Analisis singkat ini membahas tentang penggunaan stablecoin untuk menyerap utang AS, untuk referensi.
Waktu Timur AS 8 Mei 2025, Menteri Keuangan AS, Basent, menyatakan dalam kesaksian di Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat bahwa cryptocurrency adalah sumber inovasi penting yang mendorong penggunaan dolar di seluruh dunia. Ia menunjukkan bahwa aset digital mungkin memiliki permintaan sekitar 2 triliun dolar AS untuk obligasi pemerintah AS, dan permintaan ini sebagian besar berasal dari stablecoin.
Menurut analisis dari Departemen Keuangan AS dan beberapa lembaga, permintaan terhadap stablecoin untuk obligasi pemerintah AS sedang meningkat pesat, tetapi apakah mereka dapat menyerap skala obligasi pemerintah AS yang mencapai 2 triliun dolar dan menjadi penyelamat penjualan obligasi pemerintah AS? Hal ini perlu dievaluasi dengan mempertimbangkan kebijakan, tren pasar, dan tantangan yang mungkin muncul.
Satu, ukuran permintaan stablecoin terhadap utang AS saat ini
Permintaan untuk stablecoin terhadap obligasi AS saat ini telah mencapai ratusan miliar dolar. Hingga akhir Maret 2025, Tether memiliki hampir 120 miliar dolar obligasi pemerintah jangka pendek AS, sementara Circle memiliki lebih dari 22 miliar dolar obligasi pemerintah.
Total nilai pasar stablecoin sekitar 2300 miliar dolar AS (data 2025), jika berdasarkan rasio cadangan saat ini (sekitar 60%-80% dalam obligasi AS), permintaan obligasi AS sekitar 138 miliar-184 miliar dolar AS, yang merupakan 0,38%-0,51% dari total pasar obligasi AS (sekitar 36 triliun dolar AS).
Sebelumnya, menurut perkiraan JPMorgan, hingga akhir 2024, sekitar 1140 miliar USD dari utang pemerintah AS akan digunakan sebagai cadangan untuk stablecoin. Seiring dengan terus berkembangnya skala pasar stablecoin dan kemajuan legislasi terkait, permintaan terhadap utang pemerintah AS untuk stablecoin diperkirakan akan terus meningkat di masa depan. Menteri Keuangan AS, Becerra, menyatakan bahwa dalam beberapa tahun ke depan, permintaan terhadap obligasi pemerintah AS di bidang aset digital dapat melonjak, dengan potensi skala mencapai 2000 miliar USD, di mana sebagian besar permintaan berasal dari stablecoin.
Dua, makna strategis stablecoin terhadap dolar AS
Sebagian besar stablecoin terikat pada nilai tukar tetap terhadap dolar AS, seperti USDT, USDC, dan lain-lain. Peningkatan permintaan stablecoin terhadap obligasi AS berarti penerbit stablecoin perlu memegang lebih banyak aset dolar sebagai cadangan, yang membuat penggunaan dolar lebih luas dalam pembayaran dan penyelesaian internasional. Ini meningkatkan permintaan pasar internasional terhadap obligasi AS, meningkatkan pengakuan dan daya tarik pasar obligasi AS, serta lebih lanjut meningkatkan proporsi aset dolar dalam alokasi aset global, memperkuat posisi inti dolar di pasar keuangan internasional.
Permintaan stablecoin terhadap utang AS mendorong aliran dana global ke pasar keuangan AS, memberikan dukungan pendanaan untuk defisit anggaran dan perkembangan ekonomi AS. Ini memungkinkan AS untuk mengumpulkan dana dengan biaya yang lebih rendah, mempertahankan pengeluaran militer yang besar, program kesejahteraan sosial, dan pembangunan infrastruktur, semakin memperkuat dominasi ekonomi dan militer AS, serta memperkuat dominasi dolar secara tidak langsung.
Peningkatan permintaan stablecoin terhadap obligasi AS mendorong inovasi dan perkembangan terus menerus di pasar keuangan AS, meningkatkan kedalaman dan luasnya pasar keuangan tersebut. Misalnya, hal ini mendorong perkembangan pasar derivatif yang terkait dengan obligasi AS, menarik lebih banyak lembaga keuangan internasional untuk berpartisipasi dalam transaksi pasar keuangan AS, meningkatkan pengaruh pasar keuangan AS di dunia, dan selanjutnya memperkuat posisi inti dolar dalam sistem keuangan internasional.
Tiga, faktor-faktor yang mendorong pertumbuhan permintaan stablecoin terhadap obligasi AS
Legislasi Terkait: Kongres AS sedang mempertimbangkan "STABLE Act 2025" dan "GENIUS Act 2025" yang mengharuskan stablecoin harus dijamin sepenuhnya oleh aset berkualitas tinggi seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek. Jika undang-undang ini disetujui, industri stablecoin akan dipaksa untuk meningkatkan kepemilikan obligasi pemerintah AS, yang mungkin membawa permintaan baru sebesar 400 miliar dolar AS setiap tahun.
Sebagian besar stablecoin didukung oleh cadangan kas dan aset likuiditas tinggi dengan rasio 1:1 (terutama obligasi pemerintah AS jangka pendek). Penerbit stablecoin memperoleh pendapatan selisih dengan memegang aset cadangan seperti obligasi pemerintah AS, dan model bisnis ini mendorong penerbit untuk terus memperluas skala penerbitan stablecoin, sehingga meningkatkan permintaan terhadap obligasi pemerintah AS.
Karena pasokan yang beredar dan permintaan global untuk stablecoin terus meningkat, emiten perlu memegang lebih banyak Treasury AS sebagai aset cadangan untuk mempertahankan nilai stablecoin. Standard Chartered Bank memperkirakan bahwa total nilai pasar stablecoin dapat meningkat dari $230 miliar saat ini menjadi $2 triliun pada tahun 2028, dan permintaan terkait untuk obligasi AS akan mencapai $1,2 triliun-1,6 triliun menurut aturan cadangan saat ini, mendekati target $2 triliun.
Seiring dengan perkembangan keseluruhan industri aset digital, teknologi blockchain terus berinovasi, stabilcoin dan produk keuangan berbasis blockchain lainnya semakin dalam terintegrasi dengan dolar AS dan pasar obligasi pemerintah AS, menarik lebih banyak investor dan dana masuk ke dalam bidang aset digital, yang secara tidak langsung mendorong permintaan stabilcoin terhadap obligasi pemerintah AS. Pasar tokenisasi obligasi pemerintah AS di blockchain meningkat dari 769 juta dolar AS pada tahun 2024 menjadi 3,4 miliar dolar AS pada tahun 2025, dengan pertumbuhan yang signifikan. Jika ekosistem DeFi terus terintegrasi, mungkin akan semakin memperluas permintaan likuiditas obligasi pemerintah AS.
Empat, stablecoin tidak mengubah logika kredit obligasi AS
Secara umum, permintaan terhadap stablecoin untuk obligasi AS memiliki potensi pertumbuhan yang signifikan, tetapi untuk dapat menyerap 2 triliun dolar AS, beberapa syarat harus dipenuhi, yaitu pertama, undang-undang terkait disahkan dan persyaratan cadangan dilaksanakan dengan ketat, mendorong kepatuhan industri; kedua, tingkat adopsi stablecoin dalam pembayaran lintas batas dan DeFi terus meningkat; ketiga, perlu mencapai ekspansi skala selama periode perlambatan laju penerbitan obligasi AS atau transformasi struktur permintaan.
Namun, dari situasi nyata, tantangan masih dihadapi. Jumlah utang negara AS sekitar 36 triliun dolar, bahkan jika permintaan stablecoin mencapai 2 triliun, proporsinya hanya 5,5%, yang tidak cukup untuk sepenuhnya menyelesaikan masalah ketidakseimbangan penawaran dan permintaan utang negara AS. Pembeli tradisional utang negara AS terus mengurangi kepemilikan mereka, sementara pertumbuhan permintaan stablecoin perlu menutupi kekurangan ini. Saat ini, kecepatan penyerapan stablecoin terhadap utang negara AS (sekitar 100 miliar dolar baru per tahun) masih lebih rendah daripada jumlah penerbitan bersih utang negara AS (26,7 triliun dolar pada tahun 2024).
Rancangan undang-undang terkait menghadapi perbedaan pendapat antara dua partai, beberapa anggota dewan khawatir tentang perlindungan investor yang tidak memadai, yang dapat menyebabkan penundaan legislasi atau penyesuaian ketentuan, mempengaruhi proses kepatuhan stablecoin. Jika rancangan undang-undang terkait tersebut tertunda atau tidak dapat disahkan karena perbedaan politik dan alasan lainnya, penerbit stablecoin tidak akan memiliki kewajiban hukum yang kuat untuk berinvestasi dalam obligasi pemerintah AS, yang dapat mempengaruhi ekspektasi pertumbuhan permintaan stablecoin terhadap obligasi pemerintah AS.
Selain itu, kebijakan regulasi terhadap stablecoin dan aset digital berbeda-beda di berbagai negara, yang dapat menyebabkan penerbit stablecoin mengalami pembatasan dalam operasinya secara global, mempengaruhi ekspansi bisnis mereka dan permintaan terhadap utang AS. Misalnya, beberapa negara mungkin bersikap hati-hati terhadap stablecoin, membatasi penggunaannya dan penerbitan di negara mereka, sehingga mengurangi skala pasar stablecoin global dan secara tidak langsung menurunkan permintaan terhadap utang AS.
Pasar stablecoin semakin kompetitif, proyek stablecoin baru terus bermunculan, dan pangsa pasar mungkin akan terdistribusi. Beberapa penerbit stablecoin kecil mungkin tidak dapat berinvestasi dalam jumlah besar di obligasi AS karena keterbatasan kekuatan finansial. Sementara itu, untuk menonjol dalam persaingan, penerbit mungkin akan menerapkan beberapa strategi alokasi aset inovatif untuk mengurangi ketergantungan pada obligasi AS. Selain itu, jika muncul aset lain yang lebih menarik dengan risiko rendah dan likuiditas tinggi, penerbit stablecoin mungkin akan memindahkan sebagian dana dari obligasi AS ke aset alternatif tersebut. Beberapa aset digital yang baru muncul atau aset keuangan tradisional mungkin menunjukkan nilai investasi yang lebih baik dalam kondisi pasar tertentu, sehingga mengalihkan permintaan stablecoin dari obligasi AS.
Secara umum, dalam jangka pendek, stablecoin mungkin menjadi pembeli penting di pasar obligasi AS, tetapi dalam jangka panjang, perannya lebih mungkin sebagai solusi sementara daripada penyelesaian lengkap terhadap ketidakseimbangan pasokan dan permintaan obligasi AS. Sebenarnya, penyerapan obligasi AS oleh stablecoin adalah berdasarkan kredibilitas obligasi itu sendiri; jika kebijakan dan pasar bekerja sama, target 2 triliun mungkin dapat dicapai sebagian, tetapi tidak akan mengubah logika kredibilitas obligasi itu sendiri. Mengandalkan pasar obligasi AS pada stablecoin adalah tidak realistis.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Undang-Undang GENIUS: 20 triliun stablecoin menyelamatkan utang AS?
Analisis singkat ini membahas tentang penggunaan stablecoin untuk menyerap utang AS, untuk referensi.
Waktu Timur AS 8 Mei 2025, Menteri Keuangan AS, Basent, menyatakan dalam kesaksian di Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat bahwa cryptocurrency adalah sumber inovasi penting yang mendorong penggunaan dolar di seluruh dunia. Ia menunjukkan bahwa aset digital mungkin memiliki permintaan sekitar 2 triliun dolar AS untuk obligasi pemerintah AS, dan permintaan ini sebagian besar berasal dari stablecoin.
Menurut analisis dari Departemen Keuangan AS dan beberapa lembaga, permintaan terhadap stablecoin untuk obligasi pemerintah AS sedang meningkat pesat, tetapi apakah mereka dapat menyerap skala obligasi pemerintah AS yang mencapai 2 triliun dolar dan menjadi penyelamat penjualan obligasi pemerintah AS? Hal ini perlu dievaluasi dengan mempertimbangkan kebijakan, tren pasar, dan tantangan yang mungkin muncul.
Satu, ukuran permintaan stablecoin terhadap utang AS saat ini
Permintaan untuk stablecoin terhadap obligasi AS saat ini telah mencapai ratusan miliar dolar. Hingga akhir Maret 2025, Tether memiliki hampir 120 miliar dolar obligasi pemerintah jangka pendek AS, sementara Circle memiliki lebih dari 22 miliar dolar obligasi pemerintah.
Total nilai pasar stablecoin sekitar 2300 miliar dolar AS (data 2025), jika berdasarkan rasio cadangan saat ini (sekitar 60%-80% dalam obligasi AS), permintaan obligasi AS sekitar 138 miliar-184 miliar dolar AS, yang merupakan 0,38%-0,51% dari total pasar obligasi AS (sekitar 36 triliun dolar AS).
Sebelumnya, menurut perkiraan JPMorgan, hingga akhir 2024, sekitar 1140 miliar USD dari utang pemerintah AS akan digunakan sebagai cadangan untuk stablecoin. Seiring dengan terus berkembangnya skala pasar stablecoin dan kemajuan legislasi terkait, permintaan terhadap utang pemerintah AS untuk stablecoin diperkirakan akan terus meningkat di masa depan. Menteri Keuangan AS, Becerra, menyatakan bahwa dalam beberapa tahun ke depan, permintaan terhadap obligasi pemerintah AS di bidang aset digital dapat melonjak, dengan potensi skala mencapai 2000 miliar USD, di mana sebagian besar permintaan berasal dari stablecoin.
Dua, makna strategis stablecoin terhadap dolar AS
Sebagian besar stablecoin terikat pada nilai tukar tetap terhadap dolar AS, seperti USDT, USDC, dan lain-lain. Peningkatan permintaan stablecoin terhadap obligasi AS berarti penerbit stablecoin perlu memegang lebih banyak aset dolar sebagai cadangan, yang membuat penggunaan dolar lebih luas dalam pembayaran dan penyelesaian internasional. Ini meningkatkan permintaan pasar internasional terhadap obligasi AS, meningkatkan pengakuan dan daya tarik pasar obligasi AS, serta lebih lanjut meningkatkan proporsi aset dolar dalam alokasi aset global, memperkuat posisi inti dolar di pasar keuangan internasional.
Permintaan stablecoin terhadap utang AS mendorong aliran dana global ke pasar keuangan AS, memberikan dukungan pendanaan untuk defisit anggaran dan perkembangan ekonomi AS. Ini memungkinkan AS untuk mengumpulkan dana dengan biaya yang lebih rendah, mempertahankan pengeluaran militer yang besar, program kesejahteraan sosial, dan pembangunan infrastruktur, semakin memperkuat dominasi ekonomi dan militer AS, serta memperkuat dominasi dolar secara tidak langsung.
Peningkatan permintaan stablecoin terhadap obligasi AS mendorong inovasi dan perkembangan terus menerus di pasar keuangan AS, meningkatkan kedalaman dan luasnya pasar keuangan tersebut. Misalnya, hal ini mendorong perkembangan pasar derivatif yang terkait dengan obligasi AS, menarik lebih banyak lembaga keuangan internasional untuk berpartisipasi dalam transaksi pasar keuangan AS, meningkatkan pengaruh pasar keuangan AS di dunia, dan selanjutnya memperkuat posisi inti dolar dalam sistem keuangan internasional.
Tiga, faktor-faktor yang mendorong pertumbuhan permintaan stablecoin terhadap obligasi AS
Legislasi Terkait: Kongres AS sedang mempertimbangkan "STABLE Act 2025" dan "GENIUS Act 2025" yang mengharuskan stablecoin harus dijamin sepenuhnya oleh aset berkualitas tinggi seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek. Jika undang-undang ini disetujui, industri stablecoin akan dipaksa untuk meningkatkan kepemilikan obligasi pemerintah AS, yang mungkin membawa permintaan baru sebesar 400 miliar dolar AS setiap tahun.
Sebagian besar stablecoin didukung oleh cadangan kas dan aset likuiditas tinggi dengan rasio 1:1 (terutama obligasi pemerintah AS jangka pendek). Penerbit stablecoin memperoleh pendapatan selisih dengan memegang aset cadangan seperti obligasi pemerintah AS, dan model bisnis ini mendorong penerbit untuk terus memperluas skala penerbitan stablecoin, sehingga meningkatkan permintaan terhadap obligasi pemerintah AS.
Karena pasokan yang beredar dan permintaan global untuk stablecoin terus meningkat, emiten perlu memegang lebih banyak Treasury AS sebagai aset cadangan untuk mempertahankan nilai stablecoin. Standard Chartered Bank memperkirakan bahwa total nilai pasar stablecoin dapat meningkat dari $230 miliar saat ini menjadi $2 triliun pada tahun 2028, dan permintaan terkait untuk obligasi AS akan mencapai $1,2 triliun-1,6 triliun menurut aturan cadangan saat ini, mendekati target $2 triliun.
Seiring dengan perkembangan keseluruhan industri aset digital, teknologi blockchain terus berinovasi, stabilcoin dan produk keuangan berbasis blockchain lainnya semakin dalam terintegrasi dengan dolar AS dan pasar obligasi pemerintah AS, menarik lebih banyak investor dan dana masuk ke dalam bidang aset digital, yang secara tidak langsung mendorong permintaan stabilcoin terhadap obligasi pemerintah AS. Pasar tokenisasi obligasi pemerintah AS di blockchain meningkat dari 769 juta dolar AS pada tahun 2024 menjadi 3,4 miliar dolar AS pada tahun 2025, dengan pertumbuhan yang signifikan. Jika ekosistem DeFi terus terintegrasi, mungkin akan semakin memperluas permintaan likuiditas obligasi pemerintah AS.
Empat, stablecoin tidak mengubah logika kredit obligasi AS
Secara umum, permintaan terhadap stablecoin untuk obligasi AS memiliki potensi pertumbuhan yang signifikan, tetapi untuk dapat menyerap 2 triliun dolar AS, beberapa syarat harus dipenuhi, yaitu pertama, undang-undang terkait disahkan dan persyaratan cadangan dilaksanakan dengan ketat, mendorong kepatuhan industri; kedua, tingkat adopsi stablecoin dalam pembayaran lintas batas dan DeFi terus meningkat; ketiga, perlu mencapai ekspansi skala selama periode perlambatan laju penerbitan obligasi AS atau transformasi struktur permintaan.
Namun, dari situasi nyata, tantangan masih dihadapi. Jumlah utang negara AS sekitar 36 triliun dolar, bahkan jika permintaan stablecoin mencapai 2 triliun, proporsinya hanya 5,5%, yang tidak cukup untuk sepenuhnya menyelesaikan masalah ketidakseimbangan penawaran dan permintaan utang negara AS. Pembeli tradisional utang negara AS terus mengurangi kepemilikan mereka, sementara pertumbuhan permintaan stablecoin perlu menutupi kekurangan ini. Saat ini, kecepatan penyerapan stablecoin terhadap utang negara AS (sekitar 100 miliar dolar baru per tahun) masih lebih rendah daripada jumlah penerbitan bersih utang negara AS (26,7 triliun dolar pada tahun 2024).
Rancangan undang-undang terkait menghadapi perbedaan pendapat antara dua partai, beberapa anggota dewan khawatir tentang perlindungan investor yang tidak memadai, yang dapat menyebabkan penundaan legislasi atau penyesuaian ketentuan, mempengaruhi proses kepatuhan stablecoin. Jika rancangan undang-undang terkait tersebut tertunda atau tidak dapat disahkan karena perbedaan politik dan alasan lainnya, penerbit stablecoin tidak akan memiliki kewajiban hukum yang kuat untuk berinvestasi dalam obligasi pemerintah AS, yang dapat mempengaruhi ekspektasi pertumbuhan permintaan stablecoin terhadap obligasi pemerintah AS.
Selain itu, kebijakan regulasi terhadap stablecoin dan aset digital berbeda-beda di berbagai negara, yang dapat menyebabkan penerbit stablecoin mengalami pembatasan dalam operasinya secara global, mempengaruhi ekspansi bisnis mereka dan permintaan terhadap utang AS. Misalnya, beberapa negara mungkin bersikap hati-hati terhadap stablecoin, membatasi penggunaannya dan penerbitan di negara mereka, sehingga mengurangi skala pasar stablecoin global dan secara tidak langsung menurunkan permintaan terhadap utang AS.
Pasar stablecoin semakin kompetitif, proyek stablecoin baru terus bermunculan, dan pangsa pasar mungkin akan terdistribusi. Beberapa penerbit stablecoin kecil mungkin tidak dapat berinvestasi dalam jumlah besar di obligasi AS karena keterbatasan kekuatan finansial. Sementara itu, untuk menonjol dalam persaingan, penerbit mungkin akan menerapkan beberapa strategi alokasi aset inovatif untuk mengurangi ketergantungan pada obligasi AS. Selain itu, jika muncul aset lain yang lebih menarik dengan risiko rendah dan likuiditas tinggi, penerbit stablecoin mungkin akan memindahkan sebagian dana dari obligasi AS ke aset alternatif tersebut. Beberapa aset digital yang baru muncul atau aset keuangan tradisional mungkin menunjukkan nilai investasi yang lebih baik dalam kondisi pasar tertentu, sehingga mengalihkan permintaan stablecoin dari obligasi AS.
Secara umum, dalam jangka pendek, stablecoin mungkin menjadi pembeli penting di pasar obligasi AS, tetapi dalam jangka panjang, perannya lebih mungkin sebagai solusi sementara daripada penyelesaian lengkap terhadap ketidakseimbangan pasokan dan permintaan obligasi AS. Sebenarnya, penyerapan obligasi AS oleh stablecoin adalah berdasarkan kredibilitas obligasi itu sendiri; jika kebijakan dan pasar bekerja sama, target 2 triliun mungkin dapat dicapai sebagian, tetapi tidak akan mengubah logika kredibilitas obligasi itu sendiri. Mengandalkan pasar obligasi AS pada stablecoin adalah tidak realistis.