Pasar memasuki fase "disorder ekspektasi", strategi defensif yang diutamakan.

Pasar saat ini telah memasuki tahap "ketidakteraturan harapan", yang terutama tercermin dalam beberapa aspek berikut:

1. Jalur kebijakan tidak linier. Ada perbedaan yang jelas dalam kebijakan tarif pemerintah, sering bergetar dalam jangka pendek, sulit untuk membentuk konsistensi jangka panjang. Ini berulang kali mengganggu kepercayaan pasar, memperkuat karakteristik "dorongan kebisingan" pada harga aset.

2. Data keras dan lunak terpisah. Meskipun data keras jangka pendek seperti ritel menunjukkan kinerja yang kuat, tetapi data lunak seperti kepercayaan konsumen telah mengalami penurunan secara menyeluruh. Ketidakcocokan ini bersamaan dengan gangguan kebijakan membuat pasar sulit untuk secara akurat memahami arah fundamental makro.

3. Tekanan pengelolaan ekspektasi Federal Reserve semakin meningkat. Federal Reserve saat ini menghadapi situasi yang bertentangan di mana inflasi belum stabil tetapi terpaksa menurunkan suku bunga karena tekanan fiskal, dan konflik inti semakin tajam.

Dalam konteks ini, risiko utama meliputi:

1. Harapan kebijakan yang kacau. Risiko terpenting bukanlah "berapa banyak tarif yang akan ditambahkan", tetapi "tidak ada yang tahu langkah selanjutnya", kredibilitas kebijakan sedang hilang.

2. Harapan pasar kehilangan kendali. Jika pasar berpikir bahwa Federal Reserve akan "terpaksa melonggarkan" di bawah inflasi tinggi/resesi ekonomi, mungkin akan terbentuk "pergeseran yang tidak sesuai" dengan perluasan selisih kredit + kenaikan suku bunga jangka panjang.

3. Ekonomi berada di ambang stagflasi. Data keras sementara tertutupi oleh efek pembelian yang mendesak, risiko perlambatan konsumsi yang nyata sedang semakin menumpuk.

Untuk situasi saat ini, disarankan untuk mengambil strategi berikut:

1. Pertahankan struktur pertahanan. Saat ini kurangnya alasan sistematis untuk membeli, disarankan untuk menghindari mengejar harga tinggi dan menginvestasikan banyak pada aset yang agresif.

2. Fokus pada struktur kurva suku bunga. Begitu terjadi ketidaksesuaian antara penurunan di ujung pendek dan peningkatan di ujung panjang, ini akan memberikan dampak ganda terhadap aset dengan valuasi tinggi dan kredit.

3. Pertahankan pemikiran dasar, sesuaikan konfigurasi secara moderat. Penetapan ulang volatilitas akan membawa peluang struktural, tetapi syaratnya adalah mengendalikan posisi dan ritme dengan baik.

Analisis Data Ekonomi: Perekonomian Terpisah antara Indikator Keras dan Lunak

Data ekonomi kunci minggu ini menunjukkan perbedaan struktural antara indikator keras dan lunak:

1. Survei ekspektasi inflasi Federal Reserve New York menunjukkan, ekspektasi inflasi selama 5 tahun turun menjadi 2,9%, mencetak rekor terendah sejak Januari. Sementara itu, ekspektasi 1 tahun dengan cepat meningkat, mencerminkan tekanan inflasi jangka pendek yang masih ada. Konsumen menjadi semakin pesimis terhadap prospek ekonomi di masa depan, dan ekspektasi resesi mulai meresap ke dalam psikologi konsumsi.

2. Data penjualan ritel bulan Maret menunjukkan performa yang cerah, tumbuh 1,4% secara bulanan dan 4,6% secara tahunan. Sektor kendaraan bermotor, barang sehari-hari, dan lainnya menunjukkan pertumbuhan yang signifikan, tetapi mungkin terpengaruh oleh efek tarif yang berebut.

3. Kurva imbal hasil utang AS di bagian tengah menurun, sementara bagian panjang meningkat, menunjukkan pasar lebih berhati-hati terhadap prospek ekonomi, sekaligus melakukan penetapan harga ulang terhadap risiko inflasi jangka panjang. Pasar telah beralih dari "pemotongan suku bunga sepanjang tahun + pendaratan lembut" ke jalur penetapan harga baru "pemotongan suku bunga melambat + risiko inflasi jangka panjang yang meningkat."

Pemisahan antara data keras dan lunak biasanya terjadi pada periode di mana permainan kebijakan menjadi sengit dan sensitivitas pasar meningkat. Meskipun data ritel bulan Maret tampak cerah, namun penarikan jangka pendek, efek penghindaran tarif, dan penurunan kepercayaan konsumen menciptakan kontras yang kuat. Ini mungkin merupakan manifestasi transisi sebelum stagflasi/penurunan.

Dalam dua bulan ke depan, pasar akan sangat memperhatikan tiga variabel kunci: jalur kebijakan, fluktuasi inflasi, dan keberlanjutan konsumsi. Risiko yang sebenarnya tidak terletak pada "data yang buruk", tetapi pada "data yang tidak nyata", yang mungkin menyembunyikan ritme penurunan fundamental yang sebenarnya.

Tinjauan Minggu Depan: Waspadai Kenaikan Volatilitas

Melihat ke depan untuk minggu depan, perlu memperhatikan beberapa aspek berikut:

1. Arah kebijakan tarif masih menyimpan ketidakpastian. Kementerian Keuangan dan Kementerian Perdagangan cenderung meredakan, sementara pihak hawkish di Gedung Putih tetap bersikukuh dengan sikap keras, yang mungkin akan sering terjadi siklus "keras dengan penekanan tinggi - meredakan sementara" yang terus mengganggu ekspektasi pasar.

2. Pejabat Federal Reserve mungkin akan melanjutkan nada "netral cenderung hawkish" untuk menjaga ekspektasi inflasi tetap terikat dan mencegah kondisi keuangan yang terlalu longgar.

3. Celah antara data keras dan lunak terus melebar, kebijakan terhambat oleh siklus politik dan pembatasan fiskal, volatilitas mungkin menjadi variabel harga aset yang bereaksi lebih awal.

Berdasarkan hal ini, disarankan kepada investor:

1. Pertahankan struktur pertahanan, hindari posisi agresif yang berlebihan.

2. Fokus pada pemantauan sinyal "harapan ketidakteraturan", seperti suku bunga jangka pendek yang melemah sementara suku bunga jangka panjang tetap tinggi, perlu waspada terhadap risiko meluasnya spread kredit.

3. Membangun pemikiran garis bawah, mengendalikan posisi, mempertahankan posisi terbalik yang moderat untuk menghadapi peluang "penetapan harga yang salah dalam ekspektasi pasar".

Saat ini, pasar memasuki periode transisi multivariat yang didominasi oleh kebisingan kebijakan, sinyal ekonomi yang tertinggal, dan ekspektasi yang tidak stabil. Dalam fase yang dipimpin oleh ketidakpastian struktural ini, "mengendalikan risiko" dan "menunda taruhan" lebih penting dibandingkan strategi yang agresif.