意見：なぜMakerDAOのMKRがほとんどの資産を上回るのか？

コンパイラ: Deep Tide TechFlow

数ヶ月前のMKR/SKYレポートで、私は買い戻しの再開がリスク調整後の基準でほとんどの暗号資産を上回ることを提案しました。2月20日に買い戻しが発表されて以来：

• MKRはBTCに対して46%上昇しました。
• MKRはETHに対して70%上昇しました。
• MKRは年初来（YTD）で価格が上昇している数少ない暗号通貨の一つです：+24%。

今回のアップデートでは、私がこのトレンドが続くと考える理由を3つの観点から議論します：

1. SKYステーキングメカニズムの導入
2. SKYトークンの強制移行（供給の10%以上が焼却されます）
3. SPKトークンのマイニングプラン

SKYステーキングメカニズムの紹介

現在、MKR/SKYはすべてのプロトコル収益をトークンの買い戻しに使用するトークンです。現在の買い戻し速度に従い、プロトコルは毎月約1500万ドル（毎日50万ドル）を買い戻し、これは毎月の流通供給量の約1%に相当します（すべての暗号プロジェクトの中で最も高い割合です）。

! 意見:なぜMakerDAOのMKRはほとんどの資産をアウトパフォームするのですか?

4月30日、RuneはフォーラムでSKYステーキングメカニズムを開始する提案を発表しました。この提案によれば、プロトコルの収益の50%がSKYステーキング参加者にUSDSで配分されることになります。つまり、毎日約25万ドルが自社株買いに使用され、25万ドルがステーキング参加者に配分されます。

! 意見:なぜMakerDAOのMKRはほとんどの資産をアウトパフォームするのですか?

33%のSKY供給がステーキングされていると仮定すると、ステーキング者は7-8%のステーキング利回りを得られると予想されます。

SKYトークンの強制移行

同じアップデートでは、MKRからSKYへの強制移行が行われることも言及されています。

! 意見:なぜMakerDAOのMKRはほとんどの資産をアウトパフォームするのですか?

MKRは最初のERC20トークンの1つ(2017年から存続)であるため、永久に失われたトークンがいくつかあるはずです。 これは、秘密鍵の紛失、ウォレットの紛失、所有者の死亡などの理由が原因である可能性があります。 オンチェーンデータ分析を通じて、供給から必然的に破壊される「眠っているMKRトークン」をいくつか見つけました。

! 意見:なぜMakerDAOのMKRはほとんどの資産をアウトパフォームするのですか?

私は合理的な仮定に基づいています。たとえば、「過去4～5年間に23,349枚のMKRトークンが一度も移転されなかった場合、約90％が永久に失われ、つまり焼却されると仮定できます。」これらの仮定に基づいて、約10万枚のMKRが移転により焼却されると予想しています（流通供給量の約11.4％）。他の失われたトークンの事例（Aragon DAOなど）を参考にすると、これは保守的な推定だと考えています。

! 意見:なぜMakerDAOのMKRはほとんどの資産をアウトパフォームするのですか?

例えば、2023年のAragon DAOトークン($ANT)は、ヴォールトの価値を下回って取引されていました。 「Vault略奪者」またはRFVoorsは、純資産価値(NAV)よりも安い価格でトークンを購入し、利益のためにVaultを償還することを要求します。 操作は成功し、ANT トークンを新しいトークンに移行するプロセスが開始され、ヴォールト値を償還しました。 このプロセスでは、トークンの約27%が移行されず、これらのトークンは永久に失われたと推測できます。

! 意見:なぜMakerDAOのMKRはほとんどの資産をアウトパフォームするのですか?

したがって、今後数か月または数年で、MKRの10〜20%が燃やされ、トークン価格のサポートが形成されると予想しています。 さらに、この強制的な移行により、より中央集権的な取引所(CEX)がSKYを上場させる可能性があり、これにより追加のメリットがもたらされます。

SPKトークンの発売

Sparkは、ほぼインセンティブなしで2023年第1四半期に4000万ドルの収益を達成した、貸し借り市場とオンチェーン資産管理を組み合わせたプロジェクトです。彼らは、補助金利でSKYを借り入れ、オンチェーンで資本を配分することができました。

! 意見:なぜMakerDAOのMKRはほとんどの資産をアウトパフォームするのですか?

SPKは「フェアスタート/マイニング」トークンとなり、ユーザーはUSDSまたはSKYをステーキングすることでのみマイニングによって取得できます（具体的な経済モデルについては関連文書を参照してください）。トークン発行の最初の2年間で、50％の$SPKインセンティブが配分されます。完全希薄化評価（FDV）が5億ドルであると仮定すると、そのうち2.5億ドルの価値がSKY/USDSステーキング者に配分されます。これは、ネイティブトークンにステーキングリターンを提供するだけでなく、USDSの成長を促進し、USDSの成長が将来のさらなる買戻しをさらに推進します。

さらに、他のサブDAO（subDAOs）や「スター」プロジェクト（Solana Star、RWA Starなど）が近日中に立ち上がる予定であり、これらの新しいプロジェクトの導入は、買い戻し計画をさらに支援することになります。

###ステーブルコイン法案

「ステーブルコイン法案」（GENIUS ACT）が7月または8月にトランプによって署名される見込みです。この法案は主に中央集権的なステーブルコイン発行者を対象としているため、分散型発行者への影響はあまり大きくありませんが、この政策のストーリーはMKR/SKYに対してポジティブな市場の推進力をもたらす可能性があります。業界の専門家によると、この法案は7月または8月に通過する見込みです。

###概要

ステーブルコインは未来であり、暗号空間で最も収益性の高いプロジェクトの1つです。