本期簡析アメリカがステーブルコインを使ってアメリカ国債を消化する関連内容、供参考。
米国東部時間2025年5月8日、アメリカ財務長官ベーセントは下院金融サービス委員会で証言し、暗号通貨がドルの世界的使用を促進する重要な革新源であると述べました。彼はデジタル資産がアメリカ国債に約2兆ドルの需要をもたらす可能性があることを指摘し、この需要は主にステーブルコインから生じるとしました。
アメリカ財務省と複数の機関の分析によると、ステーブルコインへのアメリカ国債の需要が急速に増加していますが、2兆ドルに達するアメリカ国債の規模を消化し、アメリカ国債販売の救命稲妻となることができるか？政策、市場動向、潜在的な課題を総合的に判断する必要があります。
一、現在のステーブルコインの米国債に対する需要規模
現在、ステーブルコインに対する米国債の需要規模は数千億ドルに達しています。2025年3月末までに、Tetherは約1200億ドルの短期米国債を保有しており、Circleは220億ドル以上の国債を保有しています。
ステーブルコインの総時価総額は約2300億ドル（2025年データ）であり、現在の準備比率（約60%-80%が米国債）に基づくと、米国債の需要は約1380億-1840億ドルとなり、米国債市場の総量（約36兆ドル）の0.38%-0.51%を占めます。
以前、JPモルガン・チェースは、2024年末までに約1,140億ドルの米国債がステーブルコインの準備金として使用されると推定していました。 ステーブルコイン市場の継続的な拡大と関連法の進展により、米国債用ステーブルコインの需要は今後さらに高まると予想されます。 ビセンテ米財務長官は、デジタル資産分野における米国国債の需要は今後数年間で急増する可能性があり、その規模は2兆ドルに達する可能性があり、その需要の大部分はステーブルコインによるものだと述べました。
二、ステーブルコインの米ドルに対する戦略的意義
大多数ステーブルコインはドルに固定された為替レートでリンクされています。例えば、USDTやUSDCなどです。ステーブルコインに対する米国債の需要の増加は、ステーブルコイン発行者がより多くのドル資産を準備金として保有する必要があることを意味します。これにより、ドルの国際的な決済や清算での使用がより広範囲になります。これが国際市場における米国債の需要を高め、米国債の市場での認知度と魅力を向上させ、さらにはドル資産が世界の資産配分において占める割合を高め、国際金融市場におけるドルの中心的地位を強化します。
ステーブルコインに対する米国債への需要は、世界中から資金が米国金融市場に流入することを促し、米国の財政赤字や経済発展に資金的支援を提供しています。これにより、米国は低コストで資金を調達し、巨大な軍事支出、社会福祉プログラム、インフラ建設などを維持することができ、米国の経済と軍事的覇権をさらに強化し、間接的にドルの覇権を固めています。
ステーブルコインに対する米国債需要の増加は、アメリカの金融市場の継続的な革新と発展を促進し、その金融市場の深さと広さを向上させています。例えば、米国債に関連するデリバティブ市場の発展を促進し、より多くの国際金融機関をアメリカの金融市場の取引に引き寄せ、アメリカの金融市場の世界的な影響力を高め、さらには国際金融システムにおけるドルの中心的地位を強化しています。
三、米国債券に対するステーブルコインの需要増加要因
関連する立法の推進：アメリカ合衆国議会が審議中の《STABLE Act 2025》および《GENIUS Act 2025》は、ステーブルコインが短期米国債などの高品質な資産を全額担保として持つことを要求しています。法案が通過すれば、ステーブルコイン業界は米国債を増持せざるを得なくなり、毎年4000億ドルの新たな需要をもたらす可能性があります。
大多数ステーブルコインは1：1の現金および高流動性資産（主に短期米国債）によって支えられています。ステーブルコインの発行者は、米国債などの準備資産を保有することによって利ザヤ収益を得ており、このビジネスモデルは発行者がステーブルコインの発行規模を拡大し続け、結果として米国債の需要を増加させることを促しています。
ステーブルコインの流通量と世界的な需要が増加する中、ステーブルコインの価値を維持するために、発行者はより多くの米国債を準備資産として保持する必要があります。スタンダードチャータード銀行は、2028年までにステーブルコインの総市場価値が現在の2300億ドルから2兆ドルに増加する可能性があると予測しており、現行の準備ルールに従うと、対応する米国債の需要は1.2兆ドルから1.6兆ドルに達し、2兆ドルの目標に近づくとしています。
デジタル資産業界全体の発展に伴い、ブロックチェーン技術は革新を続けており、ステーブルコインやその他のブロックチェーンベースの金融商品と米ドルおよび米国債市場との統合が深まっており、より多くの投資家と資金をデジタル資産分野に引き付け、間接的に米国債のステーブルコインの需要を刺激しています。 オンチェーンのトークン化された米国債券市場は、2024年の7億6,900万ドルから2025年には34億ドルへと大幅に成長しました。 DeFiエコシステムの収束が続けば、米国債の流動性に対する需要がさらに拡大する可能性があります。
四、ステーブルコインは米国債の信用ロジックを変えない
概して、ステーブルコインの米国債に対する需要には顕著な成長の可能性がありますが、2兆ドルを消化するためには以下の条件を満たす必要があります。一つ目は、関連法案が通過し、準備金要件が厳格に実施され、業界のコンプライアンスが促進されること。二つ目は、ステーブルコインが国際送金やDeFiでの採用率を持続的に向上させること。三つ目は、米国債の発行増加率が鈍化するか、需要構造が転換する期間において規模の拡大を実現する必要があります。
しかし、実際の状況では課題に直面しています。アメリカの国債の残高は約36兆ドルであり、ステーブルコインの需要が2兆ドルに達しても、その割合はわずか5.5%であり、アメリカ国債の供給と需要の不均衡問題を完全に解決するには不十分です。従来のアメリカ国債の購入者は引き続き減少しており、ステーブルコインの需要の増加はこのギャップを埋める必要があります。現在、ステーブルコインがアメリカ国債を消化する速度（年間約1000億ドルの新規発行）は、アメリカ国債の純発行量（2024年は26.7兆ドル）を下回っています。
この法案は超党派の意見の相違に直面しており、一部の議員は、投資家の保護が不十分な場合、立法上の遅延や条件の調整につながり、ステーブルコインのコンプライアンスプロセスに影響を与える可能性があることを懸念しています。 提案された法案が政治的な意見の相違やその他の理由で遅れたり、可決できなかったりした場合、ステーブルコイン発行者が米国債に投資するための法的義務的要件がなくなり、米国債に対するステーブルコイン需要の成長期待に影響を与える可能性があります。
さらに、異なる国々でのステーブルコインやデジタル資産に関する規制政策には違いがあり、これがステーブルコイン発行者のグローバルな運営に制限をもたらし、ビジネスの拡大や米国債への需要に影響を与える可能性があります。例えば、一部の国はステーブルコインに対して慎重な姿勢を持ち、自国での使用や発行を制限することで、グローバルなステーブルコイン市場の規模を減少させ、間接的に米国債への需要を低下させることがあります。
ステーブルコイン市場はますます競争が激化しており、新しいステーブルコインプロジェクトが次々と登場し、市場シェアが細分化される可能性があります。 一部の小規模なステーブルコイン発行者は、財務力が限られているため、大規模な発行者ほど大きな米国債に投資できない場合があります。 同時に、競争に打ち勝つために、発行体は革新的な資産配分戦略を採用して、米国債への依存を減らすことができます。 さらに、他のより魅力的で低リスク、高流動性の資産が出現した場合、ステーブルコイン発行者は資金の一部を米国債からこれらの代替資産にシフトする可能性があります。 一部の新興デジタル資産や従来の金融資産は、特定の市場環境でより良い投資価値を示す可能性があり、それによってステーブルコインに対する米国債の需要がそらされます。
要するに、短期的にはステーブルコインが米国債市場の重要な買い手となる可能性がありますが、長期的にはその役割は短期的な緩和であり、米国債の供給と需要の矛盾を完全に解決するものではないでしょう。実際、ステーブルコインが米国債を消化するのは米国債自体の信用が前提であり、政策と市場が協調して動けば2兆ドルの目標は部分的に達成できるかもしれませんが、それは米国債自体の信用論理を変えるものではありません。米国債市場をステーブルコインに期待するのは非現実的です。
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天才法案:米国の借金を救うために2兆のステーブルコイン?
本期簡析アメリカがステーブルコインを使ってアメリカ国債を消化する関連内容、供参考。
米国東部時間2025年5月8日、アメリカ財務長官ベーセントは下院金融サービス委員会で証言し、暗号通貨がドルの世界的使用を促進する重要な革新源であると述べました。彼はデジタル資産がアメリカ国債に約2兆ドルの需要をもたらす可能性があることを指摘し、この需要は主にステーブルコインから生じるとしました。
アメリカ財務省と複数の機関の分析によると、ステーブルコインへのアメリカ国債の需要が急速に増加していますが、2兆ドルに達するアメリカ国債の規模を消化し、アメリカ国債販売の救命稲妻となることができるか？政策、市場動向、潜在的な課題を総合的に判断する必要があります。
一、現在のステーブルコインの米国債に対する需要規模
現在、ステーブルコインに対する米国債の需要規模は数千億ドルに達しています。2025年3月末までに、Tetherは約1200億ドルの短期米国債を保有しており、Circleは220億ドル以上の国債を保有しています。
ステーブルコインの総時価総額は約2300億ドル（2025年データ）であり、現在の準備比率（約60%-80%が米国債）に基づくと、米国債の需要は約1380億-1840億ドルとなり、米国債市場の総量（約36兆ドル）の0.38%-0.51%を占めます。
以前、JPモルガン・チェースは、2024年末までに約1,140億ドルの米国債がステーブルコインの準備金として使用されると推定していました。 ステーブルコイン市場の継続的な拡大と関連法の進展により、米国債用ステーブルコインの需要は今後さらに高まると予想されます。 ビセンテ米財務長官は、デジタル資産分野における米国国債の需要は今後数年間で急増する可能性があり、その規模は2兆ドルに達する可能性があり、その需要の大部分はステーブルコインによるものだと述べました。
二、ステーブルコインの米ドルに対する戦略的意義
大多数ステーブルコインはドルに固定された為替レートでリンクされています。例えば、USDTやUSDCなどです。ステーブルコインに対する米国債の需要の増加は、ステーブルコイン発行者がより多くのドル資産を準備金として保有する必要があることを意味します。これにより、ドルの国際的な決済や清算での使用がより広範囲になります。これが国際市場における米国債の需要を高め、米国債の市場での認知度と魅力を向上させ、さらにはドル資産が世界の資産配分において占める割合を高め、国際金融市場におけるドルの中心的地位を強化します。
ステーブルコインに対する米国債への需要は、世界中から資金が米国金融市場に流入することを促し、米国の財政赤字や経済発展に資金的支援を提供しています。これにより、米国は低コストで資金を調達し、巨大な軍事支出、社会福祉プログラム、インフラ建設などを維持することができ、米国の経済と軍事的覇権をさらに強化し、間接的にドルの覇権を固めています。
ステーブルコインに対する米国債需要の増加は、アメリカの金融市場の継続的な革新と発展を促進し、その金融市場の深さと広さを向上させています。例えば、米国債に関連するデリバティブ市場の発展を促進し、より多くの国際金融機関をアメリカの金融市場の取引に引き寄せ、アメリカの金融市場の世界的な影響力を高め、さらには国際金融システムにおけるドルの中心的地位を強化しています。
三、米国債券に対するステーブルコインの需要増加要因
関連する立法の推進：アメリカ合衆国議会が審議中の《STABLE Act 2025》および《GENIUS Act 2025》は、ステーブルコインが短期米国債などの高品質な資産を全額担保として持つことを要求しています。法案が通過すれば、ステーブルコイン業界は米国債を増持せざるを得なくなり、毎年4000億ドルの新たな需要をもたらす可能性があります。
大多数ステーブルコインは1：1の現金および高流動性資産（主に短期米国債）によって支えられています。ステーブルコインの発行者は、米国債などの準備資産を保有することによって利ザヤ収益を得ており、このビジネスモデルは発行者がステーブルコインの発行規模を拡大し続け、結果として米国債の需要を増加させることを促しています。
ステーブルコインの流通量と世界的な需要が増加する中、ステーブルコインの価値を維持するために、発行者はより多くの米国債を準備資産として保持する必要があります。スタンダードチャータード銀行は、2028年までにステーブルコインの総市場価値が現在の2300億ドルから2兆ドルに増加する可能性があると予測しており、現行の準備ルールに従うと、対応する米国債の需要は1.2兆ドルから1.6兆ドルに達し、2兆ドルの目標に近づくとしています。
デジタル資産業界全体の発展に伴い、ブロックチェーン技術は革新を続けており、ステーブルコインやその他のブロックチェーンベースの金融商品と米ドルおよび米国債市場との統合が深まっており、より多くの投資家と資金をデジタル資産分野に引き付け、間接的に米国債のステーブルコインの需要を刺激しています。 オンチェーンのトークン化された米国債券市場は、2024年の7億6,900万ドルから2025年には34億ドルへと大幅に成長しました。 DeFiエコシステムの収束が続けば、米国債の流動性に対する需要がさらに拡大する可能性があります。
四、ステーブルコインは米国債の信用ロジックを変えない
概して、ステーブルコインの米国債に対する需要には顕著な成長の可能性がありますが、2兆ドルを消化するためには以下の条件を満たす必要があります。一つ目は、関連法案が通過し、準備金要件が厳格に実施され、業界のコンプライアンスが促進されること。二つ目は、ステーブルコインが国際送金やDeFiでの採用率を持続的に向上させること。三つ目は、米国債の発行増加率が鈍化するか、需要構造が転換する期間において規模の拡大を実現する必要があります。
しかし、実際の状況では課題に直面しています。アメリカの国債の残高は約36兆ドルであり、ステーブルコインの需要が2兆ドルに達しても、その割合はわずか5.5%であり、アメリカ国債の供給と需要の不均衡問題を完全に解決するには不十分です。従来のアメリカ国債の購入者は引き続き減少しており、ステーブルコインの需要の増加はこのギャップを埋める必要があります。現在、ステーブルコインがアメリカ国債を消化する速度（年間約1000億ドルの新規発行）は、アメリカ国債の純発行量（2024年は26.7兆ドル）を下回っています。
この法案は超党派の意見の相違に直面しており、一部の議員は、投資家の保護が不十分な場合、立法上の遅延や条件の調整につながり、ステーブルコインのコンプライアンスプロセスに影響を与える可能性があることを懸念しています。 提案された法案が政治的な意見の相違やその他の理由で遅れたり、可決できなかったりした場合、ステーブルコイン発行者が米国債に投資するための法的義務的要件がなくなり、米国債に対するステーブルコイン需要の成長期待に影響を与える可能性があります。
さらに、異なる国々でのステーブルコインやデジタル資産に関する規制政策には違いがあり、これがステーブルコイン発行者のグローバルな運営に制限をもたらし、ビジネスの拡大や米国債への需要に影響を与える可能性があります。例えば、一部の国はステーブルコインに対して慎重な姿勢を持ち、自国での使用や発行を制限することで、グローバルなステーブルコイン市場の規模を減少させ、間接的に米国債への需要を低下させることがあります。
ステーブルコイン市場はますます競争が激化しており、新しいステーブルコインプロジェクトが次々と登場し、市場シェアが細分化される可能性があります。 一部の小規模なステーブルコイン発行者は、財務力が限られているため、大規模な発行者ほど大きな米国債に投資できない場合があります。 同時に、競争に打ち勝つために、発行体は革新的な資産配分戦略を採用して、米国債への依存を減らすことができます。 さらに、他のより魅力的で低リスク、高流動性の資産が出現した場合、ステーブルコイン発行者は資金の一部を米国債からこれらの代替資産にシフトする可能性があります。 一部の新興デジタル資産や従来の金融資産は、特定の市場環境でより良い投資価値を示す可能性があり、それによってステーブルコインに対する米国債の需要がそらされます。
要するに、短期的にはステーブルコインが米国債市場の重要な買い手となる可能性がありますが、長期的にはその役割は短期的な緩和であり、米国債の供給と需要の矛盾を完全に解決するものではないでしょう。実際、ステーブルコインが米国債を消化するのは米国債自体の信用が前提であり、政策と市場が協調して動けば2兆ドルの目標は部分的に達成できるかもしれませんが、それは米国債自体の信用論理を変えるものではありません。米国債市場をステーブルコインに期待するのは非現実的です。