グローバルステーブルコイン規制フレームワークの比較: EU、アラブ首長国連邦、シンガポール

近年、ステーブルコインが世界的に急速に発展する中、各国や地域が次々と関連する規制政策を導入しています。本稿では、EU、アラブ首長国連邦、シンガポールの三地域のステーブルコインに関する規制フレームワークを比較分析します。

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I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

欧州連合は2023年6月に正式に《暗号資産市場規制法案》(MiCA)を発表し、統一された暗号資産規制の枠組みを構築することを目指しています。その中で、ステーブルコインの発行に関するルールは2024年6月30日に発効します。

2. 規制当局

欧州銀行監督機構(EBA)と欧州証券市場監督機構(ESMA)は、規制枠組みを策定し、重要なステーブルコイン発行者とサービスプロバイダーを監督します。各加盟国の監督当局も一部の監督権限を持っています。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

MiCAはステーブルコインを2つのカテゴリに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために一つの公式通貨のみを参照する暗号資産
• 資産参照トークン(ART): 価値を安定させるために1つ以上の公式通貨の価値の組み合わせを参照する暗号資産

MiCAはアルゴリズムステーブルコインを規制枠組みに含めておらず、実際にはアルゴリズムステーブルコインを禁止しています。

b. 発行者のエントリーしきい値

ART発行者には2種類あります:

1. 欧州連合に設立され、認可を受けた法人または企業
2. 条件を満たす金融機関

MiCAは異なる規模のARTに対して階層的な規制を採用しています:

• 小規模ART(流通価値<500万ユーロ):発行者の資格要件が免除されますが、ホワイトペーパーの提出が必要です
• 中規模ART(500万-1億ユーロ): 発行者の資格要件を満たす必要があります
• 大規模ART(>1億ユーロ): 資格要件を満たし、追加の報告義務を負う必要があります

全てのART発行者は最低自己資本要件を満たす必要があります。

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c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は十分な準備資産を維持し、リスクをカバーし、償還要求を満たさなければならない
• 備蓄資産は発行者自身の資産から隔離され、第三者によって保管される必要があります。
• 備蓄資産投資は、低リスク、高流動性などの要件を満たす必要があります。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• 保有者はいつでもARTを償還する権利があります
• ARTの最大発行部数に制限を設ける

e. 重要なARTの特別ルール

特定の基準を満たすARTは重要なARTとして分類され、発行者は流動性管理やストレステストなどの追加義務を負う必要があります。

EMT規制

EMT発行者の入場基準はより厳格で、認証された電子通貨機関または信用機関に限られています。他の点はARTの規定に類似しています。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「決済トークンサービス規則」を発表し、ステーブルコインの定義と監督フレームワークを明確にしました。

2. 規制当局

"連邦-首長国"の二重トラック並行規制システムを採用する:

• アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルの監督を担当しています
• DIFCとADGMの2つの金融自由区には独立した規制体系があります

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

"法定通貨または同じ通貨建ての別のステーブルコインの価値を参照することで、安定した価値を維持することを目的とした仮想資産です。"

b. 発行者のエントリーしきい値

申請者は以下の条件を満たす必要があります:

• 法的形態の要件:UAEで設立された会社
• 初期資本要件
• 必要な情報と書類を提供する

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c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 有効なシステムを構築し、準備資産を保護および管理する
• 予備資産を現金の形で独立した保管口座に預ける
• 備蓄資産の価値は、流通しているステーブルコインの法定通貨の額面総額に少なくとも達しなければならない。
• 帳簿と実際の準備資産を定期的に調整する
• 独立した第三者を雇って月次監査を行う
• 備蓄資産を保護するための内部統制措置を確立する

d. 流通環境のコンプライアンス要件

• 支払いツールとしてのみ使用され、利息を得ることは許可されません
• 保有者はいつでも無制限に償還できます
• 発行者はマネーロンダリング/テロ資金供与防止規定を遵守する必要があります
• ユーザー個人データ保護ポリシーの策定

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年12月:資金決済法を導入
• 2023年8月:シンガポール金融管理局(MAS)が《ステーブルコイン規制フレームワーク》を発表

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は規制を担当しています

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

《ステーブルコイン規制フレームワーク》は、シンガポールで発行され、シンガポールドルまたはG10通貨にペッグされた単一通貨ステーブルコインのみを規制します。

b. 発行者のエントリーしきい値

MASライセンスを申請するには、次の条件を満たす必要があります:

• 基本資本要件
• ビジネス制限の要件
• ソルベンシー要件

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 予約資産は特定の低リスクで高流動性の資産に限られます
• ファンドを設立し、隔離口座を開設する必要があり、自己資金と準備資産を分離する。
• 備蓄資産の毎日の市場価値はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります

d. 流通環節のコンプライアンス要件

発行者は法定の償還義務を負い、5営業日以内に票面価値で償還しなければならない。

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