Orijinal başlık: HyperEVM'deki CDP stabilcoinlerinde ne yanlış?
Orijinal yazar: @stablealt
Orijinal metin çevirisi: zhouzhou, BlockBeats
Editör notu: HyperEVM üzerindeki CDP "stabil coin"ler, feUSD ve USDXL, güçlü bir arbitraj mekanizmasının eksikliği, Hyperliquid içindeki talebin zayıf olması ve düşük borçlanma maliyetleri nedeniyle 1 dolarlık sabit fiyatı koruyamamaktadır, bu da fiyatlarının 1 doların altına düşmesine neden olmuştur. Hyperliquid, kullanıcıların CDP stabil coinlerine ihtiyaç duymadan yerel kaldıraç ticareti sunmaktadır. Airdrop ve puan ödüllerinin tükenmesiyle birlikte, CDP tokenleri değer kaybedecek ve nihayetinde sürdürülebilir olamayacaktır.
Aşağıda orijinal metin içeriği (okuma ve anlama kolaylığı sağlamak için orijinal içerik biraz düzenlenmiştir):
Sorumluluk reddi: Bu makale HyperEVM'in CDP protokolüne yönelik FUD veya saldırı değildir.
Kısacası: feUSD ve USDXL gibi CDP sabit coinleri aslında değişken veya sermaye açısından verimli değildir. Güçlü bir arbitraj mekanizmasından yoksundurlar, sınırlı kullanım durumlarına sahiptirler ve esas olarak kaldıraçlı ticaret için kullanılırlar, Hyperliquid ise zaten yerel olarak daha iyi bir kullanıcı deneyimi ve likidite sağlar. Sonuç olarak, bu tokenler 1 dolarlık sabit fiyatlarının altında işlem görüyor ve airdrop gibi teşvikler olmadan kaybolmaları muhtemel.
Teminatlı Borç Pozisyonları (CDP) stabilcoinlerin, ABD Doları destekli stabilcoinlerin (örneğin USD ve USDT) veya merkeziyetsiz sentetik dolarların (örneğin USDe) yerini alacak merkeziyetsiz bir alternatif sunmayı taahhüt ettiği, ancak gerçeklerin genellikle beklentilerin altında olduğu görülmektedir. feUSD, USDXL ve KEI, Liquity'yi örnek almaya çalışan en son örneklerden bazılarıdır, ancak bunlar da sabitlik, ölçeklenebilirlik veya teşvik tasarımı gibi ciddi sorunlarla karşı karşıyadır.
Bu makale bu sorunların nerede olduğunu, ücretli KOL'lerin size söylemediği şeyleri ve bu sorunların sadece büyüme ağrıları olmadığını - yapısal sorunlar olduğunu - analiz edecektir.
CDP Tasarım Özeti
Öncelikle temel kavramları anlamaya başlayalım: CDP "stablecoin" aslında gerçek bir stablecoin veya "dolar" tokeni değildir. Bu nedenle DAI, USDD veya başka bir adla değil "DAI" olarak adlandırılır. CDP stablecoin'lerinin "USD" ön ekiyle adlandırılması yanlıştır ve DeFi acemilerini yanıltabilir. Onların arbitraj mekanizması yoktur ve doğrudan bir teminatları da yoktur. Her CDP tokeni, havadan yaratılmıştır ve 1 dolar değerinin çok altında olabilir.
Bir CDP tokeni oluşturmak için, kullanıcıların token ödünç almak için %100'den fazla değerinde teminat kilitlemesi gerekir. Bu, sermaye verimliliğini azaltır ve büyümeyi kısıtlar. 1 token oluşturmak için 1 doların üzerinde bir değeri kilitlemeniz gerekir. Kredi ile değer oranına göre, bu oran daha yüksek olabilir.
Eğer ağır önlemler mekanizması eklenmezse, Felix'in geri alımı (arbitrajcıların birinin teminatını çalabilmesi, borçlanma faiz oranı çok düşükse) veya Dai'nin PSM modülü gibi, CDP token'ları USD ile 1:1 sabitlemesini sürdüremez, özellikle de ana kullanım alanları kaldıraçlı ticaret olduğunda.
DeFi'de, CDP sadece başka bir borç verme biçimidir. Borç alan, CDP stabilcoin'lerini çıkarır ve bunları protokolün borç verme faiz oranını aşacağını düşündüğü diğer varlıklar veya gelir stratejileri ile takas eder.
Ne oldu?
Herkes CDP stabil paralarını genellikle daha istikrarlı merkezi varlıklar, örneğin USDC veya USDT gibi, ya da kaldıraçlı işlem yapmak için daha volatil varlıklarla (örneğin HYPE) takas eder. Bu tokenları tutmanın bir anlamı yok, özellikle de borçlanma oranlarını ödemeniz gerektiğinde: Felix'te feUSD'nin borçlanma oranı %7 yıllık getiri oranı (APY), HypurrFi'de USDXL'nin borçlanma oranı ise %10.5 yıllık getiri oranıdır.
USDXL'yi örnek alalım: Yerel bir kullanım senaryosu yok, kullanıcıların onu elinde tutma nedeni yok. Bu yüzden 0,80 dolar, 1,20 dolar gibi fiyatlarda dalgalanabilir - fiyat, herhangi bir gerçek arbitraj mekanizmasına bağlı değildir. Fiyatı sadece kullanıcıların HYPE'ı ödünç alma talebini yansıtır. USDXL'in işlem fiyatı 1 dolardan yüksek olduğunda, borç alan daha fazla USD alabilir; 1 doların altındaysa, borç alan daha az alır - bu kadar basit.
feUSD biraz daha iyi. Felix, kullanıcılara borç alma ücretleri ve tasfiye ödüllerinden %75 kazanç elde edebilecekleri bir istikrar havuzu sunuyor, şu anda yıllık getiri oranı yaklaşık %8. Bu, fiyat dalgalanmalarını azaltmaya yardımcı oluyor, ancak USDXL gibi, feUSD'yi 1 dolarda sağlam bir şekilde tutacak güçlü bir arbitraj mekanizması hala yok. Fiyatı, borç verme talebine göre dalgalanmaya devam edecektir.
Temel sorun şu: feUSD satın alan ve bunu istikrar havuzuna koyan kullanıcılar, aslında USDC veya HYPE'lerini (Felix aracılığıyla) feUSD'yi basan kişilere ödünç vermektedir. Bu CDP token'larının içsel bir değeri yoktur. Sadece HYPE veya USDC gibi değerli token'larla likidite havuzunda eşleştiğinde değer kazanırlar.
Bu, üçüncü taraf risklerini getirmektedir; eğer airdrop veya başka teşvikler yoksa, DeFi kullanıcılarının aslında likiditeye sahip olmayan, sabitlenmemiş token'ları, örneğin feUSD veya USDXL'i ödünç almak ya da bunları borç alanın çıkış likiditesi olarak satın almak için gerçekten bir nedenleri yoktur. Eğer doğrudan USDT veya USDe gibi stablecoin'leri ödünç alabiliyorsanız, neden bunu yapasınız ki? Sonuçta ödünç aldığınız stablecoin'ler de nihayetinde başka token'lara dönüşecektir, bu yüzden borç aldığınız varlıkların merkeziyetsizliği ile ilgili endişelenmenize gerek yok.
Klasik borç verme, para piyasasının döner mekanizması aracılığıyla, örneğin Hyperlend, çok daha basit hale geliyor ve nihai kullanıcılar üzerinde aynı ekonomik etkileri yaratıyor.
CDP'nin HyperEVM'de başarısız olmasının bir diğer nedeni şudur: Kaldıraçlı işlemler, Hyperliquid ekosisteminin yerel bir işlevidir. Diğer zincirlerde, CDP merkeziyetsiz kaldıraçlı işlemler sunar. Ancak Hyperliquid'de kullanıcılar, platformun kendisini kullanarak, kaldıraçlı sürekli sözleşmeleri (perps) ve mükemmel kullanıcı deneyimini kullanarak CDP stabilcoinlerine bağımlı olmadan işlem yapabilirler.
Hyperliquid sayesinde, üçüncü taraf protokoller aracılığıyla kaldıraçlı işlem yapmaya gerek yok. CDP'nin tek kullanım senaryosunun kaldıraçlı çiftlikler ve HLP'nin döngüsel işlemleri için olduğunu görüyorum.
Özetlemek gerekirse, HyperEVM üzerinde CDP "stabilcoin" performansının kötü olmasının nedenleri şunlardır:
· Güçlü bir arbitraj mekanizmasının eksikliği
·Hyperliquid'de CDP ürünlerine olan talep zayıf.
·Düşük borçlanma maliyeti ve CDP token'lerini elinde bulundurmak için sebep yok
Bu nedenle, feUSD ve USDXL gibi CDP "stablecoin"leri 1 doların altında yumuşak sabit fiyatlarla işlem görüyor: feUSD 0.985 dolar (-%1.5), USDXL 0.93 dolar (-%7).
Sonuç: CDP stabilcoin'lerinin Hyperliquid ekosisteminde herhangi bir potansiyele sahip olduğunu düşünmüyorum. Kullanıcıların bunlara ihtiyacı yok - Hyperliquid zaten daha iyi bir kullanıcı deneyimi ve daha derin bir likidite sunuyor, yerel olarak kaldıraçlı işlemleri destekliyor. Airdrop ve puan ödül programları tükendiğinde, CDP token'larının kalan kullanım değeri kaybolacaktır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Sahte Merkeziyetsizlik Tuzağı: HyperEVM Üzerindeki CDP Stabilcoin'lerin Üç Ana Yapısal Açığı
Orijinal başlık: HyperEVM'deki CDP stabilcoinlerinde ne yanlış?
Orijinal yazar: @stablealt
Orijinal metin çevirisi: zhouzhou, BlockBeats
Editör notu: HyperEVM üzerindeki CDP "stabil coin"ler, feUSD ve USDXL, güçlü bir arbitraj mekanizmasının eksikliği, Hyperliquid içindeki talebin zayıf olması ve düşük borçlanma maliyetleri nedeniyle 1 dolarlık sabit fiyatı koruyamamaktadır, bu da fiyatlarının 1 doların altına düşmesine neden olmuştur. Hyperliquid, kullanıcıların CDP stabil coinlerine ihtiyaç duymadan yerel kaldıraç ticareti sunmaktadır. Airdrop ve puan ödüllerinin tükenmesiyle birlikte, CDP tokenleri değer kaybedecek ve nihayetinde sürdürülebilir olamayacaktır.
Aşağıda orijinal metin içeriği (okuma ve anlama kolaylığı sağlamak için orijinal içerik biraz düzenlenmiştir):
Sorumluluk reddi: Bu makale HyperEVM'in CDP protokolüne yönelik FUD veya saldırı değildir.
Kısacası: feUSD ve USDXL gibi CDP sabit coinleri aslında değişken veya sermaye açısından verimli değildir. Güçlü bir arbitraj mekanizmasından yoksundurlar, sınırlı kullanım durumlarına sahiptirler ve esas olarak kaldıraçlı ticaret için kullanılırlar, Hyperliquid ise zaten yerel olarak daha iyi bir kullanıcı deneyimi ve likidite sağlar. Sonuç olarak, bu tokenler 1 dolarlık sabit fiyatlarının altında işlem görüyor ve airdrop gibi teşvikler olmadan kaybolmaları muhtemel.
Teminatlı Borç Pozisyonları (CDP) stabilcoinlerin, ABD Doları destekli stabilcoinlerin (örneğin USD ve USDT) veya merkeziyetsiz sentetik dolarların (örneğin USDe) yerini alacak merkeziyetsiz bir alternatif sunmayı taahhüt ettiği, ancak gerçeklerin genellikle beklentilerin altında olduğu görülmektedir. feUSD, USDXL ve KEI, Liquity'yi örnek almaya çalışan en son örneklerden bazılarıdır, ancak bunlar da sabitlik, ölçeklenebilirlik veya teşvik tasarımı gibi ciddi sorunlarla karşı karşıyadır.
Bu makale bu sorunların nerede olduğunu, ücretli KOL'lerin size söylemediği şeyleri ve bu sorunların sadece büyüme ağrıları olmadığını - yapısal sorunlar olduğunu - analiz edecektir.
CDP Tasarım Özeti
Öncelikle temel kavramları anlamaya başlayalım: CDP "stablecoin" aslında gerçek bir stablecoin veya "dolar" tokeni değildir. Bu nedenle DAI, USDD veya başka bir adla değil "DAI" olarak adlandırılır. CDP stablecoin'lerinin "USD" ön ekiyle adlandırılması yanlıştır ve DeFi acemilerini yanıltabilir. Onların arbitraj mekanizması yoktur ve doğrudan bir teminatları da yoktur. Her CDP tokeni, havadan yaratılmıştır ve 1 dolar değerinin çok altında olabilir.
Bir CDP tokeni oluşturmak için, kullanıcıların token ödünç almak için %100'den fazla değerinde teminat kilitlemesi gerekir. Bu, sermaye verimliliğini azaltır ve büyümeyi kısıtlar. 1 token oluşturmak için 1 doların üzerinde bir değeri kilitlemeniz gerekir. Kredi ile değer oranına göre, bu oran daha yüksek olabilir.
Eğer ağır önlemler mekanizması eklenmezse, Felix'in geri alımı (arbitrajcıların birinin teminatını çalabilmesi, borçlanma faiz oranı çok düşükse) veya Dai'nin PSM modülü gibi, CDP token'ları USD ile 1:1 sabitlemesini sürdüremez, özellikle de ana kullanım alanları kaldıraçlı ticaret olduğunda.
DeFi'de, CDP sadece başka bir borç verme biçimidir. Borç alan, CDP stabilcoin'lerini çıkarır ve bunları protokolün borç verme faiz oranını aşacağını düşündüğü diğer varlıklar veya gelir stratejileri ile takas eder.
Ne oldu?
Herkes CDP stabil paralarını genellikle daha istikrarlı merkezi varlıklar, örneğin USDC veya USDT gibi, ya da kaldıraçlı işlem yapmak için daha volatil varlıklarla (örneğin HYPE) takas eder. Bu tokenları tutmanın bir anlamı yok, özellikle de borçlanma oranlarını ödemeniz gerektiğinde: Felix'te feUSD'nin borçlanma oranı %7 yıllık getiri oranı (APY), HypurrFi'de USDXL'nin borçlanma oranı ise %10.5 yıllık getiri oranıdır.
USDXL'yi örnek alalım: Yerel bir kullanım senaryosu yok, kullanıcıların onu elinde tutma nedeni yok. Bu yüzden 0,80 dolar, 1,20 dolar gibi fiyatlarda dalgalanabilir - fiyat, herhangi bir gerçek arbitraj mekanizmasına bağlı değildir. Fiyatı sadece kullanıcıların HYPE'ı ödünç alma talebini yansıtır. USDXL'in işlem fiyatı 1 dolardan yüksek olduğunda, borç alan daha fazla USD alabilir; 1 doların altındaysa, borç alan daha az alır - bu kadar basit.
feUSD biraz daha iyi. Felix, kullanıcılara borç alma ücretleri ve tasfiye ödüllerinden %75 kazanç elde edebilecekleri bir istikrar havuzu sunuyor, şu anda yıllık getiri oranı yaklaşık %8. Bu, fiyat dalgalanmalarını azaltmaya yardımcı oluyor, ancak USDXL gibi, feUSD'yi 1 dolarda sağlam bir şekilde tutacak güçlü bir arbitraj mekanizması hala yok. Fiyatı, borç verme talebine göre dalgalanmaya devam edecektir.
Temel sorun şu: feUSD satın alan ve bunu istikrar havuzuna koyan kullanıcılar, aslında USDC veya HYPE'lerini (Felix aracılığıyla) feUSD'yi basan kişilere ödünç vermektedir. Bu CDP token'larının içsel bir değeri yoktur. Sadece HYPE veya USDC gibi değerli token'larla likidite havuzunda eşleştiğinde değer kazanırlar.
Bu, üçüncü taraf risklerini getirmektedir; eğer airdrop veya başka teşvikler yoksa, DeFi kullanıcılarının aslında likiditeye sahip olmayan, sabitlenmemiş token'ları, örneğin feUSD veya USDXL'i ödünç almak ya da bunları borç alanın çıkış likiditesi olarak satın almak için gerçekten bir nedenleri yoktur. Eğer doğrudan USDT veya USDe gibi stablecoin'leri ödünç alabiliyorsanız, neden bunu yapasınız ki? Sonuçta ödünç aldığınız stablecoin'ler de nihayetinde başka token'lara dönüşecektir, bu yüzden borç aldığınız varlıkların merkeziyetsizliği ile ilgili endişelenmenize gerek yok.
CDP'nin HyperEVM'de başarısız olmasının bir diğer nedeni şudur: Kaldıraçlı işlemler, Hyperliquid ekosisteminin yerel bir işlevidir. Diğer zincirlerde, CDP merkeziyetsiz kaldıraçlı işlemler sunar. Ancak Hyperliquid'de kullanıcılar, platformun kendisini kullanarak, kaldıraçlı sürekli sözleşmeleri (perps) ve mükemmel kullanıcı deneyimini kullanarak CDP stabilcoinlerine bağımlı olmadan işlem yapabilirler.
Özetlemek gerekirse, HyperEVM üzerinde CDP "stabilcoin" performansının kötü olmasının nedenleri şunlardır:
· Güçlü bir arbitraj mekanizmasının eksikliği
·Hyperliquid'de CDP ürünlerine olan talep zayıf.
·Düşük borçlanma maliyeti ve CDP token'lerini elinde bulundurmak için sebep yok
Bu nedenle, feUSD ve USDXL gibi CDP "stablecoin"leri 1 doların altında yumuşak sabit fiyatlarla işlem görüyor: feUSD 0.985 dolar (-%1.5), USDXL 0.93 dolar (-%7).
Sonuç: CDP stabilcoin'lerinin Hyperliquid ekosisteminde herhangi bir potansiyele sahip olduğunu düşünmüyorum. Kullanıcıların bunlara ihtiyacı yok - Hyperliquid zaten daha iyi bir kullanıcı deneyimi ve daha derin bir likidite sunuyor, yerel olarak kaldıraçlı işlemleri destekliyor. Airdrop ve puan ödül programları tükendiğinde, CDP token'larının kalan kullanım değeri kaybolacaktır.
Hypurrliquid, çıkış likiditesi yapmayın.