Tác giả: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Biên dịch: Ngũ Châu, Jinse Caijing
Lời mở đầu
Năm 2024 là một năm rực rỡ của thị trường tiền điện tử, vào tháng 1 đã ra mắt ETP Bitcoin giao ngay, và vào tháng 11 đã bầu ra tổng thống và quốc hội ủng hộ tiền điện tử nhất trong lịch sử Mỹ. Tổng thể, thị trường tiền điện tử thanh khoản đã tăng thêm 1,6 ngàn tỷ đô la về vốn hóa thị trường trong năm 2024, tăng 88% so với năm trước, đạt 3,4 ngàn tỷ đô la. Chỉ riêng Bitcoin đã tăng thêm 1 ngàn tỷ đô la về vốn hóa thị trường, gần 2 ngàn tỷ đô la trong cả năm. Narrative tiền điện tử của năm 2024 một phần được thúc đẩy bởi sự gia tăng nhanh chóng của Bitcoin (chiếm 62% lợi nhuận toàn thị trường), và một phần được thúc đẩy bởi meme và AI. Trong phần lớn thời gian của năm, meme là tiền điện tử phổ biến, hầu hết các hoạt động trên chuỗi diễn ra trên Solana. Trong nửa cuối năm, các token được điều khiển bởi AI trở thành tâm điểm trong lĩnh vực tiền điện tử Bitcoin.
Đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vào năm 2024 vẫn còn khó khăn. Không có proxy Bitcoin, meme, AI lớn nào đặc biệt phù hợp cho đầu tư mạo hiểm. Memecoin có thể được khởi chạy chỉ với một vài cú nhấp chuột và các đồng proxy Memecoin và AI tồn tại gần như hoàn toàn trên chuỗi, tận dụng các cơ sở hạ tầng nguyên thủy hiện có. Các lĩnh vực phổ biến từ chu kỳ thị trường trước, chẳng hạn như DeFi, trò chơi, metaverse và NFT, đã không thu hút được sự chú ý của thị trường hoặc đã được xây dựng và yêu cầu ít vốn hơn, khiến các công ty khởi nghiệp mới trở nên cạnh tranh hơn. Cơ sở hạ tầng thị trường tiền điện tử và trò chơi phần lớn được xây dựng và hiện đang ở giai đoạn tiên tiến, và khi kỳ vọng của chính quyền tiếp theo thay đổi đối với quy định của Hoa Kỳ, các ngành này có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các trung gian dịch vụ tài chính truyền thống cố hữu. Có những dấu hiệu cho thấy các siêu tiền tệ mới có thể là động lực quan trọng của dòng vốn mới, nhưng những siêu tiền này từ non nớt đến rất non trẻ: điều nổi bật là stablecoin, mã hóa, tích hợp DeFi với TradFi và sự chồng chéo của tiền điện tử và trí tuệ nhân tạo. **
Các lực lượng vĩ mô và thị trường rộng lớn hơn cũng tiếp tục tạo ra những cơn gió ngược. Môi trường lãi suất cao tiếp tục đè nặng lên ngành đầu tư mạo hiểm, với việc các nhà phân bổ miễn cưỡng chấp nhận rủi ro hơn nữa trên đường cong rủi ro. Hiện tượng này đã siết chặt toàn bộ ngành đầu tư mạo hiểm, nhưng với rủi ro của nó, ngành đầu tư mạo hiểm tiền điện tử có thể bị ảnh hưởng đặc biệt. Đồng thời, các VC tích hợp lớn vẫn chủ yếu tránh không gian này, có lẽ vẫn thận trọng sau khi một số công ty VC nổi tiếng phá sản vào năm 2022.
Do đó, mặc dù có những cơ hội lớn trong tương lai, cho dù thông qua sự phục hồi của các nguyên bản và câu chuyện hiện có hay sự xuất hiện của các nguyên bản và câu chuyện mới, nhưng so với sự cuồng nhiệt của năm 2021 và 2022, đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử vẫn có tính cạnh tranh và trì trệ. Cả giao dịch và vốn đầu tư đều gia tăng, nhưng số lượng quỹ mới thì không thay đổi, và vốn phân bổ cho các quỹ đầu tư mạo hiểm giảm, tạo ra một môi trường cạnh tranh đặc biệt có lợi cho các nhà sáng lập trong việc đàm phán định giá. Nói chung, đầu tư mạo hiểm vẫn thấp hơn nhiều so với mức của các chu kỳ thị trường trước đó.
Nhưng sự thể chế hóa ngày càng tăng của Bitcoin và tài sản kỹ thuật số, cùng với sự phát triển của stablecoin và môi trường quản lý mới, có thể cuối cùng báo hiệu khả năng xảy ra một sự hòa nhập nào đó giữa DeFi và TradFi, cũng như mang lại những cơ hội đổi mới mới, chúng tôi dự đoán rằng hoạt động và sự quan tâm của đầu tư mạo hiểm có thể có sự phục hồi đáng kể vào năm 2025.
Tóm tắt
Vào quý 4 năm 2024, đầu tư mạo hiểm vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử đạt 3,5 tỷ USD (tăng 46% so với quý trước), với 416 giao dịch (giảm 13% so với quý trước).
Trong suốt năm 2024, các nhà đầu tư mạo hiểm đã đầu tư 11.5 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp tập trung vào tiền điện tử và blockchain thông qua 2153 giao dịch.
Giao dịch sớm đã nhận được nhiều nhất vốn đầu tư (60%), trong khi giao dịch muộn chiếm 40% vốn đầu tư, tăng mạnh so với 15% của quý ba.
Trong quý 2 và quý 3, giá trị trung vị của các giao dịch đầu tư mạo hiểm đã tăng lên, tốc độ tăng trưởng giá trị của các giao dịch cụ thể về tiền điện tử nhanh hơn toàn bộ ngành đầu tư mạo hiểm, nhưng trong quý 4 thì giữ nguyên.
Các công ty stablecoin huy động vốn nhiều nhất, trong đó Tether dẫn đầu với 600 triệu USD huy động từ Cantor Fitzgerald, tiếp theo là các công ty khởi nghiệp về cơ sở hạ tầng và Web3. Các công ty Web3, DeFi và cơ sở hạ tầng chiếm số lượng giao dịch nhiều nhất.
Quý IV, phần lớn vốn đầu tư đã chảy vào các công ty khởi nghiệp có trụ sở tại Mỹ (46%), trong khi các công ty ở Hồng Kông chiếm 17% tổng vốn đầu tư. Về số lượng giao dịch, Mỹ dẫn đầu với 36%, tiếp theo là Singapore (9%) và Vương quốc Anh (8%).
Trong lĩnh vực huy động vốn, trong số 20 quỹ mới, sự quan tâm của nhà đầu tư đối với quỹ đầu tư mạo hiểm tập trung vào tiền điện tử đã giảm xuống còn 1 tỷ USD.
Năm 2024, ít nhất có 10 quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã huy động hơn 100 triệu USD.
Đầu tư mạo hiểm
Số lượng giao dịch và vốn đầu tư
Vào quý 4 năm 2024, các nhà đầu tư mạo hiểm đã đầu tư 3,5 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp tập trung vào tiền điện tử và blockchain (tăng 46% so với quý trước), tổng cộng 416 giao dịch (giảm 13% so với quý trước).
Đến năm 2024, các nhà đầu tư mạo hiểm đã đầu tư tổng cộng 11,5 tỷ đô la vào các công ty khởi nghiệp về tiền điện tử và blockchain thông qua 2153 giao dịch.
Vốn đầu tư và giá Bitcoin
Trong các chu kỳ trước, có mối tương quan nhiều năm giữa giá Bitcoin và vốn đầu tư vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử, nhưng mối tương quan này đã phải vật lộn để phục hồi vào năm ngoái. Bitcoin đã tăng mạnh kể từ tháng 1 năm 2023, trong khi hoạt động đầu tư mạo hiểm đã phải vật lộn để theo kịp. Sự khác biệt này có thể được giải thích một phần bởi sự thèm muốn yếu của các nhà phân bổ trong các dự án tiền điện tử và các dự án rộng lớn, kết hợp với sự ưa thích của thị trường tiền điện tử đối với Bitcoin trong khi bỏ qua nhiều câu chuyện ồn ào của năm 2021.
Đầu tư theo giai đoạn
**Trong quý IV/2024, 60% vốn đầu tư mạo hiểm được đầu tư vào các công ty giai đoạn đầu, trong khi 40% được đầu tư vào các công ty giai đoạn cuối. ** Các công ty đầu tư mạo hiểm đã huy động được tiền mới vào năm 2024, trong khi các quỹ tiền điện tử vẫn có thể tận dụng nguồn vốn khổng lồ đã huy động được vài năm trước. Kể từ quý III, ngày càng có nhiều vốn chảy vào các công ty giai đoạn cuối, điều này có thể phần nào giải thích cho việc Tether huy động được 600 triệu đô la từ Cantor Fitzgerald.
Trong giao dịch, tỷ lệ giao dịch trước hạt giống có chút tăng lên, nhưng vẫn giữ vững so với các chu kỳ trước đó. Chúng tôi theo dõi tỷ lệ giao dịch trước hạt giống để đo lường tính ổn định của hành vi doanh nhân.
Đánh giá và quy mô giao dịch
Định giá của các công ty tiền điện tử được đầu tư mạo hiểm đã giảm đáng kể vào năm 2023, đạt mức thấp nhất kể từ quý 4 năm 2020 vào quý 4 năm 2023. Tuy nhiên, khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại, định giá và quy mô giao dịch bắt đầu phục hồi vào quý II/2024. Trong quý II và III năm 2024, định giá đạt mức cao nhất kể từ năm 2022. Sự tăng trưởng về quy mô và định giá giao dịch tiền điện tử vào năm 2024 phù hợp với sự tăng trưởng tương tự trong không gian đầu tư mạo hiểm, mặc dù sự phục hồi của tiền điện tử đã mạnh hơn. Định giá trước khi đầu tư trung bình cho các giao dịch trong quý IV năm 2024 là 24 triệu đô la, với quy mô giao dịch trung bình là 4,5 triệu đô la.
**Các công ty và dự án trong danh mục "Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming" đã huy động được thị phần lớn nhất (20,75%) vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử trong quý 4 năm 2024, tổng cộng là 771,3 triệu đô la. Ba thương vụ lớn nhất trong hạng mục này là Praxis, Azra Games và Lens, lần lượt huy động được 525 triệu đô la, 42,7 triệu đô la và 31 triệu đô la. ** Sự thống trị của DeFi theo tỷ lệ phần trăm trong tổng vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử là do thỏa thuận trị giá 600 triệu đô la của Tether với Cantor Fitzgerald, người nắm giữ 5% cổ phần trong công ty (các nhà phát hành stablecoin thuộc danh mục DeFi cao cấp của chúng tôi). Mặc dù thỏa thuận này không phải là một thỏa thuận có cấu trúc đầu tư mạo hiểm truyền thống, nhưng chúng tôi đã kết hợp nó vào bộ dữ liệu của mình. Nếu giao dịch của Tether bị loại bỏ, danh mục DeFi sẽ đứng thứ 7 về đầu tư trong quý 4.
Trong quý 4 năm 2024, tỷ lệ của các công ty khởi nghiệp tiền điện tử xây dựng sản phẩm Web3/NFT/DAO/Metaverse và cơ sở hạ tầng trong tổng số vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã tăng lần lượt 44,3% và 33,5% so với quý trước. Sự gia tăng tỷ lệ phân bổ vốn chiếm tỷ lệ phần trăm tổng vốn đầu tư chủ yếu do sự giảm mạnh trong việc phân bổ vốn của đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vào các công ty khởi nghiệp Layer 1 và AI tiền điện tử, với tỷ lệ giảm lần lượt 85% và 55% kể từ quý 3 năm 2024.
Nếu chúng ta chia nhỏ các danh mục lớn trong biểu đồ trên thành các phân khúc chi tiết hơn, các dự án tiền điện tử xây dựng stablecoin đã huy động phần lớn (17,5%) vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử trong quý 4 năm 2024, tổng cộng 649 triệu đô la trên 9 giao dịch được theo dõi. Tuy nhiên, thỏa thuận trị giá 600 triệu đô la của Tether chiếm phần lớn tổng vốn đầu tư vào các công ty stablecoin trong quý IV năm 2024. Các công ty khởi nghiệp tiền điện tử phát triển cơ sở hạ tầng đã huy động vốn đầu tư mạo hiểm nhiều thứ hai trong 53 giao dịch được theo dõi trong quý 4 năm 2024, ở mức 592 triệu đô la (16%). Ba giao dịch cơ sở hạ tầng tiền điện tử hàng đầu là Blockstream, Hengfeng Group và Cassava Network, lần lượt huy động được 210 triệu đô la, 100 triệu đô la và 90 triệu đô la. Sau cơ sở hạ tầng tiền điện tử, các công ty khởi nghiệp và sàn giao dịch Web3 chiếm vị trí thứ ba và thứ tư trong việc huy động vốn từ các công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, tổng cộng lần lượt là 587,6 triệu đô la và 200 triệu đô la. Đáng chú ý, Praxis là thỏa thuận Web3 lớn nhất và là thỏa thuận lớn thứ hai trong quý 4 năm 2024, huy động được con số khổng lồ 525 triệu đô la để xây dựng một "thành phố gốc internet".
Về số lượng giao dịch, Web3/NFT/DAO/Metaverse/trò chơi chiếm 22% giao dịch (92 giao dịch), trong đó 37 giao dịch trò chơi và 31 giao dịch Web3 là những yếu tố thúc đẩy. Giao dịch trò chơi lớn nhất trong quý 4 năm 2024 là Azra Games, đã huy động được 42,7 triệu USD trong vòng gọi vốn Series A. Theo sau là cơ sở hạ tầng và giao dịch/giao dịch/đầu tư/vay mượn, lần lượt có 77 giao dịch và 43 giao dịch trong quý 4 năm 2024.
**Các dự án và công ty cung cấp cơ sở hạ tầng tiền điện tử đứng thứ hai về số lượng giao dịch, chiếm 18,3% tổng số giao dịch (77), tăng 11 điểm phần trăm so với tháng trước. Tiếp theo là các dự án và công ty xây dựng các sản phẩm giao dịch/trao đổi/đầu tư/cho vay ở vị trí thứ ba về số lượng giao dịch, chiếm 10,2% tổng khối lượng giao dịch (43). **Đáng chú ý, các công ty tiền điện tử xây dựng ví và các sản phẩm thanh toán/phần thưởng đã chứng kiến khối lượng giao dịch tăng lớn nhất so với tháng trước, lần lượt là 111% và 78%. Mặc dù những mức tăng hàng quý này là đáng kể về tỷ lệ phần trăm, nhưng các công ty khởi nghiệp ví và thanh toán/phần thưởng chỉ chiếm lần lượt 22 và 13 giao dịch trong quý 4 năm 2024.
Phân loại các danh mục lớn trong hình trên thành các phần chi tiết hơn, các dự án và công ty xây dựng cơ sở hạ tầng blockchain có số lượng giao dịch nhiều nhất trong tất cả các ngành (53 giao dịch). Theo sau là các công ty tiền mã hóa liên quan đến game và Web3, lần lượt thực hiện 37 giao dịch và 31 giao dịch trong quý 4 năm 2024, gần như giống với thứ tự của quý 3 năm 2024.
Đầu tư được phân loại theo giai đoạn và loại hình
Phân loại vốn đầu tư và khối lượng giao dịch theo loại hình và giai đoạn, có thể hiểu rõ hơn về các loại công ty nào đang huy động vốn trong mỗi loại. Vào quý 4 năm 2024, phần lớn vốn trong Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s và Layer 1s đã chảy vào các công ty và dự án giai đoạn đầu. Ngược lại, một phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vào DeFi, giao dịch/sàn giao dịch/đầu tư/vay mượn và khai thác đã chảy vào các công ty giai đoạn muộn. Điều này là dễ hiểu khi xem xét độ trưởng thành tương đối của cái sau so với cái trước.
Phân tích sự phân bố vốn đầu tư ở các giai đoạn khác nhau trong mỗi loại có thể tiết lộ mức độ trưởng thành tương đối của các cơ hội đầu tư khác nhau.
Cũng giống như vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử trong quý 3 năm 2024, một phần lớn các giao dịch hoàn thành trong quý 4 năm 2024 liên quan đến các công ty giai đoạn đầu. Các giao dịch đầu tư mạo hiểm tiền điện tử được theo dõi trong quý 4 năm 2024 bao gồm 171 giao dịch giai đoạn đầu và 58 giao dịch giai đoạn sau.
Kiểm tra tỷ lệ giao dịch hoàn thành theo giai đoạn trong mỗi loại, có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc về các giai đoạn khác nhau của mỗi loại có thể đầu tư.
Đầu tư phân chia theo vị trí địa lý
Vào quý 4 năm 2024, 36,7% giao dịch liên quan đến các công ty có trụ sở tại Mỹ. Tiếp theo là Singapore (9%), Vương quốc Anh (8,1%), Thụy Sĩ (5,5%) và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (3,6%).
Công ty có trụ sở tại Mỹ đã thu hút 46,2% vốn đầu tư mạo hiểm, giảm 17 điểm phần trăm so với quý trước. Do đó, việc phân bổ vốn đầu tư mạo hiểm của các công ty khởi nghiệp có trụ sở tại Hồng Kông đã tăng đáng kể, đạt 17,4%. Vương quốc Anh chiếm 6,8%, Canada chiếm 6%, Singapore chiếm 5,4%.
Đầu tư nhóm
Các công ty và dự án thành lập vào năm 2019 chiếm tỷ lệ vốn lớn nhất, trong khi số lượng giao dịch của các công ty và dự án thành lập vào năm 2024 là nhiều nhất.
Đầu tư mạo hiểm
Tài trợ cho các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vẫn còn nhiều thách thức. Môi trường vĩ mô và sự biến động trên thị trường tiền điện tử vào năm 2022 và 2023 đã khiến một số nhà phân bổ miễn cưỡng đưa ra cam kết tương tự với các nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử như họ đã làm vào năm 2021 và đầu năm 2022. Vào đầu năm 2024, các nhà đầu tư thường tin rằng lãi suất sẽ giảm mạnh vào năm 2024, mặc dù việc cắt giảm lãi suất không bắt đầu thành hiện thực cho đến nửa cuối năm. Kể từ quý III/2023, tổng vốn phân bổ cho các quỹ đầu tư mạo hiểm tiếp tục giảm theo tuần tự, mặc dù số lượng quỹ mới tăng trong suốt năm 2024.
Tính theo tỷ lệ hàng năm, năm 2024 là năm có hoạt động huy động vốn đầu tư mạo hiểm về tiền điện tử yếu nhất kể từ năm 2020, với 79 quỹ mới huy động được 5,1 tỷ đô la, thấp hơn nhiều so với sự điên cuồng của năm 2021-2022.
Mặc dù số lượng quỹ mới thực sự tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước, nhưng sự giảm sút trong sự quan tâm của các nhà phân bổ đã dẫn đến quy mô quỹ mà các công ty đầu tư mạo hiểm huy động được nhỏ hơn, với quy mô quỹ trung bình và trung vị năm 2024 đạt mức thấp nhất kể từ năm 2017.
Ít nhất 10 quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử tích cực đầu tư vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử và blockchain đã huy động được hơn 100 triệu đô la cho quỹ mới trong năm 2024.
Tóm tắt
Tâm lý đang được cải thiện và hoạt động đang tăng, mặc dù cả hai vẫn thấp hơn nhiều so với mức cao trước đó. Mặc dù thị trường tài sản tiền điện tử thanh khoản đã phục hồi đáng kể từ cuối năm 2022 và đầu năm 2023, nhưng hoạt động đầu tư mạo hiểm vẫn thấp hơn nhiều so với các đợt tăng giá trước đó. ** Thị trường tăng giá năm 2017 và 2021 được đặc trưng bởi mối tương quan cao giữa hoạt động đầu tư mạo hiểm và giá tài sản tiền điện tử thanh khoản, nhưng trong hai năm qua, hoạt động đã chậm chạp, trong khi tiền điện tử đã phục hồi. Sự trì trệ của đầu tư mạo hiểm là do một số yếu tố, bao gồm "thị trường tạ" đã đặt Bitcoin (và ETF mới của nó) vào vị trí trung tâm và hoạt động ròng ròng mới cận biên từ các đồng Meme, rất khó tài trợ và có tuổi thọ đáng ngờ. Sự nhiệt tình đối với các dự án ở giao điểm của AI và tiền điện tử đang tăng vọt và những thay đổi quy định dự kiến có thể mở ra cơ hội cho stablecoin, DeFi và token hóa.
Giao dịch sớm tiếp tục dẫn đầu xu hướng. Mặc dù đầu tư mạo hiểm gặp khó khăn, nhưng sự quan tâm đến giao dịch sớm vẫn báo hiệu sức khỏe lâu dài của hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn. Nhóm giao dịch muộn đã có những tiến triển trong quý 4, nhưng chủ yếu là do Cantor Fitzgerald đã đầu tư 600 triệu USD vào Tether. Tuy nhiên, các doanh nhân vẫn tiếp tục tìm kiếm những nhà đầu tư sẵn sàng đầu tư cho những ý tưởng đổi mới mới. Chúng tôi tin rằng, các dự án và công ty xây dựng stablecoin, trí tuệ nhân tạo, DeFi, token hóa, L2 và các sản phẩm liên quan đến Bitcoin sẽ hoạt động tốt vào năm 2025.
ETP giao ngay có thể tạo áp lực cho các quỹ và công ty khởi nghiệp. Một số khoản đầu tư nổi bật của các nhà phân bổ tại Hoa Kỳ vào ETP Bitcoin giao ngay cho thấy rằng một số nhà đầu tư lớn (quỹ hưu trí, quỹ từ thiện, quỹ đầu cơ, v.v.) có thể đang tiếp cận ngành này thông qua các công cụ thanh khoản lớn, thay vì chuyển sang đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu.** Sự quan tâm đối với ETP Ethereum giao ngay đã bắt đầu tăng lên, và nếu tình hình này tiếp tục, hoặc ngay cả khi ETP mới ra mắt, bao gồm các blockchain lớp 1 thay thế khác, thì nhu cầu đối với các thị trường ngách như DeFi hoặc Web3 cũng có thể chuyển sang ETP, thay vì các tổ hợp đầu tư mạo hiểm.**
Các nhà quản lý quỹ vẫn đang phải đối mặt với một môi trường khó khăn. Mặc dù số lượng quỹ mới trong năm 2024 tăng nhẹ so với năm trước, nhưng tổng vốn phân bổ cho các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vẫn thấp hơn một chút so với năm 2023. Kinh tế vĩ mô tiếp tục gây khó khăn cho các nhà phân bổ, nhưng những thay đổi đáng kể trong môi trường quy định có thể khơi dậy lại sự quan tâm của các nhà phân bổ đối với lĩnh vực này.
Mỹ tiếp tục thống trị hệ sinh thái các công ty khởi nghiệp tiền điện tử. Mặc dù chế độ quy định rất phức tạp và thường đầy thù địch, nhưng các công ty và dự án có trụ sở tại Mỹ vẫn chiếm phần lớn số giao dịch hoàn thành và phần lớn vốn đầu tư. Chính phủ và Quốc hội mới sẽ trở thành chính phủ và Quốc hội ủng hộ tiền điện tử nhất trong lịch sử, chúng tôi dự đoán rằng vị thế lãnh đạo của Mỹ sẽ gia tăng, đặc biệt nếu một số vấn đề quy định như mong đợi được củng cố, chẳng hạn như khung quy định cho stablecoin và luật cấu trúc thị trường, điều này sẽ cho phép các công ty dịch vụ tài chính truyền thống của Mỹ nghiêm túc xem xét việc gia nhập lĩnh vực này.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
2024 Q4 mã hóa đầu tư mạo hiểm tổng kết Những lĩnh vực nào thu hút dòng vốn mới?
Tác giả: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Biên dịch: Ngũ Châu, Jinse Caijing
Lời mở đầu
Năm 2024 là một năm rực rỡ của thị trường tiền điện tử, vào tháng 1 đã ra mắt ETP Bitcoin giao ngay, và vào tháng 11 đã bầu ra tổng thống và quốc hội ủng hộ tiền điện tử nhất trong lịch sử Mỹ. Tổng thể, thị trường tiền điện tử thanh khoản đã tăng thêm 1,6 ngàn tỷ đô la về vốn hóa thị trường trong năm 2024, tăng 88% so với năm trước, đạt 3,4 ngàn tỷ đô la. Chỉ riêng Bitcoin đã tăng thêm 1 ngàn tỷ đô la về vốn hóa thị trường, gần 2 ngàn tỷ đô la trong cả năm. Narrative tiền điện tử của năm 2024 một phần được thúc đẩy bởi sự gia tăng nhanh chóng của Bitcoin (chiếm 62% lợi nhuận toàn thị trường), và một phần được thúc đẩy bởi meme và AI. Trong phần lớn thời gian của năm, meme là tiền điện tử phổ biến, hầu hết các hoạt động trên chuỗi diễn ra trên Solana. Trong nửa cuối năm, các token được điều khiển bởi AI trở thành tâm điểm trong lĩnh vực tiền điện tử Bitcoin.
Đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vào năm 2024 vẫn còn khó khăn. Không có proxy Bitcoin, meme, AI lớn nào đặc biệt phù hợp cho đầu tư mạo hiểm. Memecoin có thể được khởi chạy chỉ với một vài cú nhấp chuột và các đồng proxy Memecoin và AI tồn tại gần như hoàn toàn trên chuỗi, tận dụng các cơ sở hạ tầng nguyên thủy hiện có. Các lĩnh vực phổ biến từ chu kỳ thị trường trước, chẳng hạn như DeFi, trò chơi, metaverse và NFT, đã không thu hút được sự chú ý của thị trường hoặc đã được xây dựng và yêu cầu ít vốn hơn, khiến các công ty khởi nghiệp mới trở nên cạnh tranh hơn. Cơ sở hạ tầng thị trường tiền điện tử và trò chơi phần lớn được xây dựng và hiện đang ở giai đoạn tiên tiến, và khi kỳ vọng của chính quyền tiếp theo thay đổi đối với quy định của Hoa Kỳ, các ngành này có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các trung gian dịch vụ tài chính truyền thống cố hữu. Có những dấu hiệu cho thấy các siêu tiền tệ mới có thể là động lực quan trọng của dòng vốn mới, nhưng những siêu tiền này từ non nớt đến rất non trẻ: điều nổi bật là stablecoin, mã hóa, tích hợp DeFi với TradFi và sự chồng chéo của tiền điện tử và trí tuệ nhân tạo. **
Các lực lượng vĩ mô và thị trường rộng lớn hơn cũng tiếp tục tạo ra những cơn gió ngược. Môi trường lãi suất cao tiếp tục đè nặng lên ngành đầu tư mạo hiểm, với việc các nhà phân bổ miễn cưỡng chấp nhận rủi ro hơn nữa trên đường cong rủi ro. Hiện tượng này đã siết chặt toàn bộ ngành đầu tư mạo hiểm, nhưng với rủi ro của nó, ngành đầu tư mạo hiểm tiền điện tử có thể bị ảnh hưởng đặc biệt. Đồng thời, các VC tích hợp lớn vẫn chủ yếu tránh không gian này, có lẽ vẫn thận trọng sau khi một số công ty VC nổi tiếng phá sản vào năm 2022.
Do đó, mặc dù có những cơ hội lớn trong tương lai, cho dù thông qua sự phục hồi của các nguyên bản và câu chuyện hiện có hay sự xuất hiện của các nguyên bản và câu chuyện mới, nhưng so với sự cuồng nhiệt của năm 2021 và 2022, đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử vẫn có tính cạnh tranh và trì trệ. Cả giao dịch và vốn đầu tư đều gia tăng, nhưng số lượng quỹ mới thì không thay đổi, và vốn phân bổ cho các quỹ đầu tư mạo hiểm giảm, tạo ra một môi trường cạnh tranh đặc biệt có lợi cho các nhà sáng lập trong việc đàm phán định giá. Nói chung, đầu tư mạo hiểm vẫn thấp hơn nhiều so với mức của các chu kỳ thị trường trước đó.
Nhưng sự thể chế hóa ngày càng tăng của Bitcoin và tài sản kỹ thuật số, cùng với sự phát triển của stablecoin và môi trường quản lý mới, có thể cuối cùng báo hiệu khả năng xảy ra một sự hòa nhập nào đó giữa DeFi và TradFi, cũng như mang lại những cơ hội đổi mới mới, chúng tôi dự đoán rằng hoạt động và sự quan tâm của đầu tư mạo hiểm có thể có sự phục hồi đáng kể vào năm 2025.
Tóm tắt
Đầu tư mạo hiểm
Số lượng giao dịch và vốn đầu tư
Vào quý 4 năm 2024, các nhà đầu tư mạo hiểm đã đầu tư 3,5 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp tập trung vào tiền điện tử và blockchain (tăng 46% so với quý trước), tổng cộng 416 giao dịch (giảm 13% so với quý trước).
Đến năm 2024, các nhà đầu tư mạo hiểm đã đầu tư tổng cộng 11,5 tỷ đô la vào các công ty khởi nghiệp về tiền điện tử và blockchain thông qua 2153 giao dịch.
Vốn đầu tư và giá Bitcoin
Trong các chu kỳ trước, có mối tương quan nhiều năm giữa giá Bitcoin và vốn đầu tư vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử, nhưng mối tương quan này đã phải vật lộn để phục hồi vào năm ngoái. Bitcoin đã tăng mạnh kể từ tháng 1 năm 2023, trong khi hoạt động đầu tư mạo hiểm đã phải vật lộn để theo kịp. Sự khác biệt này có thể được giải thích một phần bởi sự thèm muốn yếu của các nhà phân bổ trong các dự án tiền điện tử và các dự án rộng lớn, kết hợp với sự ưa thích của thị trường tiền điện tử đối với Bitcoin trong khi bỏ qua nhiều câu chuyện ồn ào của năm 2021.
Đầu tư theo giai đoạn
**Trong quý IV/2024, 60% vốn đầu tư mạo hiểm được đầu tư vào các công ty giai đoạn đầu, trong khi 40% được đầu tư vào các công ty giai đoạn cuối. ** Các công ty đầu tư mạo hiểm đã huy động được tiền mới vào năm 2024, trong khi các quỹ tiền điện tử vẫn có thể tận dụng nguồn vốn khổng lồ đã huy động được vài năm trước. Kể từ quý III, ngày càng có nhiều vốn chảy vào các công ty giai đoạn cuối, điều này có thể phần nào giải thích cho việc Tether huy động được 600 triệu đô la từ Cantor Fitzgerald.
Trong giao dịch, tỷ lệ giao dịch trước hạt giống có chút tăng lên, nhưng vẫn giữ vững so với các chu kỳ trước đó. Chúng tôi theo dõi tỷ lệ giao dịch trước hạt giống để đo lường tính ổn định của hành vi doanh nhân.
Đánh giá và quy mô giao dịch
Định giá của các công ty tiền điện tử được đầu tư mạo hiểm đã giảm đáng kể vào năm 2023, đạt mức thấp nhất kể từ quý 4 năm 2020 vào quý 4 năm 2023. Tuy nhiên, khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại, định giá và quy mô giao dịch bắt đầu phục hồi vào quý II/2024. Trong quý II và III năm 2024, định giá đạt mức cao nhất kể từ năm 2022. Sự tăng trưởng về quy mô và định giá giao dịch tiền điện tử vào năm 2024 phù hợp với sự tăng trưởng tương tự trong không gian đầu tư mạo hiểm, mặc dù sự phục hồi của tiền điện tử đã mạnh hơn. Định giá trước khi đầu tư trung bình cho các giao dịch trong quý IV năm 2024 là 24 triệu đô la, với quy mô giao dịch trung bình là 4,5 triệu đô la.
! TbtYk83mdxlUwmNdeVjG5FxnTwz0Gm7b2A0W7w6h.jpeg
loại hình đầu tư
**Các công ty và dự án trong danh mục "Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming" đã huy động được thị phần lớn nhất (20,75%) vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử trong quý 4 năm 2024, tổng cộng là 771,3 triệu đô la. Ba thương vụ lớn nhất trong hạng mục này là Praxis, Azra Games và Lens, lần lượt huy động được 525 triệu đô la, 42,7 triệu đô la và 31 triệu đô la. ** Sự thống trị của DeFi theo tỷ lệ phần trăm trong tổng vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử là do thỏa thuận trị giá 600 triệu đô la của Tether với Cantor Fitzgerald, người nắm giữ 5% cổ phần trong công ty (các nhà phát hành stablecoin thuộc danh mục DeFi cao cấp của chúng tôi). Mặc dù thỏa thuận này không phải là một thỏa thuận có cấu trúc đầu tư mạo hiểm truyền thống, nhưng chúng tôi đã kết hợp nó vào bộ dữ liệu của mình. Nếu giao dịch của Tether bị loại bỏ, danh mục DeFi sẽ đứng thứ 7 về đầu tư trong quý 4.
Trong quý 4 năm 2024, tỷ lệ của các công ty khởi nghiệp tiền điện tử xây dựng sản phẩm Web3/NFT/DAO/Metaverse và cơ sở hạ tầng trong tổng số vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã tăng lần lượt 44,3% và 33,5% so với quý trước. Sự gia tăng tỷ lệ phân bổ vốn chiếm tỷ lệ phần trăm tổng vốn đầu tư chủ yếu do sự giảm mạnh trong việc phân bổ vốn của đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vào các công ty khởi nghiệp Layer 1 và AI tiền điện tử, với tỷ lệ giảm lần lượt 85% và 55% kể từ quý 3 năm 2024.
Nếu chúng ta chia nhỏ các danh mục lớn trong biểu đồ trên thành các phân khúc chi tiết hơn, các dự án tiền điện tử xây dựng stablecoin đã huy động phần lớn (17,5%) vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử trong quý 4 năm 2024, tổng cộng 649 triệu đô la trên 9 giao dịch được theo dõi. Tuy nhiên, thỏa thuận trị giá 600 triệu đô la của Tether chiếm phần lớn tổng vốn đầu tư vào các công ty stablecoin trong quý IV năm 2024. Các công ty khởi nghiệp tiền điện tử phát triển cơ sở hạ tầng đã huy động vốn đầu tư mạo hiểm nhiều thứ hai trong 53 giao dịch được theo dõi trong quý 4 năm 2024, ở mức 592 triệu đô la (16%). Ba giao dịch cơ sở hạ tầng tiền điện tử hàng đầu là Blockstream, Hengfeng Group và Cassava Network, lần lượt huy động được 210 triệu đô la, 100 triệu đô la và 90 triệu đô la. Sau cơ sở hạ tầng tiền điện tử, các công ty khởi nghiệp và sàn giao dịch Web3 chiếm vị trí thứ ba và thứ tư trong việc huy động vốn từ các công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, tổng cộng lần lượt là 587,6 triệu đô la và 200 triệu đô la. Đáng chú ý, Praxis là thỏa thuận Web3 lớn nhất và là thỏa thuận lớn thứ hai trong quý 4 năm 2024, huy động được con số khổng lồ 525 triệu đô la để xây dựng một "thành phố gốc internet".
Về số lượng giao dịch, Web3/NFT/DAO/Metaverse/trò chơi chiếm 22% giao dịch (92 giao dịch), trong đó 37 giao dịch trò chơi và 31 giao dịch Web3 là những yếu tố thúc đẩy. Giao dịch trò chơi lớn nhất trong quý 4 năm 2024 là Azra Games, đã huy động được 42,7 triệu USD trong vòng gọi vốn Series A. Theo sau là cơ sở hạ tầng và giao dịch/giao dịch/đầu tư/vay mượn, lần lượt có 77 giao dịch và 43 giao dịch trong quý 4 năm 2024.
**Các dự án và công ty cung cấp cơ sở hạ tầng tiền điện tử đứng thứ hai về số lượng giao dịch, chiếm 18,3% tổng số giao dịch (77), tăng 11 điểm phần trăm so với tháng trước. Tiếp theo là các dự án và công ty xây dựng các sản phẩm giao dịch/trao đổi/đầu tư/cho vay ở vị trí thứ ba về số lượng giao dịch, chiếm 10,2% tổng khối lượng giao dịch (43). **Đáng chú ý, các công ty tiền điện tử xây dựng ví và các sản phẩm thanh toán/phần thưởng đã chứng kiến khối lượng giao dịch tăng lớn nhất so với tháng trước, lần lượt là 111% và 78%. Mặc dù những mức tăng hàng quý này là đáng kể về tỷ lệ phần trăm, nhưng các công ty khởi nghiệp ví và thanh toán/phần thưởng chỉ chiếm lần lượt 22 và 13 giao dịch trong quý 4 năm 2024.
Phân loại các danh mục lớn trong hình trên thành các phần chi tiết hơn, các dự án và công ty xây dựng cơ sở hạ tầng blockchain có số lượng giao dịch nhiều nhất trong tất cả các ngành (53 giao dịch). Theo sau là các công ty tiền mã hóa liên quan đến game và Web3, lần lượt thực hiện 37 giao dịch và 31 giao dịch trong quý 4 năm 2024, gần như giống với thứ tự của quý 3 năm 2024.
Đầu tư được phân loại theo giai đoạn và loại hình
Phân loại vốn đầu tư và khối lượng giao dịch theo loại hình và giai đoạn, có thể hiểu rõ hơn về các loại công ty nào đang huy động vốn trong mỗi loại. Vào quý 4 năm 2024, phần lớn vốn trong Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s và Layer 1s đã chảy vào các công ty và dự án giai đoạn đầu. Ngược lại, một phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vào DeFi, giao dịch/sàn giao dịch/đầu tư/vay mượn và khai thác đã chảy vào các công ty giai đoạn muộn. Điều này là dễ hiểu khi xem xét độ trưởng thành tương đối của cái sau so với cái trước.
Phân tích sự phân bố vốn đầu tư ở các giai đoạn khác nhau trong mỗi loại có thể tiết lộ mức độ trưởng thành tương đối của các cơ hội đầu tư khác nhau.
Cũng giống như vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử trong quý 3 năm 2024, một phần lớn các giao dịch hoàn thành trong quý 4 năm 2024 liên quan đến các công ty giai đoạn đầu. Các giao dịch đầu tư mạo hiểm tiền điện tử được theo dõi trong quý 4 năm 2024 bao gồm 171 giao dịch giai đoạn đầu và 58 giao dịch giai đoạn sau.
Kiểm tra tỷ lệ giao dịch hoàn thành theo giai đoạn trong mỗi loại, có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc về các giai đoạn khác nhau của mỗi loại có thể đầu tư.
Đầu tư phân chia theo vị trí địa lý
Vào quý 4 năm 2024, 36,7% giao dịch liên quan đến các công ty có trụ sở tại Mỹ. Tiếp theo là Singapore (9%), Vương quốc Anh (8,1%), Thụy Sĩ (5,5%) và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (3,6%).
Công ty có trụ sở tại Mỹ đã thu hút 46,2% vốn đầu tư mạo hiểm, giảm 17 điểm phần trăm so với quý trước. Do đó, việc phân bổ vốn đầu tư mạo hiểm của các công ty khởi nghiệp có trụ sở tại Hồng Kông đã tăng đáng kể, đạt 17,4%. Vương quốc Anh chiếm 6,8%, Canada chiếm 6%, Singapore chiếm 5,4%.
Đầu tư nhóm
Các công ty và dự án thành lập vào năm 2019 chiếm tỷ lệ vốn lớn nhất, trong khi số lượng giao dịch của các công ty và dự án thành lập vào năm 2024 là nhiều nhất.
Đầu tư mạo hiểm
Tài trợ cho các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vẫn còn nhiều thách thức. Môi trường vĩ mô và sự biến động trên thị trường tiền điện tử vào năm 2022 và 2023 đã khiến một số nhà phân bổ miễn cưỡng đưa ra cam kết tương tự với các nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử như họ đã làm vào năm 2021 và đầu năm 2022. Vào đầu năm 2024, các nhà đầu tư thường tin rằng lãi suất sẽ giảm mạnh vào năm 2024, mặc dù việc cắt giảm lãi suất không bắt đầu thành hiện thực cho đến nửa cuối năm. Kể từ quý III/2023, tổng vốn phân bổ cho các quỹ đầu tư mạo hiểm tiếp tục giảm theo tuần tự, mặc dù số lượng quỹ mới tăng trong suốt năm 2024.
Tính theo tỷ lệ hàng năm, năm 2024 là năm có hoạt động huy động vốn đầu tư mạo hiểm về tiền điện tử yếu nhất kể từ năm 2020, với 79 quỹ mới huy động được 5,1 tỷ đô la, thấp hơn nhiều so với sự điên cuồng của năm 2021-2022.
Mặc dù số lượng quỹ mới thực sự tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước, nhưng sự giảm sút trong sự quan tâm của các nhà phân bổ đã dẫn đến quy mô quỹ mà các công ty đầu tư mạo hiểm huy động được nhỏ hơn, với quy mô quỹ trung bình và trung vị năm 2024 đạt mức thấp nhất kể từ năm 2017.
Ít nhất 10 quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử tích cực đầu tư vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử và blockchain đã huy động được hơn 100 triệu đô la cho quỹ mới trong năm 2024.
Tóm tắt
Tâm lý đang được cải thiện và hoạt động đang tăng, mặc dù cả hai vẫn thấp hơn nhiều so với mức cao trước đó. Mặc dù thị trường tài sản tiền điện tử thanh khoản đã phục hồi đáng kể từ cuối năm 2022 và đầu năm 2023, nhưng hoạt động đầu tư mạo hiểm vẫn thấp hơn nhiều so với các đợt tăng giá trước đó. ** Thị trường tăng giá năm 2017 và 2021 được đặc trưng bởi mối tương quan cao giữa hoạt động đầu tư mạo hiểm và giá tài sản tiền điện tử thanh khoản, nhưng trong hai năm qua, hoạt động đã chậm chạp, trong khi tiền điện tử đã phục hồi. Sự trì trệ của đầu tư mạo hiểm là do một số yếu tố, bao gồm "thị trường tạ" đã đặt Bitcoin (và ETF mới của nó) vào vị trí trung tâm và hoạt động ròng ròng mới cận biên từ các đồng Meme, rất khó tài trợ và có tuổi thọ đáng ngờ. Sự nhiệt tình đối với các dự án ở giao điểm của AI và tiền điện tử đang tăng vọt và những thay đổi quy định dự kiến có thể mở ra cơ hội cho stablecoin, DeFi và token hóa.