Pratiques mondiales RWA : Exploration difficile de l'innovation technologique et de l'équilibre réglementaire

Les actifs du monde réel ( RWA ) la tokenisation, en tant que point de convergence entre la technologie blockchain et la finance traditionnelle, se développe de manière florissante à l'échelle mondiale. En cartographiant des actifs physiques tels que les biens immobiliers et les obligations en tant que jetons numériques négociables sur la chaîne, RWA offre de nouvelles possibilités pour remodeler la liquidité des actifs mondiaux. Cet article analysera systématiquement les pratiques mondiales de RWA dans des domaines d'application clés tels que les obligations d'État, l'immobilier et les crédits carbone, explorera les percées et les conflits entre la technologie et la régulation, et extrapolera sur les voies de développement futures.

Les principaux secteurs et projets représentatifs des RWA mondiaux

Tokenisation de la dette souveraine : expérimentation conforme dirigée par des institutions

Dans le contexte structurel de "trois bas et un haut" de l'économie mondiale, le cadre traditionnel de gestion de la dette fait face à de nombreux défis. La tokenisation des obligations d'État, réalisée grâce à la technologie blockchain, permet la numérisation des instruments de dette, montrant une valeur ajoutée technologique en améliorant la liquidité du marché secondaire, en optimisant le mécanisme de découverte des prix et en réduisant les coûts de friction des transactions transfrontalières. Cette innovation n'est pas seulement une mise à niveau de la forme des actifs financiers, mais implique également une transformation profonde des mécanismes de transmission de la politique fiscale et du système monétaire et financier, son développement redéfinira le paysage concurrentiel des infrastructures du marché de la dette mondial.

La tokenisation des obligations d'État est actuellement la direction RWA la plus populaire. Dans l'environnement de taux d'intérêt élevés des dernières années, les obligations d'État ancrées par la technologie blockchain permettent aux investisseurs d'accroître leur flexibilité de participation aux transactions d'obligations d'État, de réduire les coûts grâce à la technologie, d'améliorer la rapidité des transactions et d'accroître la transparence du marché, offrant un potentiel de développement extrêmement important.

Projet de premier plan international

Les marchés occidentaux réalisent une distribution automatique des revenus des obligations d'État et une optimisation des coûts de conformité grâce aux contrats intelligents. Par exemple, en 2024, le géant de la gestion d'actifs BUIDL Fund a adopté la norme ERC-1400, réduisant les coûts de conformité avec la SEC de 30 %. Trois mois après son émission, la taille de la gestion a dépassé 500 millions de dollars. Ce fonds émet des fonds du marché monétaire stables et sécurisés sur la chaîne, permettant à d'autres institutions d'utiliser BUIDL comme matière première, introduisant ainsi des revenus stables du monde réel dans le monde de la DeFi.

La plateforme DAP d'un certain échange est conçue pour répondre aux besoins complexes de liquidité des participants du marché dans le marché du capital numérique. En 2024, la plateforme a émis des obligations numériques d'une valeur de 12 milliards de dollars. Par rapport aux modèles d'émission d'obligations traditionnels, le cycle moyen d'émission des obligations numériques a été considérablement réduit de 2 semaines à 48 heures, l'efficacité du règlement a augmenté de 60 % et le temps de règlement a également été réduit du modèle traditionnel T+2 à un règlement quasi en temps réel. En 2025, la plateforme prévoit de se concentrer sur les produits tokenisés de l'industrie des fonds américains et du marché des obligations européennes, avec pour clients cibles de grands investisseurs institutionnels. De plus, elle a collaboré avec le Conseil mondial de l'or pour tester l'émission tokenisée de l'or, permettant aux utilisateurs de consulter en temps réel les rapports d'audit des réserves d'or via la blockchain et de réaliser des transactions.

Pratique de Hong Kong, Chine

La Banque de Hong Kong a commencé son voyage de tokenisation dès 2021, en effectuant des tests de titres tokenisés avec la Banque des règlements internationaux. En 2023 et 2024, un total d'environ 7,8 milliards de dollars HK équivalents de titres numériques a été émis via le CMU, y compris des dollars HK, des renminbis, des dollars américains et des euros. Les titres tokenisés utilisent la technologie de registre distribué pour numériser avec succès les actifs de la dette publique, sans nécessiter de vérification physique, de plateforme commune, ni de transferts en temps réel de titres et de liquidités, ce qui a considérablement amélioré l'efficacité opérationnelle des obligations.

En même temps, Hong Kong promeut également le programme de sandbox Ensemble, qui vise à utiliser des monnaies tokenisées expérimentales pour faciliter le règlement interbancaire et se concentrer sur la recherche des transactions d'actifs tokenisés. La première phase d'expérimentation de la sandbox couvrira la tokenisation des actifs financiers traditionnels et des actifs du monde réel, en mettant l'accent sur quatre grands thèmes : les revenus fixes et les fonds d'investissement, la gestion de la liquidité, la finance verte et durable, ainsi que le financement du commerce et des chaînes d'approvisionnement.

Exploration correspondante au continent

Actuellement, il n'existe pas de projet de tokenisation des obligations d'État qui ait réussi à se concrétiser en Chine continentale. Nous en sommes encore au stade de l'exploration de la titrisation des actifs, l'outil d'innovation principal restant les REITs. Cependant, il a déjà commencé à procéder à la digitalisation des droits sur des actifs sous-jacents diversifiés. En 2024, la Chine continentale a adopté une politique d'inscription des actifs de données, permettant aux actifs numériques tels que les actifs de données d'entreprise d'être valorisés dans les états financiers. Ce projet de loi a été mis en œuvre la même année, favorisant la titrisation des données d'entreprise, transformant les actifs de tangibles en intangibles sur le marché des transactions. La titrisation des actifs de données est la première étape. Après la mise en œuvre de la loi, la Bourse de Shenzhen a réalisé la première ABS d'actifs de données, avec un volume d'émission atteignant 320 millions de yuans, établissant ainsi une base pour la mise en chaîne des actifs de données. De plus, la Chine continentale promeut simultanément la politique d'inscription des actifs de données en lien avec les normes comptables internationales (IAS 38), et prévoit d'ouvrir un pilote d'échanges transfrontaliers pour les actifs de données d'entreprise d'ici 2026. Parallèlement, la Bourse de l'environnement et de l'énergie de Shanghai a lancé une plateforme de trading de carbone basée sur la blockchain, qui a déjà réussi à enregistrer et à échanger les quotas du marché national du carbone en ligne, franchissant ainsi une étape significative vers la mise en chaîne des actifs réels.

Comparaison juridique et voie de conformité

Le cadre réglementaire de Hong Kong concernant la tokenisation des parts d'actifs dans le cadre des « Securities and Futures Ordinance » est relativement flexible. Son sandbox Ensemble, à travers le mécanisme de « liste blanche pour le flux de données transfrontalières », permet aux données d'actifs de la Chine continentale d'être enregistrées en chaîne à l'étranger tout en accédant aux systèmes de régulation des deux régions, ce qui permet une surveillance des risques en temps réel. Cependant, en raison des restrictions transfrontalières, les données de la Chine continentale doivent transiter par un « point de transfert de données offshore de Hong Kong » pour déployer des nœuds miroir cryptés, ce qui entraîne une augmentation des coûts techniques de conformité de 25 à 30 % et un allongement du délai d'approbation d'environ 30 jours. De plus, la tokenisation des actifs souverains de la Chine continentale est limitée par les contraintes institutionnelles de la « Loi de la Banque Populaire de Chine » et des règlements sur la gestion des changes, nécessitant une rupture avec le contrôle des comptes de capitaux. En ce qui concerne le chemin de conformité, le couloir Hong Kong-Chine continentale n'a actuellement pas permis une intégration complète du processus.

La pratique institutionnelle de la tokenisation des obligations d'État offre un cadre normatif pour des actifs de haute liquidité liés aux actifs réels (RWA). Cependant, la tokenisation d'actifs non standard tels que l'immobilier fait face à des défis plus complexes en matière d'adaptation des droits juridiques et de reconstruction de la liquidité, nécessitant l'exploration de solutions innovantes qui allient inclusivité et sécurité.

Tokenisation des biens immobiliers : défis de la restructuration de la liquidité et de l'adaptation juridique

Dans le contexte d'un ralentissement de la croissance économique mondiale et d'une accélération de la transformation numérique, le marché immobilier traditionnel fait face à de nombreux défis. L'immobilier se caractérise par une haute valeur et une faible liquidité. De plus, le cycle de transaction dépasse souvent plusieurs mois. Les coûts de friction dans les transactions immobilières mondiales représentent 6 % à 10 % de la valeur totale des actifs, dont plus de 40 % sont des coûts institutionnels, et la durée moyenne des transactions atteint 12 à 16 semaines, ce qui entrave gravement l'allocation efficace des actifs et la découverte des prix. Pour stimuler l'économie et optimiser l'allocation des ressources, les pays poussent activement à l'innovation financière. Ils encouragent la fusion de l'économie numérique et de l'économie réelle, offrant un espace politique favorable au développement de la tokenisation immobilière. Sur le plan technique, la technologie blockchain est déjà relativement mature, et ses caractéristiques techniques efficaces, à faible coût et négociables peuvent accélérer la numérisation, le fractionnement et la confirmation de la propriété immobilière ainsi que les transactions.

Projet de premier plan international

RealT aux États-Unis a abaissé le seuil d'investissement immobilier à 50 dollars, mais en raison de l'inadéquation entre la propriété en chaîne et hors chaîne, certaines transactions ont été suspendues. Dans la région de l'Union européenne, Propy a déjà réalisé des transactions immobilières pilotées par l'IA, économisant 40 % des coûts de main-d'œuvre, mais en raison du fait que les systèmes d'enregistrement immobilier des différents pays de l'UE ne sont pas encore connectés à la blockchain, les acheteurs de l'UE doivent toujours vérifier les contrats légaux hors chaîne. Actuellement, les cas les plus réussis restent ceux mentionnés précédemment concernant une certaine plateforme qui a déjà établi un partenariat avec Tradeweb pour explorer l'émission de tokens pour les Real Estate Investment Trusts (REITs), et prévoit de diviser les droits de revenus locatifs des biens commerciaux à New York en tokens conformes à la norme ERC-3643. Une certaine plateforme a également réussi à tokeniser un indice de matières premières, d'une valeur totale d'environ 100 millions de dollars, en réalisant un suivi des prix via Ethereum, offrant aux investisseurs une opportunité de participation indirecte.

Pratique de Hong Kong en Chine

La Commission des valeurs mobilières de Hong Kong autorise la tokenisation des parts de REITs. Par exemple, dans le projet d'entrepreneuriat culinaire Munch investi via NFTChina.hk, Munch collabore avec RWA.ltd pour le projet pilote de fractionnement des revenus des points de vente de restauration en NFT, réduisant ainsi le cycle de financement de 50%. Le Sandbox Ensemble lancera des tests de tokenisation des REITs en 2025, visant à abaisser le seuil d'entrée pour les investisseurs qualifiés de 1 million de dollars HK à 500 000 dollars HK afin d'activer la participation des petits et moyens investisseurs. De plus, le projet pilote Munch à Hong Kong utilise le mécanisme d'"échange conforme de USDT + enregistrement des droits de revenu d'une entreprise étrangère à capitaux entièrement étrangers en Chine", ce qui augmentera la liquidité des tokens de revenus de restauration de 35%.

En 2024, une certaine technologie a également collaboré avec une certaine technologie numérique pour réaliser la première opération en Chine basée sur des actifs immobiliers réels (RWA) liés aux nouvelles énergies à Hong Kong. Le projet a tokenisé les droits de revenus de 9 000 bornes de recharge, en utilisant certaines bornes de recharge opérées sur la plateforme comme actifs d'ancrage RWA. En s'appuyant sur des données fiables, des actifs numériques "bornes de recharge" ont été émis sur la blockchain, chaque actif numérique représentant une partie des droits de revenus correspondants d'une borne de recharge. Le projet a obtenu un financement transfrontalier de 100 millions de yuans, ses données étant mises en chaîne sur la blockchain et connectées aux systèmes de régulation technologique des deux régions. L'exploration des actifs du monde réel par le groupe offre une nouvelle idée de financement pour les entreprises de Hong Kong se développant à l'étranger. Auparavant, seules quelques entreprises pouvaient réaliser un financement à l'étranger par le biais de prêts bancaires locaux, de soutien VC, etc. Le groupe a prouvé que les entreprises traditionnelles transfrontalières et interrégionales peuvent continuer à utiliser des actifs physiques pour correspondre à des actifs numériques, permettant ainsi des crédits et financements à distance.

Exploration correspondante en Chine continentale

Le système d'enregistrement des biens immobiliers de Shenzhen teste la technologie blockchain, en intégrant 30% des informations sur la propriété en chaîne, ce qui améliore l'efficacité et la transparence de la vérification des droits de propriété. En tant qu'un certain institut de recherche ayant des "racines chinoises", il a également collaboré avec une certaine entreprise de technologie pour réaliser le projet "Armoires d'échange d'énergie Xunying RWA", transformant 4000 dispositifs hors ligne en produits financiers numériques, avec une certaine société de valeurs mobilières de Hong Kong agissant en tant que dépositaire conforme, réalisant des souscriptions transfrontalières par des institutions privées, explorant avec succès un nouveau chemin pour la titrisation des actifs "type REITs". Ce projet tente de collecter les données opérationnelles des armoires d'échange d'énergie via la technologie de l'Internet des objets, qui, une fois mises en chaîne, forment des RWA, attirant plusieurs institutions privées pour souscrire.

Comparaison juridique et voies de conformité

D'après la situation actuelle, la tokenisation de l'immobilier est orientée vers des actifs sous-jacents principalement ancrés dans des actifs de valeur et à faible liquidité. En tenant compte de l'expérience réussie de la titrisation des actifs, la transition vers les RWA et la mise en chaîne présente des priorités structurelles. Hong Kong, en tant que région d'innovation financière, dispose d'un cadre réglementaire relativement flexible pour l'exploration numérique de ce type d'actifs. Cependant, sur le continent, le système d'enregistrement des droits de propriété et le mécanisme de reconnaissance judiciaire des données en chaîne ne sont pas encore perfectionnés, ce qui entraîne des obstacles à l'adaptation des lois interrégionales. Par ailleurs, les restrictions de la loi sur la propriété en Chine continentale concernant la fractionnement des actifs et les politiques de contrôle des capitaux limitent également la tokenisation immobilière à des modes de titrisation tels que le financement par leasing d'équipements. Bien que le système d'enregistrement immobilier de Shenzhen teste la technologie blockchain, ce qui peut améliorer l'efficacité de la vérification des droits de propriété, il n'a pas encore résolu la question du statut juridique des données en chaîne.

Tokenisation des crédits carbone : le jeu de conformité dans la finance environnementale

Dans le processus de transition de la civilisation humaine vers une écologie, le système économique mondial subit également une transformation structurelle. Le marché des crédits carbone, en tant qu'outil économique clé pour la gouvernance écologique, est crucial pour le développement durable. Le cadre de gouvernance climatique mondial établi par l'Accord de Paris nécessite des moyens de marché pour construire un mécanisme de répartition des ressources en carbone unifié et efficace. Cependant, le marché mondial du carbone souffre actuellement d'une fragmentation géopolitique significative : les mécanismes de formation des prix du carbone varient selon les régions, les règles de transaction manquent de synergie et la circulation transfrontalière est entravée, ce qui entraîne un désordre dans la tarification des actifs carbone et même un risque accru de mauvaise allocation des ressources. Le coût moyen de transaction sur le marché mondial du carbone représente entre 10 % et 15 %, et dans certains marchés émergents, il dépasse les 20 %, ce qui affaiblit gravement l'efficacité des politiques climatiques. D'un point de vue de la gouvernance mondiale, les pays redéfinissent l'ordre économique vert à l'aide d'outils politiques. Le système d'échange de quotas d'émission de l'Union européenne.