Ethena: Lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công cộng
Giới thiệu
Một năm trước, tôi đã công bố bài viết "Bụi trên bề mặt trái đất", đề xuất cách tạo ra một loại stablecoin hợp pháp không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Tôi tưởng tượng việc sử dụng các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn của những người đầu cơ tăng giá và giảm giá trong tiền điện tử để tạo ra một đơn vị tiền tệ hợp pháp tổng hợp. Sau một năm, ý tưởng này đã được hiện thực hóa.
Guy là người sáng lập Ethena, sau khi đọc bài viết của tôi, anh ấy đã nảy ra ý tưởng phát hành đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Anh ấy chọn sử dụng ETH thay vì BTC để tạo ra một đồng stablecoin đô la tổng hợp.
Lý do Guy chọn ETH là vì mạng Ethereum cung cấp lợi suất gốc. Ngoài ra, ETH hiện là một loại tiền tệ giảm phát, giao dịch hợp đồng tương lai, hợp đồng tương lai vĩnh viễn và hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD liên tục có mức giá cao hơn so với giao ngay. Kết hợp việc đặt cược ETH với vị thế bán hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD, có thể tạo ra một loại đô la tổng hợp có lợi suất cao.
Guy đã thành lập một đội ngũ ngôi sao để nhanh chóng ra mắt giao thức Ethena. Vào tháng 5 năm 2023, Maelstrom trở thành cố vấn sáng lập. Chỉ sau 3 tuần, lượng phát hành stablecoin USDe của Ethena đã gần 1 tỷ đồng.
Vấn đề Tether
Tether tồn tại hai vấn đề chính với tư cách là stablecoin lớn nhất:
Người dùng không thể nhận được bất kỳ phần chia nào từ chênh lệch lãi suất ròng của Tether.
Ngay cả khi Tether hoạt động tuân thủ, hệ thống ngân hàng Mỹ cũng có thể đóng cửa nó qua đêm.
Mục đích chính của Tether là làm tiền tệ tài trợ cho giao dịch tiền điện tử. Tuy nhiên, các sàn giao dịch không thu lợi từ sự thành công của Tether. Điều này đã thúc đẩy các sàn giao dịch hỗ trợ các nhà phát hành stablecoin mới, chuyển phần lớn chênh lệch lãi suất ròng cho người nắm giữ, và cung cấp cơ hội cho các sàn giao dịch mua token quản trị với định giá thấp.
Lợi thế của Ethena
Ethena hoàn toàn tuân theo cách chơi này:
Người nắm giữ USDe có thể trực tiếp giao USDe cho Ethena quản lý, kiếm phần lớn chênh lệch lãi suất ròng.
Các sàn giao dịch lớn đều đầu tư vào vòng gọi vốn sớm của Ethena.
Các nhà đầu tư của Ethena bao gồm Binance Labs, Bybit, OKX Ventures, Deribit, Gemini và Kraken, bao phủ khoảng 90% hợp đồng chưa thanh lý của ETH trên các sàn giao dịch chính.
Cách hoạt động của Ethena
Ethena là một loại tiền điện tử hợp pháp được tổng hợp nhân tạo. Nó hoạt động theo cách sau:
Chấp nhận ETH hoặc sản phẩm phái sinh staking có tính thanh khoản ETH ( như stETH ) làm tài sản thế chấp.
Bán hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD với giá trị tương đương, khóa giá trị đô la Mỹ.
Đúc USDe có giá trị bằng đô la Mỹ của vị thế hedging.
USDe có nguồn lợi nhuận từ hai phần:
Lợi nhuận staking ETH
Tỷ lệ phí tài chính dương cho hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD
Do vì ETH là tiền tệ giảm phát trong khi đô la Mỹ là tiền tệ lạm phát, giá giao dịch kỳ hạn ETH/USD thường sẽ có mức chênh lệch, tạo ra tỷ lệ phí vốn dương. Điều này cung cấp cho USDe một nguồn thu nhập ổn định.
Rủi ro của Ethena
Ethena tồn tại các rủi ro chính sau:
Rủi ro đối tác giao dịch sàn
Rủi ro hợp đồng thông minh của sản phẩm phái sinh staking thanh khoản ETH
Rủi ro tỷ lệ phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn duy trì âm trong thời gian dài
Rủi ro hợp đồng thông minh của Ethena
Tăng trưởng bị giới hạn bởi khối lượng hợp đồng tương lai ETH và hợp đồng vĩnh viễn chưa thanh lý.
Ethena quản lý những rủi ro này thông qua việc phân tán các đối tác giao dịch, thiết lập quỹ bảo hiểm.
Mô hình định giá của Ethena
Doanh thu của Ethena chủ yếu đến từ thuế đúc tiền. Một mô hình định giá đơn giản như sau:
Doanh thu hàng năm của giao thức Ethena = USDe cung cấp * ( Lợi nhuận staking ETH + Vốn vĩnh viễn ETH ) * (1-80% * (1 - Khối lượng cung cấp sUSDe / Khối lượng cung cấp USDe ))
Trong đó:
Tỷ lệ lợi nhuận staking ETH giả định là 4%
Tỷ lệ vốn của hợp đồng vĩnh viễn ETH giả định là 20%
Tỷ lệ staking (sUSDe/USDe) giả định là 50%
Dựa trên mô hình này, với các hệ số vốn hóa/thu nhập khác nhau, ước tính giá trị pha loãng hoàn toàn tiềm năng của Ethena (FDV) như sau:
10 lần thu nhập: 3.8 tỷ USD
50 lần thu nhập: 190 tỷ USD
100 lần thu nhập: 38 tỷ đô la
Kết luận
Ethena đại diện cho "For Us, By Us"(FUBU), trong khi Tether giống như "For Us, By Them"(FUBAR). Ethena có tiềm năng trở thành lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công khai trong hệ sinh thái tiền điện tử.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
18 thích
Phần thưởng
18
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BearMarketLightning
· 07-18 11:34
咱就 thích cách chơi này～anh先 nhập một vị thế了
Xem bản gốcTrả lời0
AltcoinAnalyst
· 07-16 06:31
TVL còn cần quan sát, nên chờ dữ liệu vòng đầu tiên rồi hãy đưa ra kết luận.
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropBuffet
· 07-15 19:38
Quản lý rủi ro rất quan trọng nhé bạn thân
Xem bản gốcTrả lời0
SchrodingerPrivateKey
· 07-15 19:23
Chênh lệch lãi suất này khiến tôi hơi động lòng.
Xem bản gốcTrả lời0
nft_widow
· 07-15 19:21
Stablecoin chuyển ra nước ngoài, thật có triển vọng.
Ethena: Đồng đô la tổng hợp sáng tạo dẫn đầu kỷ nguyên mới của stablecoin trên chuỗi công khai
Ethena: Lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công cộng
Giới thiệu
Một năm trước, tôi đã công bố bài viết "Bụi trên bề mặt trái đất", đề xuất cách tạo ra một loại stablecoin hợp pháp không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Tôi tưởng tượng việc sử dụng các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn của những người đầu cơ tăng giá và giảm giá trong tiền điện tử để tạo ra một đơn vị tiền tệ hợp pháp tổng hợp. Sau một năm, ý tưởng này đã được hiện thực hóa.
Guy là người sáng lập Ethena, sau khi đọc bài viết của tôi, anh ấy đã nảy ra ý tưởng phát hành đồng đô la tổng hợp của riêng mình. Anh ấy chọn sử dụng ETH thay vì BTC để tạo ra một đồng stablecoin đô la tổng hợp.
Lý do Guy chọn ETH là vì mạng Ethereum cung cấp lợi suất gốc. Ngoài ra, ETH hiện là một loại tiền tệ giảm phát, giao dịch hợp đồng tương lai, hợp đồng tương lai vĩnh viễn và hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD liên tục có mức giá cao hơn so với giao ngay. Kết hợp việc đặt cược ETH với vị thế bán hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD, có thể tạo ra một loại đô la tổng hợp có lợi suất cao.
Guy đã thành lập một đội ngũ ngôi sao để nhanh chóng ra mắt giao thức Ethena. Vào tháng 5 năm 2023, Maelstrom trở thành cố vấn sáng lập. Chỉ sau 3 tuần, lượng phát hành stablecoin USDe của Ethena đã gần 1 tỷ đồng.
Vấn đề Tether
Tether tồn tại hai vấn đề chính với tư cách là stablecoin lớn nhất:
Người dùng không thể nhận được bất kỳ phần chia nào từ chênh lệch lãi suất ròng của Tether.
Ngay cả khi Tether hoạt động tuân thủ, hệ thống ngân hàng Mỹ cũng có thể đóng cửa nó qua đêm.
Mục đích chính của Tether là làm tiền tệ tài trợ cho giao dịch tiền điện tử. Tuy nhiên, các sàn giao dịch không thu lợi từ sự thành công của Tether. Điều này đã thúc đẩy các sàn giao dịch hỗ trợ các nhà phát hành stablecoin mới, chuyển phần lớn chênh lệch lãi suất ròng cho người nắm giữ, và cung cấp cơ hội cho các sàn giao dịch mua token quản trị với định giá thấp.
Lợi thế của Ethena
Ethena hoàn toàn tuân theo cách chơi này:
Người nắm giữ USDe có thể trực tiếp giao USDe cho Ethena quản lý, kiếm phần lớn chênh lệch lãi suất ròng.
Các sàn giao dịch lớn đều đầu tư vào vòng gọi vốn sớm của Ethena.
Các nhà đầu tư của Ethena bao gồm Binance Labs, Bybit, OKX Ventures, Deribit, Gemini và Kraken, bao phủ khoảng 90% hợp đồng chưa thanh lý của ETH trên các sàn giao dịch chính.
Cách hoạt động của Ethena
Ethena là một loại tiền điện tử hợp pháp được tổng hợp nhân tạo. Nó hoạt động theo cách sau:
Chấp nhận ETH hoặc sản phẩm phái sinh staking có tính thanh khoản ETH ( như stETH ) làm tài sản thế chấp.
Bán hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD với giá trị tương đương, khóa giá trị đô la Mỹ.
Đúc USDe có giá trị bằng đô la Mỹ của vị thế hedging.
USDe có nguồn lợi nhuận từ hai phần:
Lợi nhuận staking ETH
Tỷ lệ phí tài chính dương cho hợp đồng vĩnh viễn ETH/USD
Do vì ETH là tiền tệ giảm phát trong khi đô la Mỹ là tiền tệ lạm phát, giá giao dịch kỳ hạn ETH/USD thường sẽ có mức chênh lệch, tạo ra tỷ lệ phí vốn dương. Điều này cung cấp cho USDe một nguồn thu nhập ổn định.
Rủi ro của Ethena
Ethena tồn tại các rủi ro chính sau:
Rủi ro đối tác giao dịch sàn
Rủi ro hợp đồng thông minh của sản phẩm phái sinh staking thanh khoản ETH
Rủi ro tỷ lệ phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn duy trì âm trong thời gian dài
Rủi ro hợp đồng thông minh của Ethena
Tăng trưởng bị giới hạn bởi khối lượng hợp đồng tương lai ETH và hợp đồng vĩnh viễn chưa thanh lý.
Ethena quản lý những rủi ro này thông qua việc phân tán các đối tác giao dịch, thiết lập quỹ bảo hiểm.
Mô hình định giá của Ethena
Doanh thu của Ethena chủ yếu đến từ thuế đúc tiền. Một mô hình định giá đơn giản như sau:
Doanh thu hàng năm của giao thức Ethena = USDe cung cấp * ( Lợi nhuận staking ETH + Vốn vĩnh viễn ETH ) * (1-80% * (1 - Khối lượng cung cấp sUSDe / Khối lượng cung cấp USDe ))
Trong đó:
Dựa trên mô hình này, với các hệ số vốn hóa/thu nhập khác nhau, ước tính giá trị pha loãng hoàn toàn tiềm năng của Ethena (FDV) như sau:
Kết luận
Ethena đại diện cho "For Us, By Us"(FUBU), trong khi Tether giống như "For Us, By Them"(FUBAR). Ethena có tiềm năng trở thành lựa chọn tốt nhất để cung cấp đô la tổng hợp trên chuỗi công khai trong hệ sinh thái tiền điện tử.