Küresel Stablecoin Düzenleme Çerçevesi Karşılaştırması: Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur

Son yıllarda, stablecoin'in dünya genelinde hızlı gelişimi ile birlikte, birçok ülke ve bölge ilgili düzenleyici politikaları devreye sokmuştur. Bu makalede, Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur'daki stablecoin düzenleme çerçevelerinin karşılaştırmalı analizi yapılacaktır.

Bir, Avrupa Birliği

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

Avrupa Birliği, 2023'te resmi olarak "Kripto Varlıklar Pazarının Düzenlenmesi Yasası" (MiCA)'ı yayımladı ve bu yasayla birleşik bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturmayı amaçladı. Stabilcoin ihraçına dair kurallar ise 30 Haziran 2024'te yürürlüğe girdi.

2. Regülatörler

Avrupa Bankacılık Otoritesi ( EBA ) ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi ( ESMA ), düzenleyici çerçeve oluşturmakta ve önemli stablecoin ihraççıları ve hizmet sağlayıcılarını denetlemektedir. Üye ülkelerin ilgili otoriteleri de kısmi düzenleyici yetkilere sahiptir.

3. Regülasyon çerçevesinin ana içeriği

a. Stabilcoinin tanımı

MiCA, stablecoin'leri iki kategoriye ayırır:

• Elektronik para tokeni ( EMT ): Değerini istikrara kavuşturmak için yalnızca bir resmi para birimine atıfta bulunan kripto varlık
• Varlık referans tokeni ( ART ): Değerini istikrara kavuşturmak için bir veya daha fazla resmi para biriminin değer kombinasyonunu referans alan kripto varlık

MiCA, algoritmik stablecoinleri düzenleme çerçevesine dahil etmemiştir, aslında algoritmik stablecoinleri yasaklamaktadır.

b. İhraççının kabul eşiği

ART ihraççıları iki türdür:

1. Avrupa Birliği'nde kurulan ve yetki verilen tüzel kişi veya işletme
2. Şartları sağlayan kredi kuruluşları

MiCA, farklı ölçeklerdeki ART'ler için katmanlı bir düzenleme uygular:

• Küçük ölçekli ART( dolaşım değeri <500.000 Euro ): İhraççı nitelik gereksinimlerinden muaf, ancak bir beyaz kitap sunulması gerekmektedir.
• Orta ölçekli ART(500 milyon-1 milyar Euro): İhraççı nitelik gereksinimlerini karşılamalıdır.
• Büyük ölçekli ART(>1 milyon Euro ): Nitelik gereksinimlerini karşılamalı ve ek raporlama yükümlülüklerini üstlenmelidir.

Tüm ART ihraç edenlerin minimum öz sermaye gereksinimlerini karşılaması gerekmektedir.

c. Coin değeri istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların korunması

• İhraççının, riskleri karşılamak ve geri alım taleplerini karşılamak için yeterli rezerv varlık bulundurması gerekir.
• Rezerv varlıklar, ihraç edenin kendi varlıklarından ayrılmalı ve üçüncü bir tarafça saklanmalıdır.
• Rezerv varlık yatırımlarının düşük risk, yüksek likidite gibi gereksinimleri karşılaması gerekmektedir.

d. Dolaşım Aşaması Uyum Gereksinimleri

• Sahipler her zaman ART'yi geri alma hakkına sahiptir.
• ART için maksimum dolaşım miktarını sınırlama

e. Önemli ART'ın özel kuralları

Belirli standartlara uyan ART'ler önemli ART olarak sınıflandırılır ve émetici ek yükümlülükler üstlenmek zorundadır, örneğin likidite yönetimi, stres testleri vb.

EMT ile ilgili düzenlemeler

EMT ihraççıları için giriş koşulları daha sıkı, yalnızca sertifikalı elektronik para kuruluşları veya kredi kuruluşları ile sınırlıdır. Diğer yönler ART düzenlemelerine benzer.

İki, BAE

1. Regülasyon süreci ve standart belgeler

2024 Haziran ayında, Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası "Ödeme Token Servis Yönetmeliği"ni yayımladı ve stablecoin'in tanımını ve denetim çerçevesini netleştirdi.

2. Regülatörler

"Federal-Emirlik" çift yönlü paralel düzenleme sistemi benimsemek:

• Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası, federal düzeyde denetimden sorumludur.
• DIFC ve ADGM iki finansal serbest bölge bağımsız düzenleyici sistemlere sahiptir.

3. Düzenleyici çerçeve ana içeriği

a. Stablecoin'in tanımı

"Değerini, yasal para birimlerini ya da aynı para birimi cinsinden fiyatlandırılan bir diğer stabilcoinin değerini referans alarak istikrarlı bir değer sağlamayı amaçlayan sanal varlık."

b. İhracının kabul eşiği

Başvuranın karşılaması gerekenler:

• Hukuki form gereksinimi: BAE'de kayıtlı bir şirket tüzel kişiliği
• Başlangıç sermaye gereksinimi
• Gerekli bilgi ve belgeleri sağlayın

c. Coin değer stabilite mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• Rezerv varlıkları korumak ve yönetmek için etkili bir sistem oluşturmak
• Rezerv varlıkları, bağımsız bir saklama hesabında nakit olarak tutulacaktır.
• Rezerv varlık değeri, en azından dolaşımdaki stablecoinlerin yasal para birimi nominal değerinin toplamına ulaşmalıdır.
• Düzenli olarak hesap bakiyesi ve gerçek rezerv varlıklarını kontrol etme
• Aylık denetim için bağımsız bir üçüncü taraf kiralayın
• Rezerv varlıkları korumak için iç kontrol önlemleri oluşturun

d. Dolaşım Aşaması Uyumluluk Gereksinimleri

• Sadece ödeme aracı olarak, faiz kazanmasına izin verilmez
• Sahipler istedikleri zaman sınırsız bir şekilde geri alabilirler.
• İhraççı, kara para aklama/terörizmin finansmanı karşıtı düzenlemelere uymalıdır.
• Kullanıcı kişisel verilerini koruma politikası oluşturmak

Üç, Singapur

1. Düzenleme süreci ve standart belgeler

• Aralık 2019: "Ödeme Hizmetleri Yasası" yürürlüğe girdi
• Ağustos 2023: Singapur Finans Otoritesi (MAS) "stablecoin" düzenleme çerçevesini yayınladı.

2. Regülatörler

Singapur Finans Otoritesi ( MAS ) düzenlemeden sorumludur.

3. Regülasyon çerçevesinin ana içeriği

a. Stabilcoin tanımı

"Stablecoin Düzenleme Çerçevesi" yalnızca Singapur'da ihraç edilen ve Singapur Doları veya G10 para birimleri ile ilişkilendirilen tek para birimi stabilcoin'lerini düzenlemektedir.

b. İhraççının kabul şartları

MAS izni almak için gereksinimler:

• Temel sermaye gereksinimleri
• İş kısıtlama gereksinimleri
• Ödeme yeterliliği gereksinimleri

c. Coin değer istikrarı mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• Rezerv varlıklar yalnızca belirli düşük riskli, yüksek likiditeye sahip varlıklarla sınırlıdır.
• Fon kurulmalı ve ayrı bir hesap açılmalı, kendi fonlar ile rezerv varlıklar ayrılmalıdır.
• Rezerv varlıkların günlük piyasa değeri, stablecoin dolaşım ölçeğinden yüksek olmalıdır.

d. Dolaşım aşaması uyum gereksinimleri

İhracatçı, yasal geri alma yükümlülüğünü yerine getirmeli ve 5 iş günü içinde nominal değer üzerinden geri alım yapmalıdır.