Thị trường tiền điện tử của buổi hoàng hôn và sự tái sinh
Năm 2022 là một năm đầy thách thức đối với ngành công nghiệp mã hóa. Sự sụp đổ của Luna, sự phá sản của 3AC và sự sụp đổ của FTX, một loạt các sự kiện tiêu cực đã đè nặng lên sự phát triển của toàn ngành.
Trong thời kỳ khó khăn này, việc mù quáng giữ vững niềm tin không phải là lựa chọn khôn ngoan. Chúng ta cần rút ra bài học từ những sự kiện này và đưa ra sự phán đoán hợp lý về tương lai của ngành.
Gần đây, một nền tảng đã tổ chức một buổi chia sẻ riêng tư, nhiều chuyên gia có kinh nghiệm trong ngành đã đưa ra quan điểm của họ về các chủ đề như sự kiện FTX. Nội dung bao gồm phân tích mối liên hệ của nhiều sự kiện thiên nga đen, sự thay đổi trong quy trình ra quyết định của các tổ chức tập trung, sự phát triển của thị trường trong tương lai, điều này đáng để chúng ta suy ngẫm sâu sắc.
Dưới đây là tổng hợp và tóm tắt một số quan điểm thú vị trong buổi chia sẻ.
Ba sự kiện thiên nga đen lớn, khuấy động hoàng hôn của sàn giao dịch
Năm 2022, thị trường tiền điện tử đối mặt với một bước ngoặt lớn. Sức tàn phá và ảnh hưởng của ba sự kiện thiên nga đen lớn: Luna, 3AC và FTX vượt xa những năm trước. Nhìn lại nguồn gốc, chúng ta phát hiện ra rằng cuộc khủng hoảng đã được chuẩn bị từ trước: vấn đề của FTX có thể truy nguyên từ sự sụp đổ của Luna, tài liệu nội bộ được tiết lộ gần đây cũng xác nhận rằng khoản thâm hụt của FTX bắt nguồn từ thời điểm sớm hơn.
Quan sát nguồn gốc, những người quen thuộc với DeFi đều có thể hiểu rằng sự sụp đổ nhanh chóng của Luna vào năm nay là một ví dụ điển hình của lừa đảo Ponzi: thị trường bất thường dẫn đến việc rút tiền nhanh chóng, khiến giá trị vốn hóa thị trường của Luna sụp đổ trong nháy mắt. Trong sự kiện này, nhiều tổ chức tập trung đã chuẩn bị không đầy đủ trước rủi ro thị trường, dẫn đến việc họ nắm giữ một lượng lớn rủi ro, như 3AC đã nhanh chóng chuyển từ quỹ phòng hộ trung lập rủi ro thành những nhà đầu tư đầu cơ một chiều.
Sau đó, các cuộc khủng hoảng liên tiếp xảy ra. Vào tháng 6, thị trường có nhiều tổ chức nắm giữ các vị thế không đối xứng, sử dụng đòn bẩy cao để đầu cơ vào Bitcoin và Ethereum, mù quáng tin rằng một số mức giá sẽ không bị phá vỡ, dẫn đến việc các tổ chức cho nhau vay mượn, cuối cùng gây ra sự kiện 3AC. Vào tháng 9, sau khi việc hợp nhất Ethereum hoàn tất, thị trường bắt đầu ấm lên, nhưng sự sụp đổ bất ngờ của FTX lại gây ra sự bất ổn.
Về sự kiện FTX, từ góc độ cạnh tranh thương mại, có thể chỉ là một cú đánh nhằm vào đối thủ trong việc huy động vốn. Nhưng nó đã bất ngờ gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, phơi bày lỗ hổng tài chính của Sam, dẫn đến sự rút tiền nhanh chóng, cuối cùng khiến đế chế thương mại FTX sụp đổ nhanh chóng.
Trong ba sự kiện thiên nga đen này, có một số câu hỏi đáng suy nghĩ:
Đầu tiên, các tổ chức cũng có thể phá sản. Đặc biệt là các tổ chức lớn phương Tây, sau khi hàng loạt người dùng tổ chức đổ vào vào năm 2017, toàn bộ ngành công nghiệp đã liên kết chặt chẽ với thị trường chứng khoán Mỹ. Đối với các nhà đầu tư cá nhân, những tổ chức này có vẻ bí ẩn, mang lại khối lượng vốn và khả năng lớn. Nhưng từ các sự kiện trong năm nay, nhiều tổ chức ở Bắc Mỹ đã mắc sai lầm trong quản lý rủi ro và nhận thức về thế giới mã hóa, dẫn đến nhiều sự cố và phản ứng dây chuyền. Do đó, các tổ chức cũng có thể phá sản và tái cấu trúc, sự truyền tải tín dụng không có tài sản đảm bảo giữa các tổ chức là rất mạnh.
Thứ hai, các đội ngũ định lượng và làm thị trường cũng sẽ chịu tổn thất nặng nề trong các tình huống cực đoan. Khi thị trường biến động mạnh, đặc biệt là trong quá trình giảm giá, sự thiếu tin tưởng vào các tổ chức gia tăng. Điều này dẫn đến việc một lượng lớn vốn rút khỏi thị trường, thanh khoản trở nên nghiêm trọng, khiến nhiều đội ngũ làm thị trường buộc phải chuyển đổi tài sản có tính thanh khoản cao thành tài sản có tính thanh khoản thấp, đối mặt với tình trạng vốn bị khóa không thể rút. Trong nhiều sự kiện thiên nga đen, nhiều nhà tạo lập thị trường và đội ngũ định lượng đã bị ảnh hưởng.
Thứ ba, đội ngũ quản lý tài sản cũng phải đối mặt với cú sốc. Đội ngũ này cần tìm kiếm lợi nhuận có rủi ro thấp hoặc thậm chí không rủi ro trên thị trường để trả lại cho nhà đầu tư. Cách đạt được lợi suất α về bản chất chỉ có hai: cho vay và phát hành token. Cách đầu tiên là thu lợi bằng cách cung cấp thanh khoản cho thị trường, cách thứ hai là phát hành token ra thị trường thông qua cơ chế đồng thuận ( như PoW ), ICO và khai thác DeFi. Trong quá trình vận hành, đội ngũ quản lý tài sản đã tích lũy được một lượng lớn tài sản cho vay và các sản phẩm phái sinh liên quan. Một khi xảy ra sự kiện thiên nga đen do sự sụp đổ của các tổ chức, các tài sản cho vay sẽ tạo ra một phản ứng dây chuyền, chịu thiệt hại nặng nề trong những tình huống cực đoan.
Điều này gợi nhớ đến thị trường tài chính truyền thống. Thị trường tiền điện tử trong hơn 10 năm qua dường như đã trải qua quá trình phát triển hơn 200 năm của thị trường tài chính truyền thống, vừa có những trường hợp xuất sắc, vừa tái hiện lại những vấn đề không hiếm gặp trong lịch sử tài chính truyền thống. Ví dụ, hành vi chiếm dụng một lượng lớn vốn vay thương mại cũng đã xuất hiện trong sự kiện FTX. Tất cả những điều này dường như đều chỉ ra vấn đề trong hoạt động của các tổ chức tập trung.
Trong khi đó, sự kiện FTX cũng cơ bản tuyên bố sự tàn lụi của các sàn giao dịch tập trung. Trên toàn cầu, mọi người đang trong trạng thái hoảng loạn cực độ về sự không minh bạch của tiền mã hóa, đặc biệt là các sàn giao dịch tập trung và các phản ứng dây chuyền có thể xảy ra. Dữ liệu cũng đang xác thực nhận định này, trong tháng qua có rất nhiều người dùng chuyển tài sản trên chuỗi.
Trước khi hoàng hôn đến, khóa riêng đã thất bại trong cuộc chiến với bản chất con người:
Trong thế giới mã hóa, quyền sở hữu tài sản cơ bản mặc dù được đảm bảo thông qua khóa riêng, nhưng trong 10 năm phát triển qua, các sàn giao dịch tập trung luôn thiếu các tổ chức giám sát bên thứ ba hợp lý để giúp người dùng và sàn giao dịch quản lý tài sản, nhằm chống lại những yếu điểm của con người trong việc quản lý sàn giao dịch, dẫn đến việc sàn giao dịch luôn có cơ hội chạm vào tài sản của người dùng.
Trong sự kiện FTX, sự ảnh hưởng của bản chất con người dường như đã có dấu hiệu từ trước. Sam luôn là một người không thể ngồi yên. Anh ta làm việc cật lực, không cho phép bản thân và tài sản nghỉ ngơi, trong thời kỳ bùng nổ DeFi, cũng thường xuyên chuyển số tài sản khổng lồ từ ví nóng của sàn giao dịch đến các giao thức DeFi để khai thác.
Khi con người khao khát nhiều cơ hội hơn, cũng khó có thể cưỡng lại nhiều cám dỗ hơn. Một lượng lớn tài sản của người dùng được lưu trữ trong ví nóng của sàn giao dịch, việc sử dụng những tài sản này để đạt được lợi nhuận không có rủi ro dường như là điều hiển nhiên; từ việc tham gia staking, đến khai thác các bể DeFi, rồi đến đầu tư vào các dự án thị trường cấp một trong giai đoạn đầu, khi lợi nhuận ngày càng lớn, hành vi sử dụng vốn sai mục đích cũng có thể diễn ra mạnh mẽ hơn.
Những sự kiện thiên nga đen này đã mang lại những thay đổi to lớn cho ngành, và những bài học mà chúng để lại cho chúng ta cũng rất rõ ràng: Đối với các cơ quan quản lý và các tổ chức lớn, họ nên học hỏi từ tài chính truyền thống, tìm ra cách phù hợp để các sàn giao dịch tập trung không còn phải đảm nhận cùng lúc ba vai trò của sàn giao dịch, công ty chứng khoán và lưu ký bên thứ ba; đồng thời cũng cần có các phương tiện kỹ thuật để giữ cho lưu ký bên thứ ba và hành vi giao dịch hoàn toàn độc lập, đảm bảo lợi ích không liên quan. Nếu cần, thậm chí có thể đưa ra sự giám sát.
Và ngoài các sàn giao dịch tập trung, các tổ chức tập trung khác đang đối mặt với những thay đổi lớn trong ngành, có lẽ cũng cần phải thay đổi.
Tổ chức tập trung, từ "to lớn mà không ngã" đến con đường tái xây dựng
Sự kiện thiên nga đen không chỉ ảnh hưởng đến các sàn giao dịch tập trung mà còn lan sang các tổ chức tập trung liên quan đến ngành. Nguyên nhân khiến họ bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng phần lớn là do đã bỏ qua rủi ro từ đối tác giao dịch (, đặc biệt là từ các sàn giao dịch tập trung ). "Quá lớn để sụp đổ" từng là ấn tượng của mọi người về FTX. Đây cũng là lần thứ hai nghe thấy khái niệm này: vào đầu tháng 11, trong một số nhóm trò chuyện, đa số mọi người cho rằng FTX "quá lớn để sụp đổ".
Và lần đầu tiên, SuZhu đã nói:"Luna lớn mà không ngã, nếu ngã sẽ có người đến cứu."
Tháng 5, Luna đã sụp đổ.
Tháng 11, đến lượt FTX.
Trong thế giới tài chính truyền thống, có sự tồn tại của người cho vay cuối cùng. Khi các tổ chức tài chính lớn xảy ra sự kiện nghiêm trọng, thường sẽ có các tổ chức bên thứ ba, thậm chí là các cơ quan được chính phủ bảo lãnh, tiến hành tái cấu trúc phá sản để giảm thiểu tác động do rủi ro gây ra. Thật không may, trong thế giới mã hóa, không có cơ chế như vậy. Do tính minh bạch của nền tảng, mọi người sẽ phân tích dữ liệu trên chuỗi bằng nhiều phương pháp kỹ thuật khác nhau, do đó quá trình sụp đổ toàn bộ diễn ra rất nhanh. Một chút manh mối có thể gây ra một cơn bão.
Hiện tượng này là một con dao hai lưỡi, có lợi có hại. Lợi ích là thúc đẩy sự vỡ bong bóng xấu, khiến những điều không nên xảy ra nhanh chóng biến mất; bất lợi thì gần như không để lại quá nhiều cơ hội cho các nhà đầu tư ít nhạy cảm.
Trong quá trình phát triển của thị trường như vậy, chúng tôi cũng duy trì phán đoán trước đó: sự kiện FTX cơ bản đánh dấu sự đến của hoàng hôn của các sàn giao dịch tập trung, trong tương lai chúng sẽ dần dần thoái hóa thành vai trò cầu nối giữa thế giới fiat và thế giới mã hóa, và thông qua các phương thức truyền thống giải quyết các vấn đề như KYC và nạp tiền.
So với phương pháp truyền thống, chúng tôi tin tưởng hơn vào phương pháp hoạt động minh bạch và công khai trên chuỗi. Ngay từ năm 2012, đã có những cuộc thảo luận trong cộng đồng về tài chính trên chuỗi, nhưng thời điểm đó bị hạn chế bởi công nghệ và hiệu suất hạn chế, thiếu các phương tiện phù hợp để chứa đựng. Với sự phát triển của hiệu suất blockchain và công nghệ quản lý khóa riêng tư cơ bản, tài chính phi tập trung trên chuỗi, bao gồm cả sàn giao dịch phái sinh phi tập trung sẽ dần dần nổi lên.
Trò chơi đã bước vào hiệp hai, các tổ chức tập trung cũng cần phải tái xây dựng trong những dư chấn của cuộc khủng hoảng. Và nền tảng của việc tái xây dựng vẫn là nắm giữ quyền sở hữu tài sản.
Do đó, về mặt kỹ thuật, việc sử dụng giải pháp ví dựa trên MPC đang khá phổ biến hiện nay để tương tác với sàn giao dịch là một lựa chọn tốt. Nắm giữ quyền sở hữu tài sản của các tổ chức lớn, sau đó thông qua sự hợp tác của bên thứ ba và ký kết với sàn giao dịch để thực hiện việc chuyển giao và giao dịch tài sản một cách an toàn, chỉ để giao dịch diễn ra trong khoảng thời gian rất ngắn, giảm thiểu rủi ro từ đối tác giao dịch và phản ứng dây chuyền do bên thứ ba gây ra.
Tài chính phi tập trung, tìm kiếm cơ hội trong khó khăn
Khi các sàn giao dịch tập trung và các tổ chức tập trung bị ảnh hưởng nặng nề, liệu tình hình của DeFi có tốt hơn không?
Với việc lượng tiền lớn rút ra khỏi toàn bộ thị trường tiền điện tử và lãi suất tăng trong môi trường vĩ mô, DeFi đang phải đối mặt với cú sốc lớn: từ góc độ lợi suất tổng thể, DeFi hiện tại còn không bằng trái phiếu chính phủ Mỹ. Hơn nữa, việc đầu tư vào DeFi còn phải xem xét rủi ro an toàn của hợp đồng thông minh. Xem xét tổng thể rủi ro và lợi suất, tình hình hiện tại của DeFi không được lạc quan trong mắt các nhà đầu tư trưởng thành.
Trong bối cảnh môi trường có phần bi quan, thị trường vẫn đang ấp ủ những đổi mới.
Ví dụ, các sàn giao dịch phi tập trung xung quanh các sản phẩm tài chính phái sinh dần dần xuất hiện, các đổi mới về chiến lược thu nhập cố định cũng đang được phát triển nhanh chóng. Khi các vấn đề về hiệu suất của chuỗi công khai dần được giải quyết, chúng tôi cũng lạc quan tin rằng toàn bộ cách thức tương tác DeFi và các hình thức có thể đạt được cũng sẽ trải qua những vòng lặp mới.
Nhưng sự cập nhật và phát triển này không phải là một lần mà xong, thị trường hiện tại vẫn đang ở một giai đoạn khá nhạy cảm: do sự kiện thiên nga đen, các nhà tạo lập thị trường mã hóa chịu thiệt hại, dẫn đến sự thiếu hụt nghiêm trọng về tính thanh khoản trên toàn thị trường, đồng thời cũng có nghĩa là tình trạng thao túng thị trường cực đoan thường xuyên xảy ra.
Tài sản có tính thanh khoản tốt trong giai đoạn đầu, hiện tại trở nên rất dễ bị thao túng; một khi thao túng giá xảy ra, do có nhiều tổ hợp giữa các giao thức DeFi, sẽ dẫn đến nhiều thực thể vô cớ bị ảnh hưởng bởi sự biến động giá của các token bên thứ ba, vô tình khiến bản thân cũng phải gánh nợ.
Trong môi trường thị trường như vậy, các hoạt động đầu tư tương ứng có thể trở nên bảo thủ hơn.
Chúng tôi hiện tại có xu hướng tìm kiếm những phương thức đầu tư ổn định hơn, thông qua việc staking để có được gia tăng tài sản mới. Đồng thời, nội bộ cũng đã phát triển một hệ thống có tên là Argus, dùng để giám sát thời gian thực về các tình huống bất thường trên các chuỗi, thông qua ( một cách tự động để nâng cao hiệu quả hoạt động tổng thể. Khi những người có kinh nghiệm trong ngành bắt đầu có cái nhìn lạc quan thận trọng về DeFi, chúng tôi cũng tò mò không biết khi nào toàn bộ thị trường sẽ đón nhận sự chuyển mình.
Mong đợi sự đảo chiều của thị trường, các yếu tố nội bộ và bên ngoài không thể thiếu.
Không ai có thể mãi mãi tận hưởng khủng hoảng. Ngược lại, tất cả chúng ta đều đang mong đợi một bước ngoặt. Nhưng để dự đoán khi nào hướng gió sẽ thay đổi, cần phải làm rõ gió thổi từ đâu.
Tôi nghĩ rằng, sự biến động của thị trường trong vòng trước rất có thể xuất phát từ việc các nhà đầu tư truyền thống gia nhập vào năm 2017. Do quy mô tài sản mà họ mang lại tương đối lớn, cộng với môi trường vĩ mô tương đối lỏng lẻo, đã tạo nên một đợt tăng trưởng nóng. Hiện tại, có lẽ chúng ta phải chờ đến khi lãi suất giảm đến một mức độ nhất định, tiền nóng quay trở lại thị trường tiền điện tử, thì thị trường gấu mới có thể đảo chiều.
Ngoài ra, theo các ước tính thô trước đó, tổng chi phí hàng ngày của toàn bộ ngành công nghiệp mã hóa, bao gồm cả máy đào và những người làm việc trong ngành, ước tính khoảng từ vài chục triệu đến một tỷ đô la; trong khi đó, tình hình dòng tiền trên chuỗi hiện tại cho thấy quy mô dòng tiền hàng ngày không thể so sánh với chi phí ước tính, do đó toàn bộ thị trường vẫn đang ở giai đoạn cạnh tranh trong nguồn lực.
Sự thu hẹp tính thanh khoản, cộng với sự cạnh tranh trong tồn kho, và môi trường không thuận lợi bên trong lẫn bên ngoài ngành có thể được coi là một yếu tố bên ngoài khiến thị trường không thể đảo chiều. Trong khi đó, động lực nội tại cho sự phát triển của ngành mã hóa đến từ những điểm tăng trưởng do sự bùng nổ của các ứng dụng killer.
Kể từ khi nhiều câu chuyện trong đợt tăng trưởng thị trường trước đã dần lắng xuống, hiện tại trong ngành vẫn chưa thấy rõ điểm tăng trưởng mới nào. Khi các mạng lớp hai như ZK dần được ra mắt, chúng ta cảm nhận được sự thay đổi mà công nghệ mới mang lại, hiệu suất của chuỗi công khai đã tiến xa hơn, nhưng thực tế vẫn chưa thấy ứng dụng giết chết rõ ràng; phản ánh đến người dùng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
18 thích
Phần thưởng
18
9
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BridgeNomad
· 07-28 05:42
thật sự đã thấy tất cả... luna, 3ac, ftx - chỉ là một ngày khác của việc các vector rủi ro trở thành hiện thực
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropHarvester
· 07-26 15:55
chơi đùa với mọi người qua là nỗi đau mãi mãi
Xem bản gốcTrả lời0
MetaDreamer
· 07-26 10:37
月色太黑 chơi đùa với mọi người
Xem bản gốcTrả lời0
RegenRestorer
· 07-25 07:53
Thị trường Bear đã chết Bật lại sẽ sắp bắt đầu
Xem bản gốcTrả lời0
OnChain_Detective
· 07-25 07:42
phân tích mô hình xác nhận điều mà tôi đã cảnh báo kể từ quý 1... có nhiều lỗ hổng cex lớn ở khắp nơi rn, hãy luôn cảnh giác mọi người
Xem bản gốcTrả lời0
ContractSurrender
· 07-25 07:39
Đã quen với những thăng trầm lớn, tất cả chỉ là giàu có trên giấy.
2022 mã hóa thiên nga đen xuất hiện thường xuyên Ngành tái cấu trúc đón nhận sự sống mới
Thị trường tiền điện tử của buổi hoàng hôn và sự tái sinh
Năm 2022 là một năm đầy thách thức đối với ngành công nghiệp mã hóa. Sự sụp đổ của Luna, sự phá sản của 3AC và sự sụp đổ của FTX, một loạt các sự kiện tiêu cực đã đè nặng lên sự phát triển của toàn ngành.
Trong thời kỳ khó khăn này, việc mù quáng giữ vững niềm tin không phải là lựa chọn khôn ngoan. Chúng ta cần rút ra bài học từ những sự kiện này và đưa ra sự phán đoán hợp lý về tương lai của ngành.
Gần đây, một nền tảng đã tổ chức một buổi chia sẻ riêng tư, nhiều chuyên gia có kinh nghiệm trong ngành đã đưa ra quan điểm của họ về các chủ đề như sự kiện FTX. Nội dung bao gồm phân tích mối liên hệ của nhiều sự kiện thiên nga đen, sự thay đổi trong quy trình ra quyết định của các tổ chức tập trung, sự phát triển của thị trường trong tương lai, điều này đáng để chúng ta suy ngẫm sâu sắc.
Dưới đây là tổng hợp và tóm tắt một số quan điểm thú vị trong buổi chia sẻ.
Ba sự kiện thiên nga đen lớn, khuấy động hoàng hôn của sàn giao dịch
Năm 2022, thị trường tiền điện tử đối mặt với một bước ngoặt lớn. Sức tàn phá và ảnh hưởng của ba sự kiện thiên nga đen lớn: Luna, 3AC và FTX vượt xa những năm trước. Nhìn lại nguồn gốc, chúng ta phát hiện ra rằng cuộc khủng hoảng đã được chuẩn bị từ trước: vấn đề của FTX có thể truy nguyên từ sự sụp đổ của Luna, tài liệu nội bộ được tiết lộ gần đây cũng xác nhận rằng khoản thâm hụt của FTX bắt nguồn từ thời điểm sớm hơn.
Quan sát nguồn gốc, những người quen thuộc với DeFi đều có thể hiểu rằng sự sụp đổ nhanh chóng của Luna vào năm nay là một ví dụ điển hình của lừa đảo Ponzi: thị trường bất thường dẫn đến việc rút tiền nhanh chóng, khiến giá trị vốn hóa thị trường của Luna sụp đổ trong nháy mắt. Trong sự kiện này, nhiều tổ chức tập trung đã chuẩn bị không đầy đủ trước rủi ro thị trường, dẫn đến việc họ nắm giữ một lượng lớn rủi ro, như 3AC đã nhanh chóng chuyển từ quỹ phòng hộ trung lập rủi ro thành những nhà đầu tư đầu cơ một chiều.
Sau đó, các cuộc khủng hoảng liên tiếp xảy ra. Vào tháng 6, thị trường có nhiều tổ chức nắm giữ các vị thế không đối xứng, sử dụng đòn bẩy cao để đầu cơ vào Bitcoin và Ethereum, mù quáng tin rằng một số mức giá sẽ không bị phá vỡ, dẫn đến việc các tổ chức cho nhau vay mượn, cuối cùng gây ra sự kiện 3AC. Vào tháng 9, sau khi việc hợp nhất Ethereum hoàn tất, thị trường bắt đầu ấm lên, nhưng sự sụp đổ bất ngờ của FTX lại gây ra sự bất ổn.
Về sự kiện FTX, từ góc độ cạnh tranh thương mại, có thể chỉ là một cú đánh nhằm vào đối thủ trong việc huy động vốn. Nhưng nó đã bất ngờ gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, phơi bày lỗ hổng tài chính của Sam, dẫn đến sự rút tiền nhanh chóng, cuối cùng khiến đế chế thương mại FTX sụp đổ nhanh chóng.
Trong ba sự kiện thiên nga đen này, có một số câu hỏi đáng suy nghĩ:
Đầu tiên, các tổ chức cũng có thể phá sản. Đặc biệt là các tổ chức lớn phương Tây, sau khi hàng loạt người dùng tổ chức đổ vào vào năm 2017, toàn bộ ngành công nghiệp đã liên kết chặt chẽ với thị trường chứng khoán Mỹ. Đối với các nhà đầu tư cá nhân, những tổ chức này có vẻ bí ẩn, mang lại khối lượng vốn và khả năng lớn. Nhưng từ các sự kiện trong năm nay, nhiều tổ chức ở Bắc Mỹ đã mắc sai lầm trong quản lý rủi ro và nhận thức về thế giới mã hóa, dẫn đến nhiều sự cố và phản ứng dây chuyền. Do đó, các tổ chức cũng có thể phá sản và tái cấu trúc, sự truyền tải tín dụng không có tài sản đảm bảo giữa các tổ chức là rất mạnh.
Thứ hai, các đội ngũ định lượng và làm thị trường cũng sẽ chịu tổn thất nặng nề trong các tình huống cực đoan. Khi thị trường biến động mạnh, đặc biệt là trong quá trình giảm giá, sự thiếu tin tưởng vào các tổ chức gia tăng. Điều này dẫn đến việc một lượng lớn vốn rút khỏi thị trường, thanh khoản trở nên nghiêm trọng, khiến nhiều đội ngũ làm thị trường buộc phải chuyển đổi tài sản có tính thanh khoản cao thành tài sản có tính thanh khoản thấp, đối mặt với tình trạng vốn bị khóa không thể rút. Trong nhiều sự kiện thiên nga đen, nhiều nhà tạo lập thị trường và đội ngũ định lượng đã bị ảnh hưởng.
Thứ ba, đội ngũ quản lý tài sản cũng phải đối mặt với cú sốc. Đội ngũ này cần tìm kiếm lợi nhuận có rủi ro thấp hoặc thậm chí không rủi ro trên thị trường để trả lại cho nhà đầu tư. Cách đạt được lợi suất α về bản chất chỉ có hai: cho vay và phát hành token. Cách đầu tiên là thu lợi bằng cách cung cấp thanh khoản cho thị trường, cách thứ hai là phát hành token ra thị trường thông qua cơ chế đồng thuận ( như PoW ), ICO và khai thác DeFi. Trong quá trình vận hành, đội ngũ quản lý tài sản đã tích lũy được một lượng lớn tài sản cho vay và các sản phẩm phái sinh liên quan. Một khi xảy ra sự kiện thiên nga đen do sự sụp đổ của các tổ chức, các tài sản cho vay sẽ tạo ra một phản ứng dây chuyền, chịu thiệt hại nặng nề trong những tình huống cực đoan.
Điều này gợi nhớ đến thị trường tài chính truyền thống. Thị trường tiền điện tử trong hơn 10 năm qua dường như đã trải qua quá trình phát triển hơn 200 năm của thị trường tài chính truyền thống, vừa có những trường hợp xuất sắc, vừa tái hiện lại những vấn đề không hiếm gặp trong lịch sử tài chính truyền thống. Ví dụ, hành vi chiếm dụng một lượng lớn vốn vay thương mại cũng đã xuất hiện trong sự kiện FTX. Tất cả những điều này dường như đều chỉ ra vấn đề trong hoạt động của các tổ chức tập trung.
Trong khi đó, sự kiện FTX cũng cơ bản tuyên bố sự tàn lụi của các sàn giao dịch tập trung. Trên toàn cầu, mọi người đang trong trạng thái hoảng loạn cực độ về sự không minh bạch của tiền mã hóa, đặc biệt là các sàn giao dịch tập trung và các phản ứng dây chuyền có thể xảy ra. Dữ liệu cũng đang xác thực nhận định này, trong tháng qua có rất nhiều người dùng chuyển tài sản trên chuỗi.
Trước khi hoàng hôn đến, khóa riêng đã thất bại trong cuộc chiến với bản chất con người:
Trong thế giới mã hóa, quyền sở hữu tài sản cơ bản mặc dù được đảm bảo thông qua khóa riêng, nhưng trong 10 năm phát triển qua, các sàn giao dịch tập trung luôn thiếu các tổ chức giám sát bên thứ ba hợp lý để giúp người dùng và sàn giao dịch quản lý tài sản, nhằm chống lại những yếu điểm của con người trong việc quản lý sàn giao dịch, dẫn đến việc sàn giao dịch luôn có cơ hội chạm vào tài sản của người dùng.
Trong sự kiện FTX, sự ảnh hưởng của bản chất con người dường như đã có dấu hiệu từ trước. Sam luôn là một người không thể ngồi yên. Anh ta làm việc cật lực, không cho phép bản thân và tài sản nghỉ ngơi, trong thời kỳ bùng nổ DeFi, cũng thường xuyên chuyển số tài sản khổng lồ từ ví nóng của sàn giao dịch đến các giao thức DeFi để khai thác.
Khi con người khao khát nhiều cơ hội hơn, cũng khó có thể cưỡng lại nhiều cám dỗ hơn. Một lượng lớn tài sản của người dùng được lưu trữ trong ví nóng của sàn giao dịch, việc sử dụng những tài sản này để đạt được lợi nhuận không có rủi ro dường như là điều hiển nhiên; từ việc tham gia staking, đến khai thác các bể DeFi, rồi đến đầu tư vào các dự án thị trường cấp một trong giai đoạn đầu, khi lợi nhuận ngày càng lớn, hành vi sử dụng vốn sai mục đích cũng có thể diễn ra mạnh mẽ hơn.
Những sự kiện thiên nga đen này đã mang lại những thay đổi to lớn cho ngành, và những bài học mà chúng để lại cho chúng ta cũng rất rõ ràng: Đối với các cơ quan quản lý và các tổ chức lớn, họ nên học hỏi từ tài chính truyền thống, tìm ra cách phù hợp để các sàn giao dịch tập trung không còn phải đảm nhận cùng lúc ba vai trò của sàn giao dịch, công ty chứng khoán và lưu ký bên thứ ba; đồng thời cũng cần có các phương tiện kỹ thuật để giữ cho lưu ký bên thứ ba và hành vi giao dịch hoàn toàn độc lập, đảm bảo lợi ích không liên quan. Nếu cần, thậm chí có thể đưa ra sự giám sát.
Và ngoài các sàn giao dịch tập trung, các tổ chức tập trung khác đang đối mặt với những thay đổi lớn trong ngành, có lẽ cũng cần phải thay đổi.
Tổ chức tập trung, từ "to lớn mà không ngã" đến con đường tái xây dựng
Sự kiện thiên nga đen không chỉ ảnh hưởng đến các sàn giao dịch tập trung mà còn lan sang các tổ chức tập trung liên quan đến ngành. Nguyên nhân khiến họ bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng phần lớn là do đã bỏ qua rủi ro từ đối tác giao dịch (, đặc biệt là từ các sàn giao dịch tập trung ). "Quá lớn để sụp đổ" từng là ấn tượng của mọi người về FTX. Đây cũng là lần thứ hai nghe thấy khái niệm này: vào đầu tháng 11, trong một số nhóm trò chuyện, đa số mọi người cho rằng FTX "quá lớn để sụp đổ".
Và lần đầu tiên, SuZhu đã nói:"Luna lớn mà không ngã, nếu ngã sẽ có người đến cứu."
Tháng 5, Luna đã sụp đổ.
Tháng 11, đến lượt FTX.
Trong thế giới tài chính truyền thống, có sự tồn tại của người cho vay cuối cùng. Khi các tổ chức tài chính lớn xảy ra sự kiện nghiêm trọng, thường sẽ có các tổ chức bên thứ ba, thậm chí là các cơ quan được chính phủ bảo lãnh, tiến hành tái cấu trúc phá sản để giảm thiểu tác động do rủi ro gây ra. Thật không may, trong thế giới mã hóa, không có cơ chế như vậy. Do tính minh bạch của nền tảng, mọi người sẽ phân tích dữ liệu trên chuỗi bằng nhiều phương pháp kỹ thuật khác nhau, do đó quá trình sụp đổ toàn bộ diễn ra rất nhanh. Một chút manh mối có thể gây ra một cơn bão.
Hiện tượng này là một con dao hai lưỡi, có lợi có hại. Lợi ích là thúc đẩy sự vỡ bong bóng xấu, khiến những điều không nên xảy ra nhanh chóng biến mất; bất lợi thì gần như không để lại quá nhiều cơ hội cho các nhà đầu tư ít nhạy cảm.
Trong quá trình phát triển của thị trường như vậy, chúng tôi cũng duy trì phán đoán trước đó: sự kiện FTX cơ bản đánh dấu sự đến của hoàng hôn của các sàn giao dịch tập trung, trong tương lai chúng sẽ dần dần thoái hóa thành vai trò cầu nối giữa thế giới fiat và thế giới mã hóa, và thông qua các phương thức truyền thống giải quyết các vấn đề như KYC và nạp tiền.
So với phương pháp truyền thống, chúng tôi tin tưởng hơn vào phương pháp hoạt động minh bạch và công khai trên chuỗi. Ngay từ năm 2012, đã có những cuộc thảo luận trong cộng đồng về tài chính trên chuỗi, nhưng thời điểm đó bị hạn chế bởi công nghệ và hiệu suất hạn chế, thiếu các phương tiện phù hợp để chứa đựng. Với sự phát triển của hiệu suất blockchain và công nghệ quản lý khóa riêng tư cơ bản, tài chính phi tập trung trên chuỗi, bao gồm cả sàn giao dịch phái sinh phi tập trung sẽ dần dần nổi lên.
Trò chơi đã bước vào hiệp hai, các tổ chức tập trung cũng cần phải tái xây dựng trong những dư chấn của cuộc khủng hoảng. Và nền tảng của việc tái xây dựng vẫn là nắm giữ quyền sở hữu tài sản.
Do đó, về mặt kỹ thuật, việc sử dụng giải pháp ví dựa trên MPC đang khá phổ biến hiện nay để tương tác với sàn giao dịch là một lựa chọn tốt. Nắm giữ quyền sở hữu tài sản của các tổ chức lớn, sau đó thông qua sự hợp tác của bên thứ ba và ký kết với sàn giao dịch để thực hiện việc chuyển giao và giao dịch tài sản một cách an toàn, chỉ để giao dịch diễn ra trong khoảng thời gian rất ngắn, giảm thiểu rủi ro từ đối tác giao dịch và phản ứng dây chuyền do bên thứ ba gây ra.
Tài chính phi tập trung, tìm kiếm cơ hội trong khó khăn
Khi các sàn giao dịch tập trung và các tổ chức tập trung bị ảnh hưởng nặng nề, liệu tình hình của DeFi có tốt hơn không?
Với việc lượng tiền lớn rút ra khỏi toàn bộ thị trường tiền điện tử và lãi suất tăng trong môi trường vĩ mô, DeFi đang phải đối mặt với cú sốc lớn: từ góc độ lợi suất tổng thể, DeFi hiện tại còn không bằng trái phiếu chính phủ Mỹ. Hơn nữa, việc đầu tư vào DeFi còn phải xem xét rủi ro an toàn của hợp đồng thông minh. Xem xét tổng thể rủi ro và lợi suất, tình hình hiện tại của DeFi không được lạc quan trong mắt các nhà đầu tư trưởng thành.
Trong bối cảnh môi trường có phần bi quan, thị trường vẫn đang ấp ủ những đổi mới.
Ví dụ, các sàn giao dịch phi tập trung xung quanh các sản phẩm tài chính phái sinh dần dần xuất hiện, các đổi mới về chiến lược thu nhập cố định cũng đang được phát triển nhanh chóng. Khi các vấn đề về hiệu suất của chuỗi công khai dần được giải quyết, chúng tôi cũng lạc quan tin rằng toàn bộ cách thức tương tác DeFi và các hình thức có thể đạt được cũng sẽ trải qua những vòng lặp mới.
Nhưng sự cập nhật và phát triển này không phải là một lần mà xong, thị trường hiện tại vẫn đang ở một giai đoạn khá nhạy cảm: do sự kiện thiên nga đen, các nhà tạo lập thị trường mã hóa chịu thiệt hại, dẫn đến sự thiếu hụt nghiêm trọng về tính thanh khoản trên toàn thị trường, đồng thời cũng có nghĩa là tình trạng thao túng thị trường cực đoan thường xuyên xảy ra.
Tài sản có tính thanh khoản tốt trong giai đoạn đầu, hiện tại trở nên rất dễ bị thao túng; một khi thao túng giá xảy ra, do có nhiều tổ hợp giữa các giao thức DeFi, sẽ dẫn đến nhiều thực thể vô cớ bị ảnh hưởng bởi sự biến động giá của các token bên thứ ba, vô tình khiến bản thân cũng phải gánh nợ.
Trong môi trường thị trường như vậy, các hoạt động đầu tư tương ứng có thể trở nên bảo thủ hơn.
Chúng tôi hiện tại có xu hướng tìm kiếm những phương thức đầu tư ổn định hơn, thông qua việc staking để có được gia tăng tài sản mới. Đồng thời, nội bộ cũng đã phát triển một hệ thống có tên là Argus, dùng để giám sát thời gian thực về các tình huống bất thường trên các chuỗi, thông qua ( một cách tự động để nâng cao hiệu quả hoạt động tổng thể. Khi những người có kinh nghiệm trong ngành bắt đầu có cái nhìn lạc quan thận trọng về DeFi, chúng tôi cũng tò mò không biết khi nào toàn bộ thị trường sẽ đón nhận sự chuyển mình.
Mong đợi sự đảo chiều của thị trường, các yếu tố nội bộ và bên ngoài không thể thiếu.
Không ai có thể mãi mãi tận hưởng khủng hoảng. Ngược lại, tất cả chúng ta đều đang mong đợi một bước ngoặt. Nhưng để dự đoán khi nào hướng gió sẽ thay đổi, cần phải làm rõ gió thổi từ đâu.
Tôi nghĩ rằng, sự biến động của thị trường trong vòng trước rất có thể xuất phát từ việc các nhà đầu tư truyền thống gia nhập vào năm 2017. Do quy mô tài sản mà họ mang lại tương đối lớn, cộng với môi trường vĩ mô tương đối lỏng lẻo, đã tạo nên một đợt tăng trưởng nóng. Hiện tại, có lẽ chúng ta phải chờ đến khi lãi suất giảm đến một mức độ nhất định, tiền nóng quay trở lại thị trường tiền điện tử, thì thị trường gấu mới có thể đảo chiều.
Ngoài ra, theo các ước tính thô trước đó, tổng chi phí hàng ngày của toàn bộ ngành công nghiệp mã hóa, bao gồm cả máy đào và những người làm việc trong ngành, ước tính khoảng từ vài chục triệu đến một tỷ đô la; trong khi đó, tình hình dòng tiền trên chuỗi hiện tại cho thấy quy mô dòng tiền hàng ngày không thể so sánh với chi phí ước tính, do đó toàn bộ thị trường vẫn đang ở giai đoạn cạnh tranh trong nguồn lực.
Sự thu hẹp tính thanh khoản, cộng với sự cạnh tranh trong tồn kho, và môi trường không thuận lợi bên trong lẫn bên ngoài ngành có thể được coi là một yếu tố bên ngoài khiến thị trường không thể đảo chiều. Trong khi đó, động lực nội tại cho sự phát triển của ngành mã hóa đến từ những điểm tăng trưởng do sự bùng nổ của các ứng dụng killer.
Kể từ khi nhiều câu chuyện trong đợt tăng trưởng thị trường trước đã dần lắng xuống, hiện tại trong ngành vẫn chưa thấy rõ điểm tăng trưởng mới nào. Khi các mạng lớp hai như ZK dần được ra mắt, chúng ta cảm nhận được sự thay đổi mà công nghệ mới mang lại, hiệu suất của chuỗi công khai đã tiến xa hơn, nhưng thực tế vẫn chưa thấy ứng dụng giết chết rõ ràng; phản ánh đến người dùng.