Исследование линейных и нелинейных операторов DEX-трейдинга

При разработке децентрализованной биржи (DEX) основное внимание уделяется проектированию торгового оператора. Этот оператор может быть линейным или нелинейным, аналогично ситуации с проектированием оператора процентной ставки. Однако это различие все еще остается сложным для понимания для многих.

Линейный торговый оператор основан на теории равновесной цены, по сути, является простой линейной трансформацией портфеля активов. При предположении о безарбитраже разумная финансовая торговля должна быть линейной. Если возникают нелинейные результаты, это может привести к недооцененным или существующим арбитражным возможностям в портфеле активов. Поэтому модели торговли с использованием оракулов обычно должны использовать линейные операторы, иначе они могут быть подвержены арбитражу. С другой стороны, на полном и эффективно оцениваемом рынке только линейные торговые операторы могут обеспечить отсутствие арбитража.

Однако линейные операторы имеют свои ограничения. Это означает, что все фонды равны, и этот оператор не может быть токенизирован. Это связано с тем, что линейные преобразования эквивалентны в любом контракте, что затрудняет захват конкретной ценности.

В отличие от этого, нелинейные торговые операторы пытаются одновременно достичь трех целей: ценообразование, торговля и консервация стоимости ( токенизация ). Их можно спроектировать с учетом самоусиливающихся свойств, связанных с масштабом, что позволяет консерватировать стоимость. Однако это также приводит к некоторым проблемам: по мере того как рынок становится все более совершенным, нелинейные операторы по сути подстраиваются под линейные операторы при очень небольшом объеме торгов; в условиях несовершенного рынка разумны ли затраты и эффективность такого дизайна; а также источники входной стоимости нелинейного характера и их устойчивость.

Многие AMM используют модель фиксированного произведения (, например, XY=K), которая является типичным примером нелинейного торгового оператора, связанного со масштабом. Только когда пул ликвидности маркет-мейкера достаточно велик, можно локально смоделировать линейную торговлю. Если объект торговли AMM является совершенным рынком, его основная ценность заключается в эффективности подгонки после эффекта масштаба.

Однако полное размещение ценового контроля в блокчейне может быть заблуждением. В совершенном рынке преимущества централизованных бирж очевидны. Дискретность поведения в блокчейне и аукционные характеристики затрудняют эффективное ценообразование в совершенном рынке. Для несовершенного рынка (, такого как хвостовые активы или новые проекты ), ключевым требованием является быстрое и недорогое формирование цен и завершение значительных объемов торгов, при этом ограничивающим фактором в основном является стоимость быстрого формирования цен и завершения крупномасштабных сделок.

Нелинейные торговые операторы также сталкиваются с конкуренцией со стороны линейных торговых моделей, принимающих оракулы. По эффективности торговли операторы, использующие оракулы, значительно превосходят нелинейные операторы. Оставшиеся преимущества в основном заключаются в стоимости и эффективности ценообразования, но интуитивно линейные операторы все еще имеют преимущество.

Проблема ввода стоимости также представляет собой вызов для нелинейных операторов. На совершенном рынке требуется множество мелких сделок для компенсации убытков от арбитража, это условие очень строгое. А на высоко несовершенном рынке любой нелинейный оператор может удовлетворить потребности в сделках, ключевым моментом является выполнение как можно большего количества сделок, что опять же приближает к линейной модели.

Таким образом, нелинейность торгового оператора не обязательно является ценным направлением. В протоколах, которые накапливают децентрализованную ценность в блокчейне, нелинейные торговые операторы могут не быть идеальным выбором.

Стоит отметить, что оператор процентной ставки, как особый торговый оператор, имеет определенную специфику из-за сложности арбитража по процентным ставкам. В настоящее время рынок процентных ставок на блокчейне еще недостаточно зрелый, ему не хватает эффективных оракулов процентных ставок, поэтому использование нелинейных операторов для оценки процентных ставок все еще имеет определенную ценность, но это скорее временная мера.

Нелинейные торговые операторы все еще имеют пространство для улучшения, например, введение рекурсивной информации для снижения арбитражных рисков. Исследования в этой области пока ограничены, но уже есть осознание того, что можно сочетать рекурсивные операторы и нелинейные торговые операторы для улучшения проблем с неустойчивыми потерями на DEX. Ключевым моментом является глубокий анализ основных рисков каждого оператора и четкое моделирование торговых целей. Это именно та сфера, на которую нацелены некоторые сообщества: унификация финансовых услуг в рамках теории операторов, разработка более эффективных математических уравнений, повышение эффективности и целостности дизайна продуктов, содействие развитию финансового мира на блокчейне.