DePINが現実と結びつく特性により開発サイクルが長くなるものの、Helium Mobileの進展からいくつかの明るい兆しが見えています。Helium MobileはT-Mobileと提携し、ユーザーのデバイスはT-Mobileの全国5Gネットワークにシームレスに切り替わります。たとえば、ユーザーがHeliumコミュニティのホットスポットの範囲を離れると、自動的にT-Mobileの基地局に接続され、信号の中断を避けることができます。今年の初め、Heliumは世界的な通信大手Telefónicaとの提携を発表し、メキシコシティとオアハカ州にHelium Mobile 5Gホットスポットを展開し、南アメリカへの拡張を開始しました。Telefónicaのメキシコの子会社Movistarは約230万人のユーザーを有しており、この提携によりこれらのユーザーが直接Heliumの5Gネットワークに接続されます。
Alphaの機会はまだ存在します。ゼロからDePINの投資ロジックを整理します。
著者|Jiawei @IOSG
! アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します
グレースケールは今年の初めにDePINに関する研究報告を書き、上表は主要なDePINプロジェクトとその時価総額を示しています。2022年から、DePINとAIはCrypto投資の2つの新しい方向として言及されてきました。しかし、DePIN分野では象徴的なプロジェクトが登場していないようです。（Heliumは主要プロジェクトと見なされますが、HeliumはDePINという概念よりも前に登場しました。表にあるBittensor、Render、Akashは、よりAIトラックに属しています。）
こう見ると、DePINにはこの分野の天井を開ける十分に強力なリーダープロジェクトがありません。DePINの分野には今後1〜3年の間にいくつかのアルファが存在する可能性があります。
この記事では、ゼロからDePINの投資ロジックを整理し、なぜDePINが注目すべき投資分野であるのかを説明し、シンプルな分析フレームワークを提案します。DePINは多様なサブ分野を含む総合的な概念であるため、この記事では少しズームアウトして抽象的な観点から概念を説明しますが、具体的な例もいくつか挙げます。
! アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します
なぜ DePIN 投資に注目するのか
DePINは流行語ではありません
まず明確にする必要がありますが、物理世界のインフラストラクチャを分散化することは、単なる派手なアイデアではなく、単なる「ナラティブプレイ」でもなく、実行可能なものです。DePINには、分散化が何かを「有効にする」または「最適化する」シーンが確かに存在します。
ここで二つの簡単な例を挙げます：
! アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します
DePINの主要なトラックの1つである電気通信の分野では、米国市場を例にとると、従来の通信事業者(AT&T、T-Mobileなど)は、多くの場合、スペクトルライセンスオークションと基地局の展開に数十億ドルを投資する必要があり、半径1〜3キロメートルをカバーするマクロ基地局ごとに200,000〜500,000ドルの展開コストを支払う必要があります。 連邦通信委員会(FCC)が22年間にわたって開催した3.45GHz帯の5G周波数のオークションで、AT&Tは90億ドルを投資し、最も高額な事業者となりました。 この中央集権的なインフラストラクチャモデルは、通信サービスの高価格につながっています。
Helium Mobileは、コミュニティのクラウドソーシングを通じてこの初期費用を各ユーザーに割り当て、個人はネットワークにアクセスするために249ドルまたは499ドルのホットスポットデバイスを購入するだけで、「マイクロオペレーター」となり、トークンインセンティブを通じてコミュニティの自発的なネットワーキングを推進し、全体的な投資を削減します。 Verizonはマクロ基地局の展開に約20万ドルの費用がかかりましたが、Heliumは総コスト約5万ドルで約100台のホットスポットデバイスを展開することで、約75%のコスト削減を実現し、おおよそのカバレッジを達成することができました。
さらに、AIデータ分野では、従来のAI企業がトレーニングデータを取得するために、RedditやTwitterなどのプラットフォームに年間最大3億ドルのAPI料金を支払う必要があり、Bright Data（住宅プロキシ）やOxylabs（データセンタープロキシ）を利用してデータを取得しています。それだけでなく、著作権や技術的制限がますます増加しており、データソースのコンプライアンスと多様性を確保することが難しくなっています。
Grassは分散型Webスクレイピングを通じてこのジレンマを打破し、ユーザーがブラウザ拡張をダウンロードすることで未使用の帯域幅を共有し、公開ウェブデータを取得し、その結果としてトークン報酬を得ることを可能にしました。このモデルは、AI企業のデータ取得コストを大幅に削減し、データの多様性と地理的分布を実現しました。Grassの統計によると、現在190か国から109,755,404のIPアドレスがネットワークに参加しており、1日あたり1,000TBのインターネットデータを貢献しています。
以上のことから、DePINに投資する方向性の基本的な出発点は、分散型の物理インフラが従来の物理インフラよりも優れた成果を上げ、従来の方法では達成できないことを実現する機会があるということです。
インフラと消費者の待ち合わせ場所として
Crypto投資の二大主線として、InfraとConsumerはそれぞれいくつかの問題に直面しています。
インフラプロジェクトには一般的に二つの特徴があります。一つは技術的な属性が非常に強いことで、例えばZK、FHE、MPCなどの技術は非常に高いハードルを持ち、市場の認識に一定の乖離があります。二つ目は、私たちがよく知っているLayer1/2、クロスチェーンブリッジ、ステーキングなどのプロジェクトがエンドユーザーに直接アクセスできるのに対し、ほとんどのインフラは実際にはtoBです。例えば、開発者ツール、データの可用性層、オラクル、コプロセッサなどがあり、ユーザーからは比較的遠い存在です。
これらの二点が原因で、Infraプロジェクトはユーザーのマインドシェアを推進するのが非常に難しく、拡散性が低い。高品質のInfraは一定のPMFと収益を持ち、自己完結的にサイクルを通過することができるが、注意力が不足している市場状況では、マインドシェアの欠如が後のリスティングを非常に困難にする。
逆に見れば、Consumerは直接エンドユーザーに向けているため、マインドシェアの獲得において天然の利点があります。しかし、新しい概念は市場によって簡単に否定され、ホットトピックが切り替わった後には急落することもあります。このようなプロジェクトは、物語に駆動されて短期的に爆発し、その後否定的な衰退に至るサイクルに陥ることが多く、ライフサイクルが短いです。例としては、friend.techやFarcasterなどがあります。
成長、マインドシェア、上場の問題はこのサイクルで多く議論されている。総合的に見ると、DePINは上記の二つのジレンマをうまく解決し、バランスを見つけることができる。
! [アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します](https://img.gateio.im/social/moments-04c29fbc15f71420cba349ae59444eb40192837465674839201
) DePIN 投資フレームワーク
! [アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します]###https://img.gateio.im/social/moments-3ba61a02d95542ecca4d8a8b76886754(
! [アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します])https://img.gateio.im/social/moments-0e5f84e2a2c1767387e29975591f6670(
)# 方向
直感的に言えば、5Gと無線ネットワークは大きな市場であり、車載データと天候データは小さな市場です。需要の側面から見ると、必需品（5G）か、需要が強いかどうかです。また、5Gのような伝統的市場でのシェアが非常に大きいため、DePINがその中のわずかな部分を捉えることができれば、Cryptoの規模から見て、市場容量も相当なものになります。
製品
グレースケールの報告によると、DePINモデルは特に資本要件が高く、参入障壁が高く、独占的な構造が明確であり、リソースの利用が不十分な業界に適しています。PMFの問題に答えることは本質的には2つの点を見ます。
! [アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します]###https://img.gateio.im/social/moments-cde99c2904d6a4218ac65bf8b7f9824f(
供給側では、DePINが元々できなかったことを実現したのか、あるいは従来の解決策よりも優れた利点（コスト、効率など）を持っているのか。例えば、Hivemapperが位置する地図収集の分野では、従来の地図収集には少なくとも3つの大きな問題が存在する：
Hivemapperは、ドライブレコーダーを販売することでユーザーにデータを収集させ、クラウドソーシングモデルを利用してデータ収集をユーザーの日常運転の一部とします。トークンインセンティブを通じてユーザーを導き、リソースを高需要エリアに優先的に投入します。
需要側では、DePINが提供する製品には実際の市場需要が存在する必要があり、できれば強い支払い意欲があることが望ましい。同様の例として、Hivemapperは自動運転、物流、保険などの企業や地方自治体に地図データを販売でき、重要な需要が検証されている。
ハードウェアに関して、Multicoin の 2023 年の記事《Exploring The Design Space Of DePIN Networks》では、冒頭でハードウェアについて触れています。筆者はここでいくつかの見解を補足します。
ハードウェアのタイムラインは「製造—販売—配布—保守」と要約できます。
#制造
プロジェクトチームは自らハードウェアを設計・製造するのか、それとも既存のハードウェアを使用するのか？例えば、Heliumは独自のホットスポットの2種類を提供するだけでなく、既存のWiFiネットワークとの統合もサポートしています。また、計算およびストレージ系のDePINプロジェクトでは、既存のグラフィックボードやハードディスクなどを直接使用することができます。
#销售
販売の明示的な価格設定は、ユーザーが潜在的な利益に基づいて回収期間を計算することを意味します。Heliumの家庭用モバイルホットスポットは249ドルで、DIMOの車載データ収集器は1,331ドルです。
#分发
どのように配布しますか？配布には多くの不確実要因が関わります：物流のタイムライン、輸送コスト、そしてプレセール開始からの納品サイクルなどです。グローバル規模を目指すプロジェクトにとって、不適切な配布設計や手段はプロジェクトの進行を大幅に遅らせる可能性があります。
#メンテナンス
ハードウェアのメンテナンスには、ユーザーが何をする必要がありますか？いくつかのデバイスには、減価償却や摩耗の状況が存在する可能性があります。最も簡単なメンテナンスの例はGrassで、ユーザーはブラウザ拡張をダウンロードするだけで、他の操作は要求されません。また、Heliumのホットスポットも、簡単にインストールするだけで継続的に運用できます。太陽光発電などが関わる場合は、さらに複雑になる可能性があります。
以上の点を踏まえると、最もシンプルなモデルは Grass のモデルです —— 既存のネットワーク帯域を直接利用し、製造や配布を必要とせず、ユーザーは敷居なく始められ、販売も必要なく、プロジェクトの初期段階でネットワークを迅速に拡大するのに役立ちます。
確かに、各方向のプロジェクトによってハードウェアの要求は異なります。しかし、ハードウェアは初期採用における摩擦に関係しています。プロジェクトの初期段階では摩擦が少ないほど良いですが、プロジェクトが成熟するにつれて、いくつかの摩擦は保持や一定程度のバインディング関係をもたらすことがあります。スタートアップチームにとっては、ハードウェアの選択とリソースの投入についてコントロールを保ち、段階的に進める必要があります。一気に成し遂げるのではなく。
想像してみてください。「製造－販売－流通－メンテナンス」がすべて簡単ではない場合、非常に強くて確実なインセンティブがない限り、ユーザーはなぜ参加するのでしょうか？
)# トークンエコノミー
トークンメカニズムの設計は、DePINプロジェクトにおいて最も挑戦的な部分です。他の分野のプロジェクトとは異なり、DePINは初期段階でネットワークの各参加者にインセンティブを提供する必要があるため、非常に早い段階でトークンを導入する必要があります。このトピックは新たに記事を作成していくつかのケーススタディを行うのに適しているため、この記事ではこれ以上詳しく述べません。
チーム
チーム構成には、創業者が少なくとも以下のバックグラウンドを持つ必要があります。一つは、本分野の伝統的な企業で働いた経験が豊富で、技術や製品などの実務に責任を持っていること。もう一つは、暗号に精通し、トークンエコノミーやコミュニティ構築を理解し、暗号ユーザーと非暗号ユーザーの嗜好やメンタルモデルの違いを区別できることです。
その他
規制問題、例えば国内での道路映像やデータの収集は明らかに非常に敏感です。
! [アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します]###https://img.gateio.im/social/moments-b54a427186f2fa1d2d5a0b7e03bfabe6(
)概要
このサイクルでCryptoは本当に「破圈」するアプリケーションを持っていないようで、外部ユーザーの採用はまだまだ遠いようです。一部のCryptoアプリが提供する短期的なインセンティブはユーザーがそれらを使用する理由ですが、持続的ではありません。一方、DePINから派生する経済的利益は、ユーザー側で従来のインフラを置き換える可能性があり、アプリケーションの持続可能性を実現し、大規模な採用を達成することができます。
! [アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します]###https://img.gateio.im/social/moments-699bd1c73a3a44e5b2565a2436006fee(
DePINが現実と結びつく特性により開発サイクルが長くなるものの、Helium Mobileの進展からいくつかの明るい兆しが見えています。Helium MobileはT-Mobileと提携し、ユーザーのデバイスはT-Mobileの全国5Gネットワークにシームレスに切り替わります。たとえば、ユーザーがHeliumコミュニティのホットスポットの範囲を離れると、自動的にT-Mobileの基地局に接続され、信号の中断を避けることができます。今年の初め、Heliumは世界的な通信大手Telefónicaとの提携を発表し、メキシコシティとオアハカ州にHelium Mobile 5Gホットスポットを展開し、南アメリカへの拡張を開始しました。Telefónicaのメキシコの子会社Movistarは約230万人のユーザーを有しており、この提携によりこれらのユーザーが直接Heliumの5Gネットワークに接続されます。
上記の内容に加えて、DePINには2つの独自の利点があると考えています：
もちろん、DePINも多くの不確実性に直面しています。たとえば、運用ハードウェアによる時間周期の不確実性、規制リスク、デューデリジェンスリスクなどです。
以上の通り、DePINは2025年に私たちが重点的に注目する分野であり、今後もDePINに関する研究をさらに発表していく予定です。