges n'ont pas profité du succès de Tether. Cela a poussé les échanges à soutenir de nouveaux émetteurs de stablecoins, transférant la majeure partie de la marge nette aux détenteurs et offrant aux échanges l'opportunité d'acheter des jetons de gouvernance à des valorisations réduites.
Les avantages d'Ethena
Ethena suit entièrement ce mode de jeu :
Les détenteurs de USDe peuvent directement confier leur USDe à Ethena, pour gagner la majeure partie de l'écart net des intérêts.
Les grandes bourses ont toutes investi dans le premier tour de financement d'Ethena.
Les investisseurs d'Ethena incluent Binance Labs, Bybit, OKX Ventures, Deribit, Gemini et Kraken, couvrant environ 90 % des contrats non réglés sur les principales bourses pour l'ETH.
Le fonctionnement d'Ethena
Ethena est un dollar cryptographique légal synthétique. Il fonctionne de la manière suivante:
Accepter l'ETH ou des produits dérivés de staking liquide ETH ( comme stETH ) comme garantie.
Vendre des contrats à terme perpétuels ETH/USD d'une valeur équivalente, verrouillant ainsi la valeur en dollars.
Émettre des USDe d'une valeur en dollars égale à la position de couverture.
Les revenus de USDe proviennent de deux parties :
Rendement de staking ETH
Taux de financement positif de l'ETH/USD sur le contrat à terme perpétuel
Étant donné qu'ETH est une monnaie déflationniste tandis que le dollar américain est une monnaie inflationniste, le prix des contrats à terme ETH/USD est généralement à un prix premium, générant un taux de financement positif. Cela fournit une source de revenus stable pour les USDe.
Les risques d'Ethena
Ethena présente les principaux risques suivants :
Risque de contrepartie sur les échanges
Risques des contrats intelligents liés aux produits dérivés de staking liquide ETH
Le risque que le taux de financement des swaps perpétuels soit durablement négatif.
Les risques des contrats intelligents d'Ethena
La croissance est limitée par le nombre de positions ouvertes sur les contrats à terme ETH et les contrats perpétuels.
Ethena gère ces risques en décentralisant les contreparties de négociation et en établissant un fonds d'assurance.
Le modèle de valorisation d'Ethena
Les revenus d'Ethena proviennent principalement de la taxe de frappe. Un modèle d'évaluation simple est le suivant :
Revenu annuel du protocole Ethena = USDe offre * ( rendement de staking ETH + fonds de swap perpétuel ETH ) * (1-80% * (1 - offre de sUSDe / offre de USDe ))
Dont :
Le rendement des staking d'ETH est supposé être de 4%
Taux de financement des swaps perpétuels ETH supposé à 20%
Taux de staking (sUSDe/USDe) supposé être de 50%
Sur la base de ce modèle, à différents multiples de capitalisation boursière/revenus, l'estimation de la valorisation entièrement diluée potentielle d'Ethena (FDV) est la suivante :
10 fois les revenus : 3,8 milliards de dollars
50 fois les revenus : 19 milliards de dollars
100 fois les revenus : 38 milliards de dollars
Conclusion
Ethena représente "For Us, By Us"(FUBU), tandis que Tether ressemble plus à "For Us, By Them"(FUBAR). Ethena a le potentiel de devenir le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des cryptomonnaies sur la chaîne.
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BearMarketLightning
· 07-18 11:34
Nous aimons ce genre de jeu~ Je vais entrer dans une position d'abord.
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AltcoinAnalyst
· 07-16 06:31
Il faut encore observer le TVL. Il est conseillé d'attendre les données du premier tour avant de conclure.
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AirdropBuffet
· 07-15 19:38
Gestion des risques est très important, buddy.
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SchrodingerPrivateKey
· 07-15 19:23
Cette différence de taux m'attire un peu.
Voir l'originalRépondre0
nft_widow
· 07-15 19:21
Les stablecoins exportés à l'étranger, c'est vraiment prometteur.
Ethena : un nouveau dollar synthétique innovant menant la nouvelle ère des stablecoins sur la blockchain
Ethena: le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques sur une chaîne publique
Introduction
Il y a un an, j'ai publié un article intitulé "La poussière sur la croûte terrestre", dans lequel j'ai proposé comment créer une monnaie stable légale qui ne dépend pas des systèmes bancaires traditionnels. J'ai imaginé couvrir les positions de contrats à terme perpétuels longs et courts en cryptomonnaie, créant ainsi une unité monétaire légale synthétique. Un an plus tard, cette idée a été réalisée.
Guy est le fondateur d'Ethena. Après avoir lu mon article, il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Il a choisi d'utiliser l'ETH plutôt que le BTC pour créer un stablecoin dollar synthétique.
La raison pour laquelle Guy choisit l'ETH est que le réseau Ethereum offre des rendements natifs. De plus, l'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, et les contrats à terme, les futures et les swaps perpétuels ETH/USD continuent d'avoir une prime par rapport au marché au comptant. En combinant le staking de l'ETH avec une position courte sur le swap perpétuel ETH/USD, on peut créer un dollar synthétique à rendement élevé.
Guy a formé une équipe d'étoiles pour lancer rapidement le protocole Ethena. En mai 2023, Maelstrom est devenu conseiller fondateur. Seulement 3 semaines plus tard, l'émission de la stablecoin USDe d'Ethena a presque atteint 1 milliard de pièces.
Problèmes avec Tether
Tether en tant que plus grande stablecoin présente deux problèmes principaux :
Les utilisateurs ne peuvent pas obtenir de part des marges d'intérêt nettes de Tether.
Même si Tether opère en conformité, le système bancaire américain pourrait le fermer du jour au lendemain.
L'utilisation principale de Tether est la monnaie de financement pour le trading de cryptomonnaies. Cependant, les échanges n'ont pas profité du succès de Tether. Cela a poussé les échanges à soutenir de nouveaux émetteurs de stablecoins, transférant la majeure partie de la marge nette aux détenteurs et offrant aux échanges l'opportunité d'acheter des jetons de gouvernance à des valorisations réduites.
Les avantages d'Ethena
Ethena suit entièrement ce mode de jeu :
Les détenteurs de USDe peuvent directement confier leur USDe à Ethena, pour gagner la majeure partie de l'écart net des intérêts.
Les grandes bourses ont toutes investi dans le premier tour de financement d'Ethena.
Les investisseurs d'Ethena incluent Binance Labs, Bybit, OKX Ventures, Deribit, Gemini et Kraken, couvrant environ 90 % des contrats non réglés sur les principales bourses pour l'ETH.
Le fonctionnement d'Ethena
Ethena est un dollar cryptographique légal synthétique. Il fonctionne de la manière suivante:
Accepter l'ETH ou des produits dérivés de staking liquide ETH ( comme stETH ) comme garantie.
Vendre des contrats à terme perpétuels ETH/USD d'une valeur équivalente, verrouillant ainsi la valeur en dollars.
Émettre des USDe d'une valeur en dollars égale à la position de couverture.
Les revenus de USDe proviennent de deux parties :
Rendement de staking ETH
Taux de financement positif de l'ETH/USD sur le contrat à terme perpétuel
Étant donné qu'ETH est une monnaie déflationniste tandis que le dollar américain est une monnaie inflationniste, le prix des contrats à terme ETH/USD est généralement à un prix premium, générant un taux de financement positif. Cela fournit une source de revenus stable pour les USDe.
Les risques d'Ethena
Ethena présente les principaux risques suivants :
Risque de contrepartie sur les échanges
Risques des contrats intelligents liés aux produits dérivés de staking liquide ETH
Le risque que le taux de financement des swaps perpétuels soit durablement négatif.
Les risques des contrats intelligents d'Ethena
La croissance est limitée par le nombre de positions ouvertes sur les contrats à terme ETH et les contrats perpétuels.
Ethena gère ces risques en décentralisant les contreparties de négociation et en établissant un fonds d'assurance.
Le modèle de valorisation d'Ethena
Les revenus d'Ethena proviennent principalement de la taxe de frappe. Un modèle d'évaluation simple est le suivant :
Revenu annuel du protocole Ethena = USDe offre * ( rendement de staking ETH + fonds de swap perpétuel ETH ) * (1-80% * (1 - offre de sUSDe / offre de USDe ))
Dont :
Sur la base de ce modèle, à différents multiples de capitalisation boursière/revenus, l'estimation de la valorisation entièrement diluée potentielle d'Ethena (FDV) est la suivante :
Conclusion
Ethena représente "For Us, By Us"(FUBU), tandis que Tether ressemble plus à "For Us, By Them"(FUBAR). Ethena a le potentiel de devenir le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des cryptomonnaies sur la chaîne.