El gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong lanzó en 2025 la "Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales 2.0", centrada en la tokenización de activos reales, promoviendo la fusión entre el TradFi y los activos digitales. A través de la tokenización de bonos, el establecimiento de infraestructura y estímulos políticos, el objetivo es mejorar la liquidez y eficiencia del mercado financiero. La implementación de un sistema de regulación para monedas estables ayudará a reformar el sistema de pagos, desafiando a los intermediarios de pago tradicionales. A pesar de enfrentar desafíos legales, la colaboración de instituciones financieras y la geopolítica, Hong Kong espera remodelar la cadena de valor del comercio y la liquidación de activos globales a través de esta revolución financiera.

TradFi

Liquidez

En junio de 2025, el gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong publicó la "Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales 2.0", utilizando la tokenización de activos reales (RWA) como punto de anclaje para romper las barreras entre el TradFi y los activos digitales, utilizando monedas estables de cumplimiento como palanca para impulsar la transformación del sistema de pagos, construyendo un nuevo paradigma de "servicio de activos digitales a la economía real". Hong Kong está intentando redefinir el núcleo de la competitividad del centro financiero internacional a través de la tecnología de tokenización.

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### Uno, el gobierno lidera la tokenización: de campo de pruebas a mercado mainstream

El núcleo estratégico de Hong Kong es que el gobierno se involucre personalmente en impulsar la tokenización de la tecnología para inyectar un fuerte impulso al mercado.

**Primero, la normalización de la tokenización de bonos soberanos. Tras la exitosa emisión de dos lotes de bonos verdes tokenizados por un total de 6.800 millones de dólares de Hong Kong, el gobierno anunció que la emisión se normalizará y explorará estructuras de múltiples monedas y múltiples plazos. El objetivo es proporcionar al mercado "bonos digitales estables y de alta calidad"; esto no solo es una validación tecnológica, sino que también ofrece a los inversores institucionales globales activos de anclaje de bajo riesgo y alta calidad crediticia.**

**En segundo lugar, construir infraestructura de tokenización. El proyecto Ensemble de la Autoridad Monetaria,** en colaboración con la Comisión de Valores, desarrolla un sistema de liquidación de depósitos tokenizados interbancarios para resolver el problema de la eficiencia en el flujo de fondos; **Índice de activos digitales de la Bolsa de Hong Kong**: lanzamiento de un referente de precios en la zona horaria de Asia para Bitcoin y Ethereum, proporcionando un marco de referencia para la valoración de activos tokenizados.

**Tres son los beneficios de las políticas lanzados con precisión. Exención fiscal,** se establece que los ETF tokenizados disfrutan de la misma exención de impuesto de timbre que los ETF tradicionales; se impulsa la legislación para incluir activos digitales designados en el ámbito de exención de impuestos sobre ganancias para fondos privados e inversiones familiares (vigente a partir del año fiscal 2025/26). Apoyo a la incubación, Cyberport lanza el "Programa de financiamiento para proyectos piloto de blockchain y activos digitales", priorizando la financiación de proyectos emblemáticos como RWA, liquidación de pagos, entre otros.

**El gobierno respalda la tecnología de tokenización con su propio crédito, impulsando la tokenización de "innovación experimental" a "práctica comercial escalable" a través de una combinación de tres medidas: reducción de costos de cumplimiento, provisión de infraestructura y liberación de dividendos fiscales, lo que refleja una profunda intención política.**

### Dos, Expansión de RWA: redefiniendo los límites de la liquidez de los activos

La declaración considera la tokenización de activos del mundo real como el núcleo central que conecta el TradFi con el activo digital, con una disposición muy visionaria:



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| **Clase de activo** | **Medidas específicas** | **Valor de innovación** |
| **Materia prima** | Impulsar la tokenización de los certificados de metales registrados en LME Hong Kong, aplicando tecnología de seguimiento de activos físicos | Resolver los problemas de verificación de propiedad y eficiencia de circulación en el comercio de materias primas |
| **Metales preciosos** | Enfoque clave en la tokenización de metales preciosos como el oro | Proporcionar un acceso en cadena para fondos de refugio |
| **Energía renovable** | Explorar la tokenización de activos verdes como los derechos de ingresos de paneles solares | Activar la financiación ESG, atraer inversiones sostenibles |
| **Productos financieros tradicionales** | Fomentar la tokenización de fondos de mercado monetario y ETFs, explorar el comercio en el mercado secundario | Aumentar la liquidez de las participaciones de fondos, reducir las barreras de entrada para los minoristas |
| **Derechos de ingresos reales** | Tokenización de flujos de ingresos de estaciones de carga de vehículos eléctricos del proyecto Ensemble | Proporcionar nuevas rutas de securitización para activos reales de pequeñas y medianas empresas |

**Hong Kong ya no se limita a la tokenización de activos financieros, sino que incluye derechos de ingresos de entidades físicas como recibos de fábrica, estaciones de carga, paneles solares, etc. Esencialmente, está reconstruyendo la relación de mapeo entre la "economía real - activos financieros" en la blockchain, creando liquidez para activos no estándar de billones, y puede considerarse un avance revolucionario en la promoción de la fusión digital y real.**

### Tres, moneda estable: el "rompehielos" de la transformación del sistema de pagos

El "Sistema de Regulación de Emisores de Monedas Estables" que se implementará el 1 de agosto de 2025 es una arma estratégica de Hong Kong para romper con el sistema de pago tradicional.

**Uno es la estricta regulación que moldea la confianza del mercado.** Los requisitos del sistema exigen la custodia de los activos de reserva (deben cubrir el 100% de la circulación), mecanismos de estabilidad (se excluyen las monedas estables algorítmicas), procesos de redención (liquidación en tiempo real T+0) y gestión de riesgos (pruebas de estrés periódicas) para implementar una regulación de penetración, resolviendo completamente la crisis de confianza de las monedas estables.

**En segundo lugar, el gobierno impulsa personalmente la implementación de escenarios.** Se convocan públicamente propuestas de aplicación de escenarios gubernamentales (como el pago de impuestos, la distribución de subsidios), estableciendo una inercia de uso a través de pagos públicos. Se da especial apoyo a los escenarios de liquidación de comercio transfronterizo, abordando los problemas de altas pérdidas cambiarias y largos ciclos de liquidación para las pequeñas y medianas empresas.

**El tercero es formar una sinergia estratégica con la tokenización. La integración de pagos y liquidaciones, es decir,** utilizar moneda estable para liquidar intereses de bonos tokenizados y la distribución de ingresos de RWA, logrando un ciclo cerrado de "generación de activos - distribución de flujo de caja". **La eliminación de arbitraje transfronterizo, es decir,** las empresas pueden utilizar moneda estable para pagar directamente los recibos de metales tokenizados de LME, evitando costos de conversión de múltiples monedas.

**Si la moneda estable de cumplimiento de Hong Kong funciona en escenarios de comercio transfronterizo, pagos gubernamentales y liquidaciones DeFi, desafiará directamente la posición de intermediario de pagos de SWIFT y los bancos comerciales tradicionales. Su ventaja clave radica en la compresión de costos (reducción de más del 50% en comparación con los pagos transfronterizos tradicionales) y el aumento de la eficiencia (liquidación de T+2 a T+0), lo que generará una transformación disruptiva.**

### Cuatro, el camino de fusión entre TradFi y activo digital

La innovación de Hong Kong radica en la construcción de un paradigma de fusión tripartito de "activos tradicionales - tokenización - circulación de moneda estable":

**Uno es el canal de entrada de instituciones.** A través de la tokenización de activos de alto crédito como bonos gubernamentales y documentos de LME, se busca atraer a instituciones financieras conservadoras. La Comisión de Regulación de Valores establece un estándar de custodia uniforme (los bancos son supervisados por la Autoridad Monetaria), abordando las preocupaciones sobre el riesgo de gestión de claves privadas de los clientes institucionales.

**Diseño de capas de liquidez**



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| **Nivel** | **Herramienta** | **Usuario objetivo** |
| Fondos de bonos | tokenización de bonos gubernamentales, fondos públicos | Fondos soberanos, fondos de pensiones |
| Materias primas | tokenización de metales, REITs | Fondos de cobertura, oficinas familiares |
| Otros | tokenización de ETF, derechos de ingresos de estaciones de carga | Inversores minoristas, plataforma de asesoría financiera |

**Tres es un nuevo eje financiero transfronterizo.** Aprovechando la moneda estable + activos tokenizados, Hong Kong puede ofrecer: empresas mineras africanas → tokenización de recibos de almacén de la LME en Hong Kong → pagos en moneda estable a fábricas del sudeste asiático. Fondos soberanos de Oriente Medio → suscripción de bonos verdes tokenizados en Hong Kong → recepción de intereses en moneda estable en la cadena. Este tipo de servicios redefinirá el nuevo papel de Hong Kong como un eje de liquidez global de activos digitales, además de su centro offshore de RMB.

### Cinco, Riesgos y Desafíos: La Pregunta Pendiente del Plan de Hong Kong

A pesar de que la ruta es clara, Hong Kong aún debe enfrentar tres grandes desafíos.

**Una es la brecha de adaptabilidad legal.** Las leyes actuales relacionadas, como la "Ley de documentos" y la "Ley de venta de mercancías", no reconocen claramente la "propiedad de activos tokenizados". Aunque la Oficina de Finanzas y Tesorería y otras instituciones han iniciado una revisión legal, el proceso de enmienda puede quedar rezagado en comparación con la innovación del mercado.

**En segundo lugar, la resistencia a la colaboración de las instituciones financieras.** Los bancos tradicionales tienen un cierto grado de conflicto de intereses con la blockchain en lo que respecta a la tokenización de depósitos y los negocios de liquidación de monedas estables (como la reducción de ingresos por pagos transfronterizos), el proyecto Ensemble debe equilibrar la innovación disruptiva con los intereses establecidos.

**Tres son las variables geopolíticas.** El pago transfronterizo con moneda estable puede necesitar un manejo cauteloso de la relación competitiva y cooperativa con el renminbi digital del continente (e-CNY), asegurando una buena coordinación y conexión de políticas y tecnologías relacionadas.

### Seis, el "experimento de Hong Kong" en la reconstrucción de la cadena de valor financiero.

La esencia de la "Declaración de Políticas 2.0" es una revolución de ingeniería financiera liderada por el poder del Estado.

**Activo** , a través de la tokenización de RWA, convierte bonos, materias primas, energía renovable y otros elementos de la economía real en liquidez en la cadena;

**Pago** , rompiendo las barreras tradicionales de liquidación transfronteriza con moneda estable Cumplimiento;

**Ecología** , para reducir los costos de innovación en el mercado mediante incentivos fiscales y la inversión en infraestructura.

El objetivo estratégico de Hong Kong no es solo convertirse en el "centro de activo digital", sino también reestructurar la cadena de valor de emisión, negociación y liquidación de activos globales utilizando la tokenización como herramienta. Si logra cerrar el ciclo de "activos reales → token en la cadena → circulación de moneda estable", nacerá una red financiera digital completamente nueva, paralela al sistema financiero TradFi. Creemos que esto determinará la capacidad de Hong Kong para mantener su estatus de centro financiero internacional en la era blockchain, y proporcionará el mejor caso de práctica para la "migración digital del sistema financiero tradicional" a nivel global.

Enlace oficial de la red del Gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong de la República Popular China "Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales de Hong Kong 2.0": 

香港特区政府于2025年推出《数字资产发展政策宣言2.0》，以现实资产代币化为核心，推动传统金融与数字资产融合。政府通过代币化债券、建立基础设施和政策激励，旨在提升金融市场的流动性和效率。稳定币监管制度的实施，将有助于改革支付体系，挑战传统支付中介。尽管面临法律、金融机构协同及地缘政治等挑战，香港希望通过这场金融革命重塑全球资产交易及清算价值链。

2025年6月，香港特区政府发布《数字资产发展政策宣言2.0》，以现实资产代币化（RWA）为锚点打通传统金融与数字资产的壁垒，以合规稳定币为支点撬动支付体系变革，构建一个“数字资产服务实体经济”的创新范式。香港正试图通过代币化技术，重新定义国际金融中心的竞争力内核。

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### 一、政府引领代币化：从试验田到主流市场

香港的战略核心是政府亲自下场推动代币化技术落地为市场注入强心剂。

**一是主权债券代币化常规化。在成功发行两批总额68亿港元的代币化绿色债券基础上，政府宣布将其发行常态化，并探索多币种、多期限结构。目标直指为市场提供“稳定而高质量的数字债券”——这不仅是技术验证，更是为全球机构投资者提供低风险、高信用的锚定资产。**

**二是构建代币化基础设施。金管局Ensemble项目，**联合证监会打造银行间代币化存款结算系统，解决资金流转效率痛点；**港交所数字资产指数**：推出比特币、以太币亚洲时区定价基准，为代币化资产提供估值参照系。

**三是政策红利精准投放。税收豁免，**明确代币化ETF享受与传统ETF同等的印花税豁免；推动立法将指定数字资产纳入私人基金及家族投资的利得税豁免范围（2025/26年度生效）。孵化支持，数码港推出“区块链及数字资产试点资助计划”，优先资助RWA、支付清算等标志性项目。

**政府以自身信用为代币化技术背书，通过降低合规成本、提供基础设施、释放财税红利三重组合拳，推动代币化从“实验性创新”升级为“可规模化商业实践”，体现了深远的政策意图。**

### 二、RWA扩展：重新定义资产流动性的边界

宣言将现实世界资产代币化视为打通传统金融与数字资产的核心枢纽，布局极具前瞻性：



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| **资产类别** | **具体举措** | **创新价值** |
| **大宗商品** | 推动LME香港注册金属仓单代币化，应用实物资产追踪技术 | 解决大宗商品贸易中的权属验证和流转效率问题 |
| **贵金属** | 重点拓展黄金等贵金属代币化 | 为避险资金提供链上入口 |
| **可再生能源** | 探索太阳能板收益权等绿色资产代币化 | 激活ESG金融，吸引可持续投资 |
| **传统金融产品** | 鼓励货币市场基金、ETF代币化，探索二级市场交易 | 提升基金份额流动性，降低零售参与门槛 |
| **实体收益权** | Ensemble项目试点电动车充电站收益流代币化 | 为中小型实体资产提供证券化新路径 |

**香港不再局限于金融资产代币化，而是将工厂仓单、充电桩、太阳能板等实体收益权纳入范畴，本质上是在区块链上重建“实体经济-金融资产”的映射关系，为万亿级非标资产创造流动性，在促进数实融合方面可谓有革命性突破。**

### 三、稳定币制度：支付体系变革的“破冰船”

2025年8月1日实施的《稳定币发行人监管制度》，是香港突破传统支付体系的战略武器。

**一是严监管塑造市场信任。**制度要求对储备资产托管（必须100%覆盖流通量）、稳定机制（算法稳定币被排除）、赎回流程（T+0实时结算）、风险管理（定期压力测试）实施穿透式监管，彻底解决稳定币的信任危机。

**二是政府亲自推动场景落地。**公开征集政府场景应用方案（如税费缴纳、补贴发放），以公共支付为突破口建立使用惯性。 重点支持跨境贸易结算场景，解决中小企业汇率损失高、清算周期长痛点。

**三是与代币化形成战略协同。支付-结算一体化，即**使用稳定币结算代币化债券利息、RWA收益分配，实现“资产生成-现金流分配”闭环。 **跨境套利消除，即**企业可用稳定币直接支付LME代币化金属仓单，规避多重货币转换成本。

**香港的合规稳定币若在跨境贸易、政府支付、DeFi清算场景跑通，将直接挑战SWIFT和传统商业银行的支付中介地位。其核心优势在于成本压缩（较传统跨境支付降低50%以上）和效率跃升（结算从T+2提速至T+0），将产生颠覆性变革。**

### 四、传统金融与数字资产的融合路径

香港的创新在于构建“传统资产-代币化-稳定币流通”三位一体的融合范式：

**一是机构入场通道。**通过政府债券、LME仓单等高信用资产代币化，吸引保守型金融机构入场。 证监会统一托管标准（银行由金管局监管），解决机构客户私钥管理风险担忧。

**二是流动性分层设计**



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| **层级** | **工具** | **目标用户** |
| 债券基金 | 代币化政府债券、公募基金 | 主权基金、养老基金 |
| 大宗商品 | 代币化金属仓单、REITs | 对冲基金、家族办公室 |
| 其他 | 代币化ETF、充电桩收益权 | 散户、理财顾问平台 |

**三是跨境金融新枢纽。**依托稳定币+代币化资产，香港可提供：非洲矿企→香港LME仓单代币化→东南亚工厂稳定币支付。 中东主权基金→认购香港代币化绿债→收取链上稳定币利息这类服务将重塑香港作为离岸人民币中心之外的新角色——全球数字资产流动性枢纽。

### 五、风险与挑战：香港方案的未竟之问

尽管路径清晰，香港仍需直面三大挑战。

**一是法律适配性缺口。**现行相关法例，如《票据条例》《货品销售条例》对“代币化资产所有权”并未明确认定，财库局等机构虽启动法律检视，但修法周期可能滞后于市场创新。

**二是金融机构协同阻力。**传统银行在代币化存款、稳定币清算业务上与区块链存在一定程度的利益冲突（如削减跨境支付收入），Ensemble项目需平衡颠覆式创新与既得利益。

**三是地缘政治变量。**稳定币跨境支付可能需谨慎处理与内地数字人民币（e-CNY）的竞合关系，做好相关政策和技术协调与对接。

### 六、重构金融价值链的“香港实验”

《政策宣言2.0》的本质，是一场由国家力量主导的金融工程革命。

**资产端**，通过RWA代币化将债券、大宗商品、新能源等实体经济要素转化为链上流动性；

**支付端**，借合规稳定币击穿传统跨境结算壁垒；

**生态端**，以税收激励和基建投入降低市场创新成本。

香港的战略目标不仅是成为“数字资产中心”，更是以代币化为工具，重构全球资产发行、交易、清算的价值链。若其成功打通“现实资产→链上代币→稳定币流通”的闭环，将诞生一个全新的平行于传统金融体系的数字金融网络。我们相信，这将决定香港能在区块链时代延续其国际金融枢纽地位，更将为全球提供“传统金融体系数字化迁移”的最佳实践案例。

中国香港特区政府《香港数字资产发展政策宣言2.0》官方链接网络：

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"Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales de Hong Kong 2.0" - Interpretación de la firma de abogados