Web3合规时代到来，交易所面临新机遇与挑战

一、多家机构申请牌照，香港Web3合规进程加速

近期香港在Web3领域的一系列动作引发了业内广泛关注。据了解，香港证监会已收到80多份经营实质报告，这是申请VASP牌照的前置步骤。预计最终将有130多家虚拟资产交易所申请牌照。

从全球范围来看，香港的Web3合规政策尚处于发展阶段。然而，许多业内人士认为，凭借香港作为国际一线金融中心的地位，其在Web3领域的未来发展潜力巨大。选择在香港布局的交易所不仅着眼于Web3这一单一赛道，更是看重了整个金融生态的全局布局。

这也解释了为什么众多交易所选择在香港走合规路线，而非迪拜、波兰或土耳其等地。虽然合规进程可能不如传统Web3营销那样高调，但其背后蕴含的潜力不容小觑。如果执行得当，甚至有可能对全球金融格局产生深远影响。

二、加密货币交易模式面临创新挑战

1. 现有交易模式的局限性

某位业内人士分享了她从传统金融转入Web3领域后的观察。她发现，尽管市场活跃度较高，但加密货币的交易模式仍相对单一，主要有两种：

• 交易所订单簿交易：用户需要先将资产存入交易所，按照订单簿上的价格成交。这种方式交易速度快，适合大量标准化产品交易，但用户缺乏议价权。

• 社交群组询价交易：用户可以在微信或Telegram群组中进行询价交易。这种方式灵活，但缺乏安全保障，存在欺诈和违约风险。

她认为，加密货币交易领域缺少类似传统金融中的"场外交易平台"这样的工具。考虑到Web3行业的快速发展，仅依靠交易所订单簿的交易模式显然不够。需要引入全方位的询价交易模式作为补充，或者用一种去信任化的方式来替代缺乏安全保障的社交群组交易。

2. Web3金融布局面临的挑战

在香港的合规政策推动下，许多传统金融机构和从业者开始布局Web3金融，但这并非易事。主要挑战包括：

• 传统金融对虚拟资产缺乏深入了解，需要时间学习和适应。
• Web3金融领域充满未知，投资回报率尚不明确。

同时，多家Web3交易所正在香港申请VASP牌照和其他相关牌照。一些新兴平台也希望借此机会与传统金融客户建立合作关系。

三、探索Web2用户进入Web3的新途径

1. 从中心化金融入手，降低用户门槛

对于香港的传统金融投资者而言，去中心化金融(DeFi)的门槛相对较高。相比之下，更符合这类客户使用习惯的中心化金融(CeFi)可能更容易被接受。

传统金融投资者习惯于在券商开户、提交身份证明，然后从银行转账购买投资产品。而在DeFi世界中，用户需要先创建钱包，将法币兑换成USDT/USDC，再转入交易所进行交易，这个过程对传统投资者来说较为繁琐。

考虑到香港庞大的投资群体，教育如此多的用户使用钱包、管理虚拟资产安全、识别可信赖的交易所等，是一项艰巨的任务。相较之下，CeFi更贴近传统金融投资者的使用习惯，门槛更低，更容易上手。

2. 合规CeFi面临的挑战

香港目前对虚拟资产交易的监管框架仍然较为保守。例如：

• 要求交易所将98%的客户资产存储在冷钱包中，这给7×24小时交易所的运营带来了挑战。
• 禁止交易所将客户资产托管给第三方机构，必须由交易所自己的全资信托公司进行托管。

这些要求与当前Web3交易所普遍采用的第三方托管服务模式不符，对交易所的技术水平、金融产品理解能力、合规和资产安全管理能力提出了更高要求。

3. 战略布局与用户教育并重

对于计划申请牌照的交易所来说，能否利用香港的合规政策，打造一条"先通过CeFi吸引用户入局，再通过用户教育帮助其深入了解DeFi"的Web3入口路径，还有待观察。

无论采取何种方式吸引用户进入Web3，用户教育都是不可或缺的环节。在与用户互动的过程中，逐步帮助他们加深对Web3世界的理解和参与，这一点至关重要。

四、Web3建设的意义与挑战

当前Web3行业面临一个矛盾：短期内能快速盈利的项目往往与长期建设者(Builders)的目标不一致。Web3仍是一个相对小众的行业，充斥着各种投机行为。而那些致力于为行业长期发展做贡献的建设者，他们的目标用户群体可能还未进入这个行业。

这导致认真做事的Builders短期内可能难以盈利，而一些投机性强的项目反而能快速获利。这种现状对整个行业的长期发展是不利的。要解决这一矛盾，需要有长期投资思维的资本支持，而不是依赖短期逐利的投机资金。

目前，Web3或加密货币世界的整体氛围较为悲观。从2017年的挖矿热潮，到2019年以来交易所的兴起，再到后来的"VC攒局"模式，Web3之所以能引发FOMO情绪，主要是因为存在快速致富的可能性。这也形成了一种标准的赚快钱模式：从湾区小圈子的大VC开始，层层传递到东方的散户投资者。

然而，真正为行业做出基础性、长远贡献的项目相对较少。即便是一些有潜力改变行业的基础设施项目，如果没有强大的资本支持，也很难单凭自身力量脱颖而出。这就造成了劣币驱逐良币的现象。

在全球加息环境下，传统资本不愿进入，导致行业圈子越来越小。留下的人又难以盈利，这就需要引入新的流动性。这考验了下一波叙事中项目和团队的选择能力。需要有愿意长期陪伴项目的资本，共同为行业做出有价值的贡献。这确实需要天时地利人和，才能最终取得成功。

尽管面临诸多挑战，但香港作为连接中国内地与全球金融市场的桥梁，在Web3领域的发展前景仍然广阔。如果能够在政策支持下，充分发挥香港市场参与者的专业性、勤奋度和创新精神，香港有望在全球数字金融领域占据重要地位，为整个行业的发展做出重要贡献。