سيحقق هذا التقرير في المخاطر التي تشكلها عملة USDR المستقرة الصادرة عن Tangible. قدم الفريق اقتراحًا في مارس 2023 لإضافة حوافز CRV إلى تجمع USDR / am3CRV على Polygon. اجتاز الاقتراح بنجاح تصويت DAO في 30 مارس 2023.
· تقوم شركة Tangible ببناء منصة تداول ومنصة لأصول Real World Assets (RWA). يتم تحويل الأشياء المادية مثل سبائك الذهب أو الساعات أو العقارات (RE) إلى رموز رمزية (أي يتم سكها) في أشكال NFT الملموسة (TNFTs).
يوفر البروتوكول سوقًا لإصدار وتداول TNFTs. يسهل الكيان القانوني وراء المشروع (Tangible Labs) عمليات الشراء واستضافة هذه العناصر في العالم الحقيقي. يعمل مع العديد من مزودي الخدمة (البائعين ، الاستضافة) في ولايات قضائية مختلفة. ومع ذلك ، تتركز معظم عملياتها في المملكة المتحدة.
· في حالة العقارات ، تقوم شركة Tangible بإنشاء شركات ذات أغراض خاصة للحصول على الممتلكات وإدارتها. هذه كيانات قانونية تم إنشاؤها خصيصًا لهذا الغرض. لقد أدرجوا أكثر من 14 عقارًا في المملكة المتحدة.
· يتم استخدام Token TNGBL الخاص بالبروتوكول لتحفيز استخدام منتجات Tangible وتوفير حصص الدخل لأولئك الذين يقفلون الرمز المميز. في المقابل ، سيحصل المتعاملون على ما يسمى 3،3+ NFT يمثل موقفهم. TNGBL ليس حاليًا رمزًا مميزًا للحوكمة (ولكن قد يصبح رمزًا مميزًا للحوكمة).
· أصدر الملموس أيضًا عملة مستقرة - الريال بالدولار الأمريكي (USDR). يتم ترسيخه بالدولار الأمريكي ومضمون بشكل مفرط مع RE TNFTs و DAI و TNGBL (رمزه الأصلي). يأتي USDR مع عائد جوهري ، تم إنشاؤه بواسطة RE TNFTs ، يتم تحويله إلى حامليه من خلال التعديلات اليومية. حاليًا ، يبلغ العائد حوالي 8 ٪ ، مع دعم إضافي بنسبة 10 ٪ من خلال الإنزال الجوي TNGBL.
· يتم إصدار العملات المستقرة في الأصل على Polygon ولديها حاليًا 176 حاملًا. USDR ليس عملة مستقرة غير موثوقة أو لامركزية. وهو يعتمد على خدمة دخول RWA الخاصة بالبروتوكول وإدارة الفريق.
· نظرًا لأنه مدعوم بضمانات RWA ، يعتمد USDR على عملية مركزية (دخول RE) وضمان حقيقي. كما أنه يطبق عناصر من عملة مستقرة خوارزمية مختلطة (إدارة الضمانات التلقائية و TNGBL كضمان).
· هناك بعض الفوائد لاستخدام الطاقة المتجددة كضمان ، ولكن هناك أيضًا مخاطر. في حين أن عائداتها واستقرار أسعارها جذابة للغاية ، إلا أن تقييمها وتصفيتها قد يكونان مشكلة. قد يؤدي الإعداد الحالي أيضًا إلى تضارب في المصالح ، حيث أن Tangible هو المُصدر الوحيد للضمانات التي تدعم عملتها المستقرة.
المشروع طموح للغاية ، حيث يغطي جوانب متعددة من رموز DeFi و RWA لإنشاء حل جديد. ومع ذلك ، على المستوى الفني ، يبدو أنه معقد للغاية ، حيث يقدم العديد من المكونات المركزية ونقاط الفشل الفردية المحتملة. لم يتم "اختبار البروتوكول واستراتيجيته الخاصة بالاستقرار" ويعتمدان كليًا على الفريق المؤسس. لا تزال الحفظ والإدارة مركزية على السلسلة وخارج السلسلة ، ومعظم الضمانات الداعمة غير سائلة (RWA) أو داخلية (TNGBL) ، والوضع التنظيمي للمنتج غير واضح ، وبالتالي فإن الملموسة تنطوي على مخاطر عالية بشكل خاص.
مقدمة
الملموسة هي سوق أصول رمزية ومصدر عملة مستقرة وخدمة استيراد / تصدير لأصول العالم الحقيقي (RWAs). يتيح سوق Tangible عمليات الشراء الأولية والمعاملات الثانوية للأشياء المادية الرمزية مثل النبيذ أو العقارات أو الساعات أو السبائك الذهبية. عند شراء عنصر على Tangible ، سيحصل المشتري على المنتج في شكل TNFT ، وهو NFT ملموس يتم سكه في وقت الشراء. تمثل TNFTs ملكية الأشياء المادية.
يمكن الحصول على الأشياء المادية من خلال أحد موردي شركاء Tangible وتخزينها في مرافق التخزين الخاصة بهم. يتطلب كل نوع منتج منشأة تخزين منفصلة. يتعين على مالكي TNFT دفع رسوم التخزين. على سبيل المثال ، تبلغ رسوم التخزين للسبائك الذهبية 1٪ سنويًا.
في وقت الاسترداد ، تعمل شركة Tangible مع شركات الخدمات اللوجستية لضمان النقل الآمن للأشياء المادية. يجب أن يدفع الشخص الذي يسترد TNFT تكاليف الشحن ويتم احتسابها على أساس كل حالة على حدة.
** باختصار ، يسمح Tangible بتحويل الأصول الواقعية إلى TNFTs ، والتي يمكن استبدالها بأشياء مادية. ** توفر وثائقهم نظرة عامة على العملية لشرح كيفية عملها (انظر الصورة أدناه).
يشتري مستخدم عنصرًا في سوق Tangible. تتعامل العقود الذكية مع أسعار السلع ورسوم التخزين المرتبطة بها.
يتم سكب TNFT وإرسالها إلى محفظة المستخدم.
في الوقت نفسه ، تكمل شركة Tangible شراء البضائع المادية من خلال مورديها الشركاء.
يتم شحن العناصر المشتراة إلى خزنة Tangible للتخزين.
بالإضافة إلى سك TNFT جديدة من خلال المتجر الأساسي ، أنشأت Tangible أيضًا سوقًا ثانويًا لتسهيل تداول TNFT الحالية. في هذه الحالة ، يرسل المشتري الدولار الأمريكي مقابل تحويل TNFT إلى محفظته. تفرض رسوم السوق الملموسة 2.5٪ لكل صفقة. يتم استخدام 33.3٪ منه لشراء وحرق TNGBL ، ويتم تخصيص نسبة 66.6٪ المتبقية لحاملي TNGBL (حاملي 3،3+ NFT).
ومع ذلك ، يمكن أن تصبح مبيعات السوق الثانوية مشكلة للبائعين الذين يحتاجون إلى الوصول الفوري إلى السيولة. يتطلب النظام الحالي من المستخدمين انتظار استعداد المشترين لدفع ثمن السلعة. يعمل الفريق على حل لتمكين عمليات التصفية بشكل أسرع (لم يتم تفعيلها بعد).
فئة المنتج
توجد أربع فئات منتجات رمزية على المنصة ، بما في ذلك الذهب والنبيذ والساعات والعقارات. لكل فئة ، تعمل Tangible مع الموردين الدوليين التاليين:
بالنسبة لمعاملة سبائك الذهب وتخزينها ، تستخدم شركة Tangible خدمات PX Precinox في سويسرا. بالنسبة للنبيذ ، دخلوا في شراكة مع Bordeaux Index ومقرها لندن ، وللساعات ، دخلوا في شراكة مع BQ Watches ومقرها المملكة المتحدة.
على الجانب العقاري ، أنشأت شركة Tangible مركبات أصلية ذات أغراض خاصة (SPVs). هذه هي الكيانات القانونية التي تم إعدادها لكل عقار. تدير الشركات ذات الأغراض الخاصة العقارات من خلال إيجاد مستأجرين أو جمع الإيجار أو إدارة الصيانة. يتم تأجير جميع العقارات ، ويتم دفع إيرادات الإيجار لحاملي TNFT بعملة USDC.
لكل عقار في المملكة المتحدة SPV خاص به. هذا لأن العقارات لا يمكن ترميزها مباشرة. ومع ذلك ، يمكن للكيانات القانونية. يمتلك حاملو TNFT العقارية ملكية منفعة للشركة ذات الأغراض الخاصة ، مما يمنحهم ملكية منفعة لملكية ذلك العقار. ومع ذلك ، تظل الملكية القانونية لكليهما مع الكيان القانوني لشركة Tangible ، BTS TNFT Ltd ، المسجلة في المملكة المتحدة. كما أن لدى Tangible أيضًا كيانًا يحمل نفس الاسم مسجل في جزر فيرجن البريطانية.
**** TNFT مجزأة ****
الكسور الملموسة هي أجزاء من TNFT كامل. وهذا يسمح بتقسيم العناصر الكبيرة ، مثل العقارات ، إلى أجزاء أكثر بأسعار معقولة. بهذه الطريقة ، يمكن لمالكين متعددين مشاركة مخاطر ومكاسب الاستثمار. لإنشاء TNFTs مجزأة ، يتم قفل TNFT الكامل في قبو عقد ذكي ثم يتم تقسيمه إلى عدة TNFTs مجزأة. لا يمكن استرداد TNFT الأصلية إلا من خلال جمع كل القطع الفردية.
**** رمز TNGBL ****
يحتوي Token TNGBL الخاص بـ Tangible على ثلاث وظائف رئيسية: كرمز مكافأة (حوافز لاستخدام السوق ودعم أرباح USDR) ، مع آلية مشاركة (حوافز لقفل TNGBL) ، وأخيرًا ، كدعم لـ USDR (أي ، يمكن أن يكون تستخدم لسك الدولار الأمريكي). اعتبارًا من الآن ، ليس لديها أي حقوق حكم.
الحد الأقصى للإمداد من TNGBL يقتصر على 33 مليونًا. تعد خطة التوزيع الأولية بتوزيع الأغلبية على DAO والمجتمع (70.8٪). يتم حجز الباقي في الغالب للفريق والمستثمرين والمستشارين والمختبرات الملموسة. سيتم بيع 1.25٪ أخرى عبر IDO لشركة PeakDeFi في أبريل 2022. ومع ذلك ، لا يوجد جدول توزيع أو أي معلومات حول كيفية دخول "مشاركات DAO" في التداول.
على الرغم من أن الحد الأقصى الرسمي هو 33 مليونًا ، فمن الممكن نظريًا سك المزيد من TNGBL. يوضح تقييم عقد الرمز المميز بواسطة GoPlusLabs ما يلي:
** تغيير الرصيد ** —— يحق لمالك العقد تعديل رصيد الرمز المميز الخاص بالعناوين الأخرى ، مما قد يؤدي إلى فقدان الأصول.
** · وظيفة سك العملة ** - قد يحتوي العقد على وظائف إصدار إضافية يمكن أن تولد المزيد من الرموز.
** · هوية المالك غير معروفة ** - يستخدم الرمز المميز التحكم في الوصول المستند إلى الدور ، وقد يكون من الصعب تتبع نقل الأدوار المختلفة.
كما هو مذكور أعلاه ، يمكن لحاملي TNGBL الحصول على حصة من عائدات النظام الأساسي عن طريق قفل الرمز المميز الخاص بهم. كلما طالت فترة القفل ، زاد مضاعف المكافأة. تكسب المكافآت المضاعفة للمضاربين TNGBL إضافية. عند قفل TNGBL ، يتلقى المستخدمون ما يسمى بـ 3،3+ NFT يمثل الوضع المغلق ، مع فترة قفل قصوى تبلغ أربع سنوات. ومع ذلك ، على عكس تصميمات veTokenomic الناضجة الأخرى ، فإن Tangible's 3،3+ NFT لا تمنح الخزانة أي حقوق تحكم أو تأثير على مقياس المكافأة.
قام Tangible أيضًا ببناء سوق لـ 3،3+ NFTs ، مما يسمح للمستخدمين بالخروج مبكرًا دون فتح TNGBL. تستخدم 33.3٪ من رسوم السوق لإعادة شراء وحرق TNGBL. يمكن المطالبة بنسبة 66.6 ٪ المتبقية من قبل 3،3+ حاملي NFT. يتم إصدار المكافآت بالدولار الأمريكي ، اعتمادًا على مبلغ TNGBL المقفل والمضاعف. يتم إصدار 3،3+ NFTs أيضًا كمكافآت للمستخدمين الأوائل للمنصة. على سبيل المثال ، من خلال شراء سبائك ذهبية وسك TNFT ذهبية ، يمكن للمستخدمين الحصول على 3،3+ NFT كمكافأة. هذا الحافز لم يعد ساري المفعول.
حتى كتابة هذه السطور ، 99٪ من إمداد TNGBL محتفظ به من خلال العناوين الخمسة الأولى من Polygon. أكبر مالك هو عقد PassiveIncomeNFT. تمتلك 81.7٪ من TNGBLs. هذا يعني أن الغالبية العظمى من العرض المتداول مغلق في 3،3+ NFTs. يوجد حاليًا 7401 عنوانًا تحتوي على 3،3+ عناوين NFT للدخل السلبي (PI). أكبر هذه العناصر هو Tangible: Deployer EOA بنسبة 10٪. لأن هذا العنوان صك ووزع NFT على المشاركين IDO.
**** ريال USD USDR） ****
USDR هو عملة مستقرّة أصلية قابلة لإعادة التوجيه ومدرّة للعائد ومضمونة بشكل مفرط ومرتبطة بالدولار الأمريكي. يتم إصدار USDR على Polygon ولديها حاليًا 186 حاملًا. العملة المستقرة الصادرة عن Tangible مدعومة بمزيج من ERC-20 Token و LP Token والعقارات المرمزة TNFT. يتيح استخدام TNFTs العقارية كضمان خاصيتين جديدتين:
** العائد الداخلي ** - وفقًا لـ Tangible ، تتمتع عقاراتهم بعائد إيجار من 8٪ إلى 10٪ سنويًا. يتم دفع هذه المكافأة لحاملي USDR في شكل إعادة موازنة يومية (أي يتم زيادة مبلغ USDR في المحفظة تلقائيًا). من أجل زيادة عائد المستخدمين الأوائل ، يقوم Tangible حاليًا بتمويل USDR من خلال عمليات الإنزال الجوي اليومية لـ TNGBL ، وبالتالي زيادة العائد بنحو 10٪.
** التعرض لفئات أصول جديدة ** - عادةً ما تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول مشفرة شديدة التقلب أو عملات مستقرة أخرى. من ناحية أخرى ، تتسم العقارات بتقلبات منخفضة نسبيًا ولها سجل طويل من الارتفاع المستمر. بعبارة أخرى ، يجب أن تنمو قيمة الدعم الإضافي للدولار الأمريكي (USDR) بشكل مطرد.
الجانب السلبي لهذه TNFTs هو عدم السيولة النسبي المرتبط بسوق العقارات. على عكس العملة أو الأوراق المالية ، لا يمكن بيع العقارات في دقائق. بالإضافة إلى ذلك ، لا يزال من الممكن أن تنخفض قيمة العقارات. لذلك ، هناك حاجة إلى آلية تصفية جيدة ، ويتم اتخاذ تدابير احترازية للحفاظ على الدولار الأمريكي مقابل الدولار الأميركي. الملموسة لديها عدة طرق للحفاظ على نسبة الضمان (CR) أعلى من 100٪:
· إذا انخفض معدل CR الخاص بالدولار الأمريكي إلى أقل من 100٪ ، فسيتم الاحتفاظ بنصف دخل الإيجار في خزينة ضمان الدولار الأمريكي. لذلك ، سيتم تخفيض إعادة الموازنة اليومية بنسبة 50٪. بمعنى آخر ، سيكسب حاملو USDR فائدة أقل حتى يعود السجل التجاري إلى 100٪.
· تحتفظ الخزائن المدعومة من الدولار الأمريكي دائمًا بمحفظة متنوعة من الأصول السائلة للتصفية السريعة (مثل DAI والسيولة المملوكة للبروتوكول و TNGBL).
· في حالة استنفاد جميع احتياطيات DAI والاحتياطيات الأخرى ، سيتم تصفية TNFTs العقارية. في هذه الحالة ، سيتلقى المستخدمون pDAI بدلاً من DAI الحقيقي. PDAI هو رمز IOU الذي يمثل مطالبة على DAI الحقيقي ويمكن صرفه بمجرد إجراء التصفية.
· تتمثل فائدة عائد الطاقة المتجددة في أنه أقل ارتباطًا بتقلب أسعار الأصل. حتى لو انخفضت قيمة العقارات ، فإن الإيجارات لن تتغير على المدى القصير إلى المتوسط.
**** سك سك العملة USDR ****
يمكن سك USDR باستخدام TNGBL أو DAI بنسبة 1: 1. للوصول إلى وظيفة السك ، يمكن للمستخدمين زيارة موقع Tangible على الويب. يتم نشر عقد USDR على Polygon ويعتمد على عقد Open Zeppelin الذكي.
عندما يتم سك USDR ، يتم إرسال DAI أو TNGBL إلى خزنة USDRTreasury كضمان لدعم USDR. ومع ذلك ، هناك حد لمبلغ USDR الذي يمكن سكه باستخدام TNGBL. وفقًا للمستندات ، لا يمكن أن يتجاوز هذا 10٪ من إجمالي حجم USDR الذي تم سكه ، مطروحًا منه حجم USDR الذي تم استرداده. هذا يقلل من المخاطر المرتبطة بتقلب TNGBL ويمنع الأحداث الحلزونية الموتية المحتملة.
الملموسة تخطط أيضًا لسحب الدولار الأمريكي من أرباح النظام. يحدث هذا عندما تتجاوز الأصول في خزينة USDR معدل الضمانات بنسبة 100٪. في هذه الحالة ، يستخدم النظام العائدات لشراء المزيد من العقارات من TNFT بسك دولار أمريكي جديد. على سبيل المثال ، إذا ارتفع سعر TNGBL ، يتم سكب USDR جديد مقابل هذا الارتفاع واستخدامه لشراء TNFT. هذا يسهل نقل الضمانات من TNGBL إلى العقارات المدرة للعائد.
كما أعرب الفريق عن اهتمامه بأتمتة العملية بالكامل في المستقبل. بينما أظهرت العملية استعدادًا لتعظيم كفاءة رأس المال ، ترك الفريق احتياطيًا إضافيًا للتخفيف من المخاطر (المزيد حول ذلك لاحقًا).
**** استرداد USDR ****
يمكن استبدال USDR بـ DAI 1: 1 في أي وقت. سيؤدي استخدام ميزة الاسترداد إلى فرض رسوم قدرها 0.25٪. وفقًا لـ Tangible ، فإن هذه الرسوم قابلة للتكوين وستكون أعلى قليلاً من رسوم Curve ، مما يشجع المبادلات بدلاً من عمليات الاسترداد.
إذا تم استرداد كل DAI الموجود في الخزنة ، فسيحصل المستخدمون الذين يرغبون في استرداد USDR على pDAI (وعد DAI) - رمز IOU اصطناعي يمثل مطالبة على DAI حقيقي. سيبدأ الخزنة بعد ذلك في عملية تصفية TNFT الخاصة به. سيتمكن المستخدمون من استبدال PDAI 1: 1 بـ DAI بمجرد بيع TNFTs العقارية مقابل المزيد من DAI.
بعد تصفية جميع العقارات ، يمكن للمستخدمين في النهاية استرداد TNGBL. كإجراء احترازي ضد متطلبات الاسترداد بنسبة 100٪ ، يوجد صندوق تأمين يتألف من خزائن متنوعة تضمن أن دولارًا أمريكيًا واحدًا يمكن استرداده دائمًا مقابل 1 دولار أمريكي من DAI.
الملموسة تخطط أيضًا للاستفادة من السيولة المملوكة للبروتوكول (POL). يمتلك البروتوكول حاليًا غالبية أداة Curve metapool (USDR-am3CRV). لذلك ، فإن تعيين رسوم استرداد أعلى من رسوم مقايضة Curve أمر منطقي ، حيث أن هذا يحفز المستخدمين على استخدام أداة Curve metapool لمبادلة USDR بدلاً من إفراغ خزائنهم.
بشكل عام ، يتم تحديد مبلغ USDR القابل للاسترداد بمقدار DAI في الخزانة (وبشكل غير مباشر بمقدار العملات المستقرة الأخرى في تجمع Curve). ومع ذلك ، هذا ينطبق فقط على عمليات الاسترداد الفورية. يمكن للمستخدمين الذين يرغبون في الانتظار الاعتماد على آلية تصفية TNFT للحصول على PDAI بدلاً من DAI.
** هيكل الضمان بالدولار الأمريكي **
كما ذكر أعلاه ، يتم دعم USDR بأنواع مختلفة من الضمانات. يوجد حاليًا خمس فئات ، لكل منها هيكل مشاركة مرن.
هيكل الضمانات الفعلي حاليًا بعيد عن الأهداف المذكورة أعلاه.
يوضح الرسم البياني أدناه هيكل الضمان الحالي. تبلغ حصة العقارات 43.24٪ فقط ، ويحتاج هذا القطاع إلى مزيد من النمو لتصل إلى 50-80٪. من ناحية أخرى ، تمتلك TNGBL حصة تزيد عن 15٪ ، وهو ما يمثل فرقًا بنسبة 5٪ عن التخصيص المقترح. وفقًا للفريق ، يرجع هذا إلى الارتفاع الأخير في أسعار TNGBL.
[ملاحظة: الأسهم الواردة في الرسم البياني تتوافق مع الدولار الأمريكي المستحق (21.1 مليون دولار). بالمقارنة مع السعر الإجمالي للضمانات (24.1 مليون دولار) ، تمثل العقارات 37.8٪ فقط].
يمكن التحقق من نظام الدعم على العنوان التالي:
** · USDRTreasury ** - يحتوي على DAI و TNGBL و RE NFT و USDR. يتم سك النقود بالدولار الأمريكي مقابل الأرباح وتخزينها مؤقتًا حتى يتم إدراج عقارات جديدة في السوق. ثم قم بتحويله إلى عقارات.
** · LiquidityManager ** - حصة محدبة تحتوي على cvxUSDR3CRV-f و USDR / am3CRV Curve LPs.
** · Insurance Fund-Polygon ** —— صندوق التأمين على Polygon
يتم تخزين معظم صناديق التأمين في Polygon. تشتمل الأصول على موازن USDC20 / TNGBL80 LP و USDC / TETU LP مقفل و CVX مغلق و USDC و VELO و OP مغلق. على الرغم من أن صندوق التأمين مصمم لحماية المستخدمين من دوامة وفاة TNGBL (أي ضمان تعويض المستخدمين بالكامل في حالة طلب الاسترداد بنسبة 100 ٪) ، فإن ما يقرب من نصف قيمة صندوق التأمين يأتي من TNGBL. ~ 420،000 دولار من القيمة أصول مقفلة و 27000 دولار فقط هي أصول سائلة وخارجية (غير معرضة لـ TNGBL).
من الجدير بالذكر أن البروتوكول يمتلك نسبة كبيرة من السيولة. إن وجود السيولة في البروتوكول له فوائد في زيادة السيولة ، وخلق تدفق دخل لسندات الخزانة ، وتوفير وسيلة أخرى (إلى جانب الاسترداد) لتبادل USDR. ومع ذلك ، فمن المستحسن التمييز بين السيولة المملوكة للبروتوكول والضمانات التي يسكها المستخدم (مثل DAI أو TNFT). إن سكب الدولار الأمريكي من خلال إستراتيجية POL المؤتمتة هو أقرب إلى الاحتياطيات المتاحة من العرض المتداول. تعتمد الاحتياطيات على LPs في مجمعات المنحنيات لتمويل أصول الطرف المقابل ، ويشير الاعتماد المفرط على استراتيجيات POL إلى انخفاض الطلب العضوي على المنتجات الأساسية. تمتلك شركة Tangible حاليًا حوالي 42 ٪ من مجمع Curve ، مما يشير إلى انخفاض الطلب العضوي نسبيًا لتوفير السيولة (على الرغم من أن مقياس Curve الجديد من المرجح أن يجذب المزيد من LPs الخارجيين).
** العقارات المرمزة كضمان **
العقارات هي نوع الضمان الرئيسي للدولار الأمريكي. كما ذكرنا من قبل ، هناك العديد من المزايا لاستخدام العقارات. إنها تحمل عائدًا بطبيعتها ، ولها تقلبات منخفضة في الأسعار ، وعوائد مستقلة عن السعر ، ولها تاريخ قوي في التقدير.
تخطط الملموسة لاستخدام العقارات كضمان رئيسي ، وسيتم دعم 80 ٪ من الدولار الأمريكي من خلال العقارات. يثير هذا بعض الأسئلة الرئيسية:
· كيف تحدد القيمة الحقيقية للعقار (سعر السوق)؟
· ما هي الطريقة المستخدمة لتقييم العقارات؟
· هل 100٪ CR هو أفضل متغير لـ USDR مع الأخذ في الاعتبار مخاطر استخدام العقارات كضمان رئيسي؟
· هل ينبغي أن يكون لدى USDR نظام مدمج لإدارة المخاطر والتصفية؟
· ما مدى مصداقية عملية تدفق وتصفية الممتلكات؟
· كيف يؤثر الوضع التنظيمي على العقارات المرمزة؟
هذه المقالة لا يمكن أن تجيب على كل هذه الأسئلة. ومع ذلك ، من الواضح أن هناك عيوب معينة لاستخدام العقارات كضمان. أولاً ، إنه يعقد حساب قيمة الضمان. إن تحديد القيمة الحقيقية لهذه الخصائص ليس بالمهمة السهلة. تقدم بعض مواقع الويب خدمات لتقدير أسعار السوق. على سبيل المثال ، zoopla.co.uk هو واحد منهم. توصي شركة Tangible باستخدام hometrack.com للعثور على الأسعار. ومع ذلك ، فهذه تقديرات فقط حيث لا يمكن تحديد السعر الحقيقي إلا بمجرد بيع العقار.
العقبة الثانية هي التحقق من أن TNFT تمثل SPV الملتزم بها وأن SPV تمتلك العقار. لا يعد سكب TNFT مهمًا دون شراء منزل فعليًا. لذلك ، يوفر Tangible الوصول إلى جميع الوثائق الرسمية لكل عقار (مثال على الممتلكات).
نفذت شركة Tangible مخطط بصمة أوراكل لتسعير RWAs TNFT. يستخدم أوراكل بصمة الإصبع معرفًا فريدًا مخصصًا لكل منتج (المنتج \ _id = سلسلة تمثل عنصرًا فريدًا). بهذه الطريقة ، يمكن لـ Tangible تعيين كل عنصر بسعر السوق الذي يقدمه موردوها. قبل إرسال TNFT ، قم بتعيين بصمة للمنتج ، وقم بتعيين معرف الرمز إلى بصمة الإصبع بعد الإرسال. تم اختيار هذا الحل لأنه يناسب حجم الكتلة المحدود لسلسلة Polygon الجانبية.
يدعي الفريق أنه يعمل مع Chainlink ومراجعي الجهات الخارجية لدمج إثبات الاحتياطي (التحقق المستقل من ملكية الممتلكات والوثائق المناسبة لدعم NFTs) وموجزات الأسعار من hometrack.com (تم توسيعه لاحقًا ليشمل تجميع مزودي بيانات التسعير). يعتقد الفريق أن الدمج سيكتمل بحلول منتصف مايو.
حاليًا ، يتم الوثوق في Tangible لتقدير قيمة الضمان. في حين أعربت شركة Tangible عن اهتمامها بإدخال أطراف ثالثة مستقلة في هذا المزيج وتقليل اعتمادها المركزي على الفريق ، إلا أن هذا لم يتضح بعد.
** إثبات الملكية والشراء - أمثلة **
يوفر Tangible قائمة بـ 14 خاصية تدعم USDR. دعونا نلقي نظرة على مثال لشقة في جيلينجهام (انظر الصورة أدناه). هذه إحدى الخصائص التي تدعم USDR. يمكن الوصول إلى جميع الملفات ذات الصلة عبر مشاركة ملفات Dropbox.
وفقًا للقوائم الموجودة على الموقع الإلكتروني والسجلات على السلسلة ، فإن TNFT المقابلة مملوكة لوزارة الخزانة بالدولار الأمريكي. تم إدراج هذا العنصر في المضلع. يمكن التعرف عليه برقم المعرف الخاص به (340282366920938463463374607431768211474).
ومع ذلك ، هذا ليس سوى جزء من استكمال الدليل على السلسلة بأن خزانة USDR تمتلك TNFT المقابل. كما أرفقت شركة Tangible ثمانية مستندات لإثبات الشراء ، بما في ذلك تقرير تقييم يشهد أن الشقة تبلغ قيمتها السوقية 470.000 جنيه إسترليني (حوالي 580.000 دولار). بالإضافة إلى ذلك ، هناك اتفاقية بيع تنص على سعر البيع المتفق عليه ، وبيان إكمال يؤكد شراء العقار مقابل 413000 جنيه إسترليني (بما في ذلك رسوم الدمغة والرسوم الأخرى) ، واتفاقية إدارة الممتلكات (PMA) وبوليصة التأمين.
بالإضافة إلى ذلك ، تتضمن مشاركة المستندات شهادة تأسيس لإنشاء SPV باسم TNFT PROP 12 LTD. يمكن أيضًا تأكيد ذلك عن طريق التحقق من سجل الشركات الرسمي في المملكة المتحدة. تؤكد وثيقة التحويل أن ملكية Chatham Waters في Gillingham قد تم نقلها إلى شركة LTD (SPV) المعنية.
على ما يبدو ، وفقًا للوثائق القانونية التي قدمتها شركة Tangible لكل عقار مدرج في قسم RE من المنصة ، قامت شركة SPV التي أنشأتها شركة Tangible التابعة لشركة Tangible في المملكة المتحدة بتنفيذ اتفاقية البيع والشراء. تماشياً مع نموذج الأعمال الملموس وإقرارات خطاب الشراء ، من المتوقع أن تحصل كل شركة ذات أغراض خاصة على الملكية القانونية والفعلية للممتلكات وتملكها.
بافتراض صحة جميع المستندات ، فهذا يكمل إثبات الملكية. وفقًا لوثائق Tangible ، تظل الملكية القانونية مع مُصدر الرمز المميز Tangible. ومع ذلك ، فإن الملكية الفعلية تنتمي إلى حامل الرمز المميز. هذا الإعداد مشابه لـ USDC الخاص بـ Circle.
باختصار ، عملية التحقق من أسعار العقارات وملكيتها مرهقة إلى حد ما وغير قابلة للتطوير. يجب على مستخدمي Tangible أو USDR الوثوق بالمشروع أو الخضوع لعملية التحقق لكل TNFT يدعم USDR. يجب تحسين العملية وإيجاد طرق أفضل لزيادة الشفافية. ذكرت شركة Tangible الشراكة مع Chainlink لتوفير أسعار السوق لممتلكاتها مباشرةً من مصادر مستقلة. ومع ذلك ، لم يتم تنفيذ ذلك ويثير قضايا أخرى (تمت مناقشتها بمزيد من التفصيل في القسم التالي).
نشر البروتوكول أكثر من 60 عقدًا ذكيًا فريدًا (List1 و List2) ، مع تطبيقات عبر سلسلة والعديد من المكونات المهمة خارج السلسلة. اجتازت العقود الذكية المتعلقة بـ USDR عمليات تدقيق CyberScope على ثلاث مراحل:
المراجعة الأولية (24 نوفمبر 2022)
مرحلة التعديل 1 (15 ديسمبر 2022)
المرحلة الثانية من التعديل (17 يناير 2023)
[ملاحظة جانبية: تقرير تدقيق CyberScope يضع تاريخ الإصدار بشكل غير صحيح في يناير 2022 بدلاً من 2023. تم إخطار الفريق والاعتراف بالخطأ]
لم تحدد المراجعة أي نقاط ضعف رئيسية أو قضايا عالية المخاطر. تم العثور على إجمالي 19 مشكلة (2 متوسطة ، 17 ثانوية و 0 حرجة). ومع ذلك ، فإنه يقدم العديد من الاقتراحات لتحسين الكود أو البنية. وهنا بعض الأمثلة:
** 1. تكوين المسؤول ** - تعتمد العديد من العقود على تكوين المسؤول ، على سبيل المثال لتخصيص الأموال (مثل مخططات السندات والوظائف التابعة والحوافز) والتلاعب المباشر من الدولة. بمعنى آخر ، يعتمد البروتوكول على التفاعل البشري مع عقودها. ملموس: يمكن لـ Deployer EOA تعيين دور ذي امتياز داخل النظام ، والذي لديه القدرة على التأثير على أموال المستخدم.
** 2. الهيكل العشري ** - لا توجد آلية تحديد عشري في العقد. نتج عن ذلك مواصفات عشرية مفرطة في العقود ، وخلق تبعيات غير ضرورية بين العقود ، وقيم مضمنة يمكن أن تتغير. مثال من التدقيق يبدو كالتالي:
** 3. بنية دور العقد ** - يحتوي كل عقد على طبقة وصول خاصة به. يستخدم العقد عدة أدوار ، مثل BURNER ، و MINTER ، و CONTROLLER ، و TRACKER ، و ROUTER \ _POLICY ، إلخ. يتحكم DEFAULT \ _ADMIN \ _ROLE في بعض الوظائف الأكثر أهمية ومنح Tangible DAO 4-of-5 Multi-signature.
أشار المدققون إلى تضارب محتمل بين الأدوار الإدارية والبنية العامة (العناوين والعقود). يوصون باستخدام محافظ متعددة التوقيع كطبقة إضافية من الأمان.
بناءً على النقطة السابقة ، هناك قلق عام بشأن حقوق الوصول. وجد بحثنا أن كل عقد تقريبًا له شكل من أشكال وصول المسؤول ، وبالتالي ، لا يعد أيًا من هذه العقود غير قابل للتغيير. على الرغم من أن معظم العقود تستخدم multisig ، إلا أن هذا يفتح أيضًا نواقل هجوم محتملة بسبب العدد الكبير من العقود. خاصة أن حساب النشر (Deployer EOA) الخاص بـ Tangible يتمتع بقوة هائلة في النظام. إنه DEFAULT \ _ADMIN \ _ROLE ، والذي يمكنه تعيين الدور لأي عنوان. بينما تقوم الفرق في كثير من الأحيان بنقل تحكم المسؤول إلى 4 من 5 multisig ، فمن المهم ملاحظة أنه يجب على المسؤول الجديد إزالة دور مسؤول الناشر من كل عقد تم نشره. تزيد هذه العملية اليدوية من مخاطر حدوث خطأ بشري مما قد يضر بسلامة أموال المستخدمين.
بشكل عام ، لم يكشف التدقيق عن أي مشاكل خطيرة. ومع ذلك ، على الرغم من نتائج التدقيق ، يجب التعامل مع الإعداد الحالي بحذر. لا يمكن تغيير أي من عقود Tangible التي يزيد عددها عن 60 عقدًا ، ويعتمد الكثير منها على التفاعل اليدوي (أدوار المسؤول). يصعب تتبع هذه الأدوار ولا يتم تنفيذها بطريقة موحدة. يضيف عدد العقود والإعداد الحالي مزيدًا من التعقيد ، مما يؤدي بشكل أساسي إلى فتح نواقل مخاطر غير ضرورية وعرضة للخطأ البشري. بالإضافة إلى ذلك ، هذه العقود عرضة للخطر حقوق الوصول. تتفاقم هذه المشكلات بسبب غياب المشروع عن المكونات اللامركزية (مثل وحدة الحوكمة) وعدم وجود برنامج مكافأة الأخطاء.
**** مخاطر الحفظ على السلسلة ****
كما هو مذكور أعلاه ، تتضمن المنصة الملموسة والعقود الذكية لـ USDR نظام تحكم في الوصول قائم على الأدوار مملوك لعدد قليل من المحافظ متعددة التوقيع (الممنوحة من قبل Deployer EOA). لذلك ، فإن مخاطر الضمان تقع في يد الملموس: الناشر وهؤلاء الموقعون. إنهم يتحكمون بشكل أساسي في المشروع بأكمله ، مما يجعله مشروعًا مركزيًا بالكامل.
بالنظر إلى الموقعين على المحافظ الأكثر صلة ، تحتوي جميع المحافظ على نفس EOAs الثلاثة. يتم سرد ملخص لجميع الموقعين أدناه:
· مختبرات ملموسة متعددة التوقيعات (2 من 3). تتحكم هذه المحفظة في قبو ضمان USDR وسك جميع TNFT (بما في ذلك العقارات):
الموقع 1 (460 يومًا - نشاط مرتفع ؛ رمز ENS -> tangiblelabs.eth)
الموقع 2 (558 يومًا - نشاط متوسط)
الموقع 3 (428 يومًا - نشاط منخفض)
متعدد التوقيعات الملموسة لـ DAO (4 من 5) تتمتع هذه المحفظة بحقوق إدارية في معظم عقود النظام:
الموقع 1 (460 يومًا - نشاط مرتفع ؛ رمز ENS -> tangiblelabs.eth)
الموقع 2 (558 يومًا - نشاط متوسط)
الموقع 3 (428 يومًا - نشاط منخفض)
الموقع 4 (306 يومًا - لا يوجد نشاط)
الموقع 5 (306 يومًا - بلا نشاط)
مدير خزانة USDR متعدد التوقيع (2 من 5). تدير المحفظة الأصول بالدولار الأمريكي
نفس الموقعين الخمسة مثل المحفظة أعلاه (رسالة DAO الملموسة)
الموقعون الثلاثة الأوائل متماثلون في جميع المحافظ الثلاثة. الموقعان الآخران اللذان أكملوا 4-of-5 و 2-of-5 multisigs لم يكن لديهم أي نشاط ، مما يشير إلى أنه من المحتمل أن يتم التحكم في جميع الأشكال المتعددة من خلال ثلاثة عناوين.
مثال آخر هو مخصص رسوم السوق. يستخدم هذا العقد لتوزيع 66.6٪ من الرسوم واستبدال النسبة المتبقية البالغة 33.3٪ على Uniswap لشراء وحرق TNGBL. يتم التحكم في العقد من قبل EOA واحد. نفس الشيء بالنسبة لـ 3،3+ NFTs: ملموس: يتحكم الناشر في 78 ٪ منهم. أيضًا ، مدير الرشوة هو نفس EOA على جميع السلاسل.
بمعنى آخر ، هناك عامل ثقة كبير في جميع الأصول التي تستضيفها عقود Tangible الذكية. يتحكم شخص واحد في كمية كبيرة من تدفق الأموال في النظام ، والتي من المفترض أن تكون وظيفة عامة قابلة للاستدعاء / تلقائية. يمكن أيضًا الوصول إلى الضمانات في خزائن USDR بواسطة محافظ Tangible Labs متعددة التوقيعات ، كما هو الحال مع جميع العقود الذكية تقريبًا. لقد توصلنا إلى أن إعداد الاستضافة الحالي محفوف بالمخاطر للغاية وجدير بالثقة للغاية وعرضة للأخطاء.
**** مخاطر الضمان خارج السلسلة (RWA) ****
كما ذكرنا سابقًا ، فإن استخدام العقارات كضمان ثابت له بعض المزايا ، ولكن أيضًا بعض المخاطر. المخاطر الرئيسية هي كما يلي:
** الحراسة خارج السلسلة ** - يتطلب وضع العقارات كضمان الثقة في الملكية القانونية للضمان ضمن SPV ، و SPV و blockchain التي تخضع لسيطرة Tangible Custody LTD.
** · الشرعية والامتثال التنظيمي ** - نظرًا لنقص التوجيه التنظيمي ، ليس من الواضح ما إذا كان الإعداد الحالي متوافقًا مع المتطلبات التنظيمية. يمكن أن ينطبق هذا على معظم مشاريع Crypto ، ولكن هذه الحالة أكثر أهمية لأنها لها آثار في العالم الحقيقي ، بما في ذلك المستأجرين والمجتمعات المحلية.
** · تضارب المصالح ** - تصدر الشركة نفسها عملة مستقرة بالدولار الأمريكي وتتحكم في استيراد وتصدير RWA لدعم العملة المستقرة ، مما قد يؤدي إلى تضارب في المصالح. كما أنه يضيف نقطة فشل واحدة ويثير مشكلات قابلية التوسع.
** · التقييم العقاري ** - تقييم قيمة الرهن العقاري عملية معقدة. يعد الدعم من مواقع مثل Hometrack أو Zoopla بداية جيدة ، ولكن هذه مجرد تقديرات. لا يمكنهم التنبؤ بقيمة التصفية. علاوة على ذلك ، يتم الدفع مقابل استخدام Hometrack وبالتالي فإن إمكانية الوصول إليه محدودة (20 جنيهًا إسترلينيًا لكل تقييم). Zoopla ، من ناحية أخرى ، مجاني للاستخدام.
** مخاطر أوراكل **
تصبح المخاطر المرتبطة بالنقطتين الأوليين واضحة عند النظر إلى مثال. باستخدام نفس الخصائص كما في القسم السابق ، تقدر Zoopla الأسعار في حدود 370 ألف جنيه إسترليني إلى 390 ألف جنيه إسترليني (457 ألف دولار - 482 ألف دولار). هذا تقييم لعقار مشابه لشقة جيلينجهام أعلاه. في المقابل ، تقدر القيمة الملموسة لخاصية جيلينجهام بـ 529 ألف دولار. بفارق 9-15٪. هذا يسمح بإصدار المزيد من USDR التي لم يتم دعمها بالكامل في اختبار التحمل. وفقًا للفريق ، يشمل تقييمهم أيضًا الأموال الأخرى المحتفظ بها في احتياطي الطاقة المتجددة (على سبيل المثال ، 5٪ رسوم صيانة ، 2٪ رسوم شاغرة ، 2٪ رسوم إدارية ، إلخ). ومع ذلك ، فإن هذا المثال يسلط الضوء على تضارب المصالح الذي ينشأ عندما يصدر نفس البروتوكول عملة مستقرة والضمانات التي تدعمها. بطبيعة الحال ، سيكون لدى "ملموس" حافز للمبالغة في التقدير.
بالإضافة إلى ذلك ، هناك موجز أسعار TNGBL يحد من مبلغ USDR الذي يمكن سكه من TNGBL. يفرض عقد USDRExchanger قيمة TNGBL بالدولار الأمريكي والتي يمكن إيداعها عن طريق الاستعلام عن TNGBLPriceOracle. يتم تحديث أوراكل سعر TNGBL عبر معاملات متعددة التوقيعات ، باستخدام تجمع TNGBL / DAI على UniV3 كإدخال ثانوي للأسعار يتم قبوله فقط عندما يكون أقل من القيمة الأساسية للفريق. هذا يمنع التلاعب بالسوق من خلال تحديد سقف لسعر TNGBL عند التسوية ، ولكنه يسلط الضوء بشكل أكبر على اعتماد النظام على الإدارة النشطة من قبل الفريق الملموس.
باختصار ، يستخدم Tangible حل Oracle مخصصًا. وهذا يمكنهم من معرفة سعر البضائع التي يتاجرون بها. يتم توفير بعض التفاصيل أيضًا في عرض Curve Gauge: "لدينا حاليًا أوراكل عقاري خاص بنا ، لكننا نعمل مع Chainlink لدمجها ، ومن ثم يمكننا عكس تقييم الممتلكات العقارية لطرف ثالث Hometrack.com على أرض الواقع - سلسلة الوقت ، بحيث تكون قيمة المكتبة ونسبة الضمان محدثة ، مما يسمح لنا أيضًا بجني الأرباح والسكك في الوقت المناسب. "
سيكون العمل مع Chainlink والمراجعين المستقلين بمثابة تحسن كبير. هذا من شأنه تبديد المخاوف بشأن تضارب المصالح الملموسة. ومع ذلك ، فإن استخدام Hometrack فقط باعتباره سلطة السعر الوحيدة يحول مسألة الموثوقية إلى كيان واحد آخر. في حين أن هذا يعد بالتأكيد تحسينًا ، إلا أنه لا يضمن أن تقدم شركة أوراكل سعرًا موثوقًا للتصفية.
** المخاطر التنظيمية **
قد يتم تصنيف NFTs العقارية كرموز مميزة للأوراق المالية وقد تحتاج إلى التسجيل لدى هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA). في حالة عدم وجود إرشادات تنظيمية واضحة ، فإن الرأي القانوني الرسمي (LO) بشأن نموذج الأعمال سيكون بمثابة دليل على الامتثال للترميز. لقد طلبنا الوصول إلى بيان خطاب الاعتماد من الفريق وقاموا بمشاركة هذا الملف معنا. تم تدقيق المستند من قبل المستشار القانوني لمخاطر اللاما ، بعد لوائحها وأكدتها شركة Tangible ، وتأكدنا من أن عملياتها معفاة من تسجيل FCA.
نظرًا لأن الوضوح التنظيمي لا يزال يمثل تحديًا للمشاريع التي تقدم الأوراق المالية الفعلية المدعومة بالممتلكات مثل NFTs العقارية ، فإن ضمان الوصول إلى التوجيه القانوني الجيد أمر بالغ الأهمية. يسعى فريق Tangible حاليًا للحصول على مشورة قانونية على أساس أسبوعي وقال إنه سيكون لديه فريق قانوني وامتثال داخلي بدءًا من يونيو.
يجب على المستخدمين ملاحظة أنه بموجب شروط الخدمة الملموسة ، تستبعد TNFT Ltd مسؤولية الشركة عن الأضرار وتحد من المبلغ في العقد أو المسؤولية التقصيرية أو التحريف أو الاسترداد إلى 1000 جنيه إسترليني.
يعتقد المستشار القانوني لـ Llama Risk أنه نظرًا لأن Tangible تعمل كجسر بين RWA والمعاملات على السلسلة عند رقمنة العقارات وبيعها لمستثمري التجزئة ، يجب أن يضمن التاجر الصادق والجدير بالثقة مستوى مناسبًا من حماية العملاء. توفر شروط الخدمة هنا الحد الأدنى من الحماية.
**** مخاطر الفصل ****
كان USDR مستقرًا نسبيًا منذ إنشائه. يحدث إلغاء حقوق الملكية الوحيد الجدير بالذكر في عطلة نهاية الأسبوع في 11/12 مارس 2023. في نفس نهاية الأسبوع الذي فقد فيه USDC ربط عملته. يتم دعم USDR جزئيًا من قبل DAI (حوالي 25٪) ، في حين أن DAI نفسها مدعومة في الغالب من قبل USDC (~ 63٪). وصف ملموس الحدث في اقتراح القياس الخاص به. "في صباح يوم السبت بالتوقيت العالمي المنسق ، انخفض احتياطي DAI لأن الناس بدأوا في الذعر. توقعنا أن يبدأ الناس في استرداد pDAI ، وفي صباح يوم الاثنين بالتوقيت العالمي المنسق ، سنحتاج إلى إنشاء DAI لأولئك الذين يريدون الخروج من مراكزهم بسرعة - مجمع سيولة لـ pDAI. ومع ذلك ، هذا ليس مطلوبًا لأننا استعدنا الربط دون الحاجة إلى البروتوكول لإصدار pDAI. ومع ذلك ، لا يزال هذا الخطر موجودًا ومدعومًا بأكبر عيب واحد في العقارات المرمزة. "
ومع ذلك ، فيما يتعلق باستقرار USDR ، فإن السعر يدور في الغالب حول مستوى 1 دولار. كما تعافى سريعًا من كسره من المرسى في منتصف مارس (انظر الرسم البياني أدناه).
تُستخدم آليات التثبيت التالية للحفاظ على ربط الدولار الأمريكي بالدولار الأمريكي:
أولاً ، لمنع فك الارتباط ، يمكن استبدال الدولار الأمريكي بمؤشر DAI الذي يدعمه. حاليًا ، حوالي 25٪ من الضمانات مقومة بـ DAI.
· ثانيًا ، يتم دعم USDR من خلال السيولة التي يمتلكها البروتوكول ، والتي تتكون من تجمع منحنى USDR. يوفر الجمع بين المقياسين قدرًا معينًا من السيولة للتداول أو تبادل الدولار الأمريكي.
· الملموسة قم بإنشاء صندوق تأمين. حتى كتابة هذه السطور ، يبلغ إجمالي صندوق التأمين حوالي 1،100،000 دولار (9.2٪ من ضمانات الدولار الأمريكي). ومع ذلك ، فإن التوقيع المتعدد المستند إلى Polygon يحتوي بشكل أساسي على 20/80 USDC / TNGBL LP Token. بمعنى آخر ، يتكون صندوق التأمين بشكل أساسي من المزيد من TNGBLs.
· كما ذكرنا سابقًا ، تخطط شركة Tangible أيضًا لتنفيذ PDAI (أي الداعي الموعود). في حالة تشغيل البنك ، حيث يتعين على Tangible بيع RE TNFTs الخاصة بها من أجل تعويض حاملي USDR ، هناك حاجة إلى pDAI. في هذه الحالة ، يمكن استرداد قيمة pDAI بدلاً من DAI. بمجرد تصفية ما يكفي من العقارات ، يمكن لحاملي PDAI استبدالها بـ DAI حقيقي.
** TNGBL كضمان **
يهدف الملموس إلى تكوين 5-10٪ من الضمان المدعوم برمز TNGBL الخاص به ، والذي يمكن سكه بقيمة 1 دولار من TNGBL. هذا يجعل USDR عملة مستقرة حسابية جزئية ويثير مخاوف بشأن موثوقيتها في ظروف السوق المعاكسة. بينما حدت شركة Tangible من مبلغ USDR الذي يمكن سكه من TNGBL ، إلا أنها تمثل الآن 14٪ من إجمالي الدعم.
يمكن أن تظهر استراتيجيات مقلقة وغير مستدامة باستخدام بعض أنواع الضمانات الداخلية. على سبيل المثال ، رشوة المديرين لعمل ودائع منتظمة في TNGBL لصك USDR لبرامج الحوافز الخاصة بهم. أعطى هذا الأمر الملموس لسك العملات المستقرة غير المضمونة ، مما دفع إلى اتخاذ إجراءات عاجلة ضد USDM في Mochi. قد يقوم الملموس بسك USDR من خلال TNGBL وتحويله إلى DAI أو بيعه إلى مجموعة Curve للحصول على USDC / USDT / DAI. بدأ الفريق مؤخرًا في تقديم حوافز لمجموعه من USDR / am3CRV في Warden Quest ، بإجمالي 225000 دولار من الودائع. تأتي معظم الأموال من محافظ Binance ، وبعضها من السيولة من TNGBL -> USDR -> DAI (تجمع المنحنى).
يُظهر تحليل ودائع TNGBL بخزانة USDR أن معظم سك النقود USDR يأتي من ودائع الفريق ، بشكل أساسي من محافظ الرشوة (المستخدمة لتحفيز الرشاوى لزيادة سيولة USDR) والمحافظ الحكومية (شراء الرموز الحكومية ، بما في ذلك CVX و VELO لزيادة الحوافز لـ تجمع USDR). تتضمن عمليات نقل الخزينة الموضحة أدناه غالبية الإيداعات من هاتين المحفظتين للفريقين. إجمالاً ، تم تأكيد 1،023،854 (> 92٪) من 1،106،514 TNGBL في عقد الخزانة كودائع للفريق.
تسمح هذه الاستراتيجية لـ Tangible بالتوسع بقوة من خلال تقديم حوافز لتجمع USDR / am3CRV (وأماكن السيولة الأخرى) ، ولكن فقط إذا ظل سعر TNGBL مستقرًا. إذا انخفض سعر TNGBL بشكل كبير ، فقد يصبح الدولار الأمريكي USD غير مضمون. كما هو مذكور في الأقسام السابقة ، فإن TNGBL هي آخر أصول خزانة يمكن استردادها ، ولا يمكن استردادها حتى يتم استرداد جميع DAI و RE. يتكون صندوق التأمين بشكل أساسي من مجمعات USDC / TNGBL Balancer ، ولكن في حالات الطوارئ سيكون هذا غير فعال في الغالب. يشكل TNGBL خطرًا كبيرًا على ملاءة USDR.
** WUSDR **
يمكن استخدام USDR في سلاسل الكتل المختلفة ، والتي تحتاج أيضًا إلى أخذ استقرار سعر الصرف في الاعتبار. لاستخدام عملتها المستقرة خارج Polygon ، أنشأ Tangible ملفوفًا من USDR (wUSDR).
يمكن تحويل الدولار الأمريكي الحقيقي إلى WUSDR من خلال موقع Tangible الإلكتروني. تتم عملية التغليف على Polygon. يمكن بعد ذلك نقلها إلى BSC و Optimism و Ethereum و Arbitrum باستخدام أجهزة توجيه Multichain. يمكن لأصحاب wUSDR بعد ذلك توفير السيولة والمزارع على مختلف DEXs ومجمعات الغلة في هذه النظم البيئية. تشمل الأمثلة Beefy و Velodrome on Optimism و Thena على BSC و Balancer و Aura على Ethereum. لا يوجد حاليا أي مزارع متاحة على Arbitrum.
من أجل التوافق مع جهاز التوجيه Multichain باعتباره "أصلًا متعدد السلاسل" ، نفذت WUSDR عقد Multichain الذكي الممتد Anyswapv6ERC20.sol. هذا يخلق تجربة مستخدم أفضل عند نقل WUSDR إلى السلسلة المذكورة أعلاه. ومع ذلك ، كما هو موضح في تقريرنا السابق حول Multichain ، فإن هذا يفوض وظائف WUSDR الخاصة بالسك والحرق إلى تحكم MPC Multichain. لذلك ، يضيف هذا عنصرًا إضافيًا من التبعية والمخاطر على USDR و WUSDR.
أيضًا ، هناك فرق كبير بين WUSDR و USDR. لن يخضع الإصدار المغلف من هذا الرمز لعملية تغيير الأساس ، ولكن السعر سيرتفع عند حدوث توزيع الإيجار. لذلك ، هناك فرق في السعر بين WUSDR و USDR (انظر الرسم البياني أدناه).
نظرًا لارتفاع الأسعار ، فإن مجمعات السيولة هذه ليست "مجمعات ثابتة خالصة" ولا يمكن اعتبارها مساهمات تسهل بشكل هادف آلية ربط الدولار الأمريكي بالدولار الأمريكي. بدلاً من ذلك ، يضيف هذا تعقيدًا إلى مشروع معقد بالفعل. تجدر الإشارة إلى أن حاملي رموز WUSDR مُركزة للغاية. في جميع السلاسل بخلاف Polygon ، يتم تخزين جميع رموز wUSDR الرمزية تقريبًا في DEXs المذكورة أعلاه (انظر الشكل أدناه).
باختصار ، أنشأت شركة Tangible عدة آليات لدعم ربط عملات USDR. لقد وضعوا طريقة واعدة (pDAI) لضمان أن حاملي USDR يمكنهم استرداد USDR مقابل عناصر معادلة في أي وقت. ومع ذلك ، فإن معظم الإجراءات لا تزال جديدة ولم يتم اختبارها في المعركة ، وبعضها مركزي بالكامل (مثل تصفية العقارات). خاصة في حالة حدوث تهافت بنكي ، فمن المشكوك فيه ما إذا كان الدولار الأمريكي USDR سيكون قادرًا على الحفاظ على ربط عملته. بالإضافة إلى ذلك ، يقدم المشروع أبعادًا متعددة من التعقيد الإضافي ونقاط الضعف المحتملة من خلال رمز WUSDR والتكامل متعدد السلاسل. هذه العوامل لا تساعد على أمن استقرار سعر صرف الدولار الأمريكي. ومع ذلك ، فقد أثبت USDR أنه مستقر إلى حد ما حتى الآن (منذ أكتوبر 2022) وقد نجح في تجاوز أول إلغاء له.
**** معايير تقييم مخاطر اللاما ****
هل من الممكن أن يخدع كيان واحد مستخدميه؟
نعم ، يمكن لـ Tangible إهمال تصفية الأصول أو التقصير في التزامات الاسترداد. كما أنها تعمل بمثابة أوراكل لتسعير RWA نفسها. يمكن الوصول إلى الأموال الخاصة بمعظم البروتوكولات ، بما في ذلك سندات الخزانة وصناديق التأمين والضمانات المضمونة بواسطة العقود الذكية ، من خلال multisigs التي يتحكم فيها الفريق. أيضا ، لا يوجد قفل للوقت.
يتم تحديد الفريق بشكل عام ولديه خبرة في بناء شركات ناشئة Web3 ، مما يضيف بعض المصداقية. ومع ذلك ، يمكن أن يسبب التعقيد العالي للنظام والتحكم المركزي في الوصول مخاوف.
هل يمكن أن يستمر المشروع إذا اختفى الفريق؟
لا ، يتحكم الفريق في جميع العقود والأصول والحوكمة لجميع RWAs. إذا اختفى الفريق ، لا يمكن لـ DAO ممارسة حقوق تصفية RWA. بالإضافة إلى ذلك ، لا يمكن لأحد تحديث العقود أو تعيين الرسوم أو الوصول إلى أي أصول أخرى محتفظ بها في الخزنة. لذلك ، من المستبعد جدًا أن يتمكن أي شخص من خارج الفريق من الوصول إلى العقارات الملموسة المحتفظ بها ، أو أي RWA آخر.
ذكر الفريق خطة للعمل مع مصدري الطاقة المتجددة الآخرين لتقليل اعتمادهم على شركة ذات مسؤولية محدودة. ذلك بقي ليكون مشاهد.
هل يعتمد البروتوكول على CRV أو حوافز أخرى للحفاظ على ربطه؟
تبلغ القيمة السوقية لـ USDR 11.5 مليون دولار بعد معيار Curve. كما كان USDR مستقرًا نسبيًا. حدث الفتح فقط خلال فترة فتح USDC ، بينما تواجه معظم العملات المستقرة بعض المشكلات على مدار عطلة نهاية الأسبوع. تعافى USDR بسرعة وظل مستقرًا.
ومع ذلك ، يعتمد USDR على POL في تجمع Curve لتوفير سيولة كافية وتقليل عمليات الاسترداد مباشرة من خلال البروتوكول. قد يؤدي ذلك إلى الاعتماد على حوافز تجمع Curve لتجنب أزمة السيولة ، والتي يمكن أن تصبح ركيزة للنظام عندما يكون معرضًا لخطر الإفلاس.
هل كشفت المراجعة عن أي بوادر للقلق؟
لا ، المراجعة الأولى لم تكشف عن أي مشاكل خطيرة. ومع ذلك ، كان هناك تدقيق واحد فقط حتى الآن. المراجعة الثانية جارية ويتم كتابة هذا التقرير. تجدر الإشارة إلى أنه لا يوجد حاليًا برنامج مكافآت نشط ، و Tangible هو بشكل عام مشروع شاب.
هناك بعض التناقضات المعمارية والكثير من الوظائف اليدوية المميزة. في الوقت الحالي ، تعتبر Tangible شركة أكثر من كونها بروتوكولًا ، مع احتمال حدوث خطأ بشري أو سوء إدارة النظام. نظرًا لتعقيد النظام ، لا يكفي إجراء تدقيق واحد وعدم وجود برنامج مكافأة الأخطاء لتوفير أمان قوي.
ختاماً
ملموس هو مشروع طموح للغاية وسريع النمو. يقدم حالات استخدام RWA جديدة وعملة مستقرة مبتكرة مع آليات العائد وإعادة التوازن المضمنة. إن مفهوم معاملات RWA والضمانات العقارية هو مفهوم جديد ومدروس جيدًا. ومع ذلك ، هناك تضارب في المصالح في درجة السيطرة المركزية التي يتمتع بها الفريق ، حيث أن الفريق هو جهة إصدار RE TNFT والوصي على الأصول الأساسية. كما أن التنفيذ الفعلي للمشروع يترك مجالًا كبيرًا للتحسين. الملموس يعطي الأولوية للنمو والإدخال السريع للميزات الجديدة على اللامركزية واستدامة البنية التحتية القائمة.
الإعداد الكامل للتحكم الذكي في الوصول إلى العقود ، وصون RWA ، والحوكمة ، وهيكل الضمانات غير كاف للأمن ويتطلب ثقة كاملة في الكيانات التي تقف وراء المنصة. علاوة على ذلك ، فهو معقد للغاية على المستويين التقني والمفاهيمي ، ويتطلب شفافية محسنة للمشروع (على سبيل المثال ، ملكية وصون RWA ، وتسعير RWA ، وتنفيذ WUSDR عبر السلاسل ، وخريطة الطريق ، وحقوق الوصول ، والأدوار الإدارية والمالكين المخفيين ، إلخ. انتظر).
بينما نشيد بطموح المشروع ، نشعر أنه يعتمد كثيرًا على الفريق الأساسي. يعتمد المستخدمون بشكل كامل على الإدارة الصادقة والمسؤولة للفريق. للوفاء بمتطلبات قواعد Curve ، يجب على Tangible تنفيذ خطط لنقل أقوال سعر RWA وإثباتات الاحتياطيات إلى مدققين مستقلين وموفري أوراكل. يجب أيضًا إزالة TNGBL كأصل ثانوي لأنه يزيد من مخاطر USDR. حتى تحدث هذه التغييرات ، لا نعتقد أن Curve يجب أن تحفز تجمع USDR / am3CRV.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
شرح مفصل لبروتوكول RWA DeFi الملموس
作者 ： كريبتوريسك Llamarisk
ملخص
سيحقق هذا التقرير في المخاطر التي تشكلها عملة USDR المستقرة الصادرة عن Tangible. قدم الفريق اقتراحًا في مارس 2023 لإضافة حوافز CRV إلى تجمع USDR / am3CRV على Polygon. اجتاز الاقتراح بنجاح تصويت DAO في 30 مارس 2023.
· تقوم شركة Tangible ببناء منصة تداول ومنصة لأصول Real World Assets (RWA). يتم تحويل الأشياء المادية مثل سبائك الذهب أو الساعات أو العقارات (RE) إلى رموز رمزية (أي يتم سكها) في أشكال NFT الملموسة (TNFTs).
يوفر البروتوكول سوقًا لإصدار وتداول TNFTs. يسهل الكيان القانوني وراء المشروع (Tangible Labs) عمليات الشراء واستضافة هذه العناصر في العالم الحقيقي. يعمل مع العديد من مزودي الخدمة (البائعين ، الاستضافة) في ولايات قضائية مختلفة. ومع ذلك ، تتركز معظم عملياتها في المملكة المتحدة.
· في حالة العقارات ، تقوم شركة Tangible بإنشاء شركات ذات أغراض خاصة للحصول على الممتلكات وإدارتها. هذه كيانات قانونية تم إنشاؤها خصيصًا لهذا الغرض. لقد أدرجوا أكثر من 14 عقارًا في المملكة المتحدة.
· يتم استخدام Token TNGBL الخاص بالبروتوكول لتحفيز استخدام منتجات Tangible وتوفير حصص الدخل لأولئك الذين يقفلون الرمز المميز. في المقابل ، سيحصل المتعاملون على ما يسمى 3،3+ NFT يمثل موقفهم. TNGBL ليس حاليًا رمزًا مميزًا للحوكمة (ولكن قد يصبح رمزًا مميزًا للحوكمة).
· أصدر الملموس أيضًا عملة مستقرة - الريال بالدولار الأمريكي (USDR). يتم ترسيخه بالدولار الأمريكي ومضمون بشكل مفرط مع RE TNFTs و DAI و TNGBL (رمزه الأصلي). يأتي USDR مع عائد جوهري ، تم إنشاؤه بواسطة RE TNFTs ، يتم تحويله إلى حامليه من خلال التعديلات اليومية. حاليًا ، يبلغ العائد حوالي 8 ٪ ، مع دعم إضافي بنسبة 10 ٪ من خلال الإنزال الجوي TNGBL.
· يتم إصدار العملات المستقرة في الأصل على Polygon ولديها حاليًا 176 حاملًا. USDR ليس عملة مستقرة غير موثوقة أو لامركزية. وهو يعتمد على خدمة دخول RWA الخاصة بالبروتوكول وإدارة الفريق.
· نظرًا لأنه مدعوم بضمانات RWA ، يعتمد USDR على عملية مركزية (دخول RE) وضمان حقيقي. كما أنه يطبق عناصر من عملة مستقرة خوارزمية مختلطة (إدارة الضمانات التلقائية و TNGBL كضمان).
· هناك بعض الفوائد لاستخدام الطاقة المتجددة كضمان ، ولكن هناك أيضًا مخاطر. في حين أن عائداتها واستقرار أسعارها جذابة للغاية ، إلا أن تقييمها وتصفيتها قد يكونان مشكلة. قد يؤدي الإعداد الحالي أيضًا إلى تضارب في المصالح ، حيث أن Tangible هو المُصدر الوحيد للضمانات التي تدعم عملتها المستقرة.
المشروع طموح للغاية ، حيث يغطي جوانب متعددة من رموز DeFi و RWA لإنشاء حل جديد. ومع ذلك ، على المستوى الفني ، يبدو أنه معقد للغاية ، حيث يقدم العديد من المكونات المركزية ونقاط الفشل الفردية المحتملة. لم يتم "اختبار البروتوكول واستراتيجيته الخاصة بالاستقرار" ويعتمدان كليًا على الفريق المؤسس. لا تزال الحفظ والإدارة مركزية على السلسلة وخارج السلسلة ، ومعظم الضمانات الداعمة غير سائلة (RWA) أو داخلية (TNGBL) ، والوضع التنظيمي للمنتج غير واضح ، وبالتالي فإن الملموسة تنطوي على مخاطر عالية بشكل خاص.
مقدمة
الملموسة هي سوق أصول رمزية ومصدر عملة مستقرة وخدمة استيراد / تصدير لأصول العالم الحقيقي (RWAs). يتيح سوق Tangible عمليات الشراء الأولية والمعاملات الثانوية للأشياء المادية الرمزية مثل النبيذ أو العقارات أو الساعات أو السبائك الذهبية. عند شراء عنصر على Tangible ، سيحصل المشتري على المنتج في شكل TNFT ، وهو NFT ملموس يتم سكه في وقت الشراء. تمثل TNFTs ملكية الأشياء المادية.
يمكن الحصول على الأشياء المادية من خلال أحد موردي شركاء Tangible وتخزينها في مرافق التخزين الخاصة بهم. يتطلب كل نوع منتج منشأة تخزين منفصلة. يتعين على مالكي TNFT دفع رسوم التخزين. على سبيل المثال ، تبلغ رسوم التخزين للسبائك الذهبية 1٪ سنويًا.
في وقت الاسترداد ، تعمل شركة Tangible مع شركات الخدمات اللوجستية لضمان النقل الآمن للأشياء المادية. يجب أن يدفع الشخص الذي يسترد TNFT تكاليف الشحن ويتم احتسابها على أساس كل حالة على حدة.
** باختصار ، يسمح Tangible بتحويل الأصول الواقعية إلى TNFTs ، والتي يمكن استبدالها بأشياء مادية. ** توفر وثائقهم نظرة عامة على العملية لشرح كيفية عملها (انظر الصورة أدناه).
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012834_watermarknone.png)
يشتري مستخدم عنصرًا في سوق Tangible. تتعامل العقود الذكية مع أسعار السلع ورسوم التخزين المرتبطة بها.
يتم سكب TNFT وإرسالها إلى محفظة المستخدم.
في الوقت نفسه ، تكمل شركة Tangible شراء البضائع المادية من خلال مورديها الشركاء.
يتم شحن العناصر المشتراة إلى خزنة Tangible للتخزين.
بالإضافة إلى سك TNFT جديدة من خلال المتجر الأساسي ، أنشأت Tangible أيضًا سوقًا ثانويًا لتسهيل تداول TNFT الحالية. في هذه الحالة ، يرسل المشتري الدولار الأمريكي مقابل تحويل TNFT إلى محفظته. تفرض رسوم السوق الملموسة 2.5٪ لكل صفقة. يتم استخدام 33.3٪ منه لشراء وحرق TNGBL ، ويتم تخصيص نسبة 66.6٪ المتبقية لحاملي TNGBL (حاملي 3،3+ NFT).
ومع ذلك ، يمكن أن تصبح مبيعات السوق الثانوية مشكلة للبائعين الذين يحتاجون إلى الوصول الفوري إلى السيولة. يتطلب النظام الحالي من المستخدمين انتظار استعداد المشترين لدفع ثمن السلعة. يعمل الفريق على حل لتمكين عمليات التصفية بشكل أسرع (لم يتم تفعيلها بعد).
فئة المنتج
توجد أربع فئات منتجات رمزية على المنصة ، بما في ذلك الذهب والنبيذ والساعات والعقارات. لكل فئة ، تعمل Tangible مع الموردين الدوليين التاليين:
بالنسبة لمعاملة سبائك الذهب وتخزينها ، تستخدم شركة Tangible خدمات PX Precinox في سويسرا. بالنسبة للنبيذ ، دخلوا في شراكة مع Bordeaux Index ومقرها لندن ، وللساعات ، دخلوا في شراكة مع BQ Watches ومقرها المملكة المتحدة.
على الجانب العقاري ، أنشأت شركة Tangible مركبات أصلية ذات أغراض خاصة (SPVs). هذه هي الكيانات القانونية التي تم إعدادها لكل عقار. تدير الشركات ذات الأغراض الخاصة العقارات من خلال إيجاد مستأجرين أو جمع الإيجار أو إدارة الصيانة. يتم تأجير جميع العقارات ، ويتم دفع إيرادات الإيجار لحاملي TNFT بعملة USDC.
لكل عقار في المملكة المتحدة SPV خاص به. هذا لأن العقارات لا يمكن ترميزها مباشرة. ومع ذلك ، يمكن للكيانات القانونية. يمتلك حاملو TNFT العقارية ملكية منفعة للشركة ذات الأغراض الخاصة ، مما يمنحهم ملكية منفعة لملكية ذلك العقار. ومع ذلك ، تظل الملكية القانونية لكليهما مع الكيان القانوني لشركة Tangible ، BTS TNFT Ltd ، المسجلة في المملكة المتحدة. كما أن لدى Tangible أيضًا كيانًا يحمل نفس الاسم مسجل في جزر فيرجن البريطانية.
**** TNFT مجزأة ****
الكسور الملموسة هي أجزاء من TNFT كامل. وهذا يسمح بتقسيم العناصر الكبيرة ، مثل العقارات ، إلى أجزاء أكثر بأسعار معقولة. بهذه الطريقة ، يمكن لمالكين متعددين مشاركة مخاطر ومكاسب الاستثمار. لإنشاء TNFTs مجزأة ، يتم قفل TNFT الكامل في قبو عقد ذكي ثم يتم تقسيمه إلى عدة TNFTs مجزأة. لا يمكن استرداد TNFT الأصلية إلا من خلال جمع كل القطع الفردية.
**** رمز TNGBL ****
يحتوي Token TNGBL الخاص بـ Tangible على ثلاث وظائف رئيسية: كرمز مكافأة (حوافز لاستخدام السوق ودعم أرباح USDR) ، مع آلية مشاركة (حوافز لقفل TNGBL) ، وأخيرًا ، كدعم لـ USDR (أي ، يمكن أن يكون تستخدم لسك الدولار الأمريكي). اعتبارًا من الآن ، ليس لديها أي حقوق حكم.
الحد الأقصى للإمداد من TNGBL يقتصر على 33 مليونًا. تعد خطة التوزيع الأولية بتوزيع الأغلبية على DAO والمجتمع (70.8٪). يتم حجز الباقي في الغالب للفريق والمستثمرين والمستشارين والمختبرات الملموسة. سيتم بيع 1.25٪ أخرى عبر IDO لشركة PeakDeFi في أبريل 2022. ومع ذلك ، لا يوجد جدول توزيع أو أي معلومات حول كيفية دخول "مشاركات DAO" في التداول.
على الرغم من أن الحد الأقصى الرسمي هو 33 مليونًا ، فمن الممكن نظريًا سك المزيد من TNGBL. يوضح تقييم عقد الرمز المميز بواسطة GoPlusLabs ما يلي:
** تغيير الرصيد ** —— يحق لمالك العقد تعديل رصيد الرمز المميز الخاص بالعناوين الأخرى ، مما قد يؤدي إلى فقدان الأصول.
** · وظيفة سك العملة ** - قد يحتوي العقد على وظائف إصدار إضافية يمكن أن تولد المزيد من الرموز.
** · هوية المالك غير معروفة ** - يستخدم الرمز المميز التحكم في الوصول المستند إلى الدور ، وقد يكون من الصعب تتبع نقل الأدوار المختلفة.
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012835_watermarknone.png)
كما هو مذكور أعلاه ، يمكن لحاملي TNGBL الحصول على حصة من عائدات النظام الأساسي عن طريق قفل الرمز المميز الخاص بهم. كلما طالت فترة القفل ، زاد مضاعف المكافأة. تكسب المكافآت المضاعفة للمضاربين TNGBL إضافية. عند قفل TNGBL ، يتلقى المستخدمون ما يسمى بـ 3،3+ NFT يمثل الوضع المغلق ، مع فترة قفل قصوى تبلغ أربع سنوات. ومع ذلك ، على عكس تصميمات veTokenomic الناضجة الأخرى ، فإن Tangible's 3،3+ NFT لا تمنح الخزانة أي حقوق تحكم أو تأثير على مقياس المكافأة.
قام Tangible أيضًا ببناء سوق لـ 3،3+ NFTs ، مما يسمح للمستخدمين بالخروج مبكرًا دون فتح TNGBL. تستخدم 33.3٪ من رسوم السوق لإعادة شراء وحرق TNGBL. يمكن المطالبة بنسبة 66.6 ٪ المتبقية من قبل 3،3+ حاملي NFT. يتم إصدار المكافآت بالدولار الأمريكي ، اعتمادًا على مبلغ TNGBL المقفل والمضاعف. يتم إصدار 3،3+ NFTs أيضًا كمكافآت للمستخدمين الأوائل للمنصة. على سبيل المثال ، من خلال شراء سبائك ذهبية وسك TNFT ذهبية ، يمكن للمستخدمين الحصول على 3،3+ NFT كمكافأة. هذا الحافز لم يعد ساري المفعول.
حتى كتابة هذه السطور ، 99٪ من إمداد TNGBL محتفظ به من خلال العناوين الخمسة الأولى من Polygon. أكبر مالك هو عقد PassiveIncomeNFT. تمتلك 81.7٪ من TNGBLs. هذا يعني أن الغالبية العظمى من العرض المتداول مغلق في 3،3+ NFTs. يوجد حاليًا 7401 عنوانًا تحتوي على 3،3+ عناوين NFT للدخل السلبي (PI). أكبر هذه العناصر هو Tangible: Deployer EOA بنسبة 10٪. لأن هذا العنوان صك ووزع NFT على المشاركين IDO.
**** ريال USD USDR） ****
USDR هو عملة مستقرّة أصلية قابلة لإعادة التوجيه ومدرّة للعائد ومضمونة بشكل مفرط ومرتبطة بالدولار الأمريكي. يتم إصدار USDR على Polygon ولديها حاليًا 186 حاملًا. العملة المستقرة الصادرة عن Tangible مدعومة بمزيج من ERC-20 Token و LP Token والعقارات المرمزة TNFT. يتيح استخدام TNFTs العقارية كضمان خاصيتين جديدتين:
** العائد الداخلي ** - وفقًا لـ Tangible ، تتمتع عقاراتهم بعائد إيجار من 8٪ إلى 10٪ سنويًا. يتم دفع هذه المكافأة لحاملي USDR في شكل إعادة موازنة يومية (أي يتم زيادة مبلغ USDR في المحفظة تلقائيًا). من أجل زيادة عائد المستخدمين الأوائل ، يقوم Tangible حاليًا بتمويل USDR من خلال عمليات الإنزال الجوي اليومية لـ TNGBL ، وبالتالي زيادة العائد بنحو 10٪.
** التعرض لفئات أصول جديدة ** - عادةً ما تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول مشفرة شديدة التقلب أو عملات مستقرة أخرى. من ناحية أخرى ، تتسم العقارات بتقلبات منخفضة نسبيًا ولها سجل طويل من الارتفاع المستمر. بعبارة أخرى ، يجب أن تنمو قيمة الدعم الإضافي للدولار الأمريكي (USDR) بشكل مطرد.
الجانب السلبي لهذه TNFTs هو عدم السيولة النسبي المرتبط بسوق العقارات. على عكس العملة أو الأوراق المالية ، لا يمكن بيع العقارات في دقائق. بالإضافة إلى ذلك ، لا يزال من الممكن أن تنخفض قيمة العقارات. لذلك ، هناك حاجة إلى آلية تصفية جيدة ، ويتم اتخاذ تدابير احترازية للحفاظ على الدولار الأمريكي مقابل الدولار الأميركي. الملموسة لديها عدة طرق للحفاظ على نسبة الضمان (CR) أعلى من 100٪:
· إذا انخفض معدل CR الخاص بالدولار الأمريكي إلى أقل من 100٪ ، فسيتم الاحتفاظ بنصف دخل الإيجار في خزينة ضمان الدولار الأمريكي. لذلك ، سيتم تخفيض إعادة الموازنة اليومية بنسبة 50٪. بمعنى آخر ، سيكسب حاملو USDR فائدة أقل حتى يعود السجل التجاري إلى 100٪.
· تحتفظ الخزائن المدعومة من الدولار الأمريكي دائمًا بمحفظة متنوعة من الأصول السائلة للتصفية السريعة (مثل DAI والسيولة المملوكة للبروتوكول و TNGBL).
· في حالة استنفاد جميع احتياطيات DAI والاحتياطيات الأخرى ، سيتم تصفية TNFTs العقارية. في هذه الحالة ، سيتلقى المستخدمون pDAI بدلاً من DAI الحقيقي. PDAI هو رمز IOU الذي يمثل مطالبة على DAI الحقيقي ويمكن صرفه بمجرد إجراء التصفية.
· تتمثل فائدة عائد الطاقة المتجددة في أنه أقل ارتباطًا بتقلب أسعار الأصل. حتى لو انخفضت قيمة العقارات ، فإن الإيجارات لن تتغير على المدى القصير إلى المتوسط.
**** سك سك العملة USDR ****
يمكن سك USDR باستخدام TNGBL أو DAI بنسبة 1: 1. للوصول إلى وظيفة السك ، يمكن للمستخدمين زيارة موقع Tangible على الويب. يتم نشر عقد USDR على Polygon ويعتمد على عقد Open Zeppelin الذكي.
عندما يتم سك USDR ، يتم إرسال DAI أو TNGBL إلى خزنة USDRTreasury كضمان لدعم USDR. ومع ذلك ، هناك حد لمبلغ USDR الذي يمكن سكه باستخدام TNGBL. وفقًا للمستندات ، لا يمكن أن يتجاوز هذا 10٪ من إجمالي حجم USDR الذي تم سكه ، مطروحًا منه حجم USDR الذي تم استرداده. هذا يقلل من المخاطر المرتبطة بتقلب TNGBL ويمنع الأحداث الحلزونية الموتية المحتملة.
الملموسة تخطط أيضًا لسحب الدولار الأمريكي من أرباح النظام. يحدث هذا عندما تتجاوز الأصول في خزينة USDR معدل الضمانات بنسبة 100٪. في هذه الحالة ، يستخدم النظام العائدات لشراء المزيد من العقارات من TNFT بسك دولار أمريكي جديد. على سبيل المثال ، إذا ارتفع سعر TNGBL ، يتم سكب USDR جديد مقابل هذا الارتفاع واستخدامه لشراء TNFT. هذا يسهل نقل الضمانات من TNGBL إلى العقارات المدرة للعائد.
كما أعرب الفريق عن اهتمامه بأتمتة العملية بالكامل في المستقبل. بينما أظهرت العملية استعدادًا لتعظيم كفاءة رأس المال ، ترك الفريق احتياطيًا إضافيًا للتخفيف من المخاطر (المزيد حول ذلك لاحقًا).
**** استرداد USDR ****
يمكن استبدال USDR بـ DAI 1: 1 في أي وقت. سيؤدي استخدام ميزة الاسترداد إلى فرض رسوم قدرها 0.25٪. وفقًا لـ Tangible ، فإن هذه الرسوم قابلة للتكوين وستكون أعلى قليلاً من رسوم Curve ، مما يشجع المبادلات بدلاً من عمليات الاسترداد.
إذا تم استرداد كل DAI الموجود في الخزنة ، فسيحصل المستخدمون الذين يرغبون في استرداد USDR على pDAI (وعد DAI) - رمز IOU اصطناعي يمثل مطالبة على DAI حقيقي. سيبدأ الخزنة بعد ذلك في عملية تصفية TNFT الخاصة به. سيتمكن المستخدمون من استبدال PDAI 1: 1 بـ DAI بمجرد بيع TNFTs العقارية مقابل المزيد من DAI.
بعد تصفية جميع العقارات ، يمكن للمستخدمين في النهاية استرداد TNGBL. كإجراء احترازي ضد متطلبات الاسترداد بنسبة 100٪ ، يوجد صندوق تأمين يتألف من خزائن متنوعة تضمن أن دولارًا أمريكيًا واحدًا يمكن استرداده دائمًا مقابل 1 دولار أمريكي من DAI.
الملموسة تخطط أيضًا للاستفادة من السيولة المملوكة للبروتوكول (POL). يمتلك البروتوكول حاليًا غالبية أداة Curve metapool (USDR-am3CRV). لذلك ، فإن تعيين رسوم استرداد أعلى من رسوم مقايضة Curve أمر منطقي ، حيث أن هذا يحفز المستخدمين على استخدام أداة Curve metapool لمبادلة USDR بدلاً من إفراغ خزائنهم.
بشكل عام ، يتم تحديد مبلغ USDR القابل للاسترداد بمقدار DAI في الخزانة (وبشكل غير مباشر بمقدار العملات المستقرة الأخرى في تجمع Curve). ومع ذلك ، هذا ينطبق فقط على عمليات الاسترداد الفورية. يمكن للمستخدمين الذين يرغبون في الانتظار الاعتماد على آلية تصفية TNFT للحصول على PDAI بدلاً من DAI.
** هيكل الضمان بالدولار الأمريكي **
كما ذكر أعلاه ، يتم دعم USDR بأنواع مختلفة من الضمانات. يوجد حاليًا خمس فئات ، لكل منها هيكل مشاركة مرن.
وفقًا لوثائقهم ، يبدو هيكل الضمانات كما يلي:
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012836_watermarknone.png)
هيكل الضمانات الفعلي حاليًا بعيد عن الأهداف المذكورة أعلاه.
يوضح الرسم البياني أدناه هيكل الضمان الحالي. تبلغ حصة العقارات 43.24٪ فقط ، ويحتاج هذا القطاع إلى مزيد من النمو لتصل إلى 50-80٪. من ناحية أخرى ، تمتلك TNGBL حصة تزيد عن 15٪ ، وهو ما يمثل فرقًا بنسبة 5٪ عن التخصيص المقترح. وفقًا للفريق ، يرجع هذا إلى الارتفاع الأخير في أسعار TNGBL.
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012837_watermarknone.png)
[ملاحظة: الأسهم الواردة في الرسم البياني تتوافق مع الدولار الأمريكي المستحق (21.1 مليون دولار). بالمقارنة مع السعر الإجمالي للضمانات (24.1 مليون دولار) ، تمثل العقارات 37.8٪ فقط].
يمكن التحقق من نظام الدعم على العنوان التالي:
** · USDRTreasury ** - يحتوي على DAI و TNGBL و RE NFT و USDR. يتم سك النقود بالدولار الأمريكي مقابل الأرباح وتخزينها مؤقتًا حتى يتم إدراج عقارات جديدة في السوق. ثم قم بتحويله إلى عقارات.
** · LiquidityManager ** - حصة محدبة تحتوي على cvxUSDR3CRV-f و USDR / am3CRV Curve LPs.
** · Insurance Fund-Polygon ** —— صندوق التأمين على Polygon
** · صندوق التأمين - التفاؤل ** - صندوق التأمين على التفاؤل
** · صندوق التأمين - Ethereum ** —— صندوق التأمين على Ethereum
يتم تخزين معظم صناديق التأمين في Polygon. تشتمل الأصول على موازن USDC20 / TNGBL80 LP و USDC / TETU LP مقفل و CVX مغلق و USDC و VELO و OP مغلق. على الرغم من أن صندوق التأمين مصمم لحماية المستخدمين من دوامة وفاة TNGBL (أي ضمان تعويض المستخدمين بالكامل في حالة طلب الاسترداد بنسبة 100 ٪) ، فإن ما يقرب من نصف قيمة صندوق التأمين يأتي من TNGBL. ~ 420،000 دولار من القيمة أصول مقفلة و 27000 دولار فقط هي أصول سائلة وخارجية (غير معرضة لـ TNGBL).
من الجدير بالذكر أن البروتوكول يمتلك نسبة كبيرة من السيولة. إن وجود السيولة في البروتوكول له فوائد في زيادة السيولة ، وخلق تدفق دخل لسندات الخزانة ، وتوفير وسيلة أخرى (إلى جانب الاسترداد) لتبادل USDR. ومع ذلك ، فمن المستحسن التمييز بين السيولة المملوكة للبروتوكول والضمانات التي يسكها المستخدم (مثل DAI أو TNFT). إن سكب الدولار الأمريكي من خلال إستراتيجية POL المؤتمتة هو أقرب إلى الاحتياطيات المتاحة من العرض المتداول. تعتمد الاحتياطيات على LPs في مجمعات المنحنيات لتمويل أصول الطرف المقابل ، ويشير الاعتماد المفرط على استراتيجيات POL إلى انخفاض الطلب العضوي على المنتجات الأساسية. تمتلك شركة Tangible حاليًا حوالي 42 ٪ من مجمع Curve ، مما يشير إلى انخفاض الطلب العضوي نسبيًا لتوفير السيولة (على الرغم من أن مقياس Curve الجديد من المرجح أن يجذب المزيد من LPs الخارجيين).
** العقارات المرمزة كضمان **
العقارات هي نوع الضمان الرئيسي للدولار الأمريكي. كما ذكرنا من قبل ، هناك العديد من المزايا لاستخدام العقارات. إنها تحمل عائدًا بطبيعتها ، ولها تقلبات منخفضة في الأسعار ، وعوائد مستقلة عن السعر ، ولها تاريخ قوي في التقدير.
تخطط الملموسة لاستخدام العقارات كضمان رئيسي ، وسيتم دعم 80 ٪ من الدولار الأمريكي من خلال العقارات. يثير هذا بعض الأسئلة الرئيسية:
· كيف تحدد القيمة الحقيقية للعقار (سعر السوق)؟
· ما هي الطريقة المستخدمة لتقييم العقارات؟
· هل 100٪ CR هو أفضل متغير لـ USDR مع الأخذ في الاعتبار مخاطر استخدام العقارات كضمان رئيسي؟
· هل ينبغي أن يكون لدى USDR نظام مدمج لإدارة المخاطر والتصفية؟
· ما مدى مصداقية عملية تدفق وتصفية الممتلكات؟
· كيف يؤثر الوضع التنظيمي على العقارات المرمزة؟
هذه المقالة لا يمكن أن تجيب على كل هذه الأسئلة. ومع ذلك ، من الواضح أن هناك عيوب معينة لاستخدام العقارات كضمان. أولاً ، إنه يعقد حساب قيمة الضمان. إن تحديد القيمة الحقيقية لهذه الخصائص ليس بالمهمة السهلة. تقدم بعض مواقع الويب خدمات لتقدير أسعار السوق. على سبيل المثال ، zoopla.co.uk هو واحد منهم. توصي شركة Tangible باستخدام hometrack.com للعثور على الأسعار. ومع ذلك ، فهذه تقديرات فقط حيث لا يمكن تحديد السعر الحقيقي إلا بمجرد بيع العقار.
العقبة الثانية هي التحقق من أن TNFT تمثل SPV الملتزم بها وأن SPV تمتلك العقار. لا يعد سكب TNFT مهمًا دون شراء منزل فعليًا. لذلك ، يوفر Tangible الوصول إلى جميع الوثائق الرسمية لكل عقار (مثال على الممتلكات).
نفذت شركة Tangible مخطط بصمة أوراكل لتسعير RWAs TNFT. يستخدم أوراكل بصمة الإصبع معرفًا فريدًا مخصصًا لكل منتج (المنتج \ _id = سلسلة تمثل عنصرًا فريدًا). بهذه الطريقة ، يمكن لـ Tangible تعيين كل عنصر بسعر السوق الذي يقدمه موردوها. قبل إرسال TNFT ، قم بتعيين بصمة للمنتج ، وقم بتعيين معرف الرمز إلى بصمة الإصبع بعد الإرسال. تم اختيار هذا الحل لأنه يناسب حجم الكتلة المحدود لسلسلة Polygon الجانبية.
يدعي الفريق أنه يعمل مع Chainlink ومراجعي الجهات الخارجية لدمج إثبات الاحتياطي (التحقق المستقل من ملكية الممتلكات والوثائق المناسبة لدعم NFTs) وموجزات الأسعار من hometrack.com (تم توسيعه لاحقًا ليشمل تجميع مزودي بيانات التسعير). يعتقد الفريق أن الدمج سيكتمل بحلول منتصف مايو.
حاليًا ، يتم الوثوق في Tangible لتقدير قيمة الضمان. في حين أعربت شركة Tangible عن اهتمامها بإدخال أطراف ثالثة مستقلة في هذا المزيج وتقليل اعتمادها المركزي على الفريق ، إلا أن هذا لم يتضح بعد.
** إثبات الملكية والشراء - أمثلة **
يوفر Tangible قائمة بـ 14 خاصية تدعم USDR. دعونا نلقي نظرة على مثال لشقة في جيلينجهام (انظر الصورة أدناه). هذه إحدى الخصائص التي تدعم USDR. يمكن الوصول إلى جميع الملفات ذات الصلة عبر مشاركة ملفات Dropbox.
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012838_watermarknone.png)
وفقًا للقوائم الموجودة على الموقع الإلكتروني والسجلات على السلسلة ، فإن TNFT المقابلة مملوكة لوزارة الخزانة بالدولار الأمريكي. تم إدراج هذا العنصر في المضلع. يمكن التعرف عليه برقم المعرف الخاص به (340282366920938463463374607431768211474).
ومع ذلك ، هذا ليس سوى جزء من استكمال الدليل على السلسلة بأن خزانة USDR تمتلك TNFT المقابل. كما أرفقت شركة Tangible ثمانية مستندات لإثبات الشراء ، بما في ذلك تقرير تقييم يشهد أن الشقة تبلغ قيمتها السوقية 470.000 جنيه إسترليني (حوالي 580.000 دولار). بالإضافة إلى ذلك ، هناك اتفاقية بيع تنص على سعر البيع المتفق عليه ، وبيان إكمال يؤكد شراء العقار مقابل 413000 جنيه إسترليني (بما في ذلك رسوم الدمغة والرسوم الأخرى) ، واتفاقية إدارة الممتلكات (PMA) وبوليصة التأمين.
بالإضافة إلى ذلك ، تتضمن مشاركة المستندات شهادة تأسيس لإنشاء SPV باسم TNFT PROP 12 LTD. يمكن أيضًا تأكيد ذلك عن طريق التحقق من سجل الشركات الرسمي في المملكة المتحدة. تؤكد وثيقة التحويل أن ملكية Chatham Waters في Gillingham قد تم نقلها إلى شركة LTD (SPV) المعنية.
على ما يبدو ، وفقًا للوثائق القانونية التي قدمتها شركة Tangible لكل عقار مدرج في قسم RE من المنصة ، قامت شركة SPV التي أنشأتها شركة Tangible التابعة لشركة Tangible في المملكة المتحدة بتنفيذ اتفاقية البيع والشراء. تماشياً مع نموذج الأعمال الملموس وإقرارات خطاب الشراء ، من المتوقع أن تحصل كل شركة ذات أغراض خاصة على الملكية القانونية والفعلية للممتلكات وتملكها.
بافتراض صحة جميع المستندات ، فهذا يكمل إثبات الملكية. وفقًا لوثائق Tangible ، تظل الملكية القانونية مع مُصدر الرمز المميز Tangible. ومع ذلك ، فإن الملكية الفعلية تنتمي إلى حامل الرمز المميز. هذا الإعداد مشابه لـ USDC الخاص بـ Circle.
باختصار ، عملية التحقق من أسعار العقارات وملكيتها مرهقة إلى حد ما وغير قابلة للتطوير. يجب على مستخدمي Tangible أو USDR الوثوق بالمشروع أو الخضوع لعملية التحقق لكل TNFT يدعم USDR. يجب تحسين العملية وإيجاد طرق أفضل لزيادة الشفافية. ذكرت شركة Tangible الشراكة مع Chainlink لتوفير أسعار السوق لممتلكاتها مباشرةً من مصادر مستقلة. ومع ذلك ، لم يتم تنفيذ ذلك ويثير قضايا أخرى (تمت مناقشتها بمزيد من التفصيل في القسم التالي).
**** ناقل المخاطر ******** مخاطر العقود الذكية ****
نشر البروتوكول أكثر من 60 عقدًا ذكيًا فريدًا (List1 و List2) ، مع تطبيقات عبر سلسلة والعديد من المكونات المهمة خارج السلسلة. اجتازت العقود الذكية المتعلقة بـ USDR عمليات تدقيق CyberScope على ثلاث مراحل:
المراجعة الأولية (24 نوفمبر 2022)
مرحلة التعديل 1 (15 ديسمبر 2022)
المرحلة الثانية من التعديل (17 يناير 2023)
[ملاحظة جانبية: تقرير تدقيق CyberScope يضع تاريخ الإصدار بشكل غير صحيح في يناير 2022 بدلاً من 2023. تم إخطار الفريق والاعتراف بالخطأ]
لم تحدد المراجعة أي نقاط ضعف رئيسية أو قضايا عالية المخاطر. تم العثور على إجمالي 19 مشكلة (2 متوسطة ، 17 ثانوية و 0 حرجة). ومع ذلك ، فإنه يقدم العديد من الاقتراحات لتحسين الكود أو البنية. وهنا بعض الأمثلة:
** 1. تكوين المسؤول ** - تعتمد العديد من العقود على تكوين المسؤول ، على سبيل المثال لتخصيص الأموال (مثل مخططات السندات والوظائف التابعة والحوافز) والتلاعب المباشر من الدولة. بمعنى آخر ، يعتمد البروتوكول على التفاعل البشري مع عقودها. ملموس: يمكن لـ Deployer EOA تعيين دور ذي امتياز داخل النظام ، والذي لديه القدرة على التأثير على أموال المستخدم.
** 2. الهيكل العشري ** - لا توجد آلية تحديد عشري في العقد. نتج عن ذلك مواصفات عشرية مفرطة في العقود ، وخلق تبعيات غير ضرورية بين العقود ، وقيم مضمنة يمكن أن تتغير. مثال من التدقيق يبدو كالتالي:
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012839_watermarknone.png)
** 3. بنية دور العقد ** - يحتوي كل عقد على طبقة وصول خاصة به. يستخدم العقد عدة أدوار ، مثل BURNER ، و MINTER ، و CONTROLLER ، و TRACKER ، و ROUTER \ _POLICY ، إلخ. يتحكم DEFAULT \ _ADMIN \ _ROLE في بعض الوظائف الأكثر أهمية ومنح Tangible DAO 4-of-5 Multi-signature.
أشار المدققون إلى تضارب محتمل بين الأدوار الإدارية والبنية العامة (العناوين والعقود). يوصون باستخدام محافظ متعددة التوقيع كطبقة إضافية من الأمان.
بناءً على النقطة السابقة ، هناك قلق عام بشأن حقوق الوصول. وجد بحثنا أن كل عقد تقريبًا له شكل من أشكال وصول المسؤول ، وبالتالي ، لا يعد أيًا من هذه العقود غير قابل للتغيير. على الرغم من أن معظم العقود تستخدم multisig ، إلا أن هذا يفتح أيضًا نواقل هجوم محتملة بسبب العدد الكبير من العقود. خاصة أن حساب النشر (Deployer EOA) الخاص بـ Tangible يتمتع بقوة هائلة في النظام. إنه DEFAULT \ _ADMIN \ _ROLE ، والذي يمكنه تعيين الدور لأي عنوان. بينما تقوم الفرق في كثير من الأحيان بنقل تحكم المسؤول إلى 4 من 5 multisig ، فمن المهم ملاحظة أنه يجب على المسؤول الجديد إزالة دور مسؤول الناشر من كل عقد تم نشره. تزيد هذه العملية اليدوية من مخاطر حدوث خطأ بشري مما قد يضر بسلامة أموال المستخدمين.
بشكل عام ، لم يكشف التدقيق عن أي مشاكل خطيرة. ومع ذلك ، على الرغم من نتائج التدقيق ، يجب التعامل مع الإعداد الحالي بحذر. لا يمكن تغيير أي من عقود Tangible التي يزيد عددها عن 60 عقدًا ، ويعتمد الكثير منها على التفاعل اليدوي (أدوار المسؤول). يصعب تتبع هذه الأدوار ولا يتم تنفيذها بطريقة موحدة. يضيف عدد العقود والإعداد الحالي مزيدًا من التعقيد ، مما يؤدي بشكل أساسي إلى فتح نواقل مخاطر غير ضرورية وعرضة للخطأ البشري. بالإضافة إلى ذلك ، هذه العقود عرضة للخطر حقوق الوصول. تتفاقم هذه المشكلات بسبب غياب المشروع عن المكونات اللامركزية (مثل وحدة الحوكمة) وعدم وجود برنامج مكافأة الأخطاء.
**** مخاطر الحفظ على السلسلة ****
كما هو مذكور أعلاه ، تتضمن المنصة الملموسة والعقود الذكية لـ USDR نظام تحكم في الوصول قائم على الأدوار مملوك لعدد قليل من المحافظ متعددة التوقيع (الممنوحة من قبل Deployer EOA). لذلك ، فإن مخاطر الضمان تقع في يد الملموس: الناشر وهؤلاء الموقعون. إنهم يتحكمون بشكل أساسي في المشروع بأكمله ، مما يجعله مشروعًا مركزيًا بالكامل.
بالنظر إلى الموقعين على المحافظ الأكثر صلة ، تحتوي جميع المحافظ على نفس EOAs الثلاثة. يتم سرد ملخص لجميع الموقعين أدناه:
· مختبرات ملموسة متعددة التوقيعات (2 من 3). تتحكم هذه المحفظة في قبو ضمان USDR وسك جميع TNFT (بما في ذلك العقارات):
الموقع 1 (460 يومًا - نشاط مرتفع ؛ رمز ENS -> tangiblelabs.eth)
الموقع 2 (558 يومًا - نشاط متوسط)
الموقع 3 (428 يومًا - نشاط منخفض)
متعدد التوقيعات الملموسة لـ DAO (4 من 5) تتمتع هذه المحفظة بحقوق إدارية في معظم عقود النظام:
الموقع 1 (460 يومًا - نشاط مرتفع ؛ رمز ENS -> tangiblelabs.eth)
الموقع 2 (558 يومًا - نشاط متوسط)
الموقع 3 (428 يومًا - نشاط منخفض)
الموقع 4 (306 يومًا - لا يوجد نشاط)
الموقع 5 (306 يومًا - بلا نشاط)
مدير خزانة USDR متعدد التوقيع (2 من 5). تدير المحفظة الأصول بالدولار الأمريكي
الموقعون الثلاثة الأوائل متماثلون في جميع المحافظ الثلاثة. الموقعان الآخران اللذان أكملوا 4-of-5 و 2-of-5 multisigs لم يكن لديهم أي نشاط ، مما يشير إلى أنه من المحتمل أن يتم التحكم في جميع الأشكال المتعددة من خلال ثلاثة عناوين.
مثال آخر هو مخصص رسوم السوق. يستخدم هذا العقد لتوزيع 66.6٪ من الرسوم واستبدال النسبة المتبقية البالغة 33.3٪ على Uniswap لشراء وحرق TNGBL. يتم التحكم في العقد من قبل EOA واحد. نفس الشيء بالنسبة لـ 3،3+ NFTs: ملموس: يتحكم الناشر في 78 ٪ منهم. أيضًا ، مدير الرشوة هو نفس EOA على جميع السلاسل.
بمعنى آخر ، هناك عامل ثقة كبير في جميع الأصول التي تستضيفها عقود Tangible الذكية. يتحكم شخص واحد في كمية كبيرة من تدفق الأموال في النظام ، والتي من المفترض أن تكون وظيفة عامة قابلة للاستدعاء / تلقائية. يمكن أيضًا الوصول إلى الضمانات في خزائن USDR بواسطة محافظ Tangible Labs متعددة التوقيعات ، كما هو الحال مع جميع العقود الذكية تقريبًا. لقد توصلنا إلى أن إعداد الاستضافة الحالي محفوف بالمخاطر للغاية وجدير بالثقة للغاية وعرضة للأخطاء.
**** مخاطر الضمان خارج السلسلة (RWA) ****
كما ذكرنا سابقًا ، فإن استخدام العقارات كضمان ثابت له بعض المزايا ، ولكن أيضًا بعض المخاطر. المخاطر الرئيسية هي كما يلي:
** الحراسة خارج السلسلة ** - يتطلب وضع العقارات كضمان الثقة في الملكية القانونية للضمان ضمن SPV ، و SPV و blockchain التي تخضع لسيطرة Tangible Custody LTD.
** · الشرعية والامتثال التنظيمي ** - نظرًا لنقص التوجيه التنظيمي ، ليس من الواضح ما إذا كان الإعداد الحالي متوافقًا مع المتطلبات التنظيمية. يمكن أن ينطبق هذا على معظم مشاريع Crypto ، ولكن هذه الحالة أكثر أهمية لأنها لها آثار في العالم الحقيقي ، بما في ذلك المستأجرين والمجتمعات المحلية.
** · تضارب المصالح ** - تصدر الشركة نفسها عملة مستقرة بالدولار الأمريكي وتتحكم في استيراد وتصدير RWA لدعم العملة المستقرة ، مما قد يؤدي إلى تضارب في المصالح. كما أنه يضيف نقطة فشل واحدة ويثير مشكلات قابلية التوسع.
** · التقييم العقاري ** - تقييم قيمة الرهن العقاري عملية معقدة. يعد الدعم من مواقع مثل Hometrack أو Zoopla بداية جيدة ، ولكن هذه مجرد تقديرات. لا يمكنهم التنبؤ بقيمة التصفية. علاوة على ذلك ، يتم الدفع مقابل استخدام Hometrack وبالتالي فإن إمكانية الوصول إليه محدودة (20 جنيهًا إسترلينيًا لكل تقييم). Zoopla ، من ناحية أخرى ، مجاني للاستخدام.
** مخاطر أوراكل **
تصبح المخاطر المرتبطة بالنقطتين الأوليين واضحة عند النظر إلى مثال. باستخدام نفس الخصائص كما في القسم السابق ، تقدر Zoopla الأسعار في حدود 370 ألف جنيه إسترليني إلى 390 ألف جنيه إسترليني (457 ألف دولار - 482 ألف دولار). هذا تقييم لعقار مشابه لشقة جيلينجهام أعلاه. في المقابل ، تقدر القيمة الملموسة لخاصية جيلينجهام بـ 529 ألف دولار. بفارق 9-15٪. هذا يسمح بإصدار المزيد من USDR التي لم يتم دعمها بالكامل في اختبار التحمل. وفقًا للفريق ، يشمل تقييمهم أيضًا الأموال الأخرى المحتفظ بها في احتياطي الطاقة المتجددة (على سبيل المثال ، 5٪ رسوم صيانة ، 2٪ رسوم شاغرة ، 2٪ رسوم إدارية ، إلخ). ومع ذلك ، فإن هذا المثال يسلط الضوء على تضارب المصالح الذي ينشأ عندما يصدر نفس البروتوكول عملة مستقرة والضمانات التي تدعمها. بطبيعة الحال ، سيكون لدى "ملموس" حافز للمبالغة في التقدير.
بالإضافة إلى ذلك ، هناك موجز أسعار TNGBL يحد من مبلغ USDR الذي يمكن سكه من TNGBL. يفرض عقد USDRExchanger قيمة TNGBL بالدولار الأمريكي والتي يمكن إيداعها عن طريق الاستعلام عن TNGBLPriceOracle. يتم تحديث أوراكل سعر TNGBL عبر معاملات متعددة التوقيعات ، باستخدام تجمع TNGBL / DAI على UniV3 كإدخال ثانوي للأسعار يتم قبوله فقط عندما يكون أقل من القيمة الأساسية للفريق. هذا يمنع التلاعب بالسوق من خلال تحديد سقف لسعر TNGBL عند التسوية ، ولكنه يسلط الضوء بشكل أكبر على اعتماد النظام على الإدارة النشطة من قبل الفريق الملموس.
باختصار ، يستخدم Tangible حل Oracle مخصصًا. وهذا يمكنهم من معرفة سعر البضائع التي يتاجرون بها. يتم توفير بعض التفاصيل أيضًا في عرض Curve Gauge: "لدينا حاليًا أوراكل عقاري خاص بنا ، لكننا نعمل مع Chainlink لدمجها ، ومن ثم يمكننا عكس تقييم الممتلكات العقارية لطرف ثالث Hometrack.com على أرض الواقع - سلسلة الوقت ، بحيث تكون قيمة المكتبة ونسبة الضمان محدثة ، مما يسمح لنا أيضًا بجني الأرباح والسكك في الوقت المناسب. "
سيكون العمل مع Chainlink والمراجعين المستقلين بمثابة تحسن كبير. هذا من شأنه تبديد المخاوف بشأن تضارب المصالح الملموسة. ومع ذلك ، فإن استخدام Hometrack فقط باعتباره سلطة السعر الوحيدة يحول مسألة الموثوقية إلى كيان واحد آخر. في حين أن هذا يعد بالتأكيد تحسينًا ، إلا أنه لا يضمن أن تقدم شركة أوراكل سعرًا موثوقًا للتصفية.
** المخاطر التنظيمية **
قد يتم تصنيف NFTs العقارية كرموز مميزة للأوراق المالية وقد تحتاج إلى التسجيل لدى هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA). في حالة عدم وجود إرشادات تنظيمية واضحة ، فإن الرأي القانوني الرسمي (LO) بشأن نموذج الأعمال سيكون بمثابة دليل على الامتثال للترميز. لقد طلبنا الوصول إلى بيان خطاب الاعتماد من الفريق وقاموا بمشاركة هذا الملف معنا. تم تدقيق المستند من قبل المستشار القانوني لمخاطر اللاما ، بعد لوائحها وأكدتها شركة Tangible ، وتأكدنا من أن عملياتها معفاة من تسجيل FCA.
نظرًا لأن الوضوح التنظيمي لا يزال يمثل تحديًا للمشاريع التي تقدم الأوراق المالية الفعلية المدعومة بالممتلكات مثل NFTs العقارية ، فإن ضمان الوصول إلى التوجيه القانوني الجيد أمر بالغ الأهمية. يسعى فريق Tangible حاليًا للحصول على مشورة قانونية على أساس أسبوعي وقال إنه سيكون لديه فريق قانوني وامتثال داخلي بدءًا من يونيو.
يجب على المستخدمين ملاحظة أنه بموجب شروط الخدمة الملموسة ، تستبعد TNFT Ltd مسؤولية الشركة عن الأضرار وتحد من المبلغ في العقد أو المسؤولية التقصيرية أو التحريف أو الاسترداد إلى 1000 جنيه إسترليني.
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012840_watermarknone.png)
يعتقد المستشار القانوني لـ Llama Risk أنه نظرًا لأن Tangible تعمل كجسر بين RWA والمعاملات على السلسلة عند رقمنة العقارات وبيعها لمستثمري التجزئة ، يجب أن يضمن التاجر الصادق والجدير بالثقة مستوى مناسبًا من حماية العملاء. توفر شروط الخدمة هنا الحد الأدنى من الحماية.
**** مخاطر الفصل ****
كان USDR مستقرًا نسبيًا منذ إنشائه. يحدث إلغاء حقوق الملكية الوحيد الجدير بالذكر في عطلة نهاية الأسبوع في 11/12 مارس 2023. في نفس نهاية الأسبوع الذي فقد فيه USDC ربط عملته. يتم دعم USDR جزئيًا من قبل DAI (حوالي 25٪) ، في حين أن DAI نفسها مدعومة في الغالب من قبل USDC (~ 63٪). وصف ملموس الحدث في اقتراح القياس الخاص به. "في صباح يوم السبت بالتوقيت العالمي المنسق ، انخفض احتياطي DAI لأن الناس بدأوا في الذعر. توقعنا أن يبدأ الناس في استرداد pDAI ، وفي صباح يوم الاثنين بالتوقيت العالمي المنسق ، سنحتاج إلى إنشاء DAI لأولئك الذين يريدون الخروج من مراكزهم بسرعة - مجمع سيولة لـ pDAI. ومع ذلك ، هذا ليس مطلوبًا لأننا استعدنا الربط دون الحاجة إلى البروتوكول لإصدار pDAI. ومع ذلك ، لا يزال هذا الخطر موجودًا ومدعومًا بأكبر عيب واحد في العقارات المرمزة. "
ومع ذلك ، فيما يتعلق باستقرار USDR ، فإن السعر يدور في الغالب حول مستوى 1 دولار. كما تعافى سريعًا من كسره من المرسى في منتصف مارس (انظر الرسم البياني أدناه).
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012841_watermarknone.png)
تُستخدم آليات التثبيت التالية للحفاظ على ربط الدولار الأمريكي بالدولار الأمريكي:
أولاً ، لمنع فك الارتباط ، يمكن استبدال الدولار الأمريكي بمؤشر DAI الذي يدعمه. حاليًا ، حوالي 25٪ من الضمانات مقومة بـ DAI.
· ثانيًا ، يتم دعم USDR من خلال السيولة التي يمتلكها البروتوكول ، والتي تتكون من تجمع منحنى USDR. يوفر الجمع بين المقياسين قدرًا معينًا من السيولة للتداول أو تبادل الدولار الأمريكي.
· الملموسة قم بإنشاء صندوق تأمين. حتى كتابة هذه السطور ، يبلغ إجمالي صندوق التأمين حوالي 1،100،000 دولار (9.2٪ من ضمانات الدولار الأمريكي). ومع ذلك ، فإن التوقيع المتعدد المستند إلى Polygon يحتوي بشكل أساسي على 20/80 USDC / TNGBL LP Token. بمعنى آخر ، يتكون صندوق التأمين بشكل أساسي من المزيد من TNGBLs.
· كما ذكرنا سابقًا ، تخطط شركة Tangible أيضًا لتنفيذ PDAI (أي الداعي الموعود). في حالة تشغيل البنك ، حيث يتعين على Tangible بيع RE TNFTs الخاصة بها من أجل تعويض حاملي USDR ، هناك حاجة إلى pDAI. في هذه الحالة ، يمكن استرداد قيمة pDAI بدلاً من DAI. بمجرد تصفية ما يكفي من العقارات ، يمكن لحاملي PDAI استبدالها بـ DAI حقيقي.
** TNGBL كضمان **
يهدف الملموس إلى تكوين 5-10٪ من الضمان المدعوم برمز TNGBL الخاص به ، والذي يمكن سكه بقيمة 1 دولار من TNGBL. هذا يجعل USDR عملة مستقرة حسابية جزئية ويثير مخاوف بشأن موثوقيتها في ظروف السوق المعاكسة. بينما حدت شركة Tangible من مبلغ USDR الذي يمكن سكه من TNGBL ، إلا أنها تمثل الآن 14٪ من إجمالي الدعم.
يمكن أن تظهر استراتيجيات مقلقة وغير مستدامة باستخدام بعض أنواع الضمانات الداخلية. على سبيل المثال ، رشوة المديرين لعمل ودائع منتظمة في TNGBL لصك USDR لبرامج الحوافز الخاصة بهم. أعطى هذا الأمر الملموس لسك العملات المستقرة غير المضمونة ، مما دفع إلى اتخاذ إجراءات عاجلة ضد USDM في Mochi. قد يقوم الملموس بسك USDR من خلال TNGBL وتحويله إلى DAI أو بيعه إلى مجموعة Curve للحصول على USDC / USDT / DAI. بدأ الفريق مؤخرًا في تقديم حوافز لمجموعه من USDR / am3CRV في Warden Quest ، بإجمالي 225000 دولار من الودائع. تأتي معظم الأموال من محافظ Binance ، وبعضها من السيولة من TNGBL -> USDR -> DAI (تجمع المنحنى).
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012842_watermarknone.png)
يُظهر تحليل ودائع TNGBL بخزانة USDR أن معظم سك النقود USDR يأتي من ودائع الفريق ، بشكل أساسي من محافظ الرشوة (المستخدمة لتحفيز الرشاوى لزيادة سيولة USDR) والمحافظ الحكومية (شراء الرموز الحكومية ، بما في ذلك CVX و VELO لزيادة الحوافز لـ تجمع USDR). تتضمن عمليات نقل الخزينة الموضحة أدناه غالبية الإيداعات من هاتين المحفظتين للفريقين. إجمالاً ، تم تأكيد 1،023،854 (> 92٪) من 1،106،514 TNGBL في عقد الخزانة كودائع للفريق.
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012843_watermarknone.png)
تسمح هذه الاستراتيجية لـ Tangible بالتوسع بقوة من خلال تقديم حوافز لتجمع USDR / am3CRV (وأماكن السيولة الأخرى) ، ولكن فقط إذا ظل سعر TNGBL مستقرًا. إذا انخفض سعر TNGBL بشكل كبير ، فقد يصبح الدولار الأمريكي USD غير مضمون. كما هو مذكور في الأقسام السابقة ، فإن TNGBL هي آخر أصول خزانة يمكن استردادها ، ولا يمكن استردادها حتى يتم استرداد جميع DAI و RE. يتكون صندوق التأمين بشكل أساسي من مجمعات USDC / TNGBL Balancer ، ولكن في حالات الطوارئ سيكون هذا غير فعال في الغالب. يشكل TNGBL خطرًا كبيرًا على ملاءة USDR.
** WUSDR **
يمكن استخدام USDR في سلاسل الكتل المختلفة ، والتي تحتاج أيضًا إلى أخذ استقرار سعر الصرف في الاعتبار. لاستخدام عملتها المستقرة خارج Polygon ، أنشأ Tangible ملفوفًا من USDR (wUSDR).
يمكن تحويل الدولار الأمريكي الحقيقي إلى WUSDR من خلال موقع Tangible الإلكتروني. تتم عملية التغليف على Polygon. يمكن بعد ذلك نقلها إلى BSC و Optimism و Ethereum و Arbitrum باستخدام أجهزة توجيه Multichain. يمكن لأصحاب wUSDR بعد ذلك توفير السيولة والمزارع على مختلف DEXs ومجمعات الغلة في هذه النظم البيئية. تشمل الأمثلة Beefy و Velodrome on Optimism و Thena على BSC و Balancer و Aura على Ethereum. لا يوجد حاليا أي مزارع متاحة على Arbitrum.
من أجل التوافق مع جهاز التوجيه Multichain باعتباره "أصلًا متعدد السلاسل" ، نفذت WUSDR عقد Multichain الذكي الممتد Anyswapv6ERC20.sol. هذا يخلق تجربة مستخدم أفضل عند نقل WUSDR إلى السلسلة المذكورة أعلاه. ومع ذلك ، كما هو موضح في تقريرنا السابق حول Multichain ، فإن هذا يفوض وظائف WUSDR الخاصة بالسك والحرق إلى تحكم MPC Multichain. لذلك ، يضيف هذا عنصرًا إضافيًا من التبعية والمخاطر على USDR و WUSDR.
أيضًا ، هناك فرق كبير بين WUSDR و USDR. لن يخضع الإصدار المغلف من هذا الرمز لعملية تغيير الأساس ، ولكن السعر سيرتفع عند حدوث توزيع الإيجار. لذلك ، هناك فرق في السعر بين WUSDR و USDR (انظر الرسم البياني أدناه).
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012844_watermarknone.png)
نظرًا لارتفاع الأسعار ، فإن مجمعات السيولة هذه ليست "مجمعات ثابتة خالصة" ولا يمكن اعتبارها مساهمات تسهل بشكل هادف آلية ربط الدولار الأمريكي بالدولار الأمريكي. بدلاً من ذلك ، يضيف هذا تعقيدًا إلى مشروع معقد بالفعل. تجدر الإشارة إلى أن حاملي رموز WUSDR مُركزة للغاية. في جميع السلاسل بخلاف Polygon ، يتم تخزين جميع رموز wUSDR الرمزية تقريبًا في DEXs المذكورة أعلاه (انظر الشكل أدناه).
! [DeFi] (https://img.gateio.im/social/https://img.jinse.cn/7012845_watermarknone.png)
باختصار ، أنشأت شركة Tangible عدة آليات لدعم ربط عملات USDR. لقد وضعوا طريقة واعدة (pDAI) لضمان أن حاملي USDR يمكنهم استرداد USDR مقابل عناصر معادلة في أي وقت. ومع ذلك ، فإن معظم الإجراءات لا تزال جديدة ولم يتم اختبارها في المعركة ، وبعضها مركزي بالكامل (مثل تصفية العقارات). خاصة في حالة حدوث تهافت بنكي ، فمن المشكوك فيه ما إذا كان الدولار الأمريكي USDR سيكون قادرًا على الحفاظ على ربط عملته. بالإضافة إلى ذلك ، يقدم المشروع أبعادًا متعددة من التعقيد الإضافي ونقاط الضعف المحتملة من خلال رمز WUSDR والتكامل متعدد السلاسل. هذه العوامل لا تساعد على أمن استقرار سعر صرف الدولار الأمريكي. ومع ذلك ، فقد أثبت USDR أنه مستقر إلى حد ما حتى الآن (منذ أكتوبر 2022) وقد نجح في تجاوز أول إلغاء له.
**** معايير تقييم مخاطر اللاما ****
نعم ، يمكن لـ Tangible إهمال تصفية الأصول أو التقصير في التزامات الاسترداد. كما أنها تعمل بمثابة أوراكل لتسعير RWA نفسها. يمكن الوصول إلى الأموال الخاصة بمعظم البروتوكولات ، بما في ذلك سندات الخزانة وصناديق التأمين والضمانات المضمونة بواسطة العقود الذكية ، من خلال multisigs التي يتحكم فيها الفريق. أيضا ، لا يوجد قفل للوقت.
يتم تحديد الفريق بشكل عام ولديه خبرة في بناء شركات ناشئة Web3 ، مما يضيف بعض المصداقية. ومع ذلك ، يمكن أن يسبب التعقيد العالي للنظام والتحكم المركزي في الوصول مخاوف.
لا ، يتحكم الفريق في جميع العقود والأصول والحوكمة لجميع RWAs. إذا اختفى الفريق ، لا يمكن لـ DAO ممارسة حقوق تصفية RWA. بالإضافة إلى ذلك ، لا يمكن لأحد تحديث العقود أو تعيين الرسوم أو الوصول إلى أي أصول أخرى محتفظ بها في الخزنة. لذلك ، من المستبعد جدًا أن يتمكن أي شخص من خارج الفريق من الوصول إلى العقارات الملموسة المحتفظ بها ، أو أي RWA آخر.
ذكر الفريق خطة للعمل مع مصدري الطاقة المتجددة الآخرين لتقليل اعتمادهم على شركة ذات مسؤولية محدودة. ذلك بقي ليكون مشاهد.
تبلغ القيمة السوقية لـ USDR 11.5 مليون دولار بعد معيار Curve. كما كان USDR مستقرًا نسبيًا. حدث الفتح فقط خلال فترة فتح USDC ، بينما تواجه معظم العملات المستقرة بعض المشكلات على مدار عطلة نهاية الأسبوع. تعافى USDR بسرعة وظل مستقرًا.
ومع ذلك ، يعتمد USDR على POL في تجمع Curve لتوفير سيولة كافية وتقليل عمليات الاسترداد مباشرة من خلال البروتوكول. قد يؤدي ذلك إلى الاعتماد على حوافز تجمع Curve لتجنب أزمة السيولة ، والتي يمكن أن تصبح ركيزة للنظام عندما يكون معرضًا لخطر الإفلاس.
لا ، المراجعة الأولى لم تكشف عن أي مشاكل خطيرة. ومع ذلك ، كان هناك تدقيق واحد فقط حتى الآن. المراجعة الثانية جارية ويتم كتابة هذا التقرير. تجدر الإشارة إلى أنه لا يوجد حاليًا برنامج مكافآت نشط ، و Tangible هو بشكل عام مشروع شاب.
هناك بعض التناقضات المعمارية والكثير من الوظائف اليدوية المميزة. في الوقت الحالي ، تعتبر Tangible شركة أكثر من كونها بروتوكولًا ، مع احتمال حدوث خطأ بشري أو سوء إدارة النظام. نظرًا لتعقيد النظام ، لا يكفي إجراء تدقيق واحد وعدم وجود برنامج مكافأة الأخطاء لتوفير أمان قوي.
ختاماً
ملموس هو مشروع طموح للغاية وسريع النمو. يقدم حالات استخدام RWA جديدة وعملة مستقرة مبتكرة مع آليات العائد وإعادة التوازن المضمنة. إن مفهوم معاملات RWA والضمانات العقارية هو مفهوم جديد ومدروس جيدًا. ومع ذلك ، هناك تضارب في المصالح في درجة السيطرة المركزية التي يتمتع بها الفريق ، حيث أن الفريق هو جهة إصدار RE TNFT والوصي على الأصول الأساسية. كما أن التنفيذ الفعلي للمشروع يترك مجالًا كبيرًا للتحسين. الملموس يعطي الأولوية للنمو والإدخال السريع للميزات الجديدة على اللامركزية واستدامة البنية التحتية القائمة.
الإعداد الكامل للتحكم الذكي في الوصول إلى العقود ، وصون RWA ، والحوكمة ، وهيكل الضمانات غير كاف للأمن ويتطلب ثقة كاملة في الكيانات التي تقف وراء المنصة. علاوة على ذلك ، فهو معقد للغاية على المستويين التقني والمفاهيمي ، ويتطلب شفافية محسنة للمشروع (على سبيل المثال ، ملكية وصون RWA ، وتسعير RWA ، وتنفيذ WUSDR عبر السلاسل ، وخريطة الطريق ، وحقوق الوصول ، والأدوار الإدارية والمالكين المخفيين ، إلخ. انتظر).
بينما نشيد بطموح المشروع ، نشعر أنه يعتمد كثيرًا على الفريق الأساسي. يعتمد المستخدمون بشكل كامل على الإدارة الصادقة والمسؤولة للفريق. للوفاء بمتطلبات قواعد Curve ، يجب على Tangible تنفيذ خطط لنقل أقوال سعر RWA وإثباتات الاحتياطيات إلى مدققين مستقلين وموفري أوراكل. يجب أيضًا إزالة TNGBL كأصل ثانوي لأنه يزيد من مخاطر USDR. حتى تحدث هذه التغييرات ، لا نعتقد أن Curve يجب أن تحفز تجمع USDR / am3CRV.