所有的道路都通向通货膨胀：美联储是否会砍庄，比特币仍然可能唱多

美国经济理论上可能正在增长，但潜在的压力正变得越来越难以忽视——这一紧张局势目前在美联储的杰克逊霍尔会议上备受关注。自一月份以来，美元已下跌超过10%，核心PCE通胀仍停留在2.8%的水平，而七月份的生产价格指数（PPI）则上涨了0.9%，是预期的三倍。

在这种背景下，10年期国债收益率保持在4.33%的水平正变得不稳定，面临着高达37万亿美元的公共债务压力。利率问题已成为国家经济辩论的焦点。

特朗普总统目前正在公开施压美联储主席杰罗姆·鲍威尔，要求将利率下调至300个基点，使利率降至1.25-1.5%。如果美联储同意，经济将会充斥着廉价资金，风险资产将会飙升，通货膨胀将会加剧。相反，如果美联储反对，关税上升和刚刚通过的《美丽大法案》带来的金融冲击可能仍会将通货膨胀推高。

无论在什么情况下，美丽国似乎都被锁定在一条无法避免的通胀道路上。唯一的区别在于调整的速度和程度，以及这对比特币价格的意义。

如果特朗普迫使联邦储备银行降息？

如果美联储必须在政治压力面前妥协，从九月份或十月份开始，后果可能迅速发生。核心PCE通胀可能从目前的2.8%上升到2026年超过4%。(相比之下，COVID后的降息和刺激措施使核心PCE通胀在2022年2月达到5.3%的高峰)。通胀的回升可能会进一步拉低美元，可能会将DXY指数压低到90以下。

美国的核心PCE指数，一个月| 来源：TradingEconomics货币宽松将暂时使国债收益率降至约4%，但当通胀预期上升且外国买家撤退时，收益率可能会超过5.5%。根据《金融时报》，许多策略师警告说，这样的上涨可能会完全破坏牛市。

更高的收益率将立即产生财务后果。到2026年，美国的公共债务利息成本可能会从约1.4万亿美元增加到2万亿美元——约占GDP的6%——这将导致债务支付危机，并对美元施加更大压力。

更危险的是美联储被政治化的可能性。如果特朗普试图迫使鲍威尔下台，并任命一位更容易相处的主席，市场可能会对美国货币政策的独立性失去信心。正如《金融时报》的记者拉娜·福鲁哈尔所写：

“有大量研究表明，当你削弱法治原则时，就像总统对鲍威尔的不合理威胁所做的那样，最终你将增加而不是减少借款成本，从而限制对你经济的投资。”

她引用了土耳其作为一个警示的案例，在那里中央银行的清洗导致了市场崩溃和高达35%的通货膨胀。

如果美联储保持政策不变

保持利率不变似乎是一个负责任的选择，这将有助于维护联邦储备的声誉。然而，这并不能拯救经济免于通货膨胀。

实际上，有两个因素正在推高价格：关税和大美丽法案。

关税的影响在重要经济指标中已显而易见。由S&P Global发布的美国综合PMI指数在七月份上升至54.6，为自去年十二月以来的最高点，而服务业的投入价格从59.7上升至61.4。近三分之二的制造商在S&P Global的调查中表示，成本上升主要是由于关税。正如S&P Global的首席经济学家Chris Williamson所评论的：

“七月份商品和服务的销售价格上涨，成为三年来最大的水平之一，表明消费者价格通胀将继续超过美联储2%的目标。”

《大美丽法案》的影响尚未显现，但关于支出增加与普遍减税结合的警告已增多。国际货币基金组织在七月初声明，该法案"与中期减少联邦债务背道而驰"，其增加赤字的措施有可能导致公共财政不稳定。

在这种情况下，即使没有立即降息，核心PCE通胀可能会升至3.0%–3.2%。10年期国债收益率可能会逐渐上升，到明年夏天达到4.7%。债务支付成本仍将上升至约1.6千亿美元，相当于4.5%的GDP，虽然高但尚未达到灾难级别。DXY指数可能会继续下跌，摩根士丹利预测到2026年中期可能会降至91的低点。

美国10年期国债收益率 | 来源：圣路易斯联邦储备银行即使在这种情况下，美联储也无法避免损失。关于关税的辩论正在分裂政策制定者。例如，被视为新主席候选人的美联储理事克里斯·沃勒支持降息。麦格理的策略师蒂埃里·维兹曼最近警告说，FOMC中的分歧可能会变成政治块，削弱美联储抗击通胀的决心，并最终导致收益率曲线的下滑。

宏观经济对比特币的影响

在第一种情景下——大幅削减、高通胀和美元崩溃——比特币有可能立即与股票和黄金一起飙升。由于实际利率为负且美联储的独立性受到质疑，加密货币可能成为首选的价值储存方式。

在第二种情境中，复苏将会更缓慢。比特币的价格可能会在2025年底之前保持平稳，直到明年的通胀预期与现实相符。然而，随着美元持续贬值和赤字增加，非政府资产将逐渐变得吸引人。比特币的价值不仅将作为技术投资得到巩固，还将作为对抗系统性风险的保险措施。

对进一步降息的期望持续上升，但无论美联储在秋季是否同意或坚持立场，美国正走在与通货膨胀碰撞的道路上。特朗普的激进财政和贸易刺激政策确保了价格压力已融入系统。无论美联储是否提前降息，未来的道路对美元和长期债务来说可能会崎岖不平，而比特币不仅仅是沿着这条道路行驶——它可能是为这段旅程设计的唯一工具。

先生