O mercado entrou na fase de "desordem nas expectativas", a estratégia de defesa é superior.

O mercado atual entrou na fase de "desordem nas expectativas", manifestando-se principalmente nos seguintes aspectos:

1. O caminho da política não é linear. As divergências internas na política tarifária do governo são evidentes, com oscilações frequentes a curto prazo, tornando difícil a formação de uma consistência a longo prazo. Essa repetição perturba a confiança do mercado e reforça as características "impulsionadas por ruído" dos preços dos ativos.

2. A disjunção de dados duros e suaves. Apesar de os dados duros, como os do varejo, apresentarem um desempenho forte a curto prazo, os dados suaves, como a confiança do consumidor, enfraqueceram-se completamente. Essa defasagem, em ressonância com as perturbações políticas, torna difícil para o mercado captar com precisão a direção dos fundamentos macroeconômicos.

3. A pressão para gerir as expectativas do Fed aumenta. O Federal Reserve enfrenta atualmente uma situação contraditória com a inflação instável, mas pressionado pela财政 a reduzir as taxas de juros, com a contradição central a tornar-se cada vez mais aguda.

Neste contexto, os principais riscos incluem:

1. Expectativas políticas confusas. O risco mais importante não é "quanto vai aumentar a tarifa", mas sim "ninguém sabe qual será o próximo passo", a credibilidade da política está a perder-se.

2. Expectativa de mercado desalinhada. Se o mercado acreditar que o Fed será "forçado a flexibilizar" sob alta inflação/recessão econômica, pode ocorrer uma "discrepância de mercado" com a ampliação do spread de crédito + elevação das taxas de juro a longo prazo.

3. A economia está à beira da estagflação. Os dados concretos estão temporariamente ocultos pelo efeito de compra, e o risco de desaceleração do consumo real está a acumular-se rapidamente.

Tendo em conta a situação atual, sugere-se a adoção das seguintes estratégias:

1. Manter a estrutura defensiva. Atualmente, falta uma razão sistemática para comprar, recomenda-se evitar buscar altas e investir pesadamente em ativos de ataque.

2. Prestar atenção à estrutura da curva de juros. Uma vez que haja um desvio com a descida da extremidade curta e a elevação da extremidade longa, isso causará um duplo impacto nos ativos sobreavaliados e de crédito.

3. Manter uma mentalidade de linha de base, configuração inversa moderada. A reavaliação da volatilidade trará oportunidades estruturais, mas o pré-requisito é controlar bem a posição e o ritmo.

Análise de Dados Econômicos: Aumenta a Divisão entre Indicadores Soft e Hard

Os principais dados económicos desta semana mostram uma divergência estrutural entre indicadores suaves e duros:

1. A pesquisa de expectativas de inflação do Federal Reserve de Nova York mostra que as expectativas de inflação para 5 anos caíram para 2,9%, o nível mais baixo desde janeiro. As expectativas para 1 ano, por outro lado, aumentaram rapidamente, refletindo que a pressão inflacionária de curto prazo ainda persiste. Os consumidores estão mais pessimistas em relação ao futuro da economia, e as expectativas de recessão começam a infiltrar-se na psicologia do consumo.

2. Os dados de vendas no retalho de março apresentaram um desempenho notável, com um aumento de 1,4% em relação ao mês anterior e um crescimento de 4,6% em comparação com o ano anterior. Os setores de veículos motorizados e bens de consumo diário mostraram um crescimento significativo, mas podem ter sido impactados pelo efeito de antecipação de tarifas.

3. A curva de rendimento dos títulos da dívida pública dos EUA caiu no meio, enquanto a parte de longo prazo subiu, mostrando que o mercado está mais cauteloso em relação às perspectivas econômicas e, ao mesmo tempo, reavaliando os riscos de inflação a longo prazo. O mercado passou de "redução das taxas de juros durante todo o ano + aterragem suave" para um novo caminho de precificação de "ritmo de redução das taxas de juros mais lento + aumento dos riscos de inflação a longo prazo."

A ruptura entre dados duros e suaves geralmente ocorre em períodos de intensa disputa política e aumento da sensibilidade do mercado. Embora os dados de varejo de março pareçam brilhantes à primeira vista, o endividamento de curto prazo, o efeito de antecipação de tarifas e a deterioração da confiança do consumidor constituem um forte contraste. Isso pode ser uma manifestação transitória antes da estagflação/recessão.

Nos próximos dois meses, o mercado estará altamente atento a três variáveis-chave: o caminho da política, a volatilidade da inflação e a sustentabilidade do consumo. O verdadeiro risco não está em "dados fracos", mas sim em "dados fraudulentos", que podem encobrir o verdadeiro ritmo de desaceleração dos fundamentos.

Perspectivas para a próxima semana: atenção ao aumento da volatilidade

Na próxima semana, devemos prestar especial atenção aos seguintes aspectos:

1. A direção da política tarifária ainda apresenta incertezas. O Ministério das Finanças e o Ministério do Comércio tendem a uma abordagem mais branda, enquanto os falcões da Casa Branca continuam a insistir em uma postura firme, o que pode resultar em um ciclo de flutuações de "duro em alto - breve alívio", interferindo continuamente nas expectativas do mercado.

2. Os funcionários da Reserva Federal podem manter um tom "neutro e levemente agressivo" para ancorar as expectativas de inflação e prevenir condições financeiras excessivamente frouxas.

3. As lacunas entre dados duros e suaves continuam a aumentar, as políticas estão limitadas pelos ciclos políticos e restrições financeiras, e a volatilidade pode tornar-se a variável de preço dos ativos que reage mais rapidamente.

Com base nisso, recomenda-se aos investidores:

1. Manter a estrutura defensiva, evitar posições excessivamente ofensivas.

2. Monitorizar atentamente os sinais de "desordem esperada", como a fraqueza nas taxas de juros de curto prazo enquanto as de longo prazo se mantêm elevadas, é necessário estar atento ao risco de alargamento do spread de crédito.

3. Estabelecer uma mentalidade de linha de base, controlar a posição, manter uma posição inversa moderada para lidar com oportunidades de "preço incorreto do mercado".

O mercado atual entrou em um período de transição multivariável dominado por ruídos políticos, sinais econômicos atrasados e expectativas instáveis. Nesta fase dominada pela incerteza estrutural, "controlar riscos" e "adiar apostas" são mais importantes do que estratégias agressivas.