Tôi nhớ khi cuộc gọi đến vào lúc 2 giờ sáng. Một người bạn và đồng sáng lập, rất căng thẳng, đã hỏi liệu họ có nên phát hành token của mình ngay bây giờ hay chờ thêm sáu tháng nữa. Xác định thời điểm tốt nhất để phát hành một token khó hơn bao giờ hết. Ba năm trước, điều đó dường như đơn giản với nhiều người. Ra mắt nhanh, tạo sự chú ý và cưỡi trên làn sóng. Nhưng ngày nay, cách tiếp cận đó nhanh chóng giết chết các dự án và đôi khi là toàn bộ công ty.
Tóm tắt
Thời kỳ phát hành token chỉ dựa vào sự sốt nổi đã qua. Trong các chu kỳ trước, các dự án đã huy động hàng triệu từ các whitepaper và lời hứa, thường là không có sản phẩm nào trong tầm mắt - nhưng mô hình đó đã sụp đổ dưới chính trọng lượng của nó.
Thị trường hôm nay đảo ngược tình thế. Các nhà đầu tư yêu cầu tiện ích đã được chứng minh, người dùng thực sự và doanh thu trước khi một token ra mắt trên thị trường, khiến các đợt phát hành trông giống như các đợt IPO truyền thống hơn là những vụ đặt cược đầu cơ.
Các dự án thành công hiện nay xây dựng trước, sau đó sử dụng token như là công cụ tăng trưởng — thưởng cho người nắm giữ bằng cách chia sẻ doanh thu, giảm phí, hoặc mua lại gắn liền với hiệu suất kinh doanh thực tế.
Các ví dụ như Hyperliquid, Pendle và Pump.fun chứng minh rằng các chiến lược ra mắt khác nhau có thể hoạt động — nhưng chỉ khi được hỗ trợ bởi sự chấp nhận thực sự và dòng tiền bền vững.
Cảnh quan token đã trưởng thành. Trong chương tiếp theo của web3, những người xây dựng có được niềm tin trước khi bán sự đầu cơ sẽ sở hữu tương lai.
Điều gì đã thay đổi? Ngành công nghiệp đã thay đổi một cách cơ bản, với cả các nhà đầu tư hàng ngày, các nhà đầu tư mạo hiểm và các tổ chức đang tìm kiếm giá trị và tiện ích thương mại, thay vì sự thổi phồng đầu cơ.
‘Miền Tây hoang dã’ của những lần ra mắt token đầu tiên
Trong các chu kỳ trước đây, việc phát hành một token là tương đối đơn giản. Các dự án sẽ viết một whitepaper hứa hẹn công nghệ cách mạng, tạo ra một lượng lớn sự chú ý, phát hành token của họ và huy động hàng triệu đô la dựa trên sự đầu cơ, trong khi tìm hiểu sản phẩm sau.
Với ngành công nghiệp còn non trẻ và ít dự án tranh giành sự chú ý, điều này đã hoạt động cho nhiều người. Các tài liệu tokenomics phức tạp và cấu trúc quản trị đã được tạo ra cho các sản phẩm không tồn tại. Các đội ngũ đã huy động hàng triệu từ các bài thuyết trình PowerPoint.
Vaulta (trước đây EOS) đã huy động được 4,1 tỷ đô la trong một đợt ICO kéo dài một năm, hứa hẹn một nền tảng blockchain có khả năng mở rộng cao. Filecoin đã huy động được 205 triệu đô la với điều kiện tạo ra một hệ thống lưu trữ phi tập trung. Kik đã huy động gần 100 triệu đô la cho một token nhằm hỗ trợ cho một "nền kinh tế số" trong hệ sinh thái Kin. Đây chỉ là ba ví dụ trong số hàng nghìn ví dụ.
Đôi khi điều này hoạt động. Nhưng thường thì không, và mô hình ngược lại bắt đầu bị phá vỡ, dẫn đến một nhận thức tiêu cực xung quanh thuật ngữ chào bán đồng xu ban đầu. Thứ nhất, các dự án thường không bao giờ tìm được người dùng thực sự, xây dựng những sản phẩm mà không ai muốn, hoặc tệ hơn, không xây dựng gì cả. Thứ hai, ngay cả những đội ngũ tạo ra doanh thu cũng quên về những người nắm giữ token, với token trở nên tách rời khỏi thành công kinh doanh.
Ngay cả những dự án được tài trợ tốt với sự ủng hộ của người nổi tiếng cũng gặp khó khăn trong việc duy trì sự quan tâm trong hơn vài ngày. Một số đội ngũ sẽ chi hàng trăm nghìn cho các chiến dịch influencer mà chỉ làm tăng giá token của họ trong 48 giờ. Vấn đề là nhiều dự án sẽ tiến hành các chiến dịch như vậy đồng thời, khiến việc vượt qua sự ồn ào gần như không thể.
Nhưng có lẽ điều quan trọng hơn là số lượng các đợt phát hành token đã bùng nổ. CoinMarketCap theo dõi hơn 18.000 loại tiền điện tử, với một số ước tính cho rằng tổng số token lên tới 37 triệu. Đó là một sự gia tăng lớn trong cạnh tranh cho cùng một nhóm nhà đầu tư, những người có thể trở nên chọn lọc hơn bao giờ hết. Sự cường điệu không còn đủ.
Thời đại của tiện ích thương mại
Bối cảnh ra mắt token ngày nay hoàn toàn khác biệt và đôi khi có thể giống như một đợt IPO của TradFi. Mô hình ngược đã bị lật ngược, với các nhà đầu tư tìm kiếm tiện ích và giá trị thương mại thực sự trước tiên, thay vì sự cường điệu xung quanh công nghệ tương lai đầu cơ và lợi nhuận.
Các dự án tốt nhất không tập trung vào việc tạo ra sự hào hứng hơn đối thủ; họ tập trung vào việc xây dựng tốt hơn họ. Họ tạo ra những sản phẩm mà mọi người sử dụng hàng ngày, được hỗ trợ bởi dòng tiền biện minh cho giá trị token thông qua phân tích cơ bản. Các token sau đó được phát hành như một bộ tăng trưởng.
Sự thay đổi này buộc phải có sự đổi mới trong cách các token tạo ra giá trị cho người nắm giữ. Quyền quản trị đơn giản từ các chu kỳ trước đây không còn đủ. Việc chia sẻ doanh thu với những người đặt cược, giảm phí cho những người nắm giữ lâu dài, và các chương trình mua lại giao thức sử dụng phí mạng đã trở thành điều bình thường. Kết quả là một hệ sinh thái khỏe mạnh hơn, nơi việc nắm giữ token có nghĩa là sở hữu một phần của một doanh nghiệp thực.
Hyperliquid đã xây dựng một sàn giao dịch có lợi nhuận với khối lượng giao dịch 250 tỷ đô la, tạo ra 55 triệu đô la doanh thu hàng tháng trước khi token của họ tồn tại. Sau đó, họ đã làm điều chưa từng có trong buổi ra mắt của mình. Không có phân bổ nào cho các VC bên ngoài — 33% được airdrop cho người dùng, và 31% được dự trữ cho phần thưởng cộng đồng.
Pendle đã xây dựng một nền tảng để giao dịch lợi suất tương lai trên các giao thức DeFi, và không ai quan tâm đến token của họ cho đến khi họ tạo ra 4 triệu đô la doanh thu hàng tháng và 5 tỷ đô la tổng giá trị bị khóa. Aave cũng tương tự như doanh thu cho vay của họ, cùng với Uniswap với khối lượng giao dịch của nó. Những chỉ số này không thể bị giả mạo hoặc chế tạo thông qua các chiến dịch tiếp thị.
Một vài dự án được chọn lọc có thể kết hợp giữa sự khuấy động kiểu cũ và những nguyên tắc kiểu mới. Pump.fun là một trong số đó. Họ đã xây dựng được sự phù hợp mạnh mẽ giữa sản phẩm và thị trường, với hơn 11 triệu token được phát hành trên nền tảng của họ, tạo ra 400 triệu đô la doanh thu.
Nhưng sau đó họ đã chọn một cách khởi chạy theo kiểu ICO truyền thống trên sáu sàn giao dịch cùng lúc, bán 33% mã thông báo với giá 0,004 đô la mỗi mã. Họ cũng có tỷ lệ phân bổ cho đội ngũ và nhà đầu tư tương đối cao. Nhưng khác với các mã thông báo đầu cơ thuần túy, Pump.fun có các nguồn thu nhập đã được chứng minh và sự chấp nhận của người dùng.
Con đường phía trước
Điều làm cho những trường hợp này trở nên thú vị là cách tiếp cận khác nhau của họ đối với cùng một nguyên tắc. Cả ba đều xây dựng doanh nghiệp thực trước khi phát hành token. Pendle chọn phân phối dần dần, Hyperliquid ưu tiên quyền sở hữu cộng đồng, và Pump.fun chọn sự chú ý tối đa từ thị trường thông qua việc phát hành đồng thời trên các sàn giao dịch.
Trong một sự tương phản hoàn toàn với các chu kỳ trước, thị trường đang thưởng cho những nhà xây dựng chứng minh được giá trị trước khi tìm kiếm đầu cơ. Đây là một sự trưởng thành sâu sắc của thị trường, và theo một cách nào đó, giống như các đợt IPO mà chúng ta thấy trong TradiFi.
Trong khi web3 tạo ra một tương lai bao trùm hơn so với TradiFi, chúng ta chắc chắn có thể mang theo những phần tốt nhất của quá khứ vào tương lai.
Ignacio Palomera
Ignacio Palomera là người sáng lập và Giám đốc điều hành của Bondex, một mạng lưới chuyên nghiệp web3 và nền tảng quản lý tài năng. Với bề dày kinh nghiệm nổi bật trong lĩnh vực ngân hàng đầu tư, bao gồm thời gian làm việc đáng kể với vai trò là Nhà phân tích M&A tại HSBC Global Banking and Markets, Ignacio mang đến sự hiểu biết sâu sắc về các hệ thống tài chính và hoạt động chiến lược cho bối cảnh web3 đang phát triển. Dưới sự lãnh đạo của Ignacio, Bondex đã nhanh chóng phát triển để thu hút hàng triệu lượt tải xuống và người dùng hoạt động, những người có thể kiếm được từ $4,000 đến $10,000 cho các giới thiệu công việc cùng với các phần thưởng token bổ sung, suy nghĩ lại một cách cơ bản về cách mà cá nhân trao đổi thời gian, tiền bạc và kỹ năng theo cách ngang hàng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Xây dựng doanh nghiệp, không chỉ là sự thổi phồng, định nghĩa việc ra mắt token
Tôi nhớ khi cuộc gọi đến vào lúc 2 giờ sáng. Một người bạn và đồng sáng lập, rất căng thẳng, đã hỏi liệu họ có nên phát hành token của mình ngay bây giờ hay chờ thêm sáu tháng nữa. Xác định thời điểm tốt nhất để phát hành một token khó hơn bao giờ hết. Ba năm trước, điều đó dường như đơn giản với nhiều người. Ra mắt nhanh, tạo sự chú ý và cưỡi trên làn sóng. Nhưng ngày nay, cách tiếp cận đó nhanh chóng giết chết các dự án và đôi khi là toàn bộ công ty.
Tóm tắt
Điều gì đã thay đổi? Ngành công nghiệp đã thay đổi một cách cơ bản, với cả các nhà đầu tư hàng ngày, các nhà đầu tư mạo hiểm và các tổ chức đang tìm kiếm giá trị và tiện ích thương mại, thay vì sự thổi phồng đầu cơ.
‘Miền Tây hoang dã’ của những lần ra mắt token đầu tiên
Trong các chu kỳ trước đây, việc phát hành một token là tương đối đơn giản. Các dự án sẽ viết một whitepaper hứa hẹn công nghệ cách mạng, tạo ra một lượng lớn sự chú ý, phát hành token của họ và huy động hàng triệu đô la dựa trên sự đầu cơ, trong khi tìm hiểu sản phẩm sau.
Với ngành công nghiệp còn non trẻ và ít dự án tranh giành sự chú ý, điều này đã hoạt động cho nhiều người. Các tài liệu tokenomics phức tạp và cấu trúc quản trị đã được tạo ra cho các sản phẩm không tồn tại. Các đội ngũ đã huy động hàng triệu từ các bài thuyết trình PowerPoint.
Vaulta (trước đây EOS) đã huy động được 4,1 tỷ đô la trong một đợt ICO kéo dài một năm, hứa hẹn một nền tảng blockchain có khả năng mở rộng cao. Filecoin đã huy động được 205 triệu đô la với điều kiện tạo ra một hệ thống lưu trữ phi tập trung. Kik đã huy động gần 100 triệu đô la cho một token nhằm hỗ trợ cho một "nền kinh tế số" trong hệ sinh thái Kin. Đây chỉ là ba ví dụ trong số hàng nghìn ví dụ.
Đôi khi điều này hoạt động. Nhưng thường thì không, và mô hình ngược lại bắt đầu bị phá vỡ, dẫn đến một nhận thức tiêu cực xung quanh thuật ngữ chào bán đồng xu ban đầu. Thứ nhất, các dự án thường không bao giờ tìm được người dùng thực sự, xây dựng những sản phẩm mà không ai muốn, hoặc tệ hơn, không xây dựng gì cả. Thứ hai, ngay cả những đội ngũ tạo ra doanh thu cũng quên về những người nắm giữ token, với token trở nên tách rời khỏi thành công kinh doanh.
Ngay cả những dự án được tài trợ tốt với sự ủng hộ của người nổi tiếng cũng gặp khó khăn trong việc duy trì sự quan tâm trong hơn vài ngày. Một số đội ngũ sẽ chi hàng trăm nghìn cho các chiến dịch influencer mà chỉ làm tăng giá token của họ trong 48 giờ. Vấn đề là nhiều dự án sẽ tiến hành các chiến dịch như vậy đồng thời, khiến việc vượt qua sự ồn ào gần như không thể.
Nhưng có lẽ điều quan trọng hơn là số lượng các đợt phát hành token đã bùng nổ. CoinMarketCap theo dõi hơn 18.000 loại tiền điện tử, với một số ước tính cho rằng tổng số token lên tới 37 triệu. Đó là một sự gia tăng lớn trong cạnh tranh cho cùng một nhóm nhà đầu tư, những người có thể trở nên chọn lọc hơn bao giờ hết. Sự cường điệu không còn đủ.
Thời đại của tiện ích thương mại
Bối cảnh ra mắt token ngày nay hoàn toàn khác biệt và đôi khi có thể giống như một đợt IPO của TradFi. Mô hình ngược đã bị lật ngược, với các nhà đầu tư tìm kiếm tiện ích và giá trị thương mại thực sự trước tiên, thay vì sự cường điệu xung quanh công nghệ tương lai đầu cơ và lợi nhuận.
Các dự án tốt nhất không tập trung vào việc tạo ra sự hào hứng hơn đối thủ; họ tập trung vào việc xây dựng tốt hơn họ. Họ tạo ra những sản phẩm mà mọi người sử dụng hàng ngày, được hỗ trợ bởi dòng tiền biện minh cho giá trị token thông qua phân tích cơ bản. Các token sau đó được phát hành như một bộ tăng trưởng.
Sự thay đổi này buộc phải có sự đổi mới trong cách các token tạo ra giá trị cho người nắm giữ. Quyền quản trị đơn giản từ các chu kỳ trước đây không còn đủ. Việc chia sẻ doanh thu với những người đặt cược, giảm phí cho những người nắm giữ lâu dài, và các chương trình mua lại giao thức sử dụng phí mạng đã trở thành điều bình thường. Kết quả là một hệ sinh thái khỏe mạnh hơn, nơi việc nắm giữ token có nghĩa là sở hữu một phần của một doanh nghiệp thực.
Hyperliquid đã xây dựng một sàn giao dịch có lợi nhuận với khối lượng giao dịch 250 tỷ đô la, tạo ra 55 triệu đô la doanh thu hàng tháng trước khi token của họ tồn tại. Sau đó, họ đã làm điều chưa từng có trong buổi ra mắt của mình. Không có phân bổ nào cho các VC bên ngoài — 33% được airdrop cho người dùng, và 31% được dự trữ cho phần thưởng cộng đồng.
Pendle đã xây dựng một nền tảng để giao dịch lợi suất tương lai trên các giao thức DeFi, và không ai quan tâm đến token của họ cho đến khi họ tạo ra 4 triệu đô la doanh thu hàng tháng và 5 tỷ đô la tổng giá trị bị khóa. Aave cũng tương tự như doanh thu cho vay của họ, cùng với Uniswap với khối lượng giao dịch của nó. Những chỉ số này không thể bị giả mạo hoặc chế tạo thông qua các chiến dịch tiếp thị.
Một vài dự án được chọn lọc có thể kết hợp giữa sự khuấy động kiểu cũ và những nguyên tắc kiểu mới. Pump.fun là một trong số đó. Họ đã xây dựng được sự phù hợp mạnh mẽ giữa sản phẩm và thị trường, với hơn 11 triệu token được phát hành trên nền tảng của họ, tạo ra 400 triệu đô la doanh thu.
Nhưng sau đó họ đã chọn một cách khởi chạy theo kiểu ICO truyền thống trên sáu sàn giao dịch cùng lúc, bán 33% mã thông báo với giá 0,004 đô la mỗi mã. Họ cũng có tỷ lệ phân bổ cho đội ngũ và nhà đầu tư tương đối cao. Nhưng khác với các mã thông báo đầu cơ thuần túy, Pump.fun có các nguồn thu nhập đã được chứng minh và sự chấp nhận của người dùng.
Con đường phía trước
Điều làm cho những trường hợp này trở nên thú vị là cách tiếp cận khác nhau của họ đối với cùng một nguyên tắc. Cả ba đều xây dựng doanh nghiệp thực trước khi phát hành token. Pendle chọn phân phối dần dần, Hyperliquid ưu tiên quyền sở hữu cộng đồng, và Pump.fun chọn sự chú ý tối đa từ thị trường thông qua việc phát hành đồng thời trên các sàn giao dịch.
Trong một sự tương phản hoàn toàn với các chu kỳ trước, thị trường đang thưởng cho những nhà xây dựng chứng minh được giá trị trước khi tìm kiếm đầu cơ. Đây là một sự trưởng thành sâu sắc của thị trường, và theo một cách nào đó, giống như các đợt IPO mà chúng ta thấy trong TradiFi.
Trong khi web3 tạo ra một tương lai bao trùm hơn so với TradiFi, chúng ta chắc chắn có thể mang theo những phần tốt nhất của quá khứ vào tương lai.
Ignacio Palomera
Ignacio Palomera là người sáng lập và Giám đốc điều hành của Bondex, một mạng lưới chuyên nghiệp web3 và nền tảng quản lý tài năng. Với bề dày kinh nghiệm nổi bật trong lĩnh vực ngân hàng đầu tư, bao gồm thời gian làm việc đáng kể với vai trò là Nhà phân tích M&A tại HSBC Global Banking and Markets, Ignacio mang đến sự hiểu biết sâu sắc về các hệ thống tài chính và hoạt động chiến lược cho bối cảnh web3 đang phát triển. Dưới sự lãnh đạo của Ignacio, Bondex đã nhanh chóng phát triển để thu hút hàng triệu lượt tải xuống và người dùng hoạt động, những người có thể kiếm được từ $4,000 đến $10,000 cho các giới thiệu công việc cùng với các phần thưởng token bổ sung, suy nghĩ lại một cách cơ bản về cách mà cá nhân trao đổi thời gian, tiền bạc và kỹ năng theo cách ngang hàng.