chiffrement fonds rencontre hiver : défis et opportunités pendant la période d'ajustement de l'industrie

Dans l'instantané du cycle économique, l'année de création d'un fonds est appelée Vintage, tout comme l'année d'un vin reflète le "terroir". L'année du fonds influence directement son rendement. Pour les fonds de chiffrement établis pendant la pandémie, ils subissent actuellement des épreuves sévères dues à une "mauvaise année".

Récemment, un fonds Web3 d'une valeur de 400 millions de dollars a annoncé la suspension de ses investissements dans de nouveaux projets et de ses plans de levée de fonds ultérieurs. Bien que ce fonds ait investi plus de 40 millions de dollars dans plus de 30 projets au cours des trois dernières années, et que son taux de rendement interne reste à un niveau élevé, cette décision reflète la situation actuelle des VC en chiffrement : la collecte de fonds auprès des institutions et l'enthousiasme pour les investissements dans les projets sont tous deux en baisse, le modèle de verrouillage des jetons lors de leur introduction en bourse fait l'objet de nombreuses critiques, et certains investisseurs flexibles cherchent même à préserver la valeur de leur portefeuille par le biais du marché secondaire et d'opérations de couverture.

Dans un contexte de taux d'intérêt macroéconomiques élevés, de réglementation floue et de problèmes internes au secteur, le capital-risque en chiffrement traverse une période d'ajustement sans précédent. En particulier, les fonds de chiffrement établis autour de 2021 voient la difficulté de leur période de sortie exacerbée par l'environnement actuel. Des professionnels du secteur ont révélé que plusieurs fonds VC dans lesquels ils ont investi ont déjà réalisé une réduction comptable de 60 %, espérant finalement récupérer 40 % du capital.

La "fièvre du capital" de 2021 à 2022 est étroitement liée à un contexte historique particulier. Sous l'influence de la pandémie, plusieurs banques centrales ont mis en œuvre des politiques d'assouplissement quantitatif et de taux d'intérêt zéro à grande échelle, entraînant une abondance de liquidités mondiales, et l'"argent chaud" a afflué vers des actifs à rendement élevé. Dans cet environnement qualifié de "tout est une bulle", l'industrie émergente des chiffrement est devenue l'un des principaux bénéficiaires.

Face à un tel vent favorable, les institutions de capital-risque en chiffrement, facilement en mesure d'obtenir des fonds, adoptent une stratégie d'investissement de type "levage", pariant massivement sur des concepts tout en prêtant peu d'attention à la valeur intrinsèque des projets. Ce comportement d'investissement déconnecté des fondamentaux est en essence un "pricing des attentes" sous un coût de fonds ultra bas, posant des risques pour l'avenir.

Le mécanisme de verrouillage des tokens était à l'origine destiné à libérer les tokens de manière échelonnée sur le long terme, afin d'empêcher les équipes de projet et les premiers investisseurs de procéder à des ventes massives à court terme, protégeant ainsi la stabilité de l'écosystème et les intérêts des petits investisseurs. Cependant, lorsque la Réserve fédérale a commencé à réduire son bilan et à augmenter les taux d'intérêt en 2022, la liquidité s'est rapidement resserrée, la bulle du secteur du chiffrement a éclaté et le marché est entré dans une phase douloureuse de "retour à la valeur". Les VC du chiffrement ont non seulement subi d'énormes pertes lors des investissements initiaux, mais ont également dû faire face aux interrogations des investisseurs.

Les données montrent que la plupart des projets de suivi ont connu une forte baisse de leur évaluation, certains projets enregistrant même une baisse de plus de 80 % par rapport à l'année précédente. De nombreux VC en cryptographie qui avaient promis de verrouiller leurs positions ont peut-être manqué de meilleures opportunités de sortie sur le marché secondaire l'année dernière. Pour faire face à cette situation, certains fonds de capital-risque collaborent secrètement avec des teneurs de marché pour couvrir les risques de verrouillage à travers des produits dérivés et des positions à la baisse.

En période de ralentissement du marché, la collecte de fonds pour les nouveaux fonds de chiffrement est également pleine de défis. Bien que le nombre de nouveaux fonds ait légèrement augmenté en 2024, la taille du financement, calculée sur une base annuelle, est bien inférieure aux niveaux observés pendant le marché haussier de 2021 à 2022.

En parallèle, les jetons Meme, grâce à l'attrait du "mythe de la richesse rapide", ont suscité à plusieurs reprises des vagues de transactions, attirant une grande quantité de fonds spéculatifs à court terme. Ce phénomène a limité la visibilité et la capacité d'accès aux ressources de certains projets Web3 véritablement prometteurs. Certains fonds spéculatifs ont également commencé à entrer sur le marché des Memecoins, à la recherche de rendements excessifs générés par la forte volatilité.

Le lancement des ETF sur Bitcoin au comptant est un autre facteur influent sur l'écosystème des VC en chiffrement. Depuis l'approbation des premiers ETF en janvier 2024, les institutions et les investisseurs particuliers peuvent investir directement dans Bitcoin par le biais de canaux réglementés, et les géants de la gestion d'actifs traditionnels de Wall Street sont tous entrés sur le marché. Cela renforce non seulement la propriété d'actif du Bitcoin en tant que "l'or numérique", mais change également la logique de circulation des fonds dans le secteur.

Une grande quantité de fonds qui auraient pu initialement aller vers des fonds de capital-risque ou des altcoins choisissent de rester dans des produits ETF, formant ainsi des positions passives. Cette tendance rend difficile pour les projets entrepreneuriaux dans le domaine du Web3 d'obtenir une attention de financement suffisante, les canaux de sortie des tokens des projets des VC en phase précoce étant limités, la liquidité sur le marché secondaire étant faible, ce qui entraîne un allongement des cycles de remboursement et des difficultés à réaliser des profits.

L'environnement externe est également sévère : des taux d'intérêt élevés et une liquidité de plus en plus restreinte rendent les LP réticents à des allocations à haut risque, et bien que les politiques de réglementation évoluent constamment, elles restent à améliorer. Les professionnels du secteur estiment qu'actuellement, les utilisateurs se sont habitués à des modes de transaction spéculatifs, et les tentatives d'application dans divers domaines peinent à trouver des percées, les nouvelles opportunités d'infrastructure étant rares.

Sous une pression multiple, le "moment le plus sombre" du chiffrement VC pourrait durer un certain temps. Cependant, comme l'histoire le montre, chaque creux renferme de nouvelles opportunités. À l'avenir, ceux qui pourront survivre et accumuler de l'expérience durant cette période d'ajustement pourraient se démarquer lors du prochain marché haussier et redéfinir le paysage de l'industrie.