يعتقد ستيفن ميلان أن وضع احتياطي الدولار، وتضخيم الدولار، والعجز التجاري يواجهان مآخذ. إن الدولار المضخم يقلل من القدرة التنافسية للصناعات التحويلية، ولكنه أيضًا يحافظ على "هيمنة الدولار". كيف يمكن إصلاح العجز الكبير وتراجع الصناعة؟
قال ستيفن ميران ، رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين لترامب ، الذي دخل وول ستريت كمتداول للعملات الأجنبية فور تخرجه بدرجة الدكتوراه في الاقتصاد ، في جلسة استماع في مجلس الشيوخ في فبراير إن اختبار السوق جعله لم يعد "كتابا" بل "متواضعا". موضحا سبب أهليته لمنصب المستشار الاقتصادي للرئيس ، قال ميلان إن خلفيته العائلية العادية تجعله يولي المزيد من الاهتمام للناس العاديين. عندما ناقش معلمه فيلدشتاين (المستشار الاقتصادي السابق لريغان) وميلان أوراقهما ، سألوا دائما ، "بافتراض أنني عضو في مجلس الشيوخ ، يجب أن أكون قادرا على فهم ما تقوله" ، وقال ميلان إن التدريب أعده للتحدث إلى السياسيين المحترفين. قبل فترة وجيزة من انتخابات نوفمبر 2024 ، كتب ميلان ، الذي عمل أيضا كاستراتيجي في صندوق استثمار ، مقالا افتتاحيا يناقش الاستراتيجيات الاقتصادية المختلفة والمقايضات واعتبارات المخاطر التي يمكن ويجب اتخاذها بعد فوز ترامب ، مع تفصيل النظام المالي الدولي الجديد المعروف باسم اتفاق مار إيه لاغو. بطبيعة الحال ، بعد إعادة استخدامه ، اكتسب اتفاق مار إيه لاغو اهتماما كبيرا في كل من الولايات المتحدة وخارجها.
اتفاقية هايلوك مانور: نظرة عامة
هذا مقال من 40 صفحة مفاده أنه على النحو التالي. لا يزال الدولار الأمريكي يواجه لغز "تريفين" في ظل نظام بريتون وودز ، حيث يتمتع الدولار الأمريكي بوضع العملة الاحتياطية ، وتراكمت للدول ذات السيادة أصولا احتياطية بالدولار ، ويعني التراكم المستمر للأصول بالدولار الأمريكي أن الولايات المتحدة لا تزال تعاني من عجز تجاري (صافي صادرات السلع من قبل الأجانب مقابل الدولار). من منظور الميزان التجاري للبضائع ، يؤدي تدخل البرامج المالية (تراكم الأصول الدولارية من قبل الدول الأجنبية) إلى المبالغة في تقييم الدولار ، وانخفاض القدرة التنافسية الدولية للسلع الأمريكية ، مما يؤدي بدوره إلى انخفاض التوظيف والإنتاج الصناعي. ولكن هناك أيضا فائدة كبيرة للأمن القومي للحفاظ على وضع احتياطيات الدولار من خلال المبالغة في تقييم الدولار، وهو ما يسميه ميلان "المساحة المالية خارج الحدود الإقليمية". على سبيل المثال ، قال إنه إذا كانت هناك حاجة إلى مكافحة تهديد أمني ، فمن الضروري فقط التحقق من حساباته ومصادرة أصوله الدولارية لتحقيق تأثير كبير. لذلك ، من وجهة نظر ميلانو ، فإن الوضع الحالي لاحتياطي الدولار ، والمبالغة في تقييم الدولار والعجز التجاري تواجه مقايضة: من ناحية ، فإن الدولار المبالغ فيه يجعل القدرة التنافسية للصناعة التحويلية الأمريكية أقل قدرة على المنافسة ، ومن ناحية أخرى ، فإن الدولار المبالغ فيه هو شرط ضروري للحفاظ على "هيمنة الدولار" ، والأخير له أهمية كبيرة للأمن القومي. يتركز الاستياء الحالي من النظام على العجز التجاري المفرط والتدهور المفرط لقطاع التصنيع ، لذلك من الضروري إيجاد طرق لإصلاحه.
بعد ذلك، قام ميلان بتحليل الفوائد التي يمكن أن يجلبها حماية التعرفة، حيث يعتقد أن التعرفة فعالة؛ وأكد على أن التعرفة يمكن أن تؤدي إلى ارتفاع قيمة الدولار والفوائد الناتجة عن ذلك لأمريكا، مثل المساهمة في خفض التضخم. وقد حلل بالتفصيل مسألة توزيع التعريفات على الصعيدين المحلي والدولي، ودعا إلى استراتيجية تنفيذ تدريجية، بالإضافة إلى مناقشة معدل التعرفة المثالي (واقترح حوالي 20% في المتوسط)، بالإضافة إلى مجموعة من القضايا ذات الصلة.
بعد مناقشة التعريفات الجمركية ، بدأ ميلانو في مناقشة سعر الصرف. بعد المناقشة السابقة لمشكلة تريفين ، يعتقد ميلان أن انخفاض قيمة الدولار يمكن أن يحقق أيضا تأثير تعزيز القدرة التنافسية للصناعة التحويلية الأمريكية. ومع ذلك ، هناك خطر كبير من انخفاض قيمة الدولار ، أي أنه في ظل توقع انخفاض قيمة العملة ، قد يبيع المستثمرون الأجانب السندات الأمريكية ويؤدي إلى زيادة أسعار الفائدة طويلة الأجل ، مما سيجعل العبء المالي أثقل ، وستتعرض العقارات والصناعات الأخرى لضغوط ، مصحوبة بمخاطر أكبر في السوق. وناقش ميلان أيضا مختلف العقبات التي تعترض التنسيق الدولي، مثل عدم وجود حافز للشركاء التجاريين الرئيسيين للتعاون. كيفية التعامل مع هذه الصعوبات في عملية انخفاض قيمة الدولار ، هنا يؤدي ميلانو إلى "اتفاقية مار إيه لاغو": 1) الأمن القومي هو منفعة عامة ، وتوفر الولايات المتحدة هذا المنتج للبلد الشريك ، وتحتاج الدولة المحمية إلى التعاون والدفع من خلال شراء سندات الخزانة الأمريكية ؛ 2) الأمن القومي هو سلعة رأسمالية طويلة الأجل، وتحتاج البلدان المحمية إلى شراء سندات خزينة طويلة الأجل (لتحمل مخاطر أسعار الفائدة طويلة الأجل). 3) ترفض الولايات المتحدة تقديم ضمانات الأمن القومي إذا رفضت دولة محمية استبدال الديون الأمريكية قصيرة الأجل بسندات الخزانة طويلة الأجل.
شرح ميلان كيفية عمل هذه الاتفاقية، حيث أن انخفاض قيمة الدولار يفيد في انتعاش الصناعة الأمريكية؛ من خلال استخدام "عصا" الرسوم الجمركية و"الجزر" من خلال تقديم فوائد الأمن القومي لجذب شركاء التجارة، مما يجعلهم يبيعون جزءًا من أصول احتياطي الدولار ويشترون أصول العملة المحلية، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة الدولار؛ للدفاع عن مخاطر أسعار الفائدة على السندات الأمريكية خلال عملية انخفاض قيمة الدولار، يتعين على شركاء التجارة تحويل السندات الأمريكية قصيرة الأجل التي يمتلكونها إلى سندات طويلة الأجل، مما يؤدي إلى خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل، والحفاظ على استقرار الاقتصاد والأسواق المالية. أخيرًا، خلال عملية انخفاض قيمة الدولار، يمكن للاحتياطي الفيدرالي القيام بمجموعة متنوعة من العمليات لاستقرار الأسواق المالية (مثل توفير أدوات السيولة للمستثمرين الدوليين الذين يمتلكون سندات أمريكية طويلة الأجل)، سعيًا لتحقيق انخفاض منظم.
كان ميلان مدروسا ، مع الأخذ في الاعتبار حقيقة أن شركاء الأمن لا يحتفظون بالفعل بالكثير من ديون الولايات المتحدة ، واستمر في التفكير في حلول جديدة. في النهاية ، يعتقد ميلان أن هناك "طريقا غير واسع جدا" سيكون قادرا على تحقيق انخفاض قيمة الدولار وجعل الصناعة التحويلية قادرة على المنافسة دوليا. وفي الوقت نفسه، ستتقاسم الدول الشريكة المزيد من تكلفة مظلة الأمن القومي، إما عن طريق إعادة توزيع الطلب العالمي الفعال (من خلال التحول أكثر إلى المنتجات الأمريكية) أو عن طريق تعريض الشركاء التجاريين الدوليين لمزيد من مخاطر أسعار الفائدة. في الصفحة 29 من التقرير ، يخلص ميلان إلى أن الاتفاقية سيكون لها مكانة تاريخية مماثلة لتلك الخاصة بنظام بريتون وودز.
هذا هو المحتوى الرئيسي لاتفاقية مار لاغو التي تم مناقشتها على نطاق واسع مؤخرًا في الولايات المتحدة وخارجها.
من الصعب أن تقول "عظيم"
كان تقرير ميلانو صارما في تحليله للعديد من القضايا ، وكان ثاقب عندما تحدث عن المنافسة الدولية من أجل الطلب الفعال. من الإنصاف أيضا القول إن الطلب على الأصول الاحتياطية الأمريكية ، أي الفائض التجاري للبضائع مع الولايات المتحدة ، قد خلق اختلالا في هيكل الاقتصاد الأمريكي ، وأن التكلفة ترجع بشكل أساسي إلى تراجع التصنيع الأمريكي ، بينما اكتسب القطاع المالي المزيد من الفوائد. إن "الطابع خارج الحدود الإقليمية" المالي الذي يأتي مع وضع احتياطي الدولار مفيد للأمن القومي ويتماشى بشكل عام مع الواقع. على وجه الخصوص ، تحدث عن إمكانية حدوث سلسلة من ردود الفعل الجمركية العالمية (جدار التعريفة) ضد الصين ، وهو ما ناقشته أيضا في هذه المجلة. كما أن مناقشة ميلانو للتعريفات المثلى مدعومة نظريا: فهناك مفاضلة بين فوائد التعريفات الجمركية في المدفوعات الأجنبية منخفضة السعر وخسائر الرعاية الاجتماعية الناجمة عن تشوهات الأسعار، بحجة أن التعريفات الجمركية التي تقل عن 20٪ تعزز الرفاهية بشكل عام.
ومع ذلك، فإن تحليل النص الكامل بعيد كل البعد عن دعم نظام مالي دولي جديد على مستوى نظام بريتون وودز. مفهوم الأمن القومي واسع جدا بالنسبة له. في النظام المالي الدولي الحالي ، توفر الولايات المتحدة الأصول الاحتياطية الرئيسية وتلعب دورا معينا في ضمان الأمن القومي ، لكن هذا الدور أقل بكثير مما يعتقد المؤلف. بالإضافة إلى ذلك ، قد لا يكون من الجيد خلط القضايا الاقتصادية وقضايا الأمن القومي معا ، حيث يصعب تسوية مثل هذه "الحسابات". كان النظام الذي صممه ميلانو مرهقا للغاية من الناحية التنظيمية ، حيث تطلب تنسيقا ومشاركة مستمرة من وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي والإدارات الاقتصادية في مختلف البلدان. من حيث التشغيل ، أكد ميلان مرارا وتكرارا على الحاجة إلى استخدام طريقة تدريجية للعثور على أفضل "المعايير" ، ولكن كممارس للسوق المالية ، يجب أن يعلم أنه يكاد يكون من الصعب على السوق المالية أن يكون لديه "تدريجي" يمكن التحكم فيه ، والذي من المتوقع أن يؤدي إلى تغيير مفاجئ في العديد من الأشياء.
عيب كبير آخر في اتفاق مار إيه لاغو هو سوء الفهم المفاهيمي لفوائد الدولار الأضعف. يعني انخفاض قيمة الدولار الأمريكي أن القوة الشرائية النسبية الدولية لدخل المقيمين في الولايات المتحدة قد انخفضت ، وهو ما يتوافق مع حقيقة أن الولايات المتحدة يجب أن تصدر أكثر وتستورد أقل ، وهو نوع من "الحياة الصعبة" ، جوهرها العمل أكثر واستهلاك أقل لسداد الديون الدولارية (قام الأجانب بتخفيض حيازاتهم الدولارية). إذا كان الاقتصاد الأمريكي يفتقر إلى الطلب ، والبطالة متفشية ، والاقتصاد مدفوع بتخفيض قيمة العملة والصادرات ، فإن فوائد خفض قيمة العملة جديرة بالذكر. ولكن في الوقت الذي يعمل فيه سوق العمل الأمريكي بكامل طاقته، لا أرى فائدة كبيرة من المزيد من "العمل" من خلال خفض قيمة العملة، وفي الوقت نفسه ستشعر مجموعة ناخبي ترامب ذات الدخل المنخفض بالإحباط، لأن ضعف الدولار قد يعني زيادة كبيرة في تكلفة الضروريات اليومية بالنسبة لهم. كما أن تفسير إجبار الدول الأجنبية على مبادلة حيازاتها من السندات الأمريكية قصيرة الأجل بسندات أمريكية طويلة الأجل يفيد الولايات المتحدة أيضا من خلال السماح للمستثمرين الدوليين بتحمل المزيد من مخاطر أسعار الفائدة. مخاطر أسعار الفائدة حقيقية ، لكنها متقلبة فقط ، وتكلفة هذا التذبذب محدودة على المدى الطويل ، مما يعني أن التكلفة التي تتقاسمها الدول الشريكة من خلال هذه القناة صغيرة جدا.
يمكن أن نرى أن نظام ميلان معقد للغاية وصعب للغاية، بينما العوائد صغيرة جداً. عند التذكير بنظام بريتون وودز، فإنه أبسط بكثير. بما أن قاعدة الذهب قد أثبتت عدم جدواها، ولأن النقد الائتماني الكامل وأسعار الصرف العائمة تواجه دروساً من عدم ثقة الدول ببعضها البعض، اقترح كينز نظاماً وسطياً: ربط الدولار بالذهب، بينما ترتبط العملات الرئيسية الأخرى بالدولار. عندما يكون هناك عدم توازن اقتصادي كبير في دولة ما، يمكن لتلك الدولة تعديل سعر صرفها مقابل الدولار بعد التشاور المشترك. وأسباب انتهاء هذا النظام واضحة أيضاً: مع نمو الاقتصاد، زادت كمية الدولارات، في حين أن الذهب محدود، ولم يعد أحد يثق بأن 35 دولاراً يمكن أن تُبادل بأوقية من الذهب. بعد انتهاء الارتباط بين الذهب والدولار، دخل العالم عصر النقد الائتماني وأسعار الصرف العائمة (ما فاجأ الجميع هو أنه عمل بشكل جيد).
منذ أن تولى ترامب الرئاسة مرة أخرى، وصلت استخدام كلمات مثل "عظيم" و"استثنائي" إلى مستويات جديدة بين أعضاء الحكومة، على سبيل المثال، وصف ميلان "التحول الضريبي" لترامب في 9 أبريل بأنه نموذج لفن الصفقة العظيم. ومع ذلك، فإن "اتفاق مار لاغو" الذي اشتهر به، بما في ذلك فكرة إدراج منزل ترامب في المعالم المالية العالمية، يبدو أنه سيكون من الصعب تحقيقه.
إجمالي المجموع الكلي، الصناعة المخصصة للصناعة
انخفاض الصناعة الأمريكية ناتج عن ارتفاع قيمة الدولار، وعادة ما يُقال إن تكلفة العمالة الأمريكية مرتفعة، وهذا في جوهره بسبب ارتفاع سعر صرف الدولار. في النظام الحالي، حققت أمريكا التوظيف الكامل ورفاهية عالية، لذلك استخدام تخفيض قيمة الدولار كسياسة إجمالية لحل المشكلات المحلية والهيكلية في الصناعة ليس متناسبًا. الوضع الإجمالي للاقتصاد جيد جدًا، فلماذا نحتاج إلى تغييره؟ يجب معالجة المشاكل المحلية في أماكنها، هذا هو الحل الأسهل والأكثر عملية. أعتقد هنا أن ميلان لم يميز بين الأهمية والأولوية بشكل واضح.
تتمثل إحدى الطرق الجيدة لمعالجة تراجع التصنيع في الولايات المتحدة في دعم التصنيع "الحرج" (ربما عن طريق فرض حماية جمركية على بعض الصناعات "الرئيسية") ، مثل دعم شراء "المنتجات الحيوية" مثل السيارات وأشباه الموصلات والمواد المصنوعة في الولايات المتحدة. المبلغ الإجمالي ينتمي إلى الإجمالي ، والجزء ينتمي إلى الجزء ، وهو بسيط وواضح. قد يستغرق الأمر مئات المليارات من الدولارات فقط من الإعانات سنويا لإضافة 1.5 مليون وظيفة راقية إلى التصنيع الأمريكي ، وتحقيق هدف "الأمن" تقريبا مع الحفاظ على استدامة النظام الاقتصادي العالمي الحالي ، الذي استفادت منه الولايات المتحدة بشكل كبير. في حين أن دعم الصناعة هو نهج محافظ (وأقل تكلفة اجتماعية إجمالية) ، فإن ميلان عالق في معضلة النظام الكبير ، على أمل تنظيم النظام المالي المعقد لجني الفوائد ، واستراتيجيته معقدة للغاية ، تاركة العديد من "الأفواه الحية" ، التي تنحرف عن جوهر المحافظة ، على الرغم من أنه يعتبر نفسه جزءا من حركة محافظة.
قد يكون السبب الأكبر وراء "استخدام الوصفة الخاطئة" هو نسيان الوعد بخدمة الجمهور، وليس نقص في المعرفة. تتطلب دعم الصناعات التحويلية المحددة تمويلًا، ولا يمكن أن يأتي هذا التمويل إلا من خلال فرض ضرائب على الأثرياء. يفضل صانعو السياسات في البيت الأبيض المجازفة بمخاطر اقتصادية كبرى (يتحملها جميع السكان معًا) بدلاً من فرض ضرائب على الأثرياء. في الوقت الراهن، أصبحت المخاطر الاقتصادية الكبرى واضحة، فهل يمكن أن يذكرهم ذلك بإعادة "البداية"؟
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
اتفاق مارالاغو: من الصعب قول "عظيم"
المصدر: FT中文网
يعتقد ستيفن ميلان أن وضع احتياطي الدولار، وتضخيم الدولار، والعجز التجاري يواجهان مآخذ. إن الدولار المضخم يقلل من القدرة التنافسية للصناعات التحويلية، ولكنه أيضًا يحافظ على "هيمنة الدولار". كيف يمكن إصلاح العجز الكبير وتراجع الصناعة؟
قال ستيفن ميران ، رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين لترامب ، الذي دخل وول ستريت كمتداول للعملات الأجنبية فور تخرجه بدرجة الدكتوراه في الاقتصاد ، في جلسة استماع في مجلس الشيوخ في فبراير إن اختبار السوق جعله لم يعد "كتابا" بل "متواضعا". موضحا سبب أهليته لمنصب المستشار الاقتصادي للرئيس ، قال ميلان إن خلفيته العائلية العادية تجعله يولي المزيد من الاهتمام للناس العاديين. عندما ناقش معلمه فيلدشتاين (المستشار الاقتصادي السابق لريغان) وميلان أوراقهما ، سألوا دائما ، "بافتراض أنني عضو في مجلس الشيوخ ، يجب أن أكون قادرا على فهم ما تقوله" ، وقال ميلان إن التدريب أعده للتحدث إلى السياسيين المحترفين. قبل فترة وجيزة من انتخابات نوفمبر 2024 ، كتب ميلان ، الذي عمل أيضا كاستراتيجي في صندوق استثمار ، مقالا افتتاحيا يناقش الاستراتيجيات الاقتصادية المختلفة والمقايضات واعتبارات المخاطر التي يمكن ويجب اتخاذها بعد فوز ترامب ، مع تفصيل النظام المالي الدولي الجديد المعروف باسم اتفاق مار إيه لاغو. بطبيعة الحال ، بعد إعادة استخدامه ، اكتسب اتفاق مار إيه لاغو اهتماما كبيرا في كل من الولايات المتحدة وخارجها.
اتفاقية هايلوك مانور: نظرة عامة
هذا مقال من 40 صفحة مفاده أنه على النحو التالي. لا يزال الدولار الأمريكي يواجه لغز "تريفين" في ظل نظام بريتون وودز ، حيث يتمتع الدولار الأمريكي بوضع العملة الاحتياطية ، وتراكمت للدول ذات السيادة أصولا احتياطية بالدولار ، ويعني التراكم المستمر للأصول بالدولار الأمريكي أن الولايات المتحدة لا تزال تعاني من عجز تجاري (صافي صادرات السلع من قبل الأجانب مقابل الدولار). من منظور الميزان التجاري للبضائع ، يؤدي تدخل البرامج المالية (تراكم الأصول الدولارية من قبل الدول الأجنبية) إلى المبالغة في تقييم الدولار ، وانخفاض القدرة التنافسية الدولية للسلع الأمريكية ، مما يؤدي بدوره إلى انخفاض التوظيف والإنتاج الصناعي. ولكن هناك أيضا فائدة كبيرة للأمن القومي للحفاظ على وضع احتياطيات الدولار من خلال المبالغة في تقييم الدولار، وهو ما يسميه ميلان "المساحة المالية خارج الحدود الإقليمية". على سبيل المثال ، قال إنه إذا كانت هناك حاجة إلى مكافحة تهديد أمني ، فمن الضروري فقط التحقق من حساباته ومصادرة أصوله الدولارية لتحقيق تأثير كبير. لذلك ، من وجهة نظر ميلانو ، فإن الوضع الحالي لاحتياطي الدولار ، والمبالغة في تقييم الدولار والعجز التجاري تواجه مقايضة: من ناحية ، فإن الدولار المبالغ فيه يجعل القدرة التنافسية للصناعة التحويلية الأمريكية أقل قدرة على المنافسة ، ومن ناحية أخرى ، فإن الدولار المبالغ فيه هو شرط ضروري للحفاظ على "هيمنة الدولار" ، والأخير له أهمية كبيرة للأمن القومي. يتركز الاستياء الحالي من النظام على العجز التجاري المفرط والتدهور المفرط لقطاع التصنيع ، لذلك من الضروري إيجاد طرق لإصلاحه.
بعد ذلك، قام ميلان بتحليل الفوائد التي يمكن أن يجلبها حماية التعرفة، حيث يعتقد أن التعرفة فعالة؛ وأكد على أن التعرفة يمكن أن تؤدي إلى ارتفاع قيمة الدولار والفوائد الناتجة عن ذلك لأمريكا، مثل المساهمة في خفض التضخم. وقد حلل بالتفصيل مسألة توزيع التعريفات على الصعيدين المحلي والدولي، ودعا إلى استراتيجية تنفيذ تدريجية، بالإضافة إلى مناقشة معدل التعرفة المثالي (واقترح حوالي 20% في المتوسط)، بالإضافة إلى مجموعة من القضايا ذات الصلة.
بعد مناقشة التعريفات الجمركية ، بدأ ميلانو في مناقشة سعر الصرف. بعد المناقشة السابقة لمشكلة تريفين ، يعتقد ميلان أن انخفاض قيمة الدولار يمكن أن يحقق أيضا تأثير تعزيز القدرة التنافسية للصناعة التحويلية الأمريكية. ومع ذلك ، هناك خطر كبير من انخفاض قيمة الدولار ، أي أنه في ظل توقع انخفاض قيمة العملة ، قد يبيع المستثمرون الأجانب السندات الأمريكية ويؤدي إلى زيادة أسعار الفائدة طويلة الأجل ، مما سيجعل العبء المالي أثقل ، وستتعرض العقارات والصناعات الأخرى لضغوط ، مصحوبة بمخاطر أكبر في السوق. وناقش ميلان أيضا مختلف العقبات التي تعترض التنسيق الدولي، مثل عدم وجود حافز للشركاء التجاريين الرئيسيين للتعاون. كيفية التعامل مع هذه الصعوبات في عملية انخفاض قيمة الدولار ، هنا يؤدي ميلانو إلى "اتفاقية مار إيه لاغو": 1) الأمن القومي هو منفعة عامة ، وتوفر الولايات المتحدة هذا المنتج للبلد الشريك ، وتحتاج الدولة المحمية إلى التعاون والدفع من خلال شراء سندات الخزانة الأمريكية ؛ 2) الأمن القومي هو سلعة رأسمالية طويلة الأجل، وتحتاج البلدان المحمية إلى شراء سندات خزينة طويلة الأجل (لتحمل مخاطر أسعار الفائدة طويلة الأجل). 3) ترفض الولايات المتحدة تقديم ضمانات الأمن القومي إذا رفضت دولة محمية استبدال الديون الأمريكية قصيرة الأجل بسندات الخزانة طويلة الأجل.
شرح ميلان كيفية عمل هذه الاتفاقية، حيث أن انخفاض قيمة الدولار يفيد في انتعاش الصناعة الأمريكية؛ من خلال استخدام "عصا" الرسوم الجمركية و"الجزر" من خلال تقديم فوائد الأمن القومي لجذب شركاء التجارة، مما يجعلهم يبيعون جزءًا من أصول احتياطي الدولار ويشترون أصول العملة المحلية، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة الدولار؛ للدفاع عن مخاطر أسعار الفائدة على السندات الأمريكية خلال عملية انخفاض قيمة الدولار، يتعين على شركاء التجارة تحويل السندات الأمريكية قصيرة الأجل التي يمتلكونها إلى سندات طويلة الأجل، مما يؤدي إلى خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل، والحفاظ على استقرار الاقتصاد والأسواق المالية. أخيرًا، خلال عملية انخفاض قيمة الدولار، يمكن للاحتياطي الفيدرالي القيام بمجموعة متنوعة من العمليات لاستقرار الأسواق المالية (مثل توفير أدوات السيولة للمستثمرين الدوليين الذين يمتلكون سندات أمريكية طويلة الأجل)، سعيًا لتحقيق انخفاض منظم.
كان ميلان مدروسا ، مع الأخذ في الاعتبار حقيقة أن شركاء الأمن لا يحتفظون بالفعل بالكثير من ديون الولايات المتحدة ، واستمر في التفكير في حلول جديدة. في النهاية ، يعتقد ميلان أن هناك "طريقا غير واسع جدا" سيكون قادرا على تحقيق انخفاض قيمة الدولار وجعل الصناعة التحويلية قادرة على المنافسة دوليا. وفي الوقت نفسه، ستتقاسم الدول الشريكة المزيد من تكلفة مظلة الأمن القومي، إما عن طريق إعادة توزيع الطلب العالمي الفعال (من خلال التحول أكثر إلى المنتجات الأمريكية) أو عن طريق تعريض الشركاء التجاريين الدوليين لمزيد من مخاطر أسعار الفائدة. في الصفحة 29 من التقرير ، يخلص ميلان إلى أن الاتفاقية سيكون لها مكانة تاريخية مماثلة لتلك الخاصة بنظام بريتون وودز.
هذا هو المحتوى الرئيسي لاتفاقية مار لاغو التي تم مناقشتها على نطاق واسع مؤخرًا في الولايات المتحدة وخارجها.
من الصعب أن تقول "عظيم"
كان تقرير ميلانو صارما في تحليله للعديد من القضايا ، وكان ثاقب عندما تحدث عن المنافسة الدولية من أجل الطلب الفعال. من الإنصاف أيضا القول إن الطلب على الأصول الاحتياطية الأمريكية ، أي الفائض التجاري للبضائع مع الولايات المتحدة ، قد خلق اختلالا في هيكل الاقتصاد الأمريكي ، وأن التكلفة ترجع بشكل أساسي إلى تراجع التصنيع الأمريكي ، بينما اكتسب القطاع المالي المزيد من الفوائد. إن "الطابع خارج الحدود الإقليمية" المالي الذي يأتي مع وضع احتياطي الدولار مفيد للأمن القومي ويتماشى بشكل عام مع الواقع. على وجه الخصوص ، تحدث عن إمكانية حدوث سلسلة من ردود الفعل الجمركية العالمية (جدار التعريفة) ضد الصين ، وهو ما ناقشته أيضا في هذه المجلة. كما أن مناقشة ميلانو للتعريفات المثلى مدعومة نظريا: فهناك مفاضلة بين فوائد التعريفات الجمركية في المدفوعات الأجنبية منخفضة السعر وخسائر الرعاية الاجتماعية الناجمة عن تشوهات الأسعار، بحجة أن التعريفات الجمركية التي تقل عن 20٪ تعزز الرفاهية بشكل عام.
ومع ذلك، فإن تحليل النص الكامل بعيد كل البعد عن دعم نظام مالي دولي جديد على مستوى نظام بريتون وودز. مفهوم الأمن القومي واسع جدا بالنسبة له. في النظام المالي الدولي الحالي ، توفر الولايات المتحدة الأصول الاحتياطية الرئيسية وتلعب دورا معينا في ضمان الأمن القومي ، لكن هذا الدور أقل بكثير مما يعتقد المؤلف. بالإضافة إلى ذلك ، قد لا يكون من الجيد خلط القضايا الاقتصادية وقضايا الأمن القومي معا ، حيث يصعب تسوية مثل هذه "الحسابات". كان النظام الذي صممه ميلانو مرهقا للغاية من الناحية التنظيمية ، حيث تطلب تنسيقا ومشاركة مستمرة من وزارة الخزانة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي والإدارات الاقتصادية في مختلف البلدان. من حيث التشغيل ، أكد ميلان مرارا وتكرارا على الحاجة إلى استخدام طريقة تدريجية للعثور على أفضل "المعايير" ، ولكن كممارس للسوق المالية ، يجب أن يعلم أنه يكاد يكون من الصعب على السوق المالية أن يكون لديه "تدريجي" يمكن التحكم فيه ، والذي من المتوقع أن يؤدي إلى تغيير مفاجئ في العديد من الأشياء.
عيب كبير آخر في اتفاق مار إيه لاغو هو سوء الفهم المفاهيمي لفوائد الدولار الأضعف. يعني انخفاض قيمة الدولار الأمريكي أن القوة الشرائية النسبية الدولية لدخل المقيمين في الولايات المتحدة قد انخفضت ، وهو ما يتوافق مع حقيقة أن الولايات المتحدة يجب أن تصدر أكثر وتستورد أقل ، وهو نوع من "الحياة الصعبة" ، جوهرها العمل أكثر واستهلاك أقل لسداد الديون الدولارية (قام الأجانب بتخفيض حيازاتهم الدولارية). إذا كان الاقتصاد الأمريكي يفتقر إلى الطلب ، والبطالة متفشية ، والاقتصاد مدفوع بتخفيض قيمة العملة والصادرات ، فإن فوائد خفض قيمة العملة جديرة بالذكر. ولكن في الوقت الذي يعمل فيه سوق العمل الأمريكي بكامل طاقته، لا أرى فائدة كبيرة من المزيد من "العمل" من خلال خفض قيمة العملة، وفي الوقت نفسه ستشعر مجموعة ناخبي ترامب ذات الدخل المنخفض بالإحباط، لأن ضعف الدولار قد يعني زيادة كبيرة في تكلفة الضروريات اليومية بالنسبة لهم. كما أن تفسير إجبار الدول الأجنبية على مبادلة حيازاتها من السندات الأمريكية قصيرة الأجل بسندات أمريكية طويلة الأجل يفيد الولايات المتحدة أيضا من خلال السماح للمستثمرين الدوليين بتحمل المزيد من مخاطر أسعار الفائدة. مخاطر أسعار الفائدة حقيقية ، لكنها متقلبة فقط ، وتكلفة هذا التذبذب محدودة على المدى الطويل ، مما يعني أن التكلفة التي تتقاسمها الدول الشريكة من خلال هذه القناة صغيرة جدا.
يمكن أن نرى أن نظام ميلان معقد للغاية وصعب للغاية، بينما العوائد صغيرة جداً. عند التذكير بنظام بريتون وودز، فإنه أبسط بكثير. بما أن قاعدة الذهب قد أثبتت عدم جدواها، ولأن النقد الائتماني الكامل وأسعار الصرف العائمة تواجه دروساً من عدم ثقة الدول ببعضها البعض، اقترح كينز نظاماً وسطياً: ربط الدولار بالذهب، بينما ترتبط العملات الرئيسية الأخرى بالدولار. عندما يكون هناك عدم توازن اقتصادي كبير في دولة ما، يمكن لتلك الدولة تعديل سعر صرفها مقابل الدولار بعد التشاور المشترك. وأسباب انتهاء هذا النظام واضحة أيضاً: مع نمو الاقتصاد، زادت كمية الدولارات، في حين أن الذهب محدود، ولم يعد أحد يثق بأن 35 دولاراً يمكن أن تُبادل بأوقية من الذهب. بعد انتهاء الارتباط بين الذهب والدولار، دخل العالم عصر النقد الائتماني وأسعار الصرف العائمة (ما فاجأ الجميع هو أنه عمل بشكل جيد).
منذ أن تولى ترامب الرئاسة مرة أخرى، وصلت استخدام كلمات مثل "عظيم" و"استثنائي" إلى مستويات جديدة بين أعضاء الحكومة، على سبيل المثال، وصف ميلان "التحول الضريبي" لترامب في 9 أبريل بأنه نموذج لفن الصفقة العظيم. ومع ذلك، فإن "اتفاق مار لاغو" الذي اشتهر به، بما في ذلك فكرة إدراج منزل ترامب في المعالم المالية العالمية، يبدو أنه سيكون من الصعب تحقيقه.
إجمالي المجموع الكلي، الصناعة المخصصة للصناعة
انخفاض الصناعة الأمريكية ناتج عن ارتفاع قيمة الدولار، وعادة ما يُقال إن تكلفة العمالة الأمريكية مرتفعة، وهذا في جوهره بسبب ارتفاع سعر صرف الدولار. في النظام الحالي، حققت أمريكا التوظيف الكامل ورفاهية عالية، لذلك استخدام تخفيض قيمة الدولار كسياسة إجمالية لحل المشكلات المحلية والهيكلية في الصناعة ليس متناسبًا. الوضع الإجمالي للاقتصاد جيد جدًا، فلماذا نحتاج إلى تغييره؟ يجب معالجة المشاكل المحلية في أماكنها، هذا هو الحل الأسهل والأكثر عملية. أعتقد هنا أن ميلان لم يميز بين الأهمية والأولوية بشكل واضح.
تتمثل إحدى الطرق الجيدة لمعالجة تراجع التصنيع في الولايات المتحدة في دعم التصنيع "الحرج" (ربما عن طريق فرض حماية جمركية على بعض الصناعات "الرئيسية") ، مثل دعم شراء "المنتجات الحيوية" مثل السيارات وأشباه الموصلات والمواد المصنوعة في الولايات المتحدة. المبلغ الإجمالي ينتمي إلى الإجمالي ، والجزء ينتمي إلى الجزء ، وهو بسيط وواضح. قد يستغرق الأمر مئات المليارات من الدولارات فقط من الإعانات سنويا لإضافة 1.5 مليون وظيفة راقية إلى التصنيع الأمريكي ، وتحقيق هدف "الأمن" تقريبا مع الحفاظ على استدامة النظام الاقتصادي العالمي الحالي ، الذي استفادت منه الولايات المتحدة بشكل كبير. في حين أن دعم الصناعة هو نهج محافظ (وأقل تكلفة اجتماعية إجمالية) ، فإن ميلان عالق في معضلة النظام الكبير ، على أمل تنظيم النظام المالي المعقد لجني الفوائد ، واستراتيجيته معقدة للغاية ، تاركة العديد من "الأفواه الحية" ، التي تنحرف عن جوهر المحافظة ، على الرغم من أنه يعتبر نفسه جزءا من حركة محافظة.
قد يكون السبب الأكبر وراء "استخدام الوصفة الخاطئة" هو نسيان الوعد بخدمة الجمهور، وليس نقص في المعرفة. تتطلب دعم الصناعات التحويلية المحددة تمويلًا، ولا يمكن أن يأتي هذا التمويل إلا من خلال فرض ضرائب على الأثرياء. يفضل صانعو السياسات في البيت الأبيض المجازفة بمخاطر اقتصادية كبرى (يتحملها جميع السكان معًا) بدلاً من فرض ضرائب على الأثرياء. في الوقت الراهن، أصبحت المخاطر الاقتصادية الكبرى واضحة، فهل يمكن أن يذكرهم ذلك بإعادة "البداية"؟