文:ブロックワークス
コンピレーション:ファイブバーツ、ゴールデンファイナンス
『イノベーターのジレンマ』という本の中で、クレイ・クリステンセンは破壊的イノベーションの概念を提唱しました。それは、最初は安価な模倣品のように見える製品が最終的に業界全体のルールを書き換えるというものです。
これらの製品は通常、既存の企業に無視される低価格市場や新市場から始まります。これらの市場は、利益が不十分であるか、戦略的重要性がないように見えるためです。
しかし、これは良い出発点です。「破壊的技術は最初に市場で利益が最も低い顧客層に好まれる」とクリステンセンは説明しました。
これらの顧客は、通常、従来の性能指標では最初は劣っているが、価格が安く、シンプルで、入手しやすい製品を採用したいと考えています。
クリステンセンは、アメリカ市場におけるトヨタの例を挙げました。この会社の最初の目標は、アメリカの三大自動車メーカーに無視されている予算重視の顧客層です。
クリステンセンの言葉を借りると、従来の自動車メーカーはより大きく、より速く、より多機能な自動車に注力しており、これが「彼らの下に真空を生み出している」と言います。一方、トヨタはより遅く、より小型で、より低機能なコロナでこの真空を埋めました。この車は1965年に発売され、価格はわずか2,000ドルでした。
現在、トヨタはアメリカで第二位の自動車メーカーであり、そのレクサス LX 600 ラグジュアリー SUV の起価は 115,850 ドルです。
トヨタはコロナを利用してアメリカ市場に進出し、その後価値チェーンを着実に上昇させました。これはクリステンセンの主張を裏付けています。頂点に登る最良の方法は、底辺から始めることです。
ステーブルコインも同様の道を歩むかもしれません。
クリステンセンの破壊者はニッチ市場から始まり、ステーブルコインは新興市場から始まった。
銀行預金を持つアメリカ市民にとって、ステーブルコインは本質的に劣化したドルです——それは連邦預金保険公社（FDIC）の保険がなく、適切な監査も受けておらず、ACHやSWIFTシステムにも統合されておらず、（名前に反して）必ずしも1ドルに交換できるわけではありません。
しかし、アメリカ以外の人々にとって、それらはより高級なドルです——100ドルの紙幣とは異なり、それらを隠したりする必要はなく、破れたり汚れたりすることもなく、対面で交換する必要もありません。
これにより、アメリカドルのステーブルコインはアルゼンチンなどの国で非常に人気があります。報告によれば、アルゼンチン人の5分の1が毎日それらを使用していると言われていますが、アメリカではそれが何であるかを知っている人はほとんどいません。
もちろん、アルゼンチンはステーブルコインを使用している唯一の場所ではありません。ステーブルコインは、DeFiトレーダー、KYCチェックを通過できない人々、母国に送金する移民、国境を越えてフリーランスの給与を支払う雇用主、そして自国の悪性インフレ通貨から逃れようとする貯蓄者の間で非常に人気があります。
これらのステーブルコインは既存の銀行の顧客として、利益が彼らを引き付けるには不十分であるため、ステーブルコインは当初、銀行が発行する通貨ほど重要ではありません。
かつて、人々はデジタルドルを非常に渇望しており、TetherのUSDTが完全にサポートされているかどうかさえ気にしていないように見えました。
Circleが規制されたUSDTの代替案を提供して以来、Tether自体も規則に従っているようであり、いくつかのステーブルコインは利回りを提供するようになり、状況が大きく改善されました。
しかし、この革新は本当に破壊的なのでしょうか？
クリステンセン研究所には、革新が破壊的であるかどうかを判断するための6つの部分からなるテストがあります：
そのターゲット顧客は、消費者ではなく、既存の供給者の既存製品によって過剰にサービスを提供されている市場の人々ですか？
はい——DeFiトレーダーと新興市場の預金者はFDICがサポートする米国の銀行預金を必要としません（完全な米国の銀行口座は彼らに「過剰なサービス」を提供します）が、彼らはデジタルドルを欲しています。
歴史的なパフォーマンスに基づいて、この製品は既存の供給者の既存製品よりも劣っているのか？
はい——ステーブルコインは1ドルのペッグレートから外れ、ゼロにまで下落しました（Luna/UST）。出入りのコストが高く、凍結されて追索できない可能性があります。
この革新は、既存の供給業者の既存の製品よりも使いやすく、便利で、または手頃ですか？
はい——ステーブルコインを送ることは銀行預金を送るよりも簡単で、多くの人にとって便利であり、特定の人にとってはより手頃です。
この製品は、高級市場に押し出し、継続的に改善する技術的推進要因を持っていますか？
はい——ブロックチェーン！
この技術は、それを持続可能にするビジネスモデルの革新と組み合わされていますか？
そうかもしれませんね？テザーは従業員一人当たりの利益が歴史上最高の会社かもしれませんが、もしアメリカの規制当局がステーブルコインに利息を支払うことを許可すれば、ステーブルコインの発行はまったく利益をもたらさないかもしれません。
既存のサプライヤーは新しい革新を無視する動機があり、初めから脅威を感じていなかったのか？
いいえ。既存の供給者は脅威に警戒しているようで、その中の機会を認識しています。
「ほとんど常に、低価格の破壊が現れるとき、業界のリーダーは実際にはあなたと競争するのではなく、逃げる動機を持っている」とクリステンセンは書いています。「これが、低価格の破壊が新しい成長ビジネスを創造するために非常に重要なツールである理由です：競争相手はあなたと競争したくないのです；彼らは去っていきます。」
ステーブルコインは珍しい例外である可能性があります：既存の供給者は低コストの革新であるステーブルコインを放棄しているわけではなく、むしろそれを追い求めて競争しているようです。
最近数週間、決済大手のVisa、マスターカード、そしてStripeは新しいステーブルコインの導入を発表しました；ブラックロックのBUIDLファンド（収益型のステーブルコインのように見えます）は急速に資産を引き寄せています；アメリカンバンクのCEOは、規制当局が許可すれば、彼らはおそらくステーブルコインを発行する可能性が高いと述べました。
これは、金融の幹部たちが『イノベーターのジレンマ』を読んでいるからかもしれません。
安定したコインの発行が非常に簡単である可能性もあります。
クリステンセンは、破壊的イノベーションを企業主導と定義しています。スタートアップは、既存の企業が真剣に取り組む前に、低価格の市場で主流市場を奪取するのです。
ステーブルコインも同様かもしれません：Circleの決済ネットワークは、トヨタにとってのレクサスのようなものかもしれません。
しかし、Circle の競合他社はトヨタのように鈍重ではないため、クリステンセンの理論とは反対に、ステーブルコインの初期イノベーターは「天」によって完全に淘汰される可能性が十分にある。
いずれにせよ、最終的な結果は同じかもしれません：シティグループの最近の報告書は、2030年までにステーブルコインの資産管理規模が3.7兆ドルに達する可能性があると予測しており、これは主に機関投資家の採用によるものです。
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ステーブルコインは破壊的であり、誰が破壊者になるのか？
文:ブロックワークス
コンピレーション:ファイブバーツ、ゴールデンファイナンス
『イノベーターのジレンマ』という本の中で、クレイ・クリステンセンは破壊的イノベーションの概念を提唱しました。それは、最初は安価な模倣品のように見える製品が最終的に業界全体のルールを書き換えるというものです。
これらの製品は通常、既存の企業に無視される低価格市場や新市場から始まります。これらの市場は、利益が不十分であるか、戦略的重要性がないように見えるためです。
しかし、これは良い出発点です。「破壊的技術は最初に市場で利益が最も低い顧客層に好まれる」とクリステンセンは説明しました。
これらの顧客は、通常、従来の性能指標では最初は劣っているが、価格が安く、シンプルで、入手しやすい製品を採用したいと考えています。
クリステンセンは、アメリカ市場におけるトヨタの例を挙げました。この会社の最初の目標は、アメリカの三大自動車メーカーに無視されている予算重視の顧客層です。
クリステンセンの言葉を借りると、従来の自動車メーカーはより大きく、より速く、より多機能な自動車に注力しており、これが「彼らの下に真空を生み出している」と言います。一方、トヨタはより遅く、より小型で、より低機能なコロナでこの真空を埋めました。この車は1965年に発売され、価格はわずか2,000ドルでした。
現在、トヨタはアメリカで第二位の自動車メーカーであり、そのレクサス LX 600 ラグジュアリー SUV の起価は 115,850 ドルです。
トヨタはコロナを利用してアメリカ市場に進出し、その後価値チェーンを着実に上昇させました。これはクリステンセンの主張を裏付けています。頂点に登る最良の方法は、底辺から始めることです。
ステーブルコインも同様の道を歩むかもしれません。
クリステンセンの破壊者はニッチ市場から始まり、ステーブルコインは新興市場から始まった。
銀行預金を持つアメリカ市民にとって、ステーブルコインは本質的に劣化したドルです——それは連邦預金保険公社（FDIC）の保険がなく、適切な監査も受けておらず、ACHやSWIFTシステムにも統合されておらず、（名前に反して）必ずしも1ドルに交換できるわけではありません。
しかし、アメリカ以外の人々にとって、それらはより高級なドルです——100ドルの紙幣とは異なり、それらを隠したりする必要はなく、破れたり汚れたりすることもなく、対面で交換する必要もありません。
これにより、アメリカドルのステーブルコインはアルゼンチンなどの国で非常に人気があります。報告によれば、アルゼンチン人の5分の1が毎日それらを使用していると言われていますが、アメリカではそれが何であるかを知っている人はほとんどいません。
もちろん、アルゼンチンはステーブルコインを使用している唯一の場所ではありません。ステーブルコインは、DeFiトレーダー、KYCチェックを通過できない人々、母国に送金する移民、国境を越えてフリーランスの給与を支払う雇用主、そして自国の悪性インフレ通貨から逃れようとする貯蓄者の間で非常に人気があります。
これらのステーブルコインは既存の銀行の顧客として、利益が彼らを引き付けるには不十分であるため、ステーブルコインは当初、銀行が発行する通貨ほど重要ではありません。
かつて、人々はデジタルドルを非常に渇望しており、TetherのUSDTが完全にサポートされているかどうかさえ気にしていないように見えました。
Circleが規制されたUSDTの代替案を提供して以来、Tether自体も規則に従っているようであり、いくつかのステーブルコインは利回りを提供するようになり、状況が大きく改善されました。
しかし、この革新は本当に破壊的なのでしょうか？
クリステンセン研究所には、革新が破壊的であるかどうかを判断するための6つの部分からなるテストがあります：
そのターゲット顧客は、消費者ではなく、既存の供給者の既存製品によって過剰にサービスを提供されている市場の人々ですか？
はい——DeFiトレーダーと新興市場の預金者はFDICがサポートする米国の銀行預金を必要としません（完全な米国の銀行口座は彼らに「過剰なサービス」を提供します）が、彼らはデジタルドルを欲しています。
歴史的なパフォーマンスに基づいて、この製品は既存の供給者の既存製品よりも劣っているのか？
はい——ステーブルコインは1ドルのペッグレートから外れ、ゼロにまで下落しました（Luna/UST）。出入りのコストが高く、凍結されて追索できない可能性があります。
この革新は、既存の供給業者の既存の製品よりも使いやすく、便利で、または手頃ですか？
はい——ステーブルコインを送ることは銀行預金を送るよりも簡単で、多くの人にとって便利であり、特定の人にとってはより手頃です。
この製品は、高級市場に押し出し、継続的に改善する技術的推進要因を持っていますか？
はい——ブロックチェーン！
この技術は、それを持続可能にするビジネスモデルの革新と組み合わされていますか？
そうかもしれませんね？テザーは従業員一人当たりの利益が歴史上最高の会社かもしれませんが、もしアメリカの規制当局がステーブルコインに利息を支払うことを許可すれば、ステーブルコインの発行はまったく利益をもたらさないかもしれません。
既存のサプライヤーは新しい革新を無視する動機があり、初めから脅威を感じていなかったのか？
いいえ。既存の供給者は脅威に警戒しているようで、その中の機会を認識しています。
「ほとんど常に、低価格の破壊が現れるとき、業界のリーダーは実際にはあなたと競争するのではなく、逃げる動機を持っている」とクリステンセンは書いています。「これが、低価格の破壊が新しい成長ビジネスを創造するために非常に重要なツールである理由です：競争相手はあなたと競争したくないのです；彼らは去っていきます。」
ステーブルコインは珍しい例外である可能性があります：既存の供給者は低コストの革新であるステーブルコインを放棄しているわけではなく、むしろそれを追い求めて競争しているようです。
最近数週間、決済大手のVisa、マスターカード、そしてStripeは新しいステーブルコインの導入を発表しました；ブラックロックのBUIDLファンド（収益型のステーブルコインのように見えます）は急速に資産を引き寄せています；アメリカンバンクのCEOは、規制当局が許可すれば、彼らはおそらくステーブルコインを発行する可能性が高いと述べました。
これは、金融の幹部たちが『イノベーターのジレンマ』を読んでいるからかもしれません。
安定したコインの発行が非常に簡単である可能性もあります。
クリステンセンは、破壊的イノベーションを企業主導と定義しています。スタートアップは、既存の企業が真剣に取り組む前に、低価格の市場で主流市場を奪取するのです。
ステーブルコインも同様かもしれません：Circleの決済ネットワークは、トヨタにとってのレクサスのようなものかもしれません。
しかし、Circle の競合他社はトヨタのように鈍重ではないため、クリステンセンの理論とは反対に、ステーブルコインの初期イノベーターは「天」によって完全に淘汰される可能性が十分にある。
いずれにせよ、最終的な結果は同じかもしれません：シティグループの最近の報告書は、2030年までにステーブルコインの資産管理規模が3.7兆ドルに達する可能性があると予測しており、これは主に機関投資家の採用によるものです。