La méthode actuelle d'émission de stablecoin en dollars de Hong Kong doit être reconstruite : en discutant de RWA comme point de rupture pour l'innovation financière à Hong Kong.
Introduction : Nature de la controverse et évolution de la régulation
Après la mise en œuvre des « Règlements sur les stablecoins » à Hong Kong, il y a peu de débats concernant les stablecoins adossés au dollar américain, tandis que la réduction de la portée d'émission des stablecoins adossés au dollar de Hong Kong suscite de nombreuses controverses. L'auteur a clairement indiqué dans un article intitulé « La loi sur les stablecoins va-t-elle provoquer un tsunami financier ? » que « Hong Kong n'a absolument pas besoin d'émettre un stablecoin en dollars de Hong Kong », cette opinion étant en accord avec la position prudente des autorités financières de Hong Kong. Il est intéressant de noter que, bien que le gouvernement de Hong Kong ait adopté ma suggestion lors d'une réunion du groupe de politique de Hong Kong de renommer « monnaie virtuelle » en « cryptocurrency », il a finalement choisi le terme « monnaie numérique », qui est un concept flou – cela reflète précisément la compréhension limitée des décideurs politiques sur la nature des actifs cryptographiques, et cela prépare le terrain pour les difficultés de réglementation des stablecoins en dollars de Hong Kong. Les cryptomonnaies sont des monnaies numériques, mais toutes les monnaies numériques ne sont pas nécessairement des cryptomonnaies; les décideurs doivent reconnaître les caractéristiques des actifs cryptographiques pour éviter que les anciens cadres réglementaires n'entravent les nouvelles innovations financières.
Cet article vise à clarifier trois questions clés :
Pourquoi les stablecoins en dollars de Hong Kong présentent-ils des risques structurels ?
Quel type de mécanisme d'émission peut éviter les chocs systémiques ?
RWA est un point de rupture pour l'innovation financière à Hong Kong et non un stablecoin en dollars de Hong Kong.
Pourquoi les stablecoins en dollars de Hong Kong présentent-ils des risques structurels ?
Tout d'abord, le dollar de Hong Kong est devenu de facto une stablecoin en dollars américains grâce au taux de change lié, et émettre des stablecoins au-dessus du dollar de Hong Kong revient à donner un effet de levier au dollar de Hong Kong. Le dollar de Hong Kong n'est pas une monnaie de référence, mais une application dans l'écosystème du dollar américain. En d'autres termes, n'est-ce pas une blague d'émettre des stablecoins au-dessus du stablecoin USDT ?
L'autorisation de plusieurs émetteurs de stablecoins en dollars de Hong Kong augmente le risque d'instabilité du dollar de Hong Kong et complique le contrôle de la monnaie par la Commission monétaire. Si le dollar de Hong Kong ne peut pas se stabiliser, comment le stablecoin en dollars de Hong Kong pourrait-il être stable ? Dans mon article « La loi sur les stablecoins va-t-elle déclencher un tsunami financier ? », j'ai déclaré : « Maintenir un taux de change fixe est très difficile, les expériences historiques montrent que le gouvernement de Hong Kong évite absolument de parler des stablecoins en dollars de Hong Kong. Quel impact l'émission de stablecoins en dollars de Hong Kong aurait-elle sur le dollar de Hong Kong ? En réalité, l'émission de stablecoins en dollars de Hong Kong est un effet de levier pour le dollar de Hong Kong. Si le dollar de Hong Kong ne se désolidarise pas et que la conversion 24 heures sur 24 est résolue, le risque semble faible au premier abord.
« Si le marché subit à nouveau une attaque de type Soros, l'effet de levier amplifie la force de l'attaque. À quoi ressemblera une attaque dans cette nouvelle situation ? »
« La réglementation sur les stablecoins à Hong Kong pourrait devenir un festin pour les spéculateurs, et il est très probable qu'elle devienne le point de départ d'un tsunami financier. »
Deuxièmement, le dollar de Hong Kong est une monnaie régionale, son champ d'application est principalement limité à Hong Kong. Les stablecoins sont des monnaies mondiales, quelle capacité avez-vous à faire du dollar de Hong Kong une monnaie mondiale ? Le PIB de Hong Kong est très faible, en 2024, il sera de 407 milliards de dollars, le volume total des échanges représente environ 2,7 % du commerce mondial, incluant les montants réglés en dollars américains et en renminbi, dont la part n'est pas bien documentée. Les variations de la demande pour le dollar de Hong Kong dépendent principalement du marché financier, les transactions nécessitant l'utilisation du dollar de Hong Kong.
Le marché de l'émission de la monnaie de Hong Kong est déjà un marché monopolistique. Les petites entreprises peuvent-elles y entrer ? De même, le marché de l'émission de stablecoins en dollars de Hong Kong n'est pas adapté aux petites entreprises et aux petites banques. Les petites entreprises peuvent participer activement à l'application des stablecoins en dollars de Hong Kong, mais elles ne peuvent pas émettre.
En conclusion, le dollar est la monnaie de référence, et il n'est pas approprié d'émettre des stablecoins de manière liée à la monnaie de référence pour des monnaies telles que le dollar de Hong Kong.
Quel mécanisme d'émission peut éviter les chocs systémiques ?
Dans l'article « La loi sur les stablecoins va-t-elle provoquer un tsunami financier ? », il est dit : « Le niveau d'émission du dollar de Hong Kong reste jusqu'à présent le plafond de l'émission des stablecoins souverains. L'émission du dollar de Hong Kong est co-responsabilité des trois grandes banques : HSBC, Standard Chartered et Bank of China. Le dollar de Hong Kong fonctionne bien, l'équipe de Hong Kong est la seule au monde avec plus de 40 ans d'expérience dans la gestion des stablecoins. Pourquoi n'importe quelle banque de Hong Kong ne peut-elle pas émettre de la monnaie ? »
Il y a des questions de crédit et de force ici. En tant que monnaie émise en dollars de Hong Kong, une partie en dollars américains reste opaque, ce qui soulève des problèmes de confiance envers les trois banques. C'est la force qui inspire la confiance.
Pour la même raison, les stablecoins en dollars de Hong Kong sont émis par ces trois entreprises, sans nécessiter beaucoup de règlements, la réglementation est très simple, et il n'est presque pas nécessaire de modifier la gestion de l'Autorité monétaire de Hong Kong.
Ils remettront les stablecoins qu'ils vont émettre équivalents en dollars à l'Autorité monétaire, qui leur fournira des stablecoins en dollars de Hong Kong, et les actions du marché boursier pourront émettre des certificats de cryptomonnaie correspondants, achetés avec des stablecoins en dollars de Hong Kong. Tout cela est faisable. Cela élargit parfaitement la portée de la finance traditionnelle à celle de la finance cryptographique.
Ainsi, en déposant des dollars auprès de la Banque d'émission, les banques peuvent percevoir des intérêts, et d'autres opportunités d'innovation financière existent également. Émettre des stablecoins en utilisant la méthode d'émission en dollars de Hong Kong, le stablecoin en dollars de Hong Kong et le dollar de Hong Kong sont en relation parallèle, et non en relation série, donc le risque n'est pas amplifié. Étant tous deux réglementés par la Banque d'émission, cela évite le risque de régulation du stablecoin en dollars de Hong Kong.
RWA est une percée dans l'innovation financière à Hong Kong et non une stablecoin en dollars de Hong Kong.
Il est très risqué d'émettre des stablecoins en HKD selon les règlements actuels, et sans changements, cela ne peut pas être un point de rupture pour l'innovation financière. Hong Kong est un centre financier mondial, la tokenisation des actifs devrait suivre le chemin des États-Unis, sans vraiment innover. Le point de rupture de Hong Kong devrait se concentrer sur la tokenisation des actifs réels (RWA). Hong Kong a un avantage unique dans les domaines des œuvres d'art, des antiquités et de l'immobilier, ces actifs peuvent être échangés par le biais de la technologie blockchain. Par exemple, la rareté et la stabilité de la valeur des antiquités présentent des similitudes avec le Bitcoin. Si une émission de tokens transparente peut être réalisée, cela pourrait considérablement augmenter l'attractivité du marché financier de Hong Kong. Meng Yu, président de l'Association financière chinoise de Hong Kong, a également déclaré : « RWA est la direction clé à ce stade », la demande de stablecoins en HKD pourrait être élargie par le biais des transactions RWA, devenant un avantage régional, et c'est ainsi que les avantages des stablecoins en HKD se manifesteront. Les stablecoins en HKD ont un grand avenir. Hong Kong a également un grand avenir. Une explication détaillée nécessitera un autre article.
Le problème de la réglementation est le plus important pour influencer l'innovation. La base de l'innovation financière repose sur la confiance et la transparence. La confiance est la pierre angulaire des marchés financiers, tandis que la transparence en est la ligne de vie.
Assouplir la réglementation pour soutenir l'innovation financière des cryptomonnaies
Dans la série 1-4 "Les problèmes de réglementation des cryptomonnaies", j'ai dit que, parce que les cryptomonnaies constituent un marché unifié, il doit y avoir une autorité de régulation unifiée, et non une régulation dispersée comme c'est le cas actuellement.
Les opportunités à Hong Kong résident dans le fait que la politique des cryptomonnaies doit être réaliste. Dans l'article "La loi sur les stablecoins provoquera-t-elle un tsunami financier ?", une section examine spécifiquement deux lois de régulation comme étant "du vieux vin dans de nouvelles bouteilles". L'article souligne la nécessité d'une régulation basée sur la transparence. En réalité, que ce soit la monnaie fiduciaire, les actions ou les jetons, tous sont des jetons. L'histoire du développement du Bitcoin prouve qu'une transparence élevée peut reconstruire la logique de régulation. La régulation actuelle doit innover et ne pas être simplement du vieux vin dans de nouvelles bouteilles.
Les cryptomonnaies ont atteint leur maturité grâce à 15 ans d'innovations technologiques. Ce n'est plus le point focal de la concurrence. Actuellement, nous avançons vers l'application, le concept a évolué du jugement technique de la décentralisation vers le jugement philosophique de la transparence. Des politiciens, des experts financiers et des entrepreneurs de premier plan sont montés sur scène, ainsi que des capitaux et des institutions financières traditionnelles. Leur capacité d'apprentissage est forte, en très peu de temps, ils ont permis aux cryptomonnaies de s'installer. Ils finiront par réaliser que la transparence est le point de vue le plus essentiel des cryptomonnaies. La prochaine étape sera certainement de guider avec la philosophie de la transparence du Web 3 et des infrastructures transparentes, en reconstruisant des banques transparentes, des courtiers transparents et des entreprises transparentes. L'humanité accueillera un monde plus juste.
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La méthode actuelle d'émission de stablecoin en dollars de Hong Kong doit être reconstruite : en discutant de RWA comme point de rupture pour l'innovation financière à Hong Kong.
Rédigé par : Zhu Weisha
Introduction : Nature de la controverse et évolution de la régulation
Après la mise en œuvre des « Règlements sur les stablecoins » à Hong Kong, il y a peu de débats concernant les stablecoins adossés au dollar américain, tandis que la réduction de la portée d'émission des stablecoins adossés au dollar de Hong Kong suscite de nombreuses controverses. L'auteur a clairement indiqué dans un article intitulé « La loi sur les stablecoins va-t-elle provoquer un tsunami financier ? » que « Hong Kong n'a absolument pas besoin d'émettre un stablecoin en dollars de Hong Kong », cette opinion étant en accord avec la position prudente des autorités financières de Hong Kong. Il est intéressant de noter que, bien que le gouvernement de Hong Kong ait adopté ma suggestion lors d'une réunion du groupe de politique de Hong Kong de renommer « monnaie virtuelle » en « cryptocurrency », il a finalement choisi le terme « monnaie numérique », qui est un concept flou – cela reflète précisément la compréhension limitée des décideurs politiques sur la nature des actifs cryptographiques, et cela prépare le terrain pour les difficultés de réglementation des stablecoins en dollars de Hong Kong. Les cryptomonnaies sont des monnaies numériques, mais toutes les monnaies numériques ne sont pas nécessairement des cryptomonnaies; les décideurs doivent reconnaître les caractéristiques des actifs cryptographiques pour éviter que les anciens cadres réglementaires n'entravent les nouvelles innovations financières.
Cet article vise à clarifier trois questions clés :
Pourquoi les stablecoins en dollars de Hong Kong présentent-ils des risques structurels ?
Quel type de mécanisme d'émission peut éviter les chocs systémiques ?
RWA est un point de rupture pour l'innovation financière à Hong Kong et non un stablecoin en dollars de Hong Kong.
Tout d'abord, le dollar de Hong Kong est devenu de facto une stablecoin en dollars américains grâce au taux de change lié, et émettre des stablecoins au-dessus du dollar de Hong Kong revient à donner un effet de levier au dollar de Hong Kong. Le dollar de Hong Kong n'est pas une monnaie de référence, mais une application dans l'écosystème du dollar américain. En d'autres termes, n'est-ce pas une blague d'émettre des stablecoins au-dessus du stablecoin USDT ?
L'autorisation de plusieurs émetteurs de stablecoins en dollars de Hong Kong augmente le risque d'instabilité du dollar de Hong Kong et complique le contrôle de la monnaie par la Commission monétaire. Si le dollar de Hong Kong ne peut pas se stabiliser, comment le stablecoin en dollars de Hong Kong pourrait-il être stable ? Dans mon article « La loi sur les stablecoins va-t-elle déclencher un tsunami financier ? », j'ai déclaré : « Maintenir un taux de change fixe est très difficile, les expériences historiques montrent que le gouvernement de Hong Kong évite absolument de parler des stablecoins en dollars de Hong Kong. Quel impact l'émission de stablecoins en dollars de Hong Kong aurait-elle sur le dollar de Hong Kong ? En réalité, l'émission de stablecoins en dollars de Hong Kong est un effet de levier pour le dollar de Hong Kong. Si le dollar de Hong Kong ne se désolidarise pas et que la conversion 24 heures sur 24 est résolue, le risque semble faible au premier abord.
« Si le marché subit à nouveau une attaque de type Soros, l'effet de levier amplifie la force de l'attaque. À quoi ressemblera une attaque dans cette nouvelle situation ? »
« La réglementation sur les stablecoins à Hong Kong pourrait devenir un festin pour les spéculateurs, et il est très probable qu'elle devienne le point de départ d'un tsunami financier. »
Deuxièmement, le dollar de Hong Kong est une monnaie régionale, son champ d'application est principalement limité à Hong Kong. Les stablecoins sont des monnaies mondiales, quelle capacité avez-vous à faire du dollar de Hong Kong une monnaie mondiale ? Le PIB de Hong Kong est très faible, en 2024, il sera de 407 milliards de dollars, le volume total des échanges représente environ 2,7 % du commerce mondial, incluant les montants réglés en dollars américains et en renminbi, dont la part n'est pas bien documentée. Les variations de la demande pour le dollar de Hong Kong dépendent principalement du marché financier, les transactions nécessitant l'utilisation du dollar de Hong Kong.
Le marché de l'émission de la monnaie de Hong Kong est déjà un marché monopolistique. Les petites entreprises peuvent-elles y entrer ? De même, le marché de l'émission de stablecoins en dollars de Hong Kong n'est pas adapté aux petites entreprises et aux petites banques. Les petites entreprises peuvent participer activement à l'application des stablecoins en dollars de Hong Kong, mais elles ne peuvent pas émettre.
En conclusion, le dollar est la monnaie de référence, et il n'est pas approprié d'émettre des stablecoins de manière liée à la monnaie de référence pour des monnaies telles que le dollar de Hong Kong.
Dans l'article « La loi sur les stablecoins va-t-elle provoquer un tsunami financier ? », il est dit : « Le niveau d'émission du dollar de Hong Kong reste jusqu'à présent le plafond de l'émission des stablecoins souverains. L'émission du dollar de Hong Kong est co-responsabilité des trois grandes banques : HSBC, Standard Chartered et Bank of China. Le dollar de Hong Kong fonctionne bien, l'équipe de Hong Kong est la seule au monde avec plus de 40 ans d'expérience dans la gestion des stablecoins. Pourquoi n'importe quelle banque de Hong Kong ne peut-elle pas émettre de la monnaie ? »
Il y a des questions de crédit et de force ici. En tant que monnaie émise en dollars de Hong Kong, une partie en dollars américains reste opaque, ce qui soulève des problèmes de confiance envers les trois banques. C'est la force qui inspire la confiance.
Pour la même raison, les stablecoins en dollars de Hong Kong sont émis par ces trois entreprises, sans nécessiter beaucoup de règlements, la réglementation est très simple, et il n'est presque pas nécessaire de modifier la gestion de l'Autorité monétaire de Hong Kong.
Ils remettront les stablecoins qu'ils vont émettre équivalents en dollars à l'Autorité monétaire, qui leur fournira des stablecoins en dollars de Hong Kong, et les actions du marché boursier pourront émettre des certificats de cryptomonnaie correspondants, achetés avec des stablecoins en dollars de Hong Kong. Tout cela est faisable. Cela élargit parfaitement la portée de la finance traditionnelle à celle de la finance cryptographique.
Ainsi, en déposant des dollars auprès de la Banque d'émission, les banques peuvent percevoir des intérêts, et d'autres opportunités d'innovation financière existent également. Émettre des stablecoins en utilisant la méthode d'émission en dollars de Hong Kong, le stablecoin en dollars de Hong Kong et le dollar de Hong Kong sont en relation parallèle, et non en relation série, donc le risque n'est pas amplifié. Étant tous deux réglementés par la Banque d'émission, cela évite le risque de régulation du stablecoin en dollars de Hong Kong.
Il est très risqué d'émettre des stablecoins en HKD selon les règlements actuels, et sans changements, cela ne peut pas être un point de rupture pour l'innovation financière. Hong Kong est un centre financier mondial, la tokenisation des actifs devrait suivre le chemin des États-Unis, sans vraiment innover. Le point de rupture de Hong Kong devrait se concentrer sur la tokenisation des actifs réels (RWA). Hong Kong a un avantage unique dans les domaines des œuvres d'art, des antiquités et de l'immobilier, ces actifs peuvent être échangés par le biais de la technologie blockchain. Par exemple, la rareté et la stabilité de la valeur des antiquités présentent des similitudes avec le Bitcoin. Si une émission de tokens transparente peut être réalisée, cela pourrait considérablement augmenter l'attractivité du marché financier de Hong Kong. Meng Yu, président de l'Association financière chinoise de Hong Kong, a également déclaré : « RWA est la direction clé à ce stade », la demande de stablecoins en HKD pourrait être élargie par le biais des transactions RWA, devenant un avantage régional, et c'est ainsi que les avantages des stablecoins en HKD se manifesteront. Les stablecoins en HKD ont un grand avenir. Hong Kong a également un grand avenir. Une explication détaillée nécessitera un autre article.
Le problème de la réglementation est le plus important pour influencer l'innovation. La base de l'innovation financière repose sur la confiance et la transparence. La confiance est la pierre angulaire des marchés financiers, tandis que la transparence en est la ligne de vie.
Dans la série 1-4 "Les problèmes de réglementation des cryptomonnaies", j'ai dit que, parce que les cryptomonnaies constituent un marché unifié, il doit y avoir une autorité de régulation unifiée, et non une régulation dispersée comme c'est le cas actuellement.
Les opportunités à Hong Kong résident dans le fait que la politique des cryptomonnaies doit être réaliste. Dans l'article "La loi sur les stablecoins provoquera-t-elle un tsunami financier ?", une section examine spécifiquement deux lois de régulation comme étant "du vieux vin dans de nouvelles bouteilles". L'article souligne la nécessité d'une régulation basée sur la transparence. En réalité, que ce soit la monnaie fiduciaire, les actions ou les jetons, tous sont des jetons. L'histoire du développement du Bitcoin prouve qu'une transparence élevée peut reconstruire la logique de régulation. La régulation actuelle doit innover et ne pas être simplement du vieux vin dans de nouvelles bouteilles.
Les cryptomonnaies ont atteint leur maturité grâce à 15 ans d'innovations technologiques. Ce n'est plus le point focal de la concurrence. Actuellement, nous avançons vers l'application, le concept a évolué du jugement technique de la décentralisation vers le jugement philosophique de la transparence. Des politiciens, des experts financiers et des entrepreneurs de premier plan sont montés sur scène, ainsi que des capitaux et des institutions financières traditionnelles. Leur capacité d'apprentissage est forte, en très peu de temps, ils ont permis aux cryptomonnaies de s'installer. Ils finiront par réaliser que la transparence est le point de vue le plus essentiel des cryptomonnaies. La prochaine étape sera certainement de guider avec la philosophie de la transparence du Web 3 et des infrastructures transparentes, en reconstruisant des banques transparentes, des courtiers transparents et des entreprises transparentes. L'humanité accueillera un monde plus juste.