Uma Profunda Análise dos LOBs
Os utilizadores das bolsas de criptomoedas necessitam de confiança de que a bolsa é justa, precisa e solvente. Para operar eficazmente, uma bolsa deve cumprir dois requisitos principais. Em primeiro lugar, o preço da bolsa deve eventualmente tornar-se idêntico ao preço de mercado do ativo, conforme determinado por um mercado externo. Este processo é conhecido como descoberta de preço e garante que o preço da bolsa é justo e reflete com precisão o valor de mercado do ativo.
Em segundo lugar, a exchange não deve se tornar insolvente em nenhum momento. Este requisito é conhecido como o requisito de “sem crédito” nos mercados financeiros, o que significa que a exchange não deve permitir que os Provedores de Liquidez (LPs) obtenham crédito. Em outras palavras, a exchange deve garantir que tenha fundos suficientes para utar negociações e que não dependa de empréstimos para cobrir qualquer déficit.
Um tipo de mecanismo de troca usado nos mercados financeiros é um Livro de Ordens Limitadas (LOB), onde os participantes do mercado submetem ordens de compra ou venda de títulos a um preço especificado. Os LOBs têm sido usados há décadas nos mercados financeiros tradicionais e tornaram-se o método dominante de negociação de criptomoedas em bolsas centralizadas.
LOBs são um tipo de mecanismo de troca usado nos mercados financeiros para combinar compradores e vendedores de títulos. Os LOBs foram introduzidos pela primeira vez na década de 1970 e desde então se tornaram o método dominante de negociação em muitos mercados financeiros.
De acordo com um relatório de 2019 do Banco de Compensações Internacionais (BIS), LOBs representam a maioria do volume de negociação na maioria dos principais pares de moedas. Por exemplo, LOBs representam cerca de 75-80% do volume de negociação nos pares de moedas euro-dólar e dólar-iene. De acordo com dados da CryptoCompare, LOBs representaram cerca de 90% do volume de negociação em bolsas centralizadas durante o mercado em alta em 2021.
Num Livro de Ofertas (LOB), os participantes do mercado enviam ordens de compra ou venda de um título a um preço especificado. Essas ordens são registradas e organizadas por preço e tempo no LOB. Quando uma ordem de compra coincide com uma ordem de venda a um determinado preço, uma negociação é utada e a ordem é removida do LOB.
Os LOBs são amplamente utilizados em bolsas centralizadas, como a Bolsa de Valores de Nova York e a NASDAQ. No espaço criptográfico, os LOBs se tornaram o método dominante de negociação de criptomoedas, com algumas das mais populares bolsas de criptomoedas, como a Gate.io e a Coinbase, usando os LOBs para combinar compradores e vendedores de criptomoedas.
As LOBs usam fórmulas matemáticas para corresponder ordens e utar negociações. A fórmula matemática usada pelas LOBs é essencialmente uma equação que define a relação entre a quantidade de um ativo que um comprador ou vendedor está disposto a negociar e o preço que estão dispostos a pagar ou a receber. Esta fórmula é usada para determinar a prioridade de cada ordem na LOB e para corresponder ordens quando há sobreposição entre ordens de compra e venda.
Aqui estão alguns exemplos de fórmulas que podem ser usadas em livros de ordens de limite (LOBs):
Fórmula de prioridade de tempo:
Nesta fórmula, a prioridade de uma ordem no LOB é baseada no momento em que foi colocada. A fórmula pode ser escrita como:
Prioridade = Hora de Colocação da Ordem
Esta fórmula prioriza ordens com base no momento de entrada, sendo que as ordens mais antigas são utadas primeiro. Esta é uma fórmula simples que é comumente usada em LOBs.
Fórmula de prioridade preço-tempo:
Nesta fórmula, a prioridade de uma ordem é baseada tanto no seu preço quanto no momento de sua colocação. A fórmula pode ser escrita como:
Prioridade = Preço da Ordem + (Tempo de Colocação da Ordem x Constante)
A constante na fórmula é usada para ajustar o peso dado ao tempo em relação ao preço. Esta fórmula prioriza pedidos com base tanto no preço quanto no tempo, sendo utados primeiro os pedidos de preço mais alto e os pedidos feitos mais cedo.
Fórmula de prioridade de volume:
Nesta fórmula, a prioridade de uma ordem é baseada no seu volume (ou seja, na quantidade de ativos comprados ou vendidos). A fórmula pode ser escrita como:
Prioridade = Volume da Ordem
Esta fórmula prioriza pedidos maiores em relação aos menores, sendo os pedidos de maior volume utados primeiro.
A escolha da fórmula usada em um Limit Order Book (LOB) pode depender de uma variedade de fatores, como o tipo de ativo que está sendo negociado, as necessidades dos participantes do mercado e a implementação específica do LOB.
Isso dito, as fórmulas de Prioridade de Tempo e Prioridade de Preço-Tempo estão entre as mais comumente usadas nos mercados financeiros tradicionais. A Prioridade de Tempo é uma fórmula simples e intuitiva que prioriza ordens com base em seu momento de entrada, enquanto a Prioridade de Preço-Tempo leva em consideração tanto o preço quanto o tempo, permitindo uma abordagem mais sutil para combinar ordens.
Estes são apenas alguns exemplos dos tipos de fórmulas que podem ser usadas em LOBs. A fórmula específica utilizada pode variar dependendo da bolsa e dos ativos negociados e pode ser personalizada para atender às necessidades dos participantes do mercado.
No entanto, as LOBs enfrentam desafios quando implementadas em ambientes descentralizados, como o Ethereum blockchain, devido às limitações de armazenamento e computação. Essas limitações podem tornar proibitivamente caro implementar um LOB e podem resultar em problemas de liquidez em mercados fracos.
Em finanças, um mercado fino é um mercado onde há relativamente poucos compradores e vendedores para um ativo específico. Mercados finos podem ter menos liquidez do que mercados mais ativos, o que pode dificultar para compradores e vendedores encontrar uma contraparte para negociar e pode resultar em spreads de oferta-demanda mais amplos (ou seja, a diferença entre o preço mais alto que um comprador está disposto a pagar por um ativo e o preço mais baixo que um vendedor está disposto a aceitar).
No contexto da negociação de criptomoedas, os mercados pouco líquidos podem representar um desafio particular para os Livros de Ordens Limitadas (LOBs), que dependem de um número suficiente de compradores e vendedores para criar um mercado líquido. Em mercados pouco líquidos, os LOBs podem enfrentar problemas de liquidez, o que pode resultar em tempos de ução mais lentos e spreads de oferta e demanda mais amplos. Isso levou ao desenvolvimento de mecanismos alternativos de troca, como os Fabricantes de Mercado Automatizados (AMMs), que podem fornecer liquidez garantida mesmo em mercados pouco líquidos.
As AMMs usam fórmulas matemáticas para fornecer liquidez garantida aos traders e são menos dispendiosas de usar do que as LOBs.
A AMM mais conhecida e amplamente utilizada é Uniswap, que usa um Constant Function Market Maker (CFMM) para combinar negociações. Em um CFMM, os provedores de liquidez (LPs) depositam dois ativos diferentes em um pool, e o preço dos ativos é determinado por uma fórmula simples (como x * y = k). Quando um trader deseja trocar um ativo por outro, ele o faz pelo preço determinado pela fórmula.
Apesar dos desafios enfrentados pelos LOBs em ambientes descentralizados, algumas trocas descentralizadas (DEXes) ainda usam LOBs. Por exemplo, algumas DEXs usam um modelo híbrido que combina LOBs com correspondência off-chain para fornecer negociação rápida e eficiente, minimizando as taxas de gás no Ethereum rede.
De um modo geral, os LOB e os AMM são importantes mecanismos de intercâmbio utilizados nos mercados financeiros tradicionais e descentralizados. Embora os LOBs sejam mais adequados para ambientes centralizados, eles enfrentam desafios quando implementados em ambientes descentralizados. Os AMMs, por outro lado, oferecem liquidez garantida e são menos dispendiosos de usar do que os LOBs, tornando-os uma alternativa popular em ambientes descentralizados. À medida que o mercado de criptomoedas continua a evoluir, será interessante ver como LOBs e AMMs continuam a ser usados e adaptados para atender às necessidades dos traders e investidores.
Divulgação: Este artigo foi escrito em parceria com a DWF Labs, um formador de mercado e cliente institucional da Gate.io. Para mais informações sobre a DWF Labs, visite www.dwf-labs.com
