frxETH TVL下降背后的LSD质押市场变化

过去3个月，作为收益率最高的ETH流动性质押衍生品(LSD)，Frax Finance的frxETH却出现了约10万ETH的TVL减少。这一现象反映了当前ETH质押市场的激烈竞争态势,也折射出Frax Finance面临的挑战。

frxETH是Frax Finance推出的以太坊稳定币,由ETH直接质押生成。它采用双代币设计(frxETH和sfrxETH),这使得sfrxETH成为当前收益率最高的ETH LSD产品。自2022年11月推出以来,sfrxETH的收益率显著高于stETH和rETH等同类产品。

那么在高收益率的情况下,frxETH的TVL为何还会大幅下跌?主要原因在于LSD市场的再质押热潮。某再质押协议向锁定ETH的用户提供积分奖励,吸引了大量TVL。数据显示,2月5日该协议开放存款的时间节点,恰好也是frxETH TVL的峰值点。

从用户角度看,Frax Finance为frxETH提供了两种收益路径:一是将frxETH存入某DEX的frxETH/ETH流动性池获取收益;二是将frxETH再次质押为sfrxETH获得额外收益。这两种选择会因收益率差异形成动态套利平衡。截至6月12日,前者收益率为2.72%,后者为3.42%,二者占比接近。

在LSD竞争格局中,积分属于临时激励措施,用于吸引投资者参与,但并非长期可持续策略。积分最终会转换为其他资产,导致用户流失。然而,再质押本身是一种有效的技术叙事,可为用户提供额外收益。Frax Finance计划在frxETH v2中直接提供原生再质押服务。

Frax Finance还设计了Flox机制,作为针对其新L2网络Fraxtal的区块空间激励计划。Flox会检查用户资产和链上活动,在Fraxtal上持有frxETH即可获得FXTL奖励。Fraxtal是一个模块化的Rollup区块链,具有EVM兼容性、模块化设计等特点。

frxETH v2将引入去中心化验证者、更高的节点资本效率和节点运营商绩效激励等新功能。此外,Fraxtal将使用frxETH作为Gas费用,燃烧frxETH可提高sfrxETH的年化收益率。

随着这些新功能的推出,frxETH能否在以太坊流动性质押赛道中重新崛起,值得密切关注。