Thị trường trở nên bất ổn hơn, việc bán phá giá trái phiếu Mỹ gây lo ngại

Tổng quan thị trường

Tuần này, thị trường tài chính đã xuất hiện biến động mạnh, chủ yếu thể hiện ở:

• Chứng khoán Mỹ tăng mạnh, chỉ số S&P 500 tăng 5% trong tuần.
• Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên mức cao 4,47%
• Chỉ số đô la Mỹ hiếm khi giảm xuống dưới mốc 100
• Giá vàng vượt 3200 USD/ounce
• Giá dầu và đồng giảm mạnh

Tình huống "cổ phiếu, trái phiếu, và ngoại hối đồng loạt giảm" này phản ánh sự lo ngại gia tăng của thị trường về triển vọng kinh tế.

Phân tích dữ liệu kinh tế

Dữ liệu CPI và PPI tháng 3 cho thấy dấu hiệu sớm của tình trạng đình trệ.

• CPI tổng thể giảm, nhưng lạm phát cốt lõi vẫn ở mức cao
• PPI giảm 0.4% so với tháng trước, phản ánh sự co lại của nhu cầu và tính cứng nhắc của chi phí.
• Giá nhà ở và thực phẩm tiếp tục tăng, gây áp lực cho các hộ gia đình
• Nhu cầu trong lĩnh vực dịch vụ nhạy cảm với các dự án rõ rệt thu hẹp.

Cần lưu ý rằng, dữ liệu hiện tại chưa phản ánh tác động của các khoản thuế mới, và thị trường phản ứng với điều này một cách bi quan hơn.

Khủng hoảng tính thanh khoản tiềm ẩn

Thị trường trái phiếu Mỹ xuất hiện tình huống bất thường:

• Trái phiếu dài hạn giảm mạnh, gây ra sự suy giảm giá trị tài sản thế chấp
• Quỹ đầu cơ buộc phải bán phá giá, làm gia tăng lợi suất tăng lên.
• Chênh lệch lãi suất giữa thị trường mua lại BGCR và SOFR mở rộng, phản ánh chi phí tài chính tăng vọt

Tình huống này phản ánh sự xuất hiện của một cuộc khủng hoảng nhất định về tính thanh khoản của trái phiếu Mỹ, thị trường bắt đầu nghi ngờ về tín dụng của đồng đô la.

Chính sách và rủi ro bên ngoài

• Chính phủ Trump đã tăng thuế quan đối với Trung Quốc lên 145%, Trung Quốc đã phản制 lên 125%
• Vào năm 2025, gần 90 nghìn tỷ trái phiếu Mỹ sẽ đến hạn, đối mặt với áp lực tái tài trợ lớn.
• Các nhà đầu tư nước ngoài có thể bán phá giá trái phiếu chính phủ Mỹ do nhu cầu phòng ngừa rủi ro.

Triển vọng thị trường

Thị trường trong tương lai có thể chuyển sang logic phòng ngự:

• Vốn chuyển hướng sang tài sản trú ẩn phi USD như vàng, yen, franc Thụy Sĩ
• Trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn và tài sản có đòn bẩy cao đang đối mặt với rủi ro bán phá giá
• Cần chú ý đến tính thanh khoản của trái phiếu Mỹ, sự biến động nắm giữ trái phiếu của Trung Quốc, và các chỉ số can thiệp tỷ giá của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Tổng thể mà nói, thị trường đang chuyển từ lo ngại về lạm phát sang cuộc khủng hoảng tín dụng đô la và cú sốc kép của tình trạng đình trệ, nhà đầu tư cần giữ thái độ thận trọng.