Ondo Finance：聚焦RWA美债的代币化投资协议

随着熊市中高收益项目难以持续，以及DeFi领域的总锁仓量大幅缩水，由某知名项目引领的RWA叙事逐步开启。市场将目光聚集在现实世界资产中，尤其是美债这一低风险、稳定收益、可大规模应用的资产上。

Ondo Finance正是在这一背景下成长为RWA领域的头部项目。近期，Ondo基金会宣布将于18日解锁ONDO代币流通。随后，某知名交易平台宣布将Ondo Finance（ONDO）列入上币路线图。这一决定将为Ondo Finance生态带来更多激励与流动性。

一、Ondo Finance概述

Ondo Finance是一个RWA代币化投资协议，于2023年1月推出Ondo v2的代币化美债基金，致力于为投资者提供机构级别的投资机会。Ondo将低风险、稳定收益、可大规模应用的基金产品（如美国国债、货币市场基金等）带到区块链上，为链上投资者提供了稳定币之外的选择，并让持有者而非发行者获得大部分底层资产的收益。

数据显示，RWA美债赛道的总市值从早期的1.1亿美元激增至目前的8.63亿美元。其中Ondo在RWA美债领域的市场规模达到1.25亿美元，排名第三，仅次于两个其他知名项目。

二、Ondo Finance的代币化产品

Ondo通过将基金代币化的方式推出了$OUSG代币化美债和$OMMF代币化货币市场基金产品，允许稳定币持有人投资债券和美国国债。投资者将获得代币化基金的权益凭证，Ondo收取每年0.15%的管理费。

2023年8月，Ondo推出了以短期美国国债与银行活期存款为担保的代币化票据项目——$USDY生息稳定币。USDY的创新之处在于为全球投资者无许可地提供了一个既能存储美元计价价值，又能产生美元收益的投资工具。

由于监管合规原因，代币化基金产品只能面向通过KYC的客户。Ondo与DeFi协议Flux Finance合作，为需许可投资的代币（如$OUSG）提供稳定币抵押借贷业务，实现协议后端的无许可参与。

2.1 生息稳定币$USDY

$USDY是针对非美国居民和机构的美元生息产品，底层资产为短期美国国债与银行活期存款。投资者需通过KYC后才能参与，可在U本位基础上获得美债收益。目前TVL达到6537万美元。

$USDY由Ondo USDY LLC单独发行，这是一个破产隔离的独立SPV。它以自身资产/股权作抵押发行$USDY，并通过信托方式指定$USDY持有人为最终受益人。

2.2 代币化美债基金$OUSG

$OUSG是针对全球机构用户的代币化美债基金，底层资产为某知名资管公司的短期国债ETF。投资者需通过KYC后才能参与，目前TVL达到1.14亿美元。

$OUSG由Ondo代币化基金发行。投资者作为LP投入USDC，Ondo代币化基金通过某交易平台出金至Clear Street进行法币托管，并由Clear Street作为经纪商购买ETF。新的收益会被重新复投，从而自动生成更高的复利收益率。

2.3 代币化货币市场基金 $OMMF

$OMMF是一支与美元挂钩的货币市场基金，风险相对较低。这可能是一个基于rebase模型，经过代币化后的SEC合规货币市场基金。

2.4 Flux Finance解决无许可投资问题

Flux Finance是Ondo团队基于某知名借贷协议开发的去中心化借贷协议。由于Ondo前端产品需要KYC准入，Ondo在后端与Flux Finance合作，为OUSG等需许可投资的代币提供USDC、USDT、DAI、FRAX的抵押借贷业务。借贷协议的另一端无需许可，任何DeFi用户都能参与。

截至1月18日，Ondo的TVL为1.79亿美元，其借贷协议Flux Finance的TVL达到2432万美元，借款金额达到1411万美元。

三、Ondo Finance的发展历程

3.1 融资历程

Ondo由两名前某知名投行员工于2021年创立。创始人Pinku Surana曾是该投行科技团队的副总裁，领导了区块链研发团队。团队成员在多个知名机构和协议中拥有丰富经验。

2021年8月，Ondo完成400万美元种子轮融资，由某知名风投领投，多家机构参投。2022年4月，Ondo完成2000万美元A轮融资，由两家知名风投共同领投，多家知名机构参投。2022年5月，Ondo通过某平台完成超过1000万美元的ICO融资。

3.2 代币经济

ONDO总供应量100亿枚，初始流通量约14.3%。超过85%的ONDO代币仍被锁定，将在初始解锁后的12、24、36、48和60个月逐步解锁。

代币分配为：公开售卖（2%），生态激励（52.1%），协议发展（33%），私募投资者（12.9%）。

四、总结与展望

Ondo项目团队背景强大，获得顶级资本支持，在RWA美债领域占据重要地位。项目合规性较高，经过多轮审计。Ondo早期进入RWA美债赛道，显示出独到眼光。

然而，Ondo也面临挑战。一方面来自同行的同质化竞争，如某新兴项目在短期内TVL就超过了Ondo。另一方面，Ondo产品相对单一，如何拓展渠道或推出更具吸引力的产品值得关注。

此外，具有较长解锁期的团队和投资人能否通过代币激励创造增长飞轮也值得期待。除了美债RWA，Ondo还需要探索更多可能性。