Depegging, Bank Runs dan Unstablecoins
[TL; DR]
Bank run di Silicon Valley Bank (SVB) memicu serangkaian stabilcoin yang terlepas dari nilai dasarnya.
USDC, TrueUSD(TUSD), Frax, Pax Dollar(USDP) adalah contoh stablecoin yang melepaskan diri setelah keruntuhan Silicon Valley Bank.
Empat jenis stablecoin adalah stablecoin yang didukung fiat, stablecoin yang didukung komoditas, stablecoin yang didukung kripto, dan stablecoin algoritmik.
Risiko yang dihadapi setiap stablecoin tergantung pada sifat cadangannya.
Pengantar
Tahun 2023 dimulai dengan baik dalam hal mata uang kripto karena performanya bagus. Sebagian besar mata uang kripto utama mengalami kenaikan signifikan selama dua bulan pertama, dengan Bitcoin meneruskan reli nya. Namun, bank run terbaru (Silvergate Bank, Signature Bank, dan Silicon Valley Bank) menyebabkan beberapa stablecoin terdepresiasi.
Sebulan yang bergejolak untuk stablecoin
Sejumlah stablecoin tidak terikat setelah kejatuhan bank Silicon Valley (SVB), sesuatu yang menunjukkan risiko inherent di dalamnya. Depegging stablecoin terjadi ketika harga mereka turun di bawah nilai yang dinyatakan. Pada dasarnya, stablecoin harus mempertahankan nilai tetap seperti $1,00.
Stablecoin pertama yang tidak terikat adalah U.S. Dollar Coin (USDC), stablecoin peringkat ke-3, yang nilainya turun menjadi $0,87. Namun, sejak itu stablecoin ini berhasil memulihkan ikatannya ke dolar Amerika Serikat sebesar 1,1. USDC tidak terikat setelah Silicon Valley Bank gagal memproses transfer sebesar $40 juta yang diminta oleh Circle, penerbit USDC.
Selama periode penjualan USDC, DAI, stablecoin yang didukung oleh crypto juga tidak menetap, nilainya turun sebesar 2,0%. DAI, stablecoin Protokol Maker, tidak menetap karena USDC adalah salah satu aset yang mendukungnya. Cryptocurrency lain yang mendukung DAI adalah ETH dan Pax Dollar(USDP). Pada akhirnya, nilai DAI, dengan kapitalisasi pasar sebesar $5,7 miliar pada saat itu, turun menjadi $0,897. Namun, dalam waktu singkat, DAI berhasil mendapatkan kembali peg-nya.
Grafik di atas menunjukkan titik di mana USDC tidak terhubung. Perlu dicatat, ada efek domino pada beberapa stablecoin seperti TrueUSD (TUSD), Frax ( Frax), dan Pax Dollar (USDP), yang semuanya kehilangan peg mereka. Nilai dari USDD, sebuah stablecoin yang diterbitkan oleh TRON, turun 7,5% menjadi $0,925. Di sisi lain, harga Frax ( Frax) - stablecoin berbasis algoritma fraksional- berkurang menjadi $0.885.
Meskipun Tether USDT juga turun, namun hal itu terjadi secara positif karena nilainya naik menjadi $1.06 karena adanya peningkatan permintaan. Hal ini karena, selama periode tersebut, banyak investor menganggapnya sebagai stablecoin yang lebih baik daripada yang lain.
Bank runs
Bank run terkini, Bank Silvergate, Bank Signature, dan Bank Silicon Valley, serta depegging berikutnya dari beberapa stablecoin telah menunjukkan risiko yang dimiliki oleh cryptocurrency ini. Hal ini juga menunjukkan keterhubungan yang ada antara sistem perbankan tradisional dan stablecoin yang didukung fiat. Alasan dari hubungan ini adalah karena bank menyimpan cadangan yang mendukung stablecoin ini.
Sekarang, apa sebenarnya bank run? Bank run terjadi ketika banyak deposito menarik dana mereka dalam jumlah besar, karena takut bank tidak akan dapat memberikan uang mereka saat mereka membutuhkannya. Ini menciptakan masalah besar bagi bank karena mereka hanya memiliki sebagian kecil dari uang yang didepositokan setiap saat karena mereka meminjam sebagian besar dana yang didepositokan.
Dalam kebanyakan kasus, bank menggunakan dana simpanan untuk membeli instrumen investasi berbunga seperti obligasi pemerintah. Oleh karena itu, ketika banyak penyimpan menarik uang dalam jumlah besar dalam waktu singkat, bank terpaksa menjual aset mereka. Jika mereka menjual aset dengan kerugian, mereka dapat menjadi pailit.
Sayangnya, ketika bank-bank menjadi tidak likuid, mereka dipaksa oleh hukum untuk ditutup, yang biasanya mengunci dana yang mendukung stablecoin. Jika pasar mengetahui bahwa dana yang mendukung stablecoin tertentu terkunci di dalam bank, mereka akan menjual aset mereka yang mengakibatkan terlepasnya nilai stablecoin tersebut. Oleh karena itu, bankrun mengancam stabilitas stablecoin seperti USDC dan BUSD.
Ancaman pelepasan terakhir
Ancaman depenging stablecoin telah ada sejak keruntuhan Terra USD (UST) pada bulan Mei 2022, sebuah peristiwa yang mendorong pasar kripto lebih jauh ke dalam tren beruang.
Menurut Whale , sebuah perusahaan analitik blockchain, bagian terakhir tahun 2022 menyaksikan penebusan besar-besaran stablecoin. Penebusan stablecoin berarti menukar cryptocurrency tersebut dengan jaminannya seperti dolar Amerika Serikat. Hal ini mengakibatkan penurunan kapitalisasi pasarnya.
Antara November 2022 dan 10 Februari 2023, terdapat total pencairan stablecoin senilai $9,8 miliar, yang setara dengan 7,23%. Pada saat itu, pencairan BUSD mewakili 31% dari jumlah total tersebut. Akibatnya, terjadi penurunan yang signifikan dalam dominasi stablecoin di pasar. Secara khusus, dalam tiga bulan terakhir nilai stablecoin yang beredar mengalami penurunan sekitar 16,5%, setara dengan sekitar $10 miliar.
Salah satu risiko USDC adalah jenis surat berharga yang mendukungnya. Secara keseluruhan, sekitar 80% dari jaminan stablecoin berupa surat berharga jatuh tempo tetap selama 30 hari. Ini berarti bahwa hanya 20% dari jaminan fiat-collateralized stablecoin adalah uang tunai yang likuid. Inilah kesalahan pemahaman mengenai fiat-collateralized stablecoin yang menciptakan ancaman tambahan.
Depegging dan cadangan tunai
Seperti yang Anda catat di atas, jenis jaminan untuk kripto yang terikat menentukan kemampuannya untuk menahan depegging kripto. Biasanya, nilai stablecoin mungkin sedikit bergejolak dari peg, misalnya beberapa sen. Namun, fluktuasi besar dari nilai yang telah ditetapkan dapat menyebabkan depegging.
Penilaian dari agunan yang mendukung stablecoin bergantung pada perubahan harga mereka dan biaya mengkonversi mereka menjadi uang tunai. Beberapa aset yang mendasarinya adalah pinjaman yang dijamin, obligasi korporat, dan logam berharga, terutama emas.
Laporan tentang Tether Stablecoin (USDT) yang diberlakukan pada Desember 2022 menunjukkan bahwa 58,5% dari cadangan kasnya berada dalam Surat Utang Negara dengan usia jatuh tempo rata-rata 60 hari. Demikian pula, cadangan USDC dan BUSD berada dalam obligasi dan deposito tunai. Perbedaan dalam rasio cadangan stablecoin ini menentukan risikonya.
Jenis-jenis stablecoin
Jenis-jenis stablecoin menentukan risiko yang melekat pada mereka. Kami memiliki empat jenis stablecoin, yaitu stablecoin yang didukung fiat, stablecoin yang didukung komoditas, stablecoin yang didukung crypto, dan stablecoin algoritmik.
Stablecoin yang didukung oleh fiat Ini adalah stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat seperti dolar Amerika Serikat. Setiap stablecoin terikat pada mata uang tertentu dalam rasio 1:1. Sebagai contoh, Tether USDT dikaitkan dengan dolar Amerika Serikat dalam rasio 1,1. Ini berarti bahwa nilai setiap USDT adalah $1,00 kecuali jika telah terlepas. Dengan penambatan kripto, penerbit mempertahankan cadangan yang cukup untuk semua koin yang beredar.
Stablecoin yang didukung oleh komoditas: Ini adalah stablecoin yang didukung oleh komoditas seperti mineral berharga atau real estat. Namun, sebagian besar stablecoin yang ada seperti Paxos Gold (PAXG) atau Tether Emas(xAUT) didukung oleh emas. Dalam hal ini, penerbit stablecoin harus menyimpan cadangan dari aset yang mendasarinya.
Stablecoin didukung oleh crypto: Seperti namanya, ini adalah stablecoin yang didukung oleh cryptocurrency lainnya. Dai, didukung oleh USDC, ETH dan Pax Dollar(USDP) adalah contoh bagus dari stablecoin tersebut.
Stablecoin Algoritmik: Stablecoin-stablecoin ini, juga disebut stablecoin non-collateralized, tidak didukung oleh aset apa pun. Nilai stablecoin ini dipertahankan menggunakan algoritma yang mengendalikan pasokan dan permintaannya.
Jika nilai stablecoin naik di atas harga yang ditetapkan, protokol akan mencetak koin baru. Ini akan meningkatkan pasokan dan menurunkan harganya. Sebaliknya, jika nilainya turun di bawah harga yang ditetapkan, protokol akan membakar sebagian koin, sehingga mengurangi pasokannya. Ini akan menyebabkan peningkatan nilai.
Kasus BUSD
Pada Februari 2023, Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) mengeluarkan pemberitahuan Wells kepada Paxos, dengan tuduhan bahwa BUSD merupakan keamanan yang tidak terdaftar. Pemberitahuan Wells ini, sebuah surat yang memberitahukan perusahaan tentang rencana penegakan hukum, menunjukkan bahwa SEC sedang menyelidiki BUSD.
Awalnya, Paxos tidak setuju bahwa BUSD bukan keamanan menurut hukum sekuritas Federal. Namun, kemudian ia setuju untuk menghentikan pencetakan BUSD. Karena penyelidikan SEC dan Wells Notice, Paxos menghentikan kemitraannya dengan Binance. Meskipun tindakan SEC tidak menyebabkan reaksi pasar yang serius, hal ini menunjukkan bagaimana penegakan hukum terhadap stablecoin dapat menjadi ancaman.
Kesimpulan
Secara ringkas, beberapa stablecoin kehilangan peg-nya sampai saat ini pada tahun 2023. Ini termasuk depeg USDC yang memiliki efek domino pada stablecoin lain seperti DAI, TrueUSD (TUSD), Frax ( Frax) dan Pax Dollar (USDP). Runtutan kripto yang terlepas dari nilai tersebut merupakan hasil dari runtuhnya Bank Silicon Valley.
Pertanyaan Umum tentang Stablecoin
Apa sepuluh stablecoin teratas?
Sepuluh stablecoin teratas adalah Tether USDT, Koin USD (USDC), Binance USD(BUSD), Dai (DAI), TrueUSD(TUSD), Dolar Pax (USDP), USDD, Gemini Dollar(GUSD), Fei USD (FEI) dan TerraClassicUSD(USTC). Semua mata uang kripto ini didirikan dan terdaftar di berbagai bursa kripto.
Apa saja dua jenis utama stablecoin?
Dua jenis utama stablecoin adalah stablecoin yang didukung oleh fiat dan stablecoin yang didukung oleh kripto. Stablecoin yang didukung oleh fiat adalah mata uang kripto yang nilainya dipatok terhadap mata uang fiat seperti dolar Amerika Serikat. Stablecoin yang didukung oleh kripto adalah stablecoin yang didukung oleh mata uang kripto lain seperti BTC.
Berapa banyak stablecoin yang ada?
CoinMarketCap memiliki daftar 139 stablecoin. Namun, jumlah total stablecoin mungkin lebih tinggi karena beberapa di antaranya belum terdaftar di bursa.
