Ce rapport examinera les risques posés par le stablecoin USDR émis par Tangible. L'équipe a soumis une proposition en mars 2023 pour ajouter des incitations CRV au pool USDR/am3CRV sur Polygon. La proposition a passé avec succès le vote du DAO le 30 mars 2023.
· Tangible construit une plate-forme d'accès et de négociation pour les actifs du monde réel (RWA). Les objets physiques tels que les lingots d'or, les montres ou les biens immobiliers (RE) sont symbolisés (c'est-à-dire frappés) en NFT tangibles (TNFT).
· Le protocole fournit un marché pour l'émission et la négociation des TNFT. L'entité juridique à l'origine du projet (Tangible Labs) facilite les achats et l'hébergement de ces articles dans le monde réel. Il travaille avec plusieurs fournisseurs de services (fournisseurs, hébergement) dans différentes juridictions. Cependant, la plupart de ses opérations sont concentrées au Royaume-Uni.
· Dans le cas de l'immobilier, Tangible crée des SPV pour acquérir et gérer des propriétés. Il s'agit d'entités juridiques créées spécifiquement à cet effet. Ils ont répertorié plus de 14 propriétés au Royaume-Uni.
· Le jeton TNGBL du protocole est utilisé pour encourager l'utilisation des produits de Tangible et fournir des parts de revenus à ceux qui verrouillent le jeton. En retour, les jalonneurs recevront un NFT dit 3,3+ représentant leur position. TNGBL n'est pas actuellement un jeton de gouvernance (mais peut devenir un jeton de gouvernance).
· Tangible a également émis un stablecoin - Real USD (USDR). Il est ancré en USD et sur-garanti avec les RE TNFT, DAI et TNGBL (son jeton natif). L'USDR est livré avec un rendement intrinsèque, généré par les RE TNFT, transféré à ses détenteurs par le biais d'ajustements quotidiens. Actuellement, le rendement est d'environ 8 %, avec 10 % supplémentaires subventionnés par le biais du largage TNGBL.
· Les Stablecoins sont émis nativement sur Polygon et comptent actuellement 176 détenteurs. L'USDR n'est pas un stablecoin sans confiance ou décentralisé. Il s'appuie sur le service de saisie RWA et la gestion d'équipe du protocole.
· Étant donné qu'il est soutenu par des garanties RWA, l'USDR s'appuie sur un processus centralisé (entrée RE) et un séquestre réel. Il applique également des éléments d'un stablecoin algorithmique hybride (gestion automatique des garanties et TNGBL comme garantie).
· Il y a des avantages à utiliser l'ER comme garantie, mais il y a aussi des risques. Si son rendement et sa stabilité de prix sont très attractifs, sa valorisation et sa liquidation pourraient être problématiques. La configuration actuelle pourrait également conduire à un conflit d'intérêts, car Tangible est le seul émetteur de la garantie soutenant son stablecoin.
Le projet est assez ambitieux, couvrant plusieurs aspects de la tokenisation DeFi et RWA pour créer une nouvelle solution. Cependant, sur le plan technique, il semble être assez complexe, introduisant de nombreux composants centralisés et des points de défaillance uniques potentiels. Le protocole et sa stratégie de stabilité n'ont pas été "testés au combat" et dépendent entièrement de l'équipe fondatrice. La garde et la gestion sont toujours centralisées en chaîne et hors chaîne, la majorité des garanties de support est illiquide (RWA) ou endogène (TNGBL), et le statut réglementaire du produit n'est pas clair, Tangible a donc un risque particulièrement élevé de.
introduction
Tangible est un marché d'actifs symboliques, un émetteur de pièces stables et un service d'import/export d'actifs du monde réel (RWA). Le marché de Tangible permet les achats primaires et les transactions secondaires d'objets physiques symbolisés tels que le vin, l'immobilier, les montres ou les lingots d'or. Lors de l'achat d'un article sur Tangible, l'acheteur recevra le produit sous la forme de TNFT, un NFT tangible qui est frappé au moment de l'achat. Ces TNFT représentent la propriété d'objets physiques.
Les objets physiques peuvent être obtenus auprès de l'un des fournisseurs partenaires de Tangible et stockés dans leurs installations de stockage. Chaque type de produit nécessite une installation de stockage distincte. Les propriétaires de TNFT doivent payer des frais de stockage. Par exemple, les frais de stockage des lingots d'or sont de 1 % par an.
Au moment du rachat, Tangible travaille avec des entreprises de logistique pour assurer le transport en toute sécurité des objets physiques. Les frais d'expédition doivent être payés par la personne qui utilise TNFT et sont calculés au cas par cas.
** En bref, Tangible permet de convertir des actifs du monde réel en TNFT, qui peuvent être échangés contre des objets physiques. ** Leur documentation donne un aperçu du processus pour expliquer son fonctionnement (voir l'image ci-dessous).
Un utilisateur achète un article sur le marché de Tangible. Les contrats intelligents gèrent les prix des matières premières et les frais de stockage associés.
TNFT est frappé et envoyé au portefeuille de l'utilisateur.
Dans le même temps, Tangible finalise l'achat de biens physiques par l'intermédiaire de ses fournisseurs partenaires.
Les articles achetés sont expédiés au coffre-fort de Tangible pour y être stockés.
En plus de frapper de nouveaux TNFT via le magasin principal, Tangible a également établi un marché secondaire pour faciliter le commerce des TNFT existants. Dans ce cas, l'acheteur envoie USDR en échange du transfert de TNFT sur son portefeuille. Tangible facture des frais de marché de 2,5 % par transaction. 33,3% de celui-ci est utilisé pour acheter et brûler TNGBL, et les 66,6% restants sont alloués aux détenteurs de TNGBL (3,3+ détenteurs de NFT).
Cependant, les ventes sur le marché secondaire peuvent devenir un problème pour les vendeurs qui ont besoin d'un accès immédiat à des liquidités. Le système actuel oblige les utilisateurs à attendre que les acheteurs acceptent de payer le prix de l'article. L'équipe travaille sur une solution pour permettre des liquidations plus rapides (pas encore en ligne).
Catégorie de produit
Il existe quatre catégories de produits symbolisés sur la plate-forme, notamment l'or, le vin, les montres et l'immobilier. Pour chaque catégorie, Tangible travaille avec les fournisseurs internationaux suivants :
Pour la transaction et le stockage des lingots d'or, Tangible utilise les services de PX Precinox en Suisse. Pour le vin, ils se sont associés à Bordeaux Index, basé à Londres, et pour les montres, ils se sont associés à BQ Watches, basé au Royaume-Uni.
Du côté de l'immobilier, Tangible a créé des véhicules à usage spécial (SPV) natifs. Ce sont les entités légales mises en place pour chaque propriété. Les SPV gèrent les propriétés en trouvant des locataires, en percevant les loyers ou en gérant l'entretien. Toutes les propriétés sont louées et les revenus locatifs sont versés aux détenteurs de TNFT en USDC.
Chaque propriété basée au Royaume-Uni possède son propre SPV britannique. En effet, l'immobilier ne peut pas être symbolisé directement. Cependant, les personnes morales le peuvent. Les détenteurs de biens immobiliers TNFT ont la propriété effective du SPV, ce qui leur donne la propriété effective de la propriété de ce bien immobilier. Cependant, la propriété légale des deux reste avec l'entité juridique de Tangible, BTS TNFT Ltd, enregistrée au Royaume-Uni. Tangible a également une entité du même nom enregistrée dans les îles Vierges britanniques.
TNFT fragmenté
Les fractions tangibles sont des fragments d'un TNFT complet. Cela permet aux articles de grande valeur, tels que l'immobilier, d'être divisés en parties plus abordables. De cette façon, plusieurs propriétaires peuvent partager les risques et les avantages de l'investissement. Pour créer des TNFT fragmentés, le TNFT complet est verrouillé dans un coffre-fort de contrats intelligent, puis divisé en plusieurs TNFT fragmentés. Le TNFT d'origine ne peut être échangé qu'en collectant tous les fragments individuels.
**** Jeton TNGBL ****
Le Token TNGBL de Tangible a trois fonctions principales : en tant que Token de récompense (incitations à utiliser le marché et à subventionner les revenus de l'USDR), avec un mécanisme de partage (incitations à verrouiller TNGBL), et enfin, en tant que support pour l'USDR (c'est-à-dire qu'il peut être utilisé pour frapper l'USDR). À l'heure actuelle, il n'a aucun droit de gouvernance.
L'offre maximale de TNGBL est limitée à 33M. Le plan de distribution initial promet une distribution majoritaire au DAO et à la communauté (70,8%). Le reste est principalement réservé à l'équipe, aux investisseurs, aux conseillers et à Tangible Labs. Un autre 1,25% sera vendu via l'IDO de PeakDeFi en avril 2022. Cependant, il n'y a pas de calendrier de distribution ni d'informations sur la manière dont les "actions DAO" entreront en circulation.
Bien que le plafond officiel soit de 33M, il est théoriquement possible de frapper plus de TNGBL. L'évaluation du contrat Token par GoPlusLabs montre que :
·Modifier le solde——Le titulaire du contrat a le droit de modifier le solde du jeton d'autres adresses, ce qui peut entraîner une perte d'actifs.
· Fonction de frappe - Le contrat peut contenir des fonctions d'émission supplémentaires qui peuvent générer plus de jetons.
** · Identité du propriétaire inconnue** - Le jeton utilise un contrôle d'accès basé sur les rôles, et il peut être difficile de suivre le transfert des différents rôles.
Comme mentionné ci-dessus, les détenteurs de TNGBL peuvent obtenir une part des revenus de la plateforme en verrouillant leur Token. Plus la période de blocage est longue, plus le multiplicateur de récompense est élevé. Les récompenses multiplicatrices rapportent aux jalonneurs un TNGBL supplémentaire. Lors du verrouillage de TNGBL, les utilisateurs reçoivent un NFT dit 3,3+ représentant la position verrouillée, avec une période de verrouillage maximale de quatre ans. Cependant, contrairement à d'autres conceptions veTokenomiques matures, le NFT 3,3+ de Tangible n'accorde au casier aucun droit de gouvernance ni aucune influence sur le compteur de récompense.
Tangible a également construit un marché pour 3,3+ NFT, permettant aux utilisateurs de quitter tôt sans déverrouiller TNGBL. 33,3% des frais de marché sont utilisés pour racheter et brûler TNGBL. Les 66,6 % restants peuvent être réclamés par 3,3+ détenteurs de NFT. Les récompenses sont émises en USDR, en fonction du montant de TNGBL verrouillé et d'un multiplicateur. Les NFT 3,3+ sont également émis comme récompenses pour les premiers utilisateurs de la plateforme. Par exemple, en achetant des lingots d'or et en frappant un TNFT doré, les utilisateurs peuvent obtenir un NFT 3,3+ en récompense. Cette incitation n'est plus en vigueur.
Au moment d'écrire ces lignes, 99% de l'offre de TNGBL est détenue par les cinq principales adresses de Polygon. Le plus grand détenteur est le contrat PassiveIncomeNFT. Il détient 81,7% de tous les TNGBL. Cela signifie que la grande majorité de l'offre en circulation est bloquée dans 3,3+ NFT. Il existe actuellement 7 401 adresses détenant ces 3,3+ NFT à revenu passif (PI). Le plus important d'entre eux est Tangible:Deployer EOA avec 10 %. Parce que cette adresse a frappé et distribué NFT aux participants IDO.
**** Réel USD (USDR) ****
L'USDR est un stablecoin natif redirigé, générateur de rendement et sur-garanti, indexé sur le dollar américain. L'USDR est émis sur Polygon et compte actuellement 186 détenteurs. La devise stable émise par Tangible est soutenue par une combinaison de jetons ERC-20, de jetons LP et de TNFT immobilier à jetons. L'utilisation de TNFT immobiliers comme garantie permet deux nouvelles propriétés :
** Rendement intrinsèque ** - Selon Tangible, leurs propriétés ont un rendement locatif de 8% à 10% par an. Cette récompense est versée aux détenteurs d'USDR sous la forme d'un rééquilibrage quotidien (c'est-à-dire que le montant d'USDR dans le portefeuille est automatiquement augmenté). Afin d'augmenter le rendement des premiers utilisateurs, Tangible finance actuellement l'USDR par le biais de parachutages quotidiens de TNGBL, augmentant ainsi le rendement d'environ 10 %.
Exposition à de nouvelles classes d'actifs - Les Stablecoins sont généralement soutenus par des actifs Crypto très volatils ou d'autres Stablecoins. L'immobilier, en revanche, a une volatilité relativement faible et un long historique d'appréciation constante. En d'autres termes, la valeur du collatéral adossant l'USDR devrait croître régulièrement.
L'inconvénient de ces TNFT est la relative illiquidité associée au marché immobilier. Contrairement aux devises ou aux titres, l'immobilier ne peut pas être vendu en quelques minutes. De plus, l'immobilier peut encore perdre de la valeur. Par conséquent, un bon mécanisme de liquidation est nécessaire et des mesures de précaution sont prises pour maintenir l'USDR sur-garanti. Tangible a plusieurs façons de maintenir le ratio de garantie (CR) au-dessus de 100 % :
· Si le CR de l'USDR tombe en dessous de 100 %, la moitié des revenus locatifs sera conservée dans le coffre-fort de l'USDR. Par conséquent, le rééquilibrage quotidien sera réduit de 50 %. En d'autres termes, les détenteurs d'USDR gagneront moins d'intérêts jusqu'à ce que le CR revienne à 100 %.
· Les coffres-forts soutenus par l'USDR détiennent toujours un portefeuille diversifié d'actifs liquides pour une liquidation rapide (par exemple, DAI, liquidité appartenant au protocole et TNGBL).
· Si toutes les réserves DAI et autres sont épuisées, les TNFT immobiliers seront liquidés. Dans ce cas, les utilisateurs recevront pDAI au lieu de vrai DAI. pDAI est un IOU Token qui représente une créance sur un DAI réel et peut être encaissé une fois la liquidation effectuée.
· L'avantage du rendement des ER est qu'il est moins corrélé à la volatilité du prix de l'actif. Même si les valeurs immobilières baissent, les loyers ne changeront pas à court et moyen terme.
**** Frappe USDR ****
L'USDR peut être frappé avec du TNGBL ou du DAI dans un rapport de 1:1. Pour accéder à la fonctionnalité de frappe, les utilisateurs peuvent visiter le site Web de Tangible. Le contrat USDR est déployé sur Polygon et est basé sur le contrat intelligent Open Zeppelin.
Lorsque l'USDR est émis, le DAI ou le TNGBL est envoyé au coffre-fort de l'USDRTreasury en tant que garantie garantissant l'USDR. Cependant, il y a une limite au montant d'USDR qui peut être frappé en utilisant TNGBL. Selon les documents, cela ne peut pas dépasser 10% du volume total USDR frappé, moins le volume USDR échangé. Cela réduit les risques associés à la volatilité du TNGBL et prévient les événements potentiels de la spirale de la mort.
Tangible prévoit également de frapper l'USDR à partir des revenus du système. Cela se produit lorsque les actifs du coffre-fort USDR dépassent le taux de garantie de 100 %. Dans ce cas, le système utilise le produit pour acheter plus de TNFT immobilier en créant de nouveaux USDR. Par exemple, si le prix du TNGBL augmente, un nouvel USDR est frappé contre cette appréciation et utilisé pour acheter du TNFT. Cela facilite le transfert de garantie de TNGBL vers l'immobilier générateur de rendement.
L'équipe a également exprimé son intérêt pour l'automatisation complète du processus à l'avenir. Bien que le processus ait démontré une volonté de maximiser l'efficacité du capital, l'équipe a laissé un tampon de garantie pour atténuer les risques (nous en reparlerons plus tard).
**** Utiliser USDR ****
USDR peut être échangé contre DAI 1:1 à tout moment. L'utilisation de la fonction d'échange entraînera des frais de 0,25 %. Selon Tangible, ces frais sont configurables et seront légèrement supérieurs aux frais de Curve, encourageant ainsi les échanges plutôt que les rachats.
Si tous les DAI du coffre-fort sont échangés, les utilisateurs souhaitant échanger USDR recevront pDAI (Promised DAI) - un jeton IOU synthétique représentant une réclamation sur un vrai DAI. Le coffre-fort commencera alors le processus de liquidation de son TNFT. Les utilisateurs pourront échanger pDAI 1: 1 contre DAI une fois que les TNFT immobiliers seront vendus pour plus de DAI.
Une fois tous les biens immobiliers liquidés, les utilisateurs peuvent éventuellement racheter TNGBL. Par mesure de précaution contre les exigences de remboursement à 100%, il existe un fonds d'assurance composé de coffres diversifiés, garantissant que 1 USDR peut toujours être échangé contre 1 USD de DAI.
Tangible prévoit également de tirer parti des liquidités appartenant au protocole (POL). Le protocole détient actuellement la majorité du métapool Curve (USDR-am3CRV). Par conséquent, il est logique de fixer des frais de rachat supérieurs aux frais d'échange de Curve, car cela incite les utilisateurs à utiliser le métapool Curve pour échanger des USDR au lieu de vider leurs coffres.
En général, le montant d'USDR remboursable est limité par le montant de DAI dans sa trésorerie (et indirectement par le montant d'autres pièces stables dans le pool Curve). Cependant, cela ne s'applique qu'aux rachats instantanés. Les utilisateurs qui sont prêts à attendre peuvent compter sur le mécanisme de liquidation TNFT pour obtenir pDAI au lieu de DAI.
Structure de garantie USDR
Comme mentionné ci-dessus, l'USDR est soutenu par différents types de garanties. Il existe actuellement cinq classes, chacune avec une structure d'actions flexible.
Selon leur documentation, la structure de la garantie ressemble à ceci :
La structure réelle des garanties est actuellement loin des objectifs ci-dessus.
Le schéma ci-dessous montre la structure actuelle des garanties. La part de l'immobilier n'est que de 43,24%, ce segment a besoin de plus de croissance pour atteindre 50-80%. TNGBL, en revanche, détient une part de plus de 15 %, soit une différence de 5 % par rapport à la répartition proposée. Selon l'équipe, cela est dû à la récente appréciation du prix de TNGBL.
[Remarque : les actions indiquées dans le graphique correspondent aux USDR en circulation (21,1 millions de dollars). Par rapport au prix global du collatéral (24,1 M$), l'immobilier ne représente que 37,8 %].
Le système de support peut être vérifié à l'adresse suivante :
·USDRTreasury—contient DAI, TNGBL, RE NFT et USDR. L'USDR est frappé contre les bénéfices et stocké temporairement jusqu'à ce que de nouveaux biens immobiliers soient cotés sur le marché. Transformez-le ensuite en bien immobilier.
· Fonds d'assurance-Polygone—— Fonds d'assurance sur Polygone
· Fonds d'assurance-Optimisme - Fonds d'assurance sur l'Optimisme
· Fonds d'assurance-Ethereum——Fonds d'assurance sur Ethereum
La plupart des fonds d'assurance sont stockés sur Polygon. Les actifs comprennent l'équilibreur LP USDC20/TNGBL80, l'USDC/TETU LP verrouillé, le CVX verrouillé, l'USDC, le VELO et l'OP verrouillés. Bien que le fonds d'assurance soit conçu pour protéger les utilisateurs de la spirale de la mort de TNGBL (c'est-à-dire garantir que les utilisateurs sont entièrement indemnisés en cas de demande de rachat à 100 %), près de la moitié de la valeur du fonds d'assurance provient de TNGBL. ~ 420 000 $ de valeur sont des actifs verrouillés et seulement ~ 27 000 $ sont liquides et externes (non exposés à TNGBL).
Il convient de noter que le protocole détient un pourcentage considérable de liquidités. Avoir de la liquidité sur le protocole présente des avantages en augmentant la liquidité, en créant un flux de revenus pour les trésoreries et en offrant une autre possibilité (en plus du rachat) d'échanger de l'USDR. Cependant, il est recommandé de différencier les liquidités appartenant au protocole des garanties émises par les utilisateurs (telles que DAI ou TNFT). L'USDR frappé par une stratégie POL automatisée s'apparente davantage aux réserves disponibles qu'à l'offre en circulation. Les réserves dépendent des LP dans les pools de courbes pour financer les actifs de contrepartie, et une dépendance excessive à l'égard des stratégies POL indique une faible demande organique pour les produits de base. Tangible détient actuellement environ 42 % du pool Curve, ce qui indique une demande organique relativement faible pour fournir des liquidités (bien que le nouveau compteur Curve soit susceptible d'attirer davantage de LP externes).
Immobilier tokenisé en garantie
L'immobilier est le principal type de garantie pour l'USDR. Comme mentionné précédemment, il y a plusieurs avantages à utiliser l'immobilier. Il est intrinsèquement porteur de rendement, a une faible volatilité des prix, des rendements indépendants du prix et un solide historique d'appréciation.
Tangible prévoit d'utiliser l'immobilier comme garantie principale, et 80 % de l'USDR seront garantis par l'immobilier. Cela soulève quelques questions clés :
· Comment définir la valeur réelle d'un bien immobilier (prix du marché) ?
· Quelle méthode est utilisée pour évaluer un bien immobilier ?
· Est-ce que 100% CR est le meilleur paramètre pour l'USDR compte tenu du risque d'utiliser l'immobilier comme garantie principale ?
· L'USDR devrait-il avoir un système intégré de gestion des risques et de liquidation ?
· Quelle est la crédibilité du processus d'entrée et de liquidation de la propriété ?
· Comment la situation réglementaire affecte-t-elle l'immobilier tokenisé ?
Cet article ne peut pas répondre à toutes ces questions. Cependant, il y a clairement certains inconvénients à utiliser un bien immobilier comme garantie. Premièrement, cela complique le calcul de la valeur de la garantie. Déterminer la vraie valeur de ces propriétés n'est pas une tâche facile. Certains sites proposent des services d'estimation des prix du marché. Par exemple, zoopla.co.uk en fait partie. Tangible recommande d'utiliser hometrack.com pour trouver les tarifs. Cependant, ce ne sont que des estimations car le prix réel ne peut être déterminé qu'une fois la propriété vendue.
Le deuxième obstacle consiste à vérifier que TNFT représente le SPV engagé et que le SPV est propriétaire de la propriété. Frapper TNFT n'est pas important sans acheter une maison. Par conséquent, Tangible donne accès à tous les documents officiels de chaque propriété (exemple propriété).
Tangible a mis en œuvre un système d'oracle d'empreintes digitales pour tarifer ses RWA TNFT. L'oracle des empreintes digitales utilise un identifiant unique attribué à chaque produit (product_id = chaîne représentant un article unique). De cette façon, Tangible peut associer chaque article au prix du marché proposé par ses fournisseurs. Avant de diffuser TNFT, attribuez une empreinte digitale au produit et mappez l'ID de jeton à l'empreinte digitale après la diffusion. Cette solution a été choisie car elle s'intègre dans la taille de bloc limitée de la sidechain Polygon.
L'équipe prétend travailler avec Chainlink et des auditeurs tiers pour intégrer la preuve de réserve (vérification indépendante de la propriété et documentation appropriée pour prendre en charge les NFT) et les flux de prix de hometrack.com (plus tard étendus à l'agrégation des fournisseurs de données de tarification). L'équipe pense que l'intégration sera terminée d'ici la mi-mai.
Actuellement, on fait confiance à Tangible pour estimer la valeur des garanties. Bien que Tangible ait exprimé son intérêt à intégrer des tiers indépendants dans le mélange et à réduire sa dépendance centrale à l'égard de l'équipe, cela reste à voir.
Preuve de propriété et d'achat - Exemples
Tangible fournit une liste de 14 propriétés prenant en charge l'USDR. Regardons un exemple d'un appartement à Gillingham (voir image ci-dessous). C'est l'une des propriétés soutenant l'USDR. Tous les fichiers associés sont accessibles via le partage de fichiers Dropbox.
Selon les listes sur le site Web et les enregistrements en chaîne, le TNFT correspondant appartient au Trésor de l'USDR. Cet article est répertorié sur Polygon. Il peut être identifié par son numéro d'identification (340282366920938463463374607431768211474).
Cependant, ce n'est qu'une partie de l'achèvement de la preuve en chaîne que le Trésor de l'USDR possède le TNFT correspondant. Tangible a également joint huit documents comme preuve d'achat, dont un rapport d'évaluation certifiant que l'appartement a une valeur marchande de 470 000 £ (environ 580 000 $). En outre, il existe un accord de vente indiquant le prix de vente convenu, une déclaration d'achèvement confirmant l'achat de la propriété pour 413 000 £ (y compris les droits de timbre et autres frais), un accord de gestion immobilière (PMA) et une police d'assurance.
En outre, le partage de documents comprend un certificat de constitution pour la création d'un SPV nommé TNFT PROP 12 LTD. Cela peut également être confirmé en vérifiant le registre officiel des sociétés du Royaume-Uni. Un document de transfert confirme que la propriété Chatham Waters à Gillingham a été transférée à la LTD (SPV) respective.
Apparemment, selon les documents juridiques fournis par Tangible pour chaque propriété répertoriée dans la section RE de la plateforme, le SPV établi au Royaume-Uni par la filiale de Tangible a signé le contrat de vente et d'achat. Conformément au modèle commercial de Tangible et aux représentations de LO, chaque SPV devrait acquérir et détenir le titre légal et réel de la propriété.
En supposant que tous les documents sont corrects, cela complète la preuve de propriété. Selon la documentation de Tangible, la propriété légale reste avec l'émetteur de jetons Tangible. Cependant, la propriété réelle appartient au détenteur du Token. Cette configuration est similaire à l'USDC de Circle.
En résumé, le processus de vérification des prix et de la propriété de l'immobilier est plutôt lourd et non évolutif. Les utilisateurs de Tangible ou USDR doivent faire confiance au projet ou passer par le processus de vérification pour chaque TNFT soutenant USDR. Le processus doit être amélioré et de meilleures façons d'accroître la transparence doivent être trouvées. Tangible a mentionné son partenariat avec Chainlink pour fournir les prix du marché pour ses propriétés directement à partir de sources indépendantes. Cependant, cela n'a pas été mis en œuvre et soulève d'autres problèmes (examinés plus en détail dans la section suivante).
Vecteur de risque********Risque de contrat intelligent
Le protocole a déployé plus de 60 contrats intelligents uniques (List1 et List2), avec des implémentations inter-chaînes et de nombreux composants hors chaîne importants. Les contrats intelligents liés à l'USDR ont passé les audits CyberScope en trois étapes :
Audit préliminaire (24 novembre 2022)
Modification Phase 1 (15 décembre 2022)
Modification phase 2 (17 janvier 2023)
[Remarque : le rapport d'audit de CyberScope place à tort la date de sortie en janvier 2022 au lieu de 2023. L'équipe a été notifiée et a reconnu l'erreur]
L'audit n'a pas identifié de vulnérabilités majeures ou de problèmes à haut risque. Un total de 19 problèmes ont été trouvés (2 modérés, 17 mineurs et 0 critique). Cependant, il fait plusieurs suggestions pour améliorer le code ou l'architecture. Voici quelques exemples:
1. Configuration de l'administrateur - De nombreux contrats reposent sur la configuration de l'administrateur, par exemple pour l'allocation des fonds (par exemple, les systèmes d'obligations, les fonctions d'affiliation et d'incitation) et la manipulation directe de l'état. En d'autres termes, le protocole repose sur l'interaction humaine avec ses contrats. Tangible : le déployeur EOA peut définir un rôle privilégié au sein du système, qui a la capacité d'affecter les fonds des utilisateurs.
2. Structure décimale - Il n'y a pas de mécanisme de spécification décimale dans le contrat. Cela entraînait des spécifications décimales excessives dans les contrats, créait des dépendances inutiles entre les contrats et des valeurs codées en dur qui pouvaient changer. Un exemple de l'audit ressemble à ceci :
3. Architecture de rôle de contrat - Chaque contrat contient sa propre couche d'accès. Le contrat utilise plusieurs rôles, tels que BURNER, MINTER, CONTROLLER, TRACKER, ROUTER_POLICY, etc. DEFAULT_ADMIN_ROLE contrôle certaines des fonctions les plus critiques et a accordé Tangible DAO 4-of-5 multi-signature.
Les auditeurs ont souligné d'éventuels conflits entre les rôles d'administration et l'architecture générale (adresses, contrats). Ils recommandent d'utiliser des portefeuilles multi-signatures comme couche de sécurité supplémentaire.
Sur la base du point précédent, il existe une préoccupation générale concernant les droits d'accès. Nos recherches ont révélé que presque tous les contrats ont une forme d'accès administrateur et, par conséquent, aucun de ces contrats n'est immuable. Bien que la plupart des contrats utilisent le multisig, cela ouvre également des vecteurs d'attaque potentiels en raison du grand nombre de contrats. En particulier, le compte de déploiement (Deployer EOA) de Tangible a un pouvoir énorme dans le système. C'est DEFAULT_ADMIN_ROLE, qui peut définir le rôle pour n'importe quelle adresse. Bien que les équipes transfèrent souvent le contrôle administratif à 4-of-5 multisig, il est important de noter que le nouvel administrateur doit supprimer le rôle d'administrateur du déployeur de chaque contrat déployé. Ce processus manuel augmente le risque d'erreur humaine qui peut compromettre la sécurité des fonds des utilisateurs.
Dans l'ensemble, l'audit n'a révélé aucun problème grave. Cependant, malgré les conclusions de l'audit, la configuration actuelle doit être traitée avec prudence. Aucun des plus de 60 contrats de Tangible n'est immuable, et beaucoup reposent sur une interaction manuelle (rôles d'administrateur). Ces rôles sont difficiles à suivre et ne sont pas mis en œuvre de manière uniforme. Le nombre de contrats et la configuration actuelle ajoutent une complexité supplémentaire, ouvrant essentiellement des vecteurs de risque inutiles et étant sujets à l'erreur humaine. De plus, ces contrats sont vulnérables aux droits d'accès compromis. Ces problèmes sont exacerbés par l'absence de composants décentralisés du projet (comme un module de gouvernance) et l'absence d'un programme de primes de bogues.
**** Risque de garde en chaîne ****
Comme mentionné ci-dessus, la plate-forme Tangible et les contrats intelligents USDR impliquent un système de contrôle d'accès basé sur les rôles détenu par une poignée de portefeuilles multi-signatures (accordé par le déployeur EOA). Par conséquent, le risque d'entiercement est entre les mains de Tangible:Deployer et de ces signataires. Ils contrôlent essentiellement l'ensemble du projet, ce qui en fait un projet entièrement centralisé.
En regardant les signataires des portefeuilles les plus pertinents, tous les portefeuilles contiennent les trois mêmes EOA. Un résumé de tous les signataires est répertorié ci-dessous :
· Multi-signature Tangible Labs (2 sur 3). Ce portefeuille contrôle le coffre-fort des garanties USDR et la frappe de tous les TNFT (y compris l'immobilier) :
Gestionnaire de trésorerie USDR multi-signatures (2 sur 5). Le portefeuille gère les actifs dans USDRTreasury :
Cinq mêmes signataires que le portefeuille ci-dessus (Tangible DAO Msg)
Les trois premiers signataires sont les mêmes dans les trois portefeuilles. Les deux autres signataires qui ont terminé les multisigs 4 sur 5 et 2 sur 5 n'avaient aucune activité, ce qui suggère que tous les multisigs sont probablement contrôlés par trois adresses.
Un autre exemple est un répartiteur de frais de marché. Ce contrat est utilisé pour distribuer 66,6% des frais et échanger les 33,3% restants sur Uniswap pour acheter et graver TNGBL. Le contrat est contrôlé par un seul EOA. Idem pour 3,3+ NFTs : Tangible : Deployer contrôle 78% d'entre eux. De plus, le responsable de la corruption est le même EOA sur toutes les chaînes.
En d'autres termes, il existe un facteur de confiance élevé dans tous les actifs hébergés par les contrats intelligents de Tangible. Une personne contrôle une quantité considérable de flux d'argent dans le système, qui est censé être une fonction publique automatisable/appelable. Les garanties dans les coffres USDR sont également accessibles par les portefeuilles multi-signatures de Tangible Labs, comme le sont presque tous les contrats intelligents. Nous avons conclu que la configuration d'hébergement actuelle est très risquée, très fiable et sujette aux erreurs.
Comme indiqué précédemment, l'utilisation de l'immobilier comme garantie stablecoin présente certains avantages, mais également certains risques. Les principaux risques sont les suivants :
** Garde hors chaîne ** - Placer un bien immobilier en garantie nécessite la confiance dans la propriété légale du séquestre au sein du SPV, le SPV et l'équivalent blockchain étant contrôlés par Tangible Custody LTD.
** · Légalité et conformité réglementaire ** - Compte tenu du manque d'orientations réglementaires, il n'est pas clair si la configuration actuelle est conforme aux exigences réglementaires. Cela peut s'appliquer à la plupart des projets Crypto, mais ce cas est encore plus important car il a des implications dans le monde réel, y compris les locataires et les communautés locales.
·Conflit d'intérêts : la même société émet une devise stable USDR et contrôle l'importation et l'exportation de RWA prenant en charge la devise stable, ce qui peut entraîner un conflit d'intérêts. Cela ajoute également un point de défaillance unique et soulève des problèmes d'évolutivité.
·Évaluation immobilière - L'évaluation de la valeur hypothécaire d'un RE est un processus complexe. Le support de sites comme Hometrack ou Zoopla est un bon début, mais ce ne sont que des estimations. Ils ne peuvent pas prédire la valeur de liquidation. De plus, Hometrack est payant et a donc une accessibilité limitée (20 £ par évaluation). Zoopla, en revanche, est gratuit.
RISQUE ORACLE
Les risques associés aux deux premiers points deviennent apparents lorsque l'on regarde un exemple. En utilisant les mêmes propriétés que dans la section précédente, Zoopla estime les prix entre 370 000 £ et 390 000 £ (457 000 $ - 482 000 $). Il s'agit d'une évaluation pour une propriété similaire à l'appartement Gillingham ci-dessus. En comparaison, Tangible valorise la propriété Gillingham à 529 000 $. Une différence de 9 à 15 %. Cela permet d'émettre plus d'USDR qui n'ont pas été entièrement soutenus dans le test de résistance. Selon l'équipe, leur valorisation comprend également d'autres fonds détenus dans la réserve RE (par exemple, 5 % de frais de maintenance, 2 % de frais de vacance, 2 % de frais de gestion, etc.). Néanmoins, cet exemple met en évidence le conflit d'intérêts qui survient lorsque le même protocole émet un stablecoin et la garantie qui le soutient. Naturellement, Tangible aurait une incitation à surestimer.
De plus, il existe un flux de prix TNGBL qui limite la quantité d'USDR pouvant être frappée à partir de TNGBL. Le contrat USDRExchanger applique la valeur en USD de TNGBL qui peut être déposée en interrogeant TNGBLPriceOracle. L'oracle de prix TNGBL est mis à jour via des transactions multi-signatures, en utilisant le pool TNGBL/DAI sur UniV3 comme flux de prix secondaire qui n'est accepté que lorsqu'il est inférieur à la valeur principale de l'équipe. Cela empêche la manipulation du marché en fixant un plafond au prix de TNGBL au moment du règlement, mais souligne davantage la dépendance du système à la gestion active par l'équipe Tangible.
En résumé, Tangible utilise une solution Oracle personnalisée. Cela leur permet de connaître le prix des biens qu'ils échangent. Certains détails sont également fournis dans la proposition de Curve Gauge : "Nous avons actuellement notre propre oracle immobilier, mais nous travaillons avec Chainlink pour l'intégrer, puis nous pourrons refléter l'évaluation immobilière du tiers Hometrack.com sur le réel -chaîne de temps, de sorte que la valeur de la bibliothèque et le ratio de collatéralisation soient à jour, ce qui nous permet également de faire des bénéfices et de frapper à temps.”
Travailler avec Chainlink et des auditeurs indépendants serait une amélioration majeure. Cela dissiperait les inquiétudes concernant le conflit d'intérêts de Tangible. Cependant, utiliser uniquement Hometrack comme seule autorité de tarification déplace la question de la fiabilité vers une autre entité unique. Bien qu'il s'agisse certainement d'une amélioration, cela ne garantit pas que l'oracle indique un prix de liquidation fiable.
Risque réglementaire
Les NFT immobiliers peuvent être classés comme des jetons de valeurs mobilières et peuvent devoir être enregistrés auprès de la Financial Conduct Authority (FCA) du Royaume-Uni. En l'absence de directives réglementaires claires, l'avis juridique officiel (LO) sur le modèle commercial servira de preuve de conformité à la tokenisation. Nous avons demandé l'accès à la déclaration LO de l'équipe et ils ont partagé ce fichier avec nous. Le document a été audité par Llama Risk Legal Counsel, conformément à sa réglementation et confirmé par Tangible, nous avons été assurés que ses opérations étaient exemptées d'enregistrement FCA.
Étant donné que la clarté de la réglementation reste un défi pour les projets offrant de véritables titres adossés à des biens tels que les NFT immobiliers, il est essentiel de garantir l'accès à des conseils juridiques de qualité. L'équipe Tangible recherche actuellement des conseils juridiques sur une base hebdomadaire et a déclaré qu'elle disposera d'une équipe juridique et de conformité interne à partir de juin.
Les utilisateurs doivent noter qu'en vertu des conditions d'utilisation tangibles, TNFT Ltd exclut la responsabilité de l'entreprise pour les dommages et limite le montant du contrat, de la responsabilité délictuelle, de la fausse déclaration ou de la restitution à 1 000 £.
Le conseiller juridique de Llama Risk estime que, puisque Tangible agit comme un pont entre RWA et les transactions en chaîne lors de la numérisation de l'immobilier et de sa vente aux investisseurs de détail, un commerçant honnête et digne de confiance devrait assurer un niveau adéquat de protection des clients. Les conditions d'utilisation ici offrent une protection minimale.
Risque de découplage
L'USDR est relativement stable depuis sa création. Le seul désancrage digne de mention se produit le week-end du 11/12 mars 2023. Le même week-end que l'USDC a perdu son ancrage. L'USDR est partiellement soutenu par DAI (~25%), tandis que DAI lui-même est principalement soutenu par l'USDC (~63%). Tangible a décrit l'événement dans sa proposition de mesure. "Le samedi matin UTC, la réserve DAI était en baisse parce que les gens ont commencé à paniquer. Nous nous attendions à ce que les gens commencent à racheter pDAI, et lundi matin UTC, nous aurions besoin de créer DAI pour ceux qui voulaient quitter leurs positions rapidement - Un pool de liquidités pour pDAI. Cependant, cela n'est pas nécessaire car nous avons restauré la cheville sans exiger que le protocole émette pDAI. Cependant, ce risque existe toujours et est soutenu par la plus grande lacune de l'immobilier symbolisé.
Cependant, en ce qui concerne la stabilité de l'USDR, le prix tourne principalement autour de la norme de 1 $. Il s'est aussi rapidement remis de sa rupture de mouillage à la mi-mars (voir graphique ci-dessous).
Les mécanismes de stabilisation suivants sont utilisés pour maintenir l'ancrage de l'USDR :
Tout d'abord, pour éviter le détachement, l'USDR peut être échangé contre le DAI qui le soutient. Actuellement, environ 25 % des garanties sont libellées en DAI.
· Deuxièmement, l'USDR est soutenu par la liquidité détenue par le protocole, qui est composé du pool USDR Curve. La combinaison des deux mesures fournit une certaine liquidité pour le trading ou l'échange d'USDR.
· Tangible a alors mis en place un fonds d'assurance. Au moment d'écrire ces lignes, le fonds d'assurance totalise environ 1 100 000 $ (9,2 % de la garantie USDR). Cependant, la multi-signature basée sur Polygon contient principalement 20/80 USDC/TNGBL LP Token. En d'autres termes, le fonds d'assurance se compose principalement de plusieurs TNGBL.
· Comme mentionné précédemment, Tangible prévoit également de mettre en œuvre pDAI (c'est-à-dire Promised Dai). Dans le cas d'une panique bancaire, où Tangible doit vendre ses TNFT RE pour que les détenteurs d'USDR soient indemnisés, le pDAI est nécessaire. Dans ce cas, pDAI peut être utilisé à la place de DAI. Une fois que suffisamment de biens immobiliers sont liquidés, les détenteurs de pDAI peuvent les échanger contre de vrais DAI.
TNGBL en garantie
Tangible vise à constituer 5 à 10 % de la garantie garantie par son propre jeton TNGBL, qui peut être monnayé en 1 $ de TNGBL. Cela fait de l'USDR un stablecoin algorithmique partiel et soulève des inquiétudes quant à sa fiabilité dans des conditions de marché défavorables. Bien que Tangible ait limité le montant d'USDR pouvant être frappé à partir de TNGBL, il représente désormais 14 % du soutien total.
Des stratégies inquiétantes et potentiellement non durables peuvent émerger en utilisant certains types de garanties endogènes. Par exemple, soudoyer les gestionnaires pour qu'ils effectuent des dépôts réguliers dans TNGBL afin de frapper l'USDR pour leurs programmes d'incitation. Cela a donné à Tangible la possibilité de frapper des pièces stables non sécurisées, ce qui a incité une action urgente contre l'USDM de Mochi. Tangible peut frapper USDR via TNGBL et le convertir en DAI ou le vendre à son pool Curve pour obtenir USDC/USDT/DAI. L'équipe a récemment commencé à offrir des incitations pour son pool USDR/am3CRV sur Warden Quest, totalisant 225 000 $ en dépôts. La plupart des fonds proviennent de portefeuilles Binance, certains de liquidités de TNGBL -> USDR -> DAI (Curve pool).
L'analyse des dépôts de TNGBL dans l'USDRTreasury montre que la majeure partie de la frappe de l'USDR provient des dépôts des équipes, principalement de leurs portefeuilles de corruption (utilisés pour inciter les pots-de-vin à augmenter la liquidité de l'USDR) et des portefeuilles gouvernementaux (achat de jetons gouvernementaux, y compris CVX et VELO pour augmenter les incitations pour le pool USDR). Les transferts de coffre indiqués ci-dessous incluent la majorité des dépôts de ces deux portefeuilles d'équipe. Au total, 1 023 854 (> 92 %) des 1 106 514 TNGBL du contrat de chambre forte ont été confirmés comme dépôts d'équipe.
Cette stratégie permet à Tangible de se développer de manière agressive en offrant des incitations au pool USDR/am3CRV (et à d'autres lieux de liquidité), mais uniquement si le prix de TNGBL reste stable. Si le prix de TNGBL baisse de manière significative, l'USDR peut devenir sous-garantie. Comme mentionné dans les sections précédentes, TNGBL est le dernier actif de trésorerie pouvant être remboursé et ne peut être remboursé tant que tous les DAI et RE n'ont pas été remboursés. Le fonds d'assurance se compose principalement de pools USDC / TNGBL Balancer, mais dans les situations d'urgence, cela sera généralement inefficace. TNGBL pose un risque important pour la solvabilité de l'USDR.
wUSDR
L'USDR peut être utilisé sur différentes chaînes de blocs, ce qui doit également prendre en compte la stabilité du taux de change. Pour utiliser son stablecoin en dehors de Polygon, Tangible a créé un USDR enveloppé (wUSDR).
L'USD réel peut être intégré à wUSDR via le site Web de Tangible. Le processus d'emballage se fait sur Polygon. Il peut ensuite être transféré vers BSC, Optimism, Ethereum et Arbitrum à l'aide des routeurs de Multichain. Les détenteurs de wUSDR peuvent alors fournir des liquidités et cultiver sur différents DEX et agrégateurs de rendement dans ces écosystèmes. Les exemples incluent Beefy et Velodrome sur Optimism, Thena sur BSC, et Balancer et Aura sur Ethereum. Il n'y a actuellement aucune ferme disponible sur Arbitrum.
Afin d'être compatible avec le routeur de Multichain en tant qu'"actif inter-chaînes", wUSDR a implémenté le contrat intelligent étendu de Multichain Anyswapv6ERC20.sol. Cela crée une meilleure expérience utilisateur lors du transfert de wUSDR vers la chaîne susmentionnée. Cependant, comme souligné dans notre précédent rapport sur Multichain, cela délègue les fonctions de frappe et de gravure de wUSDR au contrôle MPC de Multichain. Par conséquent, cela ajoute un élément supplémentaire de dépendance et de risque pour l'USDR et le wUSDR.
De plus, il existe une grande différence entre wUSDR et USDR. La version encapsulée de ce jeton ne subira pas d'opération de rebase, mais le prix augmentera lors de la distribution des loyers. Par conséquent, il existe une différence de prix entre wUSDR et USDR (voir tableau ci-dessous).
En raison de la hausse des prix, ces pools de liquidités ne sont pas des "pools stables purs" et ne peuvent pas être considérés comme des contributions qui facilitent de manière significative le mécanisme de rattachement de l'USDR. Au lieu de cela, cela ajoute de la complexité à un projet déjà assez complexe. Il convient de souligner que les détenteurs de jetons wUSDR sont très concentrés. Sur toutes les chaînes autres que Polygon, presque tous les jetons wUSDR sont stockés dans les DEX mentionnés ci-dessus (voir la figure ci-dessous).
En résumé, Tangible a mis en place plusieurs mécanismes pour prendre en charge les chevilles USDR. Ils ont conçu une méthode prometteuse (pDAI) pour s'assurer que les détenteurs d'USDR peuvent échanger des USDR contre des articles équivalents à tout moment. Cependant, la plupart des mesures sont encore nouvelles et n'ont pas fait leurs preuves, et certaines sont entièrement centralisées (par exemple, liquidation de succession). Surtout en cas de panique bancaire, on peut se demander si l'USDR sera en mesure de maintenir son ancrage. De plus, le projet introduit de multiples dimensions de complexité supplémentaire et de faiblesses potentielles grâce à son jeton wUSDR et à son intégration multi-chaînes. Ces facteurs ne sont pas propices à la sécurité de la stabilité du taux de change de l'USDR. Néanmoins, l'USDR s'est avéré assez stable jusqu'à présent (depuis octobre 2022) et a résisté avec succès à son premier depeg.
Critères d'évaluation du risque de lama
Est-il possible pour une seule entité de tromper ses utilisateurs ?
Oui, il est possible que Tangible néglige la liquidation d'actifs ou manque à ses obligations de remboursement. Il agit également comme un oracle pour la tarification de RWA lui-même. Les fonds de la plupart des protocoles, y compris leurs trésoreries, fonds d'assurance et garanties bloquées par des contrats intelligents, sont accessibles via des multisigs contrôlés par l'équipe. De plus, il n'y a pas de verrouillage horaire.
L'équipe est publiquement identifiée et a de l'expérience dans la création de startups Web3, ce qui ajoute une certaine crédibilité. Cependant, la complexité élevée du système et le contrôle d'accès centralisé peuvent poser problème.
Le projet peut-il continuer si l'équipe disparaît ?
Non, l'équipe contrôle tous les contrats, les actifs et la gouvernance de tous les RWA. Si l'équipe disparaît, le DAO ne peut pas exercer ses droits de liquidation RWA. De plus, personne ne peut mettre à jour les contrats, attribuer des frais ou accéder à d'autres actifs détenus dans le coffre-fort. Par conséquent, il est très peu probable que les biens immobiliers Tangible-custodial, ou tout autre RWA, soient accessibles à quiconque en dehors de l'équipe.
L'équipe a mentionné un plan pour travailler avec d'autres émetteurs d'ER afin de réduire leur dépendance à leur propre LLC. Cela reste à voir.
Le protocole s'appuie-t-il sur la CRV ou d'autres incitations pour maintenir son ancrage ?
USDR a une capitalisation boursière de 11,5 millions de dollars après la norme Curve. L'USDR a également été relativement stable. Le déverrouillage ne s'est produit que pendant la période de déverrouillage de l'USDC, tandis que la plupart des pièces stables ont des problèmes au cours d'un week-end. L'USDR s'est rapidement redressé et est resté stable.
Cependant, l'USDR s'appuie sur POL dans le pool Curve pour fournir une liquidité suffisante et minimiser les rachats directement via le protocole. Cela pourrait créer une dépendance aux incitations du pool Curve pour éviter une crise de liquidité, qui pourrait devenir une béquille pour le système lorsqu'il risque de faire faillite.
L'audit a-t-il révélé des signes d'inquiétude ?
Non, le premier audit n'a révélé aucun problème sérieux. Cependant, il n'y a eu qu'un seul audit à ce jour. Le deuxième audit est en cours et ce rapport est en cours de rédaction. Il convient de noter qu'il n'y a actuellement aucun programme de primes actif, et Tangible est généralement un jeune projet.
Il y a quelques incohérences architecturales et trop de fonctionnalités manuelles privilégiées. À l'heure actuelle, Tangible est plus une entreprise qu'un protocole, avec la possibilité d'une erreur humaine ou d'une mauvaise administration du système. Compte tenu de la complexité du système, un seul audit et l'absence d'un programme de primes de bogues ne suffisent pas à fournir une sécurité renforcée.
en conclusion
Tangible est un projet très ambitieux et en pleine croissance. Il introduit de nouveaux cas d'utilisation RWA et un stablecoin innovant avec des mécanismes de rendement et de rééquilibrage intégrés. Le concept des transactions RWA et des garanties immobilières est nouveau et bien pensé. Cependant, il existe un conflit d'intérêts dans le degré de contrôle centralisé de l'équipe, car l'équipe est à la fois l'émetteur de RE TNFT et le dépositaire des actifs sous-jacents. De plus, la mise en œuvre effective du projet laisse beaucoup de place à l'amélioration. Tangible donne la priorité à la croissance et à l'introduction rapide de nouvelles fonctionnalités plutôt qu'à la décentralisation et à la durabilité de l'infrastructure existante.
L'ensemble de la configuration du contrôle d'accès aux contrats intelligents, de la garde RWA, de la gouvernance et de la structure des garanties est insuffisant pour la sécurité et nécessite une confiance totale dans les entités derrière la plate-forme. De plus, il est très complexe à la fois sur le plan technique et conceptuel, nécessitant une meilleure transparence du projet (par exemple, la propriété et la garde des RWA, la tarification des RWA, la mise en œuvre inter-chaînes du wUSDR, la feuille de route, les droits d'accès, les rôles d'administrateur et les propriétaires cachés, etc. attendez).
Bien que nous saluons l'ambition du projet, nous estimons qu'il repose trop sur l'équipe de base. Les utilisateurs dépendent entièrement de la gestion honnête et responsable de l'équipe. Pour répondre aux exigences des règles Curve, Tangible devrait mettre en œuvre des plans pour transférer ses oracles de prix RWA et ses preuves de réserves à des auditeurs indépendants et à des fournisseurs d'oracles. Le TNGBL devrait également être supprimé en tant qu'actif collatéral car il augmente le risque d'USDR. Jusqu'à ce que ces changements se produisent, nous ne pensons pas que Curve devrait inciter le pool USDR/am3CRV.
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Explication détaillée du protocole RWA DeFi Tangible
作者：cryptorisques Llamarisk
aperçu
Ce rapport examinera les risques posés par le stablecoin USDR émis par Tangible. L'équipe a soumis une proposition en mars 2023 pour ajouter des incitations CRV au pool USDR/am3CRV sur Polygon. La proposition a passé avec succès le vote du DAO le 30 mars 2023.
· Tangible construit une plate-forme d'accès et de négociation pour les actifs du monde réel (RWA). Les objets physiques tels que les lingots d'or, les montres ou les biens immobiliers (RE) sont symbolisés (c'est-à-dire frappés) en NFT tangibles (TNFT).
· Le protocole fournit un marché pour l'émission et la négociation des TNFT. L'entité juridique à l'origine du projet (Tangible Labs) facilite les achats et l'hébergement de ces articles dans le monde réel. Il travaille avec plusieurs fournisseurs de services (fournisseurs, hébergement) dans différentes juridictions. Cependant, la plupart de ses opérations sont concentrées au Royaume-Uni.
· Dans le cas de l'immobilier, Tangible crée des SPV pour acquérir et gérer des propriétés. Il s'agit d'entités juridiques créées spécifiquement à cet effet. Ils ont répertorié plus de 14 propriétés au Royaume-Uni.
· Le jeton TNGBL du protocole est utilisé pour encourager l'utilisation des produits de Tangible et fournir des parts de revenus à ceux qui verrouillent le jeton. En retour, les jalonneurs recevront un NFT dit 3,3+ représentant leur position. TNGBL n'est pas actuellement un jeton de gouvernance (mais peut devenir un jeton de gouvernance).
· Tangible a également émis un stablecoin - Real USD (USDR). Il est ancré en USD et sur-garanti avec les RE TNFT, DAI et TNGBL (son jeton natif). L'USDR est livré avec un rendement intrinsèque, généré par les RE TNFT, transféré à ses détenteurs par le biais d'ajustements quotidiens. Actuellement, le rendement est d'environ 8 %, avec 10 % supplémentaires subventionnés par le biais du largage TNGBL.
· Les Stablecoins sont émis nativement sur Polygon et comptent actuellement 176 détenteurs. L'USDR n'est pas un stablecoin sans confiance ou décentralisé. Il s'appuie sur le service de saisie RWA et la gestion d'équipe du protocole.
· Étant donné qu'il est soutenu par des garanties RWA, l'USDR s'appuie sur un processus centralisé (entrée RE) et un séquestre réel. Il applique également des éléments d'un stablecoin algorithmique hybride (gestion automatique des garanties et TNGBL comme garantie).
· Il y a des avantages à utiliser l'ER comme garantie, mais il y a aussi des risques. Si son rendement et sa stabilité de prix sont très attractifs, sa valorisation et sa liquidation pourraient être problématiques. La configuration actuelle pourrait également conduire à un conflit d'intérêts, car Tangible est le seul émetteur de la garantie soutenant son stablecoin.
Le projet est assez ambitieux, couvrant plusieurs aspects de la tokenisation DeFi et RWA pour créer une nouvelle solution. Cependant, sur le plan technique, il semble être assez complexe, introduisant de nombreux composants centralisés et des points de défaillance uniques potentiels. Le protocole et sa stratégie de stabilité n'ont pas été "testés au combat" et dépendent entièrement de l'équipe fondatrice. La garde et la gestion sont toujours centralisées en chaîne et hors chaîne, la majorité des garanties de support est illiquide (RWA) ou endogène (TNGBL), et le statut réglementaire du produit n'est pas clair, Tangible a donc un risque particulièrement élevé de.
introduction
Tangible est un marché d'actifs symboliques, un émetteur de pièces stables et un service d'import/export d'actifs du monde réel (RWA). Le marché de Tangible permet les achats primaires et les transactions secondaires d'objets physiques symbolisés tels que le vin, l'immobilier, les montres ou les lingots d'or. Lors de l'achat d'un article sur Tangible, l'acheteur recevra le produit sous la forme de TNFT, un NFT tangible qui est frappé au moment de l'achat. Ces TNFT représentent la propriété d'objets physiques.
Les objets physiques peuvent être obtenus auprès de l'un des fournisseurs partenaires de Tangible et stockés dans leurs installations de stockage. Chaque type de produit nécessite une installation de stockage distincte. Les propriétaires de TNFT doivent payer des frais de stockage. Par exemple, les frais de stockage des lingots d'or sont de 1 % par an.
Au moment du rachat, Tangible travaille avec des entreprises de logistique pour assurer le transport en toute sécurité des objets physiques. Les frais d'expédition doivent être payés par la personne qui utilise TNFT et sont calculés au cas par cas.
** En bref, Tangible permet de convertir des actifs du monde réel en TNFT, qui peuvent être échangés contre des objets physiques. ** Leur documentation donne un aperçu du processus pour expliquer son fonctionnement (voir l'image ci-dessous).
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012834_watermarknone.png)
Un utilisateur achète un article sur le marché de Tangible. Les contrats intelligents gèrent les prix des matières premières et les frais de stockage associés.
TNFT est frappé et envoyé au portefeuille de l'utilisateur.
Dans le même temps, Tangible finalise l'achat de biens physiques par l'intermédiaire de ses fournisseurs partenaires.
Les articles achetés sont expédiés au coffre-fort de Tangible pour y être stockés.
En plus de frapper de nouveaux TNFT via le magasin principal, Tangible a également établi un marché secondaire pour faciliter le commerce des TNFT existants. Dans ce cas, l'acheteur envoie USDR en échange du transfert de TNFT sur son portefeuille. Tangible facture des frais de marché de 2,5 % par transaction. 33,3% de celui-ci est utilisé pour acheter et brûler TNGBL, et les 66,6% restants sont alloués aux détenteurs de TNGBL (3,3+ détenteurs de NFT).
Cependant, les ventes sur le marché secondaire peuvent devenir un problème pour les vendeurs qui ont besoin d'un accès immédiat à des liquidités. Le système actuel oblige les utilisateurs à attendre que les acheteurs acceptent de payer le prix de l'article. L'équipe travaille sur une solution pour permettre des liquidations plus rapides (pas encore en ligne).
Catégorie de produit
Il existe quatre catégories de produits symbolisés sur la plate-forme, notamment l'or, le vin, les montres et l'immobilier. Pour chaque catégorie, Tangible travaille avec les fournisseurs internationaux suivants :
Pour la transaction et le stockage des lingots d'or, Tangible utilise les services de PX Precinox en Suisse. Pour le vin, ils se sont associés à Bordeaux Index, basé à Londres, et pour les montres, ils se sont associés à BQ Watches, basé au Royaume-Uni.
Du côté de l'immobilier, Tangible a créé des véhicules à usage spécial (SPV) natifs. Ce sont les entités légales mises en place pour chaque propriété. Les SPV gèrent les propriétés en trouvant des locataires, en percevant les loyers ou en gérant l'entretien. Toutes les propriétés sont louées et les revenus locatifs sont versés aux détenteurs de TNFT en USDC.
Chaque propriété basée au Royaume-Uni possède son propre SPV britannique. En effet, l'immobilier ne peut pas être symbolisé directement. Cependant, les personnes morales le peuvent. Les détenteurs de biens immobiliers TNFT ont la propriété effective du SPV, ce qui leur donne la propriété effective de la propriété de ce bien immobilier. Cependant, la propriété légale des deux reste avec l'entité juridique de Tangible, BTS TNFT Ltd, enregistrée au Royaume-Uni. Tangible a également une entité du même nom enregistrée dans les îles Vierges britanniques.
TNFT fragmenté
Les fractions tangibles sont des fragments d'un TNFT complet. Cela permet aux articles de grande valeur, tels que l'immobilier, d'être divisés en parties plus abordables. De cette façon, plusieurs propriétaires peuvent partager les risques et les avantages de l'investissement. Pour créer des TNFT fragmentés, le TNFT complet est verrouillé dans un coffre-fort de contrats intelligent, puis divisé en plusieurs TNFT fragmentés. Le TNFT d'origine ne peut être échangé qu'en collectant tous les fragments individuels.
**** Jeton TNGBL ****
Le Token TNGBL de Tangible a trois fonctions principales : en tant que Token de récompense (incitations à utiliser le marché et à subventionner les revenus de l'USDR), avec un mécanisme de partage (incitations à verrouiller TNGBL), et enfin, en tant que support pour l'USDR (c'est-à-dire qu'il peut être utilisé pour frapper l'USDR). À l'heure actuelle, il n'a aucun droit de gouvernance.
L'offre maximale de TNGBL est limitée à 33M. Le plan de distribution initial promet une distribution majoritaire au DAO et à la communauté (70,8%). Le reste est principalement réservé à l'équipe, aux investisseurs, aux conseillers et à Tangible Labs. Un autre 1,25% sera vendu via l'IDO de PeakDeFi en avril 2022. Cependant, il n'y a pas de calendrier de distribution ni d'informations sur la manière dont les "actions DAO" entreront en circulation.
Bien que le plafond officiel soit de 33M, il est théoriquement possible de frapper plus de TNGBL. L'évaluation du contrat Token par GoPlusLabs montre que :
·Modifier le solde——Le titulaire du contrat a le droit de modifier le solde du jeton d'autres adresses, ce qui peut entraîner une perte d'actifs.
· Fonction de frappe - Le contrat peut contenir des fonctions d'émission supplémentaires qui peuvent générer plus de jetons.
** · Identité du propriétaire inconnue** - Le jeton utilise un contrôle d'accès basé sur les rôles, et il peut être difficile de suivre le transfert des différents rôles.
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012835_watermarknone.png)
Comme mentionné ci-dessus, les détenteurs de TNGBL peuvent obtenir une part des revenus de la plateforme en verrouillant leur Token. Plus la période de blocage est longue, plus le multiplicateur de récompense est élevé. Les récompenses multiplicatrices rapportent aux jalonneurs un TNGBL supplémentaire. Lors du verrouillage de TNGBL, les utilisateurs reçoivent un NFT dit 3,3+ représentant la position verrouillée, avec une période de verrouillage maximale de quatre ans. Cependant, contrairement à d'autres conceptions veTokenomiques matures, le NFT 3,3+ de Tangible n'accorde au casier aucun droit de gouvernance ni aucune influence sur le compteur de récompense.
Tangible a également construit un marché pour 3,3+ NFT, permettant aux utilisateurs de quitter tôt sans déverrouiller TNGBL. 33,3% des frais de marché sont utilisés pour racheter et brûler TNGBL. Les 66,6 % restants peuvent être réclamés par 3,3+ détenteurs de NFT. Les récompenses sont émises en USDR, en fonction du montant de TNGBL verrouillé et d'un multiplicateur. Les NFT 3,3+ sont également émis comme récompenses pour les premiers utilisateurs de la plateforme. Par exemple, en achetant des lingots d'or et en frappant un TNFT doré, les utilisateurs peuvent obtenir un NFT 3,3+ en récompense. Cette incitation n'est plus en vigueur.
Au moment d'écrire ces lignes, 99% de l'offre de TNGBL est détenue par les cinq principales adresses de Polygon. Le plus grand détenteur est le contrat PassiveIncomeNFT. Il détient 81,7% de tous les TNGBL. Cela signifie que la grande majorité de l'offre en circulation est bloquée dans 3,3+ NFT. Il existe actuellement 7 401 adresses détenant ces 3,3+ NFT à revenu passif (PI). Le plus important d'entre eux est Tangible:Deployer EOA avec 10 %. Parce que cette adresse a frappé et distribué NFT aux participants IDO.
**** Réel USD (USDR) ****
L'USDR est un stablecoin natif redirigé, générateur de rendement et sur-garanti, indexé sur le dollar américain. L'USDR est émis sur Polygon et compte actuellement 186 détenteurs. La devise stable émise par Tangible est soutenue par une combinaison de jetons ERC-20, de jetons LP et de TNFT immobilier à jetons. L'utilisation de TNFT immobiliers comme garantie permet deux nouvelles propriétés :
** Rendement intrinsèque ** - Selon Tangible, leurs propriétés ont un rendement locatif de 8% à 10% par an. Cette récompense est versée aux détenteurs d'USDR sous la forme d'un rééquilibrage quotidien (c'est-à-dire que le montant d'USDR dans le portefeuille est automatiquement augmenté). Afin d'augmenter le rendement des premiers utilisateurs, Tangible finance actuellement l'USDR par le biais de parachutages quotidiens de TNGBL, augmentant ainsi le rendement d'environ 10 %.
Exposition à de nouvelles classes d'actifs - Les Stablecoins sont généralement soutenus par des actifs Crypto très volatils ou d'autres Stablecoins. L'immobilier, en revanche, a une volatilité relativement faible et un long historique d'appréciation constante. En d'autres termes, la valeur du collatéral adossant l'USDR devrait croître régulièrement.
L'inconvénient de ces TNFT est la relative illiquidité associée au marché immobilier. Contrairement aux devises ou aux titres, l'immobilier ne peut pas être vendu en quelques minutes. De plus, l'immobilier peut encore perdre de la valeur. Par conséquent, un bon mécanisme de liquidation est nécessaire et des mesures de précaution sont prises pour maintenir l'USDR sur-garanti. Tangible a plusieurs façons de maintenir le ratio de garantie (CR) au-dessus de 100 % :
· Si le CR de l'USDR tombe en dessous de 100 %, la moitié des revenus locatifs sera conservée dans le coffre-fort de l'USDR. Par conséquent, le rééquilibrage quotidien sera réduit de 50 %. En d'autres termes, les détenteurs d'USDR gagneront moins d'intérêts jusqu'à ce que le CR revienne à 100 %.
· Les coffres-forts soutenus par l'USDR détiennent toujours un portefeuille diversifié d'actifs liquides pour une liquidation rapide (par exemple, DAI, liquidité appartenant au protocole et TNGBL).
· Si toutes les réserves DAI et autres sont épuisées, les TNFT immobiliers seront liquidés. Dans ce cas, les utilisateurs recevront pDAI au lieu de vrai DAI. pDAI est un IOU Token qui représente une créance sur un DAI réel et peut être encaissé une fois la liquidation effectuée.
· L'avantage du rendement des ER est qu'il est moins corrélé à la volatilité du prix de l'actif. Même si les valeurs immobilières baissent, les loyers ne changeront pas à court et moyen terme.
**** Frappe USDR ****
L'USDR peut être frappé avec du TNGBL ou du DAI dans un rapport de 1:1. Pour accéder à la fonctionnalité de frappe, les utilisateurs peuvent visiter le site Web de Tangible. Le contrat USDR est déployé sur Polygon et est basé sur le contrat intelligent Open Zeppelin.
Lorsque l'USDR est émis, le DAI ou le TNGBL est envoyé au coffre-fort de l'USDRTreasury en tant que garantie garantissant l'USDR. Cependant, il y a une limite au montant d'USDR qui peut être frappé en utilisant TNGBL. Selon les documents, cela ne peut pas dépasser 10% du volume total USDR frappé, moins le volume USDR échangé. Cela réduit les risques associés à la volatilité du TNGBL et prévient les événements potentiels de la spirale de la mort.
Tangible prévoit également de frapper l'USDR à partir des revenus du système. Cela se produit lorsque les actifs du coffre-fort USDR dépassent le taux de garantie de 100 %. Dans ce cas, le système utilise le produit pour acheter plus de TNFT immobilier en créant de nouveaux USDR. Par exemple, si le prix du TNGBL augmente, un nouvel USDR est frappé contre cette appréciation et utilisé pour acheter du TNFT. Cela facilite le transfert de garantie de TNGBL vers l'immobilier générateur de rendement.
L'équipe a également exprimé son intérêt pour l'automatisation complète du processus à l'avenir. Bien que le processus ait démontré une volonté de maximiser l'efficacité du capital, l'équipe a laissé un tampon de garantie pour atténuer les risques (nous en reparlerons plus tard).
**** Utiliser USDR ****
USDR peut être échangé contre DAI 1:1 à tout moment. L'utilisation de la fonction d'échange entraînera des frais de 0,25 %. Selon Tangible, ces frais sont configurables et seront légèrement supérieurs aux frais de Curve, encourageant ainsi les échanges plutôt que les rachats.
Si tous les DAI du coffre-fort sont échangés, les utilisateurs souhaitant échanger USDR recevront pDAI (Promised DAI) - un jeton IOU synthétique représentant une réclamation sur un vrai DAI. Le coffre-fort commencera alors le processus de liquidation de son TNFT. Les utilisateurs pourront échanger pDAI 1: 1 contre DAI une fois que les TNFT immobiliers seront vendus pour plus de DAI.
Une fois tous les biens immobiliers liquidés, les utilisateurs peuvent éventuellement racheter TNGBL. Par mesure de précaution contre les exigences de remboursement à 100%, il existe un fonds d'assurance composé de coffres diversifiés, garantissant que 1 USDR peut toujours être échangé contre 1 USD de DAI.
Tangible prévoit également de tirer parti des liquidités appartenant au protocole (POL). Le protocole détient actuellement la majorité du métapool Curve (USDR-am3CRV). Par conséquent, il est logique de fixer des frais de rachat supérieurs aux frais d'échange de Curve, car cela incite les utilisateurs à utiliser le métapool Curve pour échanger des USDR au lieu de vider leurs coffres.
En général, le montant d'USDR remboursable est limité par le montant de DAI dans sa trésorerie (et indirectement par le montant d'autres pièces stables dans le pool Curve). Cependant, cela ne s'applique qu'aux rachats instantanés. Les utilisateurs qui sont prêts à attendre peuvent compter sur le mécanisme de liquidation TNFT pour obtenir pDAI au lieu de DAI.
Structure de garantie USDR
Comme mentionné ci-dessus, l'USDR est soutenu par différents types de garanties. Il existe actuellement cinq classes, chacune avec une structure d'actions flexible.
Selon leur documentation, la structure de la garantie ressemble à ceci :
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La structure réelle des garanties est actuellement loin des objectifs ci-dessus.
Le schéma ci-dessous montre la structure actuelle des garanties. La part de l'immobilier n'est que de 43,24%, ce segment a besoin de plus de croissance pour atteindre 50-80%. TNGBL, en revanche, détient une part de plus de 15 %, soit une différence de 5 % par rapport à la répartition proposée. Selon l'équipe, cela est dû à la récente appréciation du prix de TNGBL.
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012837_watermarknone.png)
[Remarque : les actions indiquées dans le graphique correspondent aux USDR en circulation (21,1 millions de dollars). Par rapport au prix global du collatéral (24,1 M$), l'immobilier ne représente que 37,8 %].
Le système de support peut être vérifié à l'adresse suivante :
·USDRTreasury—contient DAI, TNGBL, RE NFT et USDR. L'USDR est frappé contre les bénéfices et stocké temporairement jusqu'à ce que de nouveaux biens immobiliers soient cotés sur le marché. Transformez-le ensuite en bien immobilier.
· LiquidityManager - Participation convexe contenant cvxUSDR3CRV-f, USDR / am3CRV Curve LPs.
· Fonds d'assurance-Polygone—— Fonds d'assurance sur Polygone
· Fonds d'assurance-Optimisme - Fonds d'assurance sur l'Optimisme
· Fonds d'assurance-Ethereum——Fonds d'assurance sur Ethereum
La plupart des fonds d'assurance sont stockés sur Polygon. Les actifs comprennent l'équilibreur LP USDC20/TNGBL80, l'USDC/TETU LP verrouillé, le CVX verrouillé, l'USDC, le VELO et l'OP verrouillés. Bien que le fonds d'assurance soit conçu pour protéger les utilisateurs de la spirale de la mort de TNGBL (c'est-à-dire garantir que les utilisateurs sont entièrement indemnisés en cas de demande de rachat à 100 %), près de la moitié de la valeur du fonds d'assurance provient de TNGBL. ~ 420 000 $ de valeur sont des actifs verrouillés et seulement ~ 27 000 $ sont liquides et externes (non exposés à TNGBL).
Il convient de noter que le protocole détient un pourcentage considérable de liquidités. Avoir de la liquidité sur le protocole présente des avantages en augmentant la liquidité, en créant un flux de revenus pour les trésoreries et en offrant une autre possibilité (en plus du rachat) d'échanger de l'USDR. Cependant, il est recommandé de différencier les liquidités appartenant au protocole des garanties émises par les utilisateurs (telles que DAI ou TNFT). L'USDR frappé par une stratégie POL automatisée s'apparente davantage aux réserves disponibles qu'à l'offre en circulation. Les réserves dépendent des LP dans les pools de courbes pour financer les actifs de contrepartie, et une dépendance excessive à l'égard des stratégies POL indique une faible demande organique pour les produits de base. Tangible détient actuellement environ 42 % du pool Curve, ce qui indique une demande organique relativement faible pour fournir des liquidités (bien que le nouveau compteur Curve soit susceptible d'attirer davantage de LP externes).
Immobilier tokenisé en garantie
L'immobilier est le principal type de garantie pour l'USDR. Comme mentionné précédemment, il y a plusieurs avantages à utiliser l'immobilier. Il est intrinsèquement porteur de rendement, a une faible volatilité des prix, des rendements indépendants du prix et un solide historique d'appréciation.
Tangible prévoit d'utiliser l'immobilier comme garantie principale, et 80 % de l'USDR seront garantis par l'immobilier. Cela soulève quelques questions clés :
· Comment définir la valeur réelle d'un bien immobilier (prix du marché) ?
· Quelle méthode est utilisée pour évaluer un bien immobilier ?
· Est-ce que 100% CR est le meilleur paramètre pour l'USDR compte tenu du risque d'utiliser l'immobilier comme garantie principale ?
· L'USDR devrait-il avoir un système intégré de gestion des risques et de liquidation ?
· Quelle est la crédibilité du processus d'entrée et de liquidation de la propriété ?
· Comment la situation réglementaire affecte-t-elle l'immobilier tokenisé ?
Cet article ne peut pas répondre à toutes ces questions. Cependant, il y a clairement certains inconvénients à utiliser un bien immobilier comme garantie. Premièrement, cela complique le calcul de la valeur de la garantie. Déterminer la vraie valeur de ces propriétés n'est pas une tâche facile. Certains sites proposent des services d'estimation des prix du marché. Par exemple, zoopla.co.uk en fait partie. Tangible recommande d'utiliser hometrack.com pour trouver les tarifs. Cependant, ce ne sont que des estimations car le prix réel ne peut être déterminé qu'une fois la propriété vendue.
Le deuxième obstacle consiste à vérifier que TNFT représente le SPV engagé et que le SPV est propriétaire de la propriété. Frapper TNFT n'est pas important sans acheter une maison. Par conséquent, Tangible donne accès à tous les documents officiels de chaque propriété (exemple propriété).
Tangible a mis en œuvre un système d'oracle d'empreintes digitales pour tarifer ses RWA TNFT. L'oracle des empreintes digitales utilise un identifiant unique attribué à chaque produit (product_id = chaîne représentant un article unique). De cette façon, Tangible peut associer chaque article au prix du marché proposé par ses fournisseurs. Avant de diffuser TNFT, attribuez une empreinte digitale au produit et mappez l'ID de jeton à l'empreinte digitale après la diffusion. Cette solution a été choisie car elle s'intègre dans la taille de bloc limitée de la sidechain Polygon.
L'équipe prétend travailler avec Chainlink et des auditeurs tiers pour intégrer la preuve de réserve (vérification indépendante de la propriété et documentation appropriée pour prendre en charge les NFT) et les flux de prix de hometrack.com (plus tard étendus à l'agrégation des fournisseurs de données de tarification). L'équipe pense que l'intégration sera terminée d'ici la mi-mai.
Actuellement, on fait confiance à Tangible pour estimer la valeur des garanties. Bien que Tangible ait exprimé son intérêt à intégrer des tiers indépendants dans le mélange et à réduire sa dépendance centrale à l'égard de l'équipe, cela reste à voir.
Preuve de propriété et d'achat - Exemples
Tangible fournit une liste de 14 propriétés prenant en charge l'USDR. Regardons un exemple d'un appartement à Gillingham (voir image ci-dessous). C'est l'une des propriétés soutenant l'USDR. Tous les fichiers associés sont accessibles via le partage de fichiers Dropbox.
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Selon les listes sur le site Web et les enregistrements en chaîne, le TNFT correspondant appartient au Trésor de l'USDR. Cet article est répertorié sur Polygon. Il peut être identifié par son numéro d'identification (340282366920938463463374607431768211474).
Cependant, ce n'est qu'une partie de l'achèvement de la preuve en chaîne que le Trésor de l'USDR possède le TNFT correspondant. Tangible a également joint huit documents comme preuve d'achat, dont un rapport d'évaluation certifiant que l'appartement a une valeur marchande de 470 000 £ (environ 580 000 $). En outre, il existe un accord de vente indiquant le prix de vente convenu, une déclaration d'achèvement confirmant l'achat de la propriété pour 413 000 £ (y compris les droits de timbre et autres frais), un accord de gestion immobilière (PMA) et une police d'assurance.
En outre, le partage de documents comprend un certificat de constitution pour la création d'un SPV nommé TNFT PROP 12 LTD. Cela peut également être confirmé en vérifiant le registre officiel des sociétés du Royaume-Uni. Un document de transfert confirme que la propriété Chatham Waters à Gillingham a été transférée à la LTD (SPV) respective.
Apparemment, selon les documents juridiques fournis par Tangible pour chaque propriété répertoriée dans la section RE de la plateforme, le SPV établi au Royaume-Uni par la filiale de Tangible a signé le contrat de vente et d'achat. Conformément au modèle commercial de Tangible et aux représentations de LO, chaque SPV devrait acquérir et détenir le titre légal et réel de la propriété.
En supposant que tous les documents sont corrects, cela complète la preuve de propriété. Selon la documentation de Tangible, la propriété légale reste avec l'émetteur de jetons Tangible. Cependant, la propriété réelle appartient au détenteur du Token. Cette configuration est similaire à l'USDC de Circle.
En résumé, le processus de vérification des prix et de la propriété de l'immobilier est plutôt lourd et non évolutif. Les utilisateurs de Tangible ou USDR doivent faire confiance au projet ou passer par le processus de vérification pour chaque TNFT soutenant USDR. Le processus doit être amélioré et de meilleures façons d'accroître la transparence doivent être trouvées. Tangible a mentionné son partenariat avec Chainlink pour fournir les prix du marché pour ses propriétés directement à partir de sources indépendantes. Cependant, cela n'a pas été mis en œuvre et soulève d'autres problèmes (examinés plus en détail dans la section suivante).
Vecteur de risque********Risque de contrat intelligent
Le protocole a déployé plus de 60 contrats intelligents uniques (List1 et List2), avec des implémentations inter-chaînes et de nombreux composants hors chaîne importants. Les contrats intelligents liés à l'USDR ont passé les audits CyberScope en trois étapes :
Audit préliminaire (24 novembre 2022)
Modification Phase 1 (15 décembre 2022)
Modification phase 2 (17 janvier 2023)
[Remarque : le rapport d'audit de CyberScope place à tort la date de sortie en janvier 2022 au lieu de 2023. L'équipe a été notifiée et a reconnu l'erreur]
L'audit n'a pas identifié de vulnérabilités majeures ou de problèmes à haut risque. Un total de 19 problèmes ont été trouvés (2 modérés, 17 mineurs et 0 critique). Cependant, il fait plusieurs suggestions pour améliorer le code ou l'architecture. Voici quelques exemples:
1. Configuration de l'administrateur - De nombreux contrats reposent sur la configuration de l'administrateur, par exemple pour l'allocation des fonds (par exemple, les systèmes d'obligations, les fonctions d'affiliation et d'incitation) et la manipulation directe de l'état. En d'autres termes, le protocole repose sur l'interaction humaine avec ses contrats. Tangible : le déployeur EOA peut définir un rôle privilégié au sein du système, qui a la capacité d'affecter les fonds des utilisateurs.
2. Structure décimale - Il n'y a pas de mécanisme de spécification décimale dans le contrat. Cela entraînait des spécifications décimales excessives dans les contrats, créait des dépendances inutiles entre les contrats et des valeurs codées en dur qui pouvaient changer. Un exemple de l'audit ressemble à ceci :
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3. Architecture de rôle de contrat - Chaque contrat contient sa propre couche d'accès. Le contrat utilise plusieurs rôles, tels que BURNER, MINTER, CONTROLLER, TRACKER, ROUTER_POLICY, etc. DEFAULT_ADMIN_ROLE contrôle certaines des fonctions les plus critiques et a accordé Tangible DAO 4-of-5 multi-signature.
Les auditeurs ont souligné d'éventuels conflits entre les rôles d'administration et l'architecture générale (adresses, contrats). Ils recommandent d'utiliser des portefeuilles multi-signatures comme couche de sécurité supplémentaire.
Sur la base du point précédent, il existe une préoccupation générale concernant les droits d'accès. Nos recherches ont révélé que presque tous les contrats ont une forme d'accès administrateur et, par conséquent, aucun de ces contrats n'est immuable. Bien que la plupart des contrats utilisent le multisig, cela ouvre également des vecteurs d'attaque potentiels en raison du grand nombre de contrats. En particulier, le compte de déploiement (Deployer EOA) de Tangible a un pouvoir énorme dans le système. C'est DEFAULT_ADMIN_ROLE, qui peut définir le rôle pour n'importe quelle adresse. Bien que les équipes transfèrent souvent le contrôle administratif à 4-of-5 multisig, il est important de noter que le nouvel administrateur doit supprimer le rôle d'administrateur du déployeur de chaque contrat déployé. Ce processus manuel augmente le risque d'erreur humaine qui peut compromettre la sécurité des fonds des utilisateurs.
Dans l'ensemble, l'audit n'a révélé aucun problème grave. Cependant, malgré les conclusions de l'audit, la configuration actuelle doit être traitée avec prudence. Aucun des plus de 60 contrats de Tangible n'est immuable, et beaucoup reposent sur une interaction manuelle (rôles d'administrateur). Ces rôles sont difficiles à suivre et ne sont pas mis en œuvre de manière uniforme. Le nombre de contrats et la configuration actuelle ajoutent une complexité supplémentaire, ouvrant essentiellement des vecteurs de risque inutiles et étant sujets à l'erreur humaine. De plus, ces contrats sont vulnérables aux droits d'accès compromis. Ces problèmes sont exacerbés par l'absence de composants décentralisés du projet (comme un module de gouvernance) et l'absence d'un programme de primes de bogues.
**** Risque de garde en chaîne ****
Comme mentionné ci-dessus, la plate-forme Tangible et les contrats intelligents USDR impliquent un système de contrôle d'accès basé sur les rôles détenu par une poignée de portefeuilles multi-signatures (accordé par le déployeur EOA). Par conséquent, le risque d'entiercement est entre les mains de Tangible:Deployer et de ces signataires. Ils contrôlent essentiellement l'ensemble du projet, ce qui en fait un projet entièrement centralisé.
En regardant les signataires des portefeuilles les plus pertinents, tous les portefeuilles contiennent les trois mêmes EOA. Un résumé de tous les signataires est répertorié ci-dessous :
· Multi-signature Tangible Labs (2 sur 3). Ce portefeuille contrôle le coffre-fort des garanties USDR et la frappe de tous les TNFT (y compris l'immobilier) :
Signer 1 (460 jours - activité élevée ; jeton ENS -> tangiblelabs.eth)
Signer 2 (558 jours - activité moyenne)
Signer 3 (428 jours - faible activité)
Tangible DAO multi-signature (4-of-5) Ce portefeuille a des droits d'administration dans la plupart des contrats système :
Signer 1 (460 jours - activité élevée ; jeton ENS -> tangiblelabs.eth)
Signer 2 (558 jours - activité moyenne)
Signer 3 (428 jours - faible activité)
Signer 4 (306 jours - aucune activité)
Signer 5 (306 jours - aucune activité)
Gestionnaire de trésorerie USDR multi-signatures (2 sur 5). Le portefeuille gère les actifs dans USDRTreasury :
Les trois premiers signataires sont les mêmes dans les trois portefeuilles. Les deux autres signataires qui ont terminé les multisigs 4 sur 5 et 2 sur 5 n'avaient aucune activité, ce qui suggère que tous les multisigs sont probablement contrôlés par trois adresses.
Un autre exemple est un répartiteur de frais de marché. Ce contrat est utilisé pour distribuer 66,6% des frais et échanger les 33,3% restants sur Uniswap pour acheter et graver TNGBL. Le contrat est contrôlé par un seul EOA. Idem pour 3,3+ NFTs : Tangible : Deployer contrôle 78% d'entre eux. De plus, le responsable de la corruption est le même EOA sur toutes les chaînes.
En d'autres termes, il existe un facteur de confiance élevé dans tous les actifs hébergés par les contrats intelligents de Tangible. Une personne contrôle une quantité considérable de flux d'argent dans le système, qui est censé être une fonction publique automatisable/appelable. Les garanties dans les coffres USDR sont également accessibles par les portefeuilles multi-signatures de Tangible Labs, comme le sont presque tous les contrats intelligents. Nous avons conclu que la configuration d'hébergement actuelle est très risquée, très fiable et sujette aux erreurs.
**** Risques d'entiercement hors chaîne (RWA) ****
Comme indiqué précédemment, l'utilisation de l'immobilier comme garantie stablecoin présente certains avantages, mais également certains risques. Les principaux risques sont les suivants :
** Garde hors chaîne ** - Placer un bien immobilier en garantie nécessite la confiance dans la propriété légale du séquestre au sein du SPV, le SPV et l'équivalent blockchain étant contrôlés par Tangible Custody LTD.
** · Légalité et conformité réglementaire ** - Compte tenu du manque d'orientations réglementaires, il n'est pas clair si la configuration actuelle est conforme aux exigences réglementaires. Cela peut s'appliquer à la plupart des projets Crypto, mais ce cas est encore plus important car il a des implications dans le monde réel, y compris les locataires et les communautés locales.
·Conflit d'intérêts : la même société émet une devise stable USDR et contrôle l'importation et l'exportation de RWA prenant en charge la devise stable, ce qui peut entraîner un conflit d'intérêts. Cela ajoute également un point de défaillance unique et soulève des problèmes d'évolutivité.
·Évaluation immobilière - L'évaluation de la valeur hypothécaire d'un RE est un processus complexe. Le support de sites comme Hometrack ou Zoopla est un bon début, mais ce ne sont que des estimations. Ils ne peuvent pas prédire la valeur de liquidation. De plus, Hometrack est payant et a donc une accessibilité limitée (20 £ par évaluation). Zoopla, en revanche, est gratuit.
RISQUE ORACLE
Les risques associés aux deux premiers points deviennent apparents lorsque l'on regarde un exemple. En utilisant les mêmes propriétés que dans la section précédente, Zoopla estime les prix entre 370 000 £ et 390 000 £ (457 000 $ - 482 000 $). Il s'agit d'une évaluation pour une propriété similaire à l'appartement Gillingham ci-dessus. En comparaison, Tangible valorise la propriété Gillingham à 529 000 $. Une différence de 9 à 15 %. Cela permet d'émettre plus d'USDR qui n'ont pas été entièrement soutenus dans le test de résistance. Selon l'équipe, leur valorisation comprend également d'autres fonds détenus dans la réserve RE (par exemple, 5 % de frais de maintenance, 2 % de frais de vacance, 2 % de frais de gestion, etc.). Néanmoins, cet exemple met en évidence le conflit d'intérêts qui survient lorsque le même protocole émet un stablecoin et la garantie qui le soutient. Naturellement, Tangible aurait une incitation à surestimer.
De plus, il existe un flux de prix TNGBL qui limite la quantité d'USDR pouvant être frappée à partir de TNGBL. Le contrat USDRExchanger applique la valeur en USD de TNGBL qui peut être déposée en interrogeant TNGBLPriceOracle. L'oracle de prix TNGBL est mis à jour via des transactions multi-signatures, en utilisant le pool TNGBL/DAI sur UniV3 comme flux de prix secondaire qui n'est accepté que lorsqu'il est inférieur à la valeur principale de l'équipe. Cela empêche la manipulation du marché en fixant un plafond au prix de TNGBL au moment du règlement, mais souligne davantage la dépendance du système à la gestion active par l'équipe Tangible.
En résumé, Tangible utilise une solution Oracle personnalisée. Cela leur permet de connaître le prix des biens qu'ils échangent. Certains détails sont également fournis dans la proposition de Curve Gauge : "Nous avons actuellement notre propre oracle immobilier, mais nous travaillons avec Chainlink pour l'intégrer, puis nous pourrons refléter l'évaluation immobilière du tiers Hometrack.com sur le réel -chaîne de temps, de sorte que la valeur de la bibliothèque et le ratio de collatéralisation soient à jour, ce qui nous permet également de faire des bénéfices et de frapper à temps.”
Travailler avec Chainlink et des auditeurs indépendants serait une amélioration majeure. Cela dissiperait les inquiétudes concernant le conflit d'intérêts de Tangible. Cependant, utiliser uniquement Hometrack comme seule autorité de tarification déplace la question de la fiabilité vers une autre entité unique. Bien qu'il s'agisse certainement d'une amélioration, cela ne garantit pas que l'oracle indique un prix de liquidation fiable.
Risque réglementaire
Les NFT immobiliers peuvent être classés comme des jetons de valeurs mobilières et peuvent devoir être enregistrés auprès de la Financial Conduct Authority (FCA) du Royaume-Uni. En l'absence de directives réglementaires claires, l'avis juridique officiel (LO) sur le modèle commercial servira de preuve de conformité à la tokenisation. Nous avons demandé l'accès à la déclaration LO de l'équipe et ils ont partagé ce fichier avec nous. Le document a été audité par Llama Risk Legal Counsel, conformément à sa réglementation et confirmé par Tangible, nous avons été assurés que ses opérations étaient exemptées d'enregistrement FCA.
Étant donné que la clarté de la réglementation reste un défi pour les projets offrant de véritables titres adossés à des biens tels que les NFT immobiliers, il est essentiel de garantir l'accès à des conseils juridiques de qualité. L'équipe Tangible recherche actuellement des conseils juridiques sur une base hebdomadaire et a déclaré qu'elle disposera d'une équipe juridique et de conformité interne à partir de juin.
Les utilisateurs doivent noter qu'en vertu des conditions d'utilisation tangibles, TNFT Ltd exclut la responsabilité de l'entreprise pour les dommages et limite le montant du contrat, de la responsabilité délictuelle, de la fausse déclaration ou de la restitution à 1 000 £.
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Le conseiller juridique de Llama Risk estime que, puisque Tangible agit comme un pont entre RWA et les transactions en chaîne lors de la numérisation de l'immobilier et de sa vente aux investisseurs de détail, un commerçant honnête et digne de confiance devrait assurer un niveau adéquat de protection des clients. Les conditions d'utilisation ici offrent une protection minimale.
Risque de découplage
L'USDR est relativement stable depuis sa création. Le seul désancrage digne de mention se produit le week-end du 11/12 mars 2023. Le même week-end que l'USDC a perdu son ancrage. L'USDR est partiellement soutenu par DAI (~25%), tandis que DAI lui-même est principalement soutenu par l'USDC (~63%). Tangible a décrit l'événement dans sa proposition de mesure. "Le samedi matin UTC, la réserve DAI était en baisse parce que les gens ont commencé à paniquer. Nous nous attendions à ce que les gens commencent à racheter pDAI, et lundi matin UTC, nous aurions besoin de créer DAI pour ceux qui voulaient quitter leurs positions rapidement - Un pool de liquidités pour pDAI. Cependant, cela n'est pas nécessaire car nous avons restauré la cheville sans exiger que le protocole émette pDAI. Cependant, ce risque existe toujours et est soutenu par la plus grande lacune de l'immobilier symbolisé.
Cependant, en ce qui concerne la stabilité de l'USDR, le prix tourne principalement autour de la norme de 1 $. Il s'est aussi rapidement remis de sa rupture de mouillage à la mi-mars (voir graphique ci-dessous).
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Les mécanismes de stabilisation suivants sont utilisés pour maintenir l'ancrage de l'USDR :
Tout d'abord, pour éviter le détachement, l'USDR peut être échangé contre le DAI qui le soutient. Actuellement, environ 25 % des garanties sont libellées en DAI.
· Deuxièmement, l'USDR est soutenu par la liquidité détenue par le protocole, qui est composé du pool USDR Curve. La combinaison des deux mesures fournit une certaine liquidité pour le trading ou l'échange d'USDR.
· Tangible a alors mis en place un fonds d'assurance. Au moment d'écrire ces lignes, le fonds d'assurance totalise environ 1 100 000 $ (9,2 % de la garantie USDR). Cependant, la multi-signature basée sur Polygon contient principalement 20/80 USDC/TNGBL LP Token. En d'autres termes, le fonds d'assurance se compose principalement de plusieurs TNGBL.
· Comme mentionné précédemment, Tangible prévoit également de mettre en œuvre pDAI (c'est-à-dire Promised Dai). Dans le cas d'une panique bancaire, où Tangible doit vendre ses TNFT RE pour que les détenteurs d'USDR soient indemnisés, le pDAI est nécessaire. Dans ce cas, pDAI peut être utilisé à la place de DAI. Une fois que suffisamment de biens immobiliers sont liquidés, les détenteurs de pDAI peuvent les échanger contre de vrais DAI.
TNGBL en garantie
Tangible vise à constituer 5 à 10 % de la garantie garantie par son propre jeton TNGBL, qui peut être monnayé en 1 $ de TNGBL. Cela fait de l'USDR un stablecoin algorithmique partiel et soulève des inquiétudes quant à sa fiabilité dans des conditions de marché défavorables. Bien que Tangible ait limité le montant d'USDR pouvant être frappé à partir de TNGBL, il représente désormais 14 % du soutien total.
Des stratégies inquiétantes et potentiellement non durables peuvent émerger en utilisant certains types de garanties endogènes. Par exemple, soudoyer les gestionnaires pour qu'ils effectuent des dépôts réguliers dans TNGBL afin de frapper l'USDR pour leurs programmes d'incitation. Cela a donné à Tangible la possibilité de frapper des pièces stables non sécurisées, ce qui a incité une action urgente contre l'USDM de Mochi. Tangible peut frapper USDR via TNGBL et le convertir en DAI ou le vendre à son pool Curve pour obtenir USDC/USDT/DAI. L'équipe a récemment commencé à offrir des incitations pour son pool USDR/am3CRV sur Warden Quest, totalisant 225 000 $ en dépôts. La plupart des fonds proviennent de portefeuilles Binance, certains de liquidités de TNGBL -> USDR -> DAI (Curve pool).
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L'analyse des dépôts de TNGBL dans l'USDRTreasury montre que la majeure partie de la frappe de l'USDR provient des dépôts des équipes, principalement de leurs portefeuilles de corruption (utilisés pour inciter les pots-de-vin à augmenter la liquidité de l'USDR) et des portefeuilles gouvernementaux (achat de jetons gouvernementaux, y compris CVX et VELO pour augmenter les incitations pour le pool USDR). Les transferts de coffre indiqués ci-dessous incluent la majorité des dépôts de ces deux portefeuilles d'équipe. Au total, 1 023 854 (> 92 %) des 1 106 514 TNGBL du contrat de chambre forte ont été confirmés comme dépôts d'équipe.
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Cette stratégie permet à Tangible de se développer de manière agressive en offrant des incitations au pool USDR/am3CRV (et à d'autres lieux de liquidité), mais uniquement si le prix de TNGBL reste stable. Si le prix de TNGBL baisse de manière significative, l'USDR peut devenir sous-garantie. Comme mentionné dans les sections précédentes, TNGBL est le dernier actif de trésorerie pouvant être remboursé et ne peut être remboursé tant que tous les DAI et RE n'ont pas été remboursés. Le fonds d'assurance se compose principalement de pools USDC / TNGBL Balancer, mais dans les situations d'urgence, cela sera généralement inefficace. TNGBL pose un risque important pour la solvabilité de l'USDR.
wUSDR
L'USDR peut être utilisé sur différentes chaînes de blocs, ce qui doit également prendre en compte la stabilité du taux de change. Pour utiliser son stablecoin en dehors de Polygon, Tangible a créé un USDR enveloppé (wUSDR).
L'USD réel peut être intégré à wUSDR via le site Web de Tangible. Le processus d'emballage se fait sur Polygon. Il peut ensuite être transféré vers BSC, Optimism, Ethereum et Arbitrum à l'aide des routeurs de Multichain. Les détenteurs de wUSDR peuvent alors fournir des liquidités et cultiver sur différents DEX et agrégateurs de rendement dans ces écosystèmes. Les exemples incluent Beefy et Velodrome sur Optimism, Thena sur BSC, et Balancer et Aura sur Ethereum. Il n'y a actuellement aucune ferme disponible sur Arbitrum.
Afin d'être compatible avec le routeur de Multichain en tant qu'"actif inter-chaînes", wUSDR a implémenté le contrat intelligent étendu de Multichain Anyswapv6ERC20.sol. Cela crée une meilleure expérience utilisateur lors du transfert de wUSDR vers la chaîne susmentionnée. Cependant, comme souligné dans notre précédent rapport sur Multichain, cela délègue les fonctions de frappe et de gravure de wUSDR au contrôle MPC de Multichain. Par conséquent, cela ajoute un élément supplémentaire de dépendance et de risque pour l'USDR et le wUSDR.
De plus, il existe une grande différence entre wUSDR et USDR. La version encapsulée de ce jeton ne subira pas d'opération de rebase, mais le prix augmentera lors de la distribution des loyers. Par conséquent, il existe une différence de prix entre wUSDR et USDR (voir tableau ci-dessous).
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En raison de la hausse des prix, ces pools de liquidités ne sont pas des "pools stables purs" et ne peuvent pas être considérés comme des contributions qui facilitent de manière significative le mécanisme de rattachement de l'USDR. Au lieu de cela, cela ajoute de la complexité à un projet déjà assez complexe. Il convient de souligner que les détenteurs de jetons wUSDR sont très concentrés. Sur toutes les chaînes autres que Polygon, presque tous les jetons wUSDR sont stockés dans les DEX mentionnés ci-dessus (voir la figure ci-dessous).
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En résumé, Tangible a mis en place plusieurs mécanismes pour prendre en charge les chevilles USDR. Ils ont conçu une méthode prometteuse (pDAI) pour s'assurer que les détenteurs d'USDR peuvent échanger des USDR contre des articles équivalents à tout moment. Cependant, la plupart des mesures sont encore nouvelles et n'ont pas fait leurs preuves, et certaines sont entièrement centralisées (par exemple, liquidation de succession). Surtout en cas de panique bancaire, on peut se demander si l'USDR sera en mesure de maintenir son ancrage. De plus, le projet introduit de multiples dimensions de complexité supplémentaire et de faiblesses potentielles grâce à son jeton wUSDR et à son intégration multi-chaînes. Ces facteurs ne sont pas propices à la sécurité de la stabilité du taux de change de l'USDR. Néanmoins, l'USDR s'est avéré assez stable jusqu'à présent (depuis octobre 2022) et a résisté avec succès à son premier depeg.
Critères d'évaluation du risque de lama
Oui, il est possible que Tangible néglige la liquidation d'actifs ou manque à ses obligations de remboursement. Il agit également comme un oracle pour la tarification de RWA lui-même. Les fonds de la plupart des protocoles, y compris leurs trésoreries, fonds d'assurance et garanties bloquées par des contrats intelligents, sont accessibles via des multisigs contrôlés par l'équipe. De plus, il n'y a pas de verrouillage horaire.
L'équipe est publiquement identifiée et a de l'expérience dans la création de startups Web3, ce qui ajoute une certaine crédibilité. Cependant, la complexité élevée du système et le contrôle d'accès centralisé peuvent poser problème.
Non, l'équipe contrôle tous les contrats, les actifs et la gouvernance de tous les RWA. Si l'équipe disparaît, le DAO ne peut pas exercer ses droits de liquidation RWA. De plus, personne ne peut mettre à jour les contrats, attribuer des frais ou accéder à d'autres actifs détenus dans le coffre-fort. Par conséquent, il est très peu probable que les biens immobiliers Tangible-custodial, ou tout autre RWA, soient accessibles à quiconque en dehors de l'équipe.
L'équipe a mentionné un plan pour travailler avec d'autres émetteurs d'ER afin de réduire leur dépendance à leur propre LLC. Cela reste à voir.
USDR a une capitalisation boursière de 11,5 millions de dollars après la norme Curve. L'USDR a également été relativement stable. Le déverrouillage ne s'est produit que pendant la période de déverrouillage de l'USDC, tandis que la plupart des pièces stables ont des problèmes au cours d'un week-end. L'USDR s'est rapidement redressé et est resté stable.
Cependant, l'USDR s'appuie sur POL dans le pool Curve pour fournir une liquidité suffisante et minimiser les rachats directement via le protocole. Cela pourrait créer une dépendance aux incitations du pool Curve pour éviter une crise de liquidité, qui pourrait devenir une béquille pour le système lorsqu'il risque de faire faillite.
Non, le premier audit n'a révélé aucun problème sérieux. Cependant, il n'y a eu qu'un seul audit à ce jour. Le deuxième audit est en cours et ce rapport est en cours de rédaction. Il convient de noter qu'il n'y a actuellement aucun programme de primes actif, et Tangible est généralement un jeune projet.
Il y a quelques incohérences architecturales et trop de fonctionnalités manuelles privilégiées. À l'heure actuelle, Tangible est plus une entreprise qu'un protocole, avec la possibilité d'une erreur humaine ou d'une mauvaise administration du système. Compte tenu de la complexité du système, un seul audit et l'absence d'un programme de primes de bogues ne suffisent pas à fournir une sécurité renforcée.
en conclusion
Tangible est un projet très ambitieux et en pleine croissance. Il introduit de nouveaux cas d'utilisation RWA et un stablecoin innovant avec des mécanismes de rendement et de rééquilibrage intégrés. Le concept des transactions RWA et des garanties immobilières est nouveau et bien pensé. Cependant, il existe un conflit d'intérêts dans le degré de contrôle centralisé de l'équipe, car l'équipe est à la fois l'émetteur de RE TNFT et le dépositaire des actifs sous-jacents. De plus, la mise en œuvre effective du projet laisse beaucoup de place à l'amélioration. Tangible donne la priorité à la croissance et à l'introduction rapide de nouvelles fonctionnalités plutôt qu'à la décentralisation et à la durabilité de l'infrastructure existante.
L'ensemble de la configuration du contrôle d'accès aux contrats intelligents, de la garde RWA, de la gouvernance et de la structure des garanties est insuffisant pour la sécurité et nécessite une confiance totale dans les entités derrière la plate-forme. De plus, il est très complexe à la fois sur le plan technique et conceptuel, nécessitant une meilleure transparence du projet (par exemple, la propriété et la garde des RWA, la tarification des RWA, la mise en œuvre inter-chaînes du wUSDR, la feuille de route, les droits d'accès, les rôles d'administrateur et les propriétaires cachés, etc. attendez).
Bien que nous saluons l'ambition du projet, nous estimons qu'il repose trop sur l'équipe de base. Les utilisateurs dépendent entièrement de la gestion honnête et responsable de l'équipe. Pour répondre aux exigences des règles Curve, Tangible devrait mettre en œuvre des plans pour transférer ses oracles de prix RWA et ses preuves de réserves à des auditeurs indépendants et à des fournisseurs d'oracles. Le TNGBL devrait également être supprimé en tant qu'actif collatéral car il augmente le risque d'USDR. Jusqu'à ce que ces changements se produisent, nous ne pensons pas que Curve devrait inciter le pool USDR/am3CRV.