生息稳定币：加密市场新的收益引擎

在加密货币领域，稳定币不再仅仅是保值工具，它们正悄然成为投资者的新收益来源。从国债收益到永续合约套利，生息稳定币正在成为加密投资者新的盈利渠道。目前，市值超2000万美元的相关项目已有数十个，总价值超过百亿美元。本文将解析主流生息稳定币的收益来源，并盘点市场上最具代表性的项目，探讨哪些项目真正实现了资金增值。

生息稳定币概述

与传统稳定币仅作为价值储存工具不同，生息稳定币允许用户在持有期间获得被动收入。它们的核心价值在于在保持价格稳定的同时，通过底层策略为持币者带来额外收益。

收益来源分析

生息稳定币的收益来源多样，主要包括：

1. 真实世界资产（RWA）投资：投资于国债、货币市场基金或公司债券等低风险资产。

2. DeFi策略：参与流动性挖矿、采用德尔塔中性策略等。

3. 借贷：将存款借给借款人，赚取利息。

4. 债务支持：允许用户抵押加密资产借出稳定币，收取稳定性费用或抵押品利息。

5. 混合来源：结合代币化RWA、DeFi协议、中心化金融平台等多种策略。

主流生息稳定币项目概览

RWA支持型

这类稳定币主要通过投资低风险的现实世界资产产生收益。

• USDtb (13亿美元)：由某大型资产管理公司的基金支持。
• USD0 (6.19亿美元)：由超短期RWA全额支持。
• BUIDL (5.70亿美元)：某资产管理公司的代币化基金，持有美国国债和现金等价物。
• USDY (5.60亿美元)：由美国国债全额支持。
• USDO (2.80亿美元)：收益来自美国国债和回购协议。
• USDz (1.228亿美元)：由多元化的代币化RWA组合支持。
• USDN (1.069亿美元)：由103%的美国国债支持。
• USDL (9400万美元)：由美国国债和现金等价物支持，每日自动复利。
• AUSD (8900万美元)：由美元和短期国债等支持。
• cgUSD (7090万美元)：由短期国债支持，每日自动调整余额反映收益。
• frxUSD (6290万美元)：多链稳定币，由某资产管理公司的基金支持。

基差交易/套利策略型

这类稳定币通过市场中性策略，如永续合约资金费率套利、跨交易平台套利等获取收益。

• USDe (60亿美元)：通过现货抵押品德尔塔对冲维持锚定。
• USDX (6.71亿美元)：利用多种加密货币间的德尔塔中性套利策略。
• USDf (5.73亿美元)：通过市场中性策略产生收益。
• USR (2.16亿美元)：由ETH抵押池支持，通过永续期货对冲风险。
• deUSD (1.72亿美元)：使用stETH和sDAI作抵押，通过做空ETH创建德尔塔中性头寸。
• USDF (1.10亿美元)：由加密资产和相应做空期货支持。
• xUSD/xUSDT (6500万美元)：通过中心化交易平台的市场中性套利赚取收益。
• yUSD (2300万美元)：收益来自德尔塔中性策略、借贷平台和收益交易协议。
• USDh (550万美元)：由德尔塔对冲的比特币支持，通过做空永续期货赚取资金费用。

借贷/债务支持型

这类稳定币通过借贷、收取利息或抵押债务头寸的稳定性费用和清算收益来产生回报。

• DAI (53亿美元)：基于抵押债务头寸，通过抵押ETH、BTC LSTs和sUSDS铸造。
• crvUSD (8.40亿美元)：超额抵押稳定币，由ETH支持并通过特定机制管理。
• syrupUSDC (6.31亿美元)：由向加密机构提供的固定利率抵押贷款支持。
• MIM (2.41亿美元)：通过锁定生息加密货币铸造，收益来自利息和清算费。
• GHO (2.51亿美元)：通过某借贷市场中提供的抵押品铸造。
• DOLA (2亿美元)：通过抵押借贷铸造，收益来自借贷收入。
• lvlUSD (1.84亿美元)：由存入DeFi借贷协议的USDC或USDT支持。
• NECT (1.69亿美元)：某区块链原生CDP稳定币，由iBGT支持。
• USDa (1.93亿美元)：全链稳定币，通过CeDeFi CDP模型使用BTC等资产铸造。
• BOLD (9500万美元)：由超额抵押的ETH（LSTs）支持，通过借款人利息和清算收益产生收益。
• lisUSD (6290万美元)：某区块链上的超额抵押稳定币，使用多种加密资产作为抵押品。
• fxUSD (6500万美元)：通过stETH或WBTC支持的杠杆头寸铸造。
• BUCK (7200万美元)：某区块链上的超额抵押CDP支持稳定币。
• feUSD (7100万美元)：某平台上的超额抵押CDP稳定币。
• superUSDC (5100万美元)：USDC支持的金库，自动再平衡于顶级借贷协议。
• USD3 (4900万美元)：由蓝筹生息代币1:1支持。

混合收益来源型

这类稳定币通过组合多种策略来分散风险并优化收益。

• rUSD (2.305亿美元)：由RWA和基于美元的资本分配者和借贷金库组合支持。
• csUSDL (1.266亿美元)：由国债和DeFi借贷支持，提供受监管的低风险回报。
• mEGDE等系列 (1.10亿美元)：代表对主动管理的生息RWA和DeFi策略的债权。
• upUSDC (3280万美元)：收益来自借贷策略、流动性提供和质押。
• USD* (1990万美元)：某区块链原生生息稳定币，通过互换费用和特定流动性池赚取收益。

风险提示

需要注意的是，所有生息稳定币都存在风险。收益并非无风险，可能面临智能合约风险、协议风险、市场风险或抵押品风险等。投资者在参与时应充分了解相关风险，并根据自身风险承受能力做出决策。