Laporan Mingguan Pengamatan Pasar: Gangguan Makro Memperburuk Fluktuasi, Gelombang Modal Sulit Menutupi Risiko Struktural

Pasar atau memasuki periode fluktuasi tinggi, momentum pertumbuhan dan gelombang dana menutupi risiko struktural

Lingkungan makro semakin hangat: Moody's menurunkan peringkat, undang-undang tarif dan pemotongan pajak memicu Fluktuasi, mengurangi preferensi risiko pasar, harga emas meningkat pesat.

Arah dana: Aliran dana stabilcoin dan ETF terus meningkat, dengan pembelian baru yang kuat, namun sentimen risiko pasar meningkat, kelanjutan masih perlu diamati.

Harga dan momentum berlawanan arah: harga Bitcoin naik, aliran dana masuk, premi di luar bursa, ETF meningkat secara bersamaan, risiko penarikan naik.

Saran Strategi: Fokus pada pertahanan, perhatikan level dukungan Bitcoin di 103.000 USD dan kinerja perusahaan terkait, serta perhatikan tren perbandingan Ethereum/Bitcoin dan Solana/Bitcoin.

Satu, Lingkungan Makro dan Pasar

Moody's menurunkan peringkat, undang-undang tarif dan pemotongan pajak meningkatkan imbal hasil obligasi AS, menyebabkan fluktuasi di pasar saham dan pasar cryptocurrency.

Pasar saham AS mungkin mengalami koreksi, saham teknologi tertekan, sementara sektor keuangan dan pertahanan relatif tahan terhadap penurunan; cryptocurrency mungkin turun menuju level support, perlu memperhatikan sinyal pelonggaran dari Federal Reserve.

Stimulasi fiskal dan penurunan suku bunga menguntungkan pasar saham dan cryptocurrency, tetapi perlu waspada terhadap pembesaran defisit dan risiko posisi dolar.

Jika Federal Reserve melonggarkan dan hegemoni dolar tetap kuat, pasar akan terus naik; jika tidak, perlu menambah alokasi aset non-dolar.

Strategi: Menambah kepemilikan cryptocurrency utama, menyesuaikan alokasi aset global secara dinamis.

Dua, analisis aliran dana dan struktur pasar koin utama

Aliran Dana Eksternal

• Dana ETF: Minggu ini mengalir masuk 2,8 miliar USD, jumlah aliran meningkat pesat
• Stablecoin: Minggu ini menerbitkan 2,3 miliar, rata-rata penerbitan harian 321 juta, tingkat penerbitan cukup tinggi

Indikator Suasana Pasar

• Premi OTC: premi stablecoin terus meningkat

Bitcoin (BTC)

• Aspek teknis: Pasar berada di zona fluktuasi ke atas
• Distribusi chip di on-chain: Chip di atas 10,3 ribu dolar AS menguat

Ethereum (ETH)

Kinerja lebih lemah dibandingkan Bitcoin, ETH/BTC tetap berfluktuasi, dana terus kembali ke dominasi Bitcoin.

Pergerakan di blockchain: Alamat aktif meningkat, mungkin menandakan penyelesaian fase dasar.

Tinjauan Ekonomi Makro

Dampak Penurunan Penilaian Moody's terhadap Pasar

Latar Belakang:

Pada tanggal 16 Mei 2025, Moody's menurunkan peringkat kredit AS dari Aaa menjadi Aa1, dengan alasan lonjakan ukuran utang (36 triliun dolar, setara dengan 122% dari PDB) dan pengeluaran bunga yang tinggi (setara dengan 3% dari PDB). Ini adalah setelah penurunan peringkat oleh S&P pada tahun 2011 dan Fitch pada tahun 2023, membuat AS kehilangan peringkat AAA dari ketiga lembaga pemeringkat utama. Penurunan peringkat ditambah dengan undang-undang tarif dan pemotongan pajak (yang diperkirakan akan menambah defisit sebesar 3,3 triliun dolar) akan memperburuk fluktuasi pasar obligasi AS dalam jangka pendek.

Tinjauan Sejarah:

• 2011: Sentimen perlindungan mendorong permintaan obligasi AS, imbal hasil 10 tahun turun menjadi 1,7%.
• 2023: Peningkatan penerbitan obligasi menyebabkan tekanan jual, imbal hasil naik menjadi 4,9%, kemudian berfluktuasi.
• 2025: Mirip dengan tahun 2023, penurunan peringkat dan ketidakpastian kebijakan mendorong imbal hasil naik (imbal hasil 30 tahun telah melewati 5%), tekanan jual jangka pendek terus berlanjut.

Sisi penawaran:

• Tekanan jatuh tempo rendah: Puncak jatuh tempo utang AS pada bulan 5-6 sebagian besar adalah surat utang jangka pendek (menghimpun 80%), imbal hasil 4% menarik minat pembeli, risiko perpanjangan kecil.
• Tekanan penerbitan obligasi besar: RUU baru akan memperluas penerbitan obligasi, meningkatkan pasokan, dan imbal hasil mungkin akan meningkat lebih lanjut.

Permintaan:

• Jangka pendek: Penurunan suku bunga oleh Federal Reserve (menghemat sekitar 90 miliar USD bunga untuk setiap 25 basis poin) dan penghentian pengurangan neraca dapat meningkatkan permintaan, menurunkan imbal hasil.
• Jangka panjang: Permintaan obligasi AS bergantung pada hegemoni dolar, perlu menjaga status internasional dolar untuk memastikan pembelian yang kaku.

Dampak terhadap pasar saham dan Bitcoin

Dampak Jangka Pendek (hingga Juli 2025)

1. Pasar Saham

• Fluktuasi pasar meningkat: Penurunan peringkat oleh Moody's memperburuk kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan fiskal AS, ditambah dengan ketidakpastian kebijakan tarif dan undang-undang pemotongan pajak, yang dapat memicu peningkatan sentimen mencari perlindungan. Kenaikan batas utang menyebabkan peningkatan pasokan obligasi AS, mendorong hasil meningkat, dan meningkatkan biaya pembiayaan perusahaan.
• Diferensiasi Sektor:

Sektor yang tertekan: Saham teknologi dan saham pertumbuhan yang dinilai tinggi sensitif terhadap suku bunga, kenaikan imbal hasil akan menekan valuasi. Barang konsumsi dan ritel mungkin tertekan karena tarif yang meningkatkan biaya.

Sektor yang diuntungkan: Sektor keuangan diuntungkan oleh lingkungan suku bunga tinggi, sedangkan sektor pertahanan dan energi mungkin menunjukkan kinerja yang kuat karena peningkatan pengeluaran akibat undang-undang baru.

• Sinyal Federal Reserve: Jika Federal Reserve mengeluarkan sinyal pemotongan suku bunga atau penghentian pengurangan neraca pada bulan Juli, ini dapat meredakan tekanan pasar dan meningkatkan pasar saham, terutama saham-saham kecil dan menengah.

Strategi:

• Mengurangi kepemilikan saham teknologi yang dinilai tinggi, memperhatikan sektor keuangan, pertahanan, dan energi.
• Memantau sinyal kebijakan Federal Reserve secara dinamis, bersiap untuk menangkap peluang rebound di bawah ekspektasi penurunan suku bunga.
• Mengonfigurasi aset defensif untuk melindungi dari Fluktuasi.

2. Cryptocurrency

• Tekanan suku bunga: Kenaikan imbal hasil obligasi AS mengurangi daya tarik aset tanpa imbal hasil, dana mungkin mengalir ke obligasi negara dengan imbal hasil tinggi.
• Potensi keuntungan: Jika Federal Reserve mengisyaratkan penurunan suku bunga pada bulan Juli, pasar kripto mungkin akan pulih lebih awal, dan proyek keuangan terdesentralisasi mungkin menarik sebagian dana karena permintaan untuk menghindari risiko.

Strategi:

• Jika Federal Reserve mengeluarkan sinyal pelonggaran, dapat mempertimbangkan untuk menambah kepemilikan mata uang kripto utama atau token DeFi.

Kedua, Dampak Jangka Panjang (Setelah 2025)

1. Pasar Saham

• Kebijakan fiskal yang mendorong: Pemotongan pajak dan pengeluaran dari undang-undang baru akan merangsang pertumbuhan ekonomi, menguntungkan kinerja keseluruhan pasar saham. Jika pendapatan bea cukai secara efektif mengimbangi defisit, kekhawatiran pasar terhadap memburuknya keuangan akan mereda, mendukung kelanjutan pasar bull.
• Suku bunga dan valuasi: Penurunan suku bunga oleh Federal Reserve dapat mengurangi biaya pembiayaan perusahaan dan mendorong sektor pertumbuhan tinggi. Namun, jika defisit terus meluas dan Federal Reserve mempertahankan suku bunga tinggi, tekanan valuasi akan membatasi ruang kenaikan.
• Pengaruh hegemoni dolar: Kinerja jangka panjang pasar saham tergantung pada posisi internasional dolar. Jika hegemoni dolar kuat, aliran modal asing akan mendukung pasar saham; jika posisi dolar goyah, aliran modal keluar dapat membebani pasar.

2. Cryptocurrency

• Kebijakan longgar menguntungkan: Jika Federal Reserve terus menurunkan suku bunga dan menghentikan pengurangan neraca, peningkatan likuiditas akan mendorong kenaikan cryptocurrency, dalam jangka panjang Bitcoin mungkin akan melampaui 150.000 dolar.
• Regulasi dan adopsi: Sikap ramah pemerintah terhadap cryptocurrency dapat mendorong adopsi oleh institusi, yang menguntungkan pasar. Namun, jika keuangan memburuk menyebabkan krisis kepercayaan terhadap dolar, cryptocurrency dapat berfungsi sebagai aset lindung nilai yang menarik aliran dana.
• Faktor risiko: Jika Federal Reserve menunda pemotongan suku bunga atau hegemoni dolar AS terancam, pasar kripto mungkin mengalami fluktuasi yang lebih besar akibat penurunan preferensi risiko.

Strategi:

• Menyimpan cryptocurrency utama dalam jangka panjang, memperhatikan data on-chain untuk menentukan tren.
• Diversifikasi investasi ke proyek berpotensi, hindari risiko aset tunggal.
• Jika posisi dolar melemah, tingkatkan alokasi Bitcoin sebagai lindung nilai.

Dua. Analisis Data di Blockchain

1.Perubahan data pasar jangka pendek dan menengah yang memengaruhi pasar minggu ini

1.1 Situasi Aliran Dana Stablecoin

Minggu ini (dari 16 Mei hingga 26 Mei), total jumlah stablecoin meningkat sedikit menjadi 2135,96 miliar, dengan penambahan sebesar 23,4 miliar, menunjukkan pemulihan yang jelas dibandingkan periode sebelumnya, terutama berasal dari paruh kedua minggu ini. Jika dibandingkan dengan total jumlah stablecoin, 23,4 miliar merupakan peningkatan sekitar 1,1%, yang termasuk pemulihan yang relatif jelas. Bagi aset dengan kapitalisasi pasar kecil, ini merupakan perubahan marginal yang positif. Penambahan tersebut berarti ada lebih banyak "daya beli yang siap untuk diinvestasikan ke pasar crypto" yang dicetak.

1.2 Situasi Aliran Dana ETF

Minggu ini, ETF Bitcoin mengalami aliran dana besar, dengan aliran masuk sebesar 2,8 miliar dolar AS, ini adalah sinyal dana yang kuat, menunjukkan bahwa investor institusi kembali bullish terhadap Bitcoin. Meskipun jumlah Bitcoin yang diperkirakan dibeli oleh ETF minggu ini sedikit di bawah minggu 21/4, tetapi jauh lebih tinggi dibandingkan beberapa minggu sebelumnya, menunjukkan adanya pembelian yang substansial, dan pergerakan harga sejalan dengan aliran dana.

1.3 Diskon dan Premi OTC

Minggu ini, premi OTC untuk USDT dan USDC sedikit mengalami kenaikan, telah kembali ke level 100%, menunjukkan bahwa permintaan stablecoin di pasar meningkat kembali. Menggabungkan data stablecoin, tidak hanya data on-chain yang menunjukkan optimisme, tetapi arus dana OTC juga menunjukkan tren pemulihan yang sedikit.

1.4 Situasi Pembelian Perusahaan Terkait

Putaran kenaikan ini (dimulai dari 4.14), sebuah perusahaan telah membeli 48045 bitcoin, dengan total biaya sekitar 45.469 juta dolar, menjadi saluran penggerak modal yang penting dalam putaran kenaikan ini. Frekuensi pembelian sejak posisi tinggi relatif tahun lalu telah meningkat secara signifikan dibandingkan dengan tahun 23-24. Saat ini, biaya perusahaan tersebut telah meningkat menjadi 69726 dolar, mendekati titik terendah bulan April. Dari sudut analisis, perusahaan ini telah menjadi kekuatan penting yang mempengaruhi pasar, dan pemantauan data terkait harus diperkuat di masa depan.

1.5 Saldo Pertukaran

Pada paruh kedua proses kenaikan ini, pasar mengalami situasi di mana Bitcoin dan Ethereum terus-menerus ditarik dari bursa, menunjukkan bahwa para investor enggan untuk menjual. Terutama Ethereum, setelah kenaikan yang memaksa (hingga 2500 dolar), terdapat dana yang cepat ditarik dari bursa, melepaskan "niat penguncian" yang kuat, menunjukkan bahwa para investor mulai mengumpulkan kembali kepercayaan, yang sebenarnya juga merupakan kekuatan penting yang mendukung kenaikan paruh kedua ini. Namun, perlu dicatat bahwa saat ini, laju pengurangan saldo telah melambat, sehingga perlu memantau dengan cermat apakah likuiditas di bursa akan terus tertekan.

2. Perubahan data pasar jangka menengah yang mempengaruhi pasar minggu ini

2.1 Alamat kepemilikan dan proporsi kepemilikan serta URPD

Perubahan data proporsi alamat yang memegang koin minggu ini tidak terlalu besar, terutama alamat dengan 100-1000 koin juga tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan. URPD menunjukkan struktur kolom yang relatif sehat, dan dari kedua data ini, tidak ada data yang menunjukkan adanya pergerakan.

Dari sudut pandang data, kondisi likuiditas dan data on-chain minggu ini sebenarnya menunjukkan performa yang baik, ditambah dengan pergerakan K-line yang relatif lancar, secara keseluruhan fase ini masih dapat dikualifikasikan sebagai kondisi yang kuat (kecuali ada penyesuaian yang merusak minggu depan), meskipun ada penyesuaian minggu depan, kita tidak bisa secara prediktif dan asumsi berpikir bahwa penyesuaian tersebut pasti akan dalam.

![Laporan Mingguan Observasi Pasar: Gangguan Makro Memperburuk Fluktuasi, Gelombang Dana Sulit Menutupi Risiko Struktural](