Крипторинок на перехресті: гра між макроекономічними ризиками та внутрішніми спонуками

Поточні очікування ринку щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою подібні до майбутнього грандіозного свята. Але чи буде це свято таким смачним, як очікувалося, чи перетвориться на нічний жах? Відповідь на це питання визначить, чи очікує економіку «м’яка посадка» з процвітанням, чи вона впаде в пастку стагфляції з одночасним зростанням і високою інфляцією. Для криптовалют, тісно пов’язаних з долею макроекономіки, це не лише питання вибору напрямку, а й випробування на виживання.

Давайте детальніше розглянемо ці два варіанти, спробуємо окреслити, як можуть розвиватися події, якщо "помилкове пом'якшення" стане реальністю. Ми побачимо, що ця ситуація не тільки переформатує традиційні активи, але й може спровокувати глибоку "велику диференціацію" всередині світу криптовалют, а також стане безпрецедентним стрес-тестом для інфраструктури децентралізованих фінансів (DeFi).

Ефект подвійного меча зниження процентних ставок

Зниження процентних ставок не є панацеєю, його ефект повністю залежить від економічного середовища в даний момент.

У позитивному випадку, якщо економічне зростання стабільне, а інфляція контрольована, зниження процентних ставок може надати економіці додатковий імпульс. Історичні дані підтверджують цю точку зору. Одне дослідження показує, що з 1980 року, протягом 12 місяців після початку такого "правильного зниження ставок", середня прибутковість фондового ринку США становила 14,1%. У такому випадку, активи високого ризику, такі як криптовалюта, можуть отримати вигоду від збільшення ліквідності.

Проте, якщо економічне зростання слабке, а інфляція залишається на високому рівні, Федеральна резервна система вимушена знижувати процентні ставки, щоб уникнути глибшої рецесії, що називається "помилковим зниженням ставок", а також є типово характерною ознакою "стагфляції". США пережили таку ситуацію в 70-х роках XX століття, коли нафтовий кризис і м’яка монетарна політика призвели до одночасного існування економічної стагнації та високої інфляції. У той час річна реальна дохідність акцій США була незадовільною, в той час як золото показувало відмінні результати.

Деякий великий інвестиційний банк нещодавно підвищив прогноз ймовірності рецесії в США і очікує, що Федеральна резервна система, ймовірно, знизить процентні ставки в 2025 році через уповільнення економіки. Це попереджає нас, що негативні сценарії не є зовсім неможливими.

Динаміка долара та можливості для біткоїна

На великій сцені макроекономіки долар безсумнівно є головним героєм, його доля безпосередньо вплине на майбутній шлях, особливо для крипторинку.

Один з часто перевіряємих законів полягає в тому, що політика пом'якшення Федеральної резервної системи зазвичай супроводжується ослабленням долара. Це безпосередньо вигідно для біткоїна, оскільки коли долар знецінюється, ціна біткоїна, виражена в доларах, природно зростає.

Але в умовах "помилкової м'якості" його значення може бути ще більш глибоким. Це стане остаточним випробуванням для теорій деяких відомих осіб у криптоіндустрії. Дехто розглядає біткойн як "цифрову власність" для боротьби з безперервною девальвацією фіатних валют, як притулок від традиційної фінансової системи. Інші вважають, що величезний борг США не залишає йому вибору, окрім як "друкувати гроші", щоб покрити бюджетний дефіцит. Одне "помилкове зниження процентних ставок" може стати ключовим кроком до реалізації цих прогнозів, і в той час капітал може масово вливатися в такі тверді активи, як біткойн, у пошуках захисту.

Однак ця ситуація також приховує величезні ризики. Коли долар слабшає і це призводить до зростання біткоїна, основа шифрувального світу — стейблкоїни — може зіткнутися з викликами. Стейблкоїни з великою ринковою капіталізацією мають резерви, які майже повністю складаються з доларових активів. Це створює парадокс: макроекономічні сили, які сприяють зростанню біткоїна, можуть одночасно послабити реальну вартість та кредитну основу фінансових інструментів, які використовуються для торгівлі біткоїном. Якщо глобальні інвестори втратять довіру до доларових активів, стейблкоїни зіткнуться з серйозною кризою довіри.

Битва прибутковості та еволюція DeFi

Процентна ставка є диригентом руху капіталу. Коли з'являється "помилкове пом'якшення", традиційні фінанси та DeFi зазнають безпрецедентного зіткнення дохідностей.

Дохідність державних облігацій США є світовим "безризиковим" стандартом. Коли вона може запропонувати стабільну віддачу в 4%-5%, подібні дохідності з більш високим ризиком у DeFi-протоколах виглядають не так привабливо. Цей тягар альтернативних витрат безпосередньо обмежує приплив коштів у DeFi.

Щоб впоратися з цим викликом, на ринку з'явилися "токенізовані державні облігації США", які намагаються принести стабільний дохід традиційних фінансів у світ блокчейну. Але це може призвести до нових ризиків. Ці активи державних облігацій, які вважаються безпечними, все частіше використовуються як застави для торгівлі високоризиковими деривативами. Якщо відбудеться "неправильне зниження відсоткових ставок", дохідність державних облігацій впаде, а цінність і привабливість токенізованих державних облігацій також знизяться, що може призвести до витоку капіталу та ланцюгових ліквідацій, передаючи макроризики традиційних фінансів у екосистему DeFi.

Одночасно економічна стагнація зменшить попит на спекулятивні позики, що є джерелом високих доходів багатьох DeFi протоколів. Перед обличчям внутрішнього та зовнішнього тиску, DeFi протоколи будуть змушені прискорити еволюцію, переходячи від закритого спекулятивного ринку до системи, яка зможе інтегрувати більше реальних світових активів та надавати стійкі реальні доходи.

Деформація крипторинку

Коли макроекономічний "шум" заповнює ринок, нам більше потрібно звертати увагу на "сигнали" з блокчейну. Деякі дані з інститутів показують, що незалежно від коливань ринку, основні дані розробників і користувачів все ще стабільно зростають. Будівництво ніколи не зупинялося. Деякі досвідчені інвестори вважають, що з поліпшенням регуляторного середовища ринок входить у "другу стадію" бичачого ринку.

Проте ситуація з "помилковим пом'якшенням" може стати двосічним мечем, що розділить крипторинок навпіл, змушуючи інвесторів зробити вибір: ви інвестуєте в макрохеджингові інструменти чи акції технологічного зростання?

У цьому випадку, властивість біткойна як "цифрового золота" може бути безмежно посилена, ставши першим вибором капіталу для хеджування інфляції та знецінення фіатних валют. Тим часом, становище багатьох інших шифрувань може погіршитися. Їхня логіка оцінки подібна до логіки зростаючих технологічних акцій, але в умовах стагфляції акції зростання зазвичай показують гірші результати. Отже, капітал може масово втікати з цих валют, спрямовуючись до біткойна, що призведе до величезної диференціації на ринку. Лише ті проекти, які мають міцні основи та реальний дохід, зможуть вижити в цій хвилі "стрибка до якості".

Висновок

Крипторинок стикається з двома величезними силами: з одного боку – макроекономічний вплив "стагфляційного пом'якшення", з іншого – внутрішня динаміка, що обумовлена технологіями та застосуваннями.

Майбутній розвиток не буде єдиним. Одноразове "неправильне зниження відсоткової ставки" може одночасно підвищити біткойн і завдати удару більшості інших криптовалют. Ця складна обстановка змушує криптоіндустрію йти до зрілості небаченими раніше темпами, а справжня вартість проєктів буде перевірена в суворих економічних умовах.

Для кожного учасника розуміння логіки різних ситуацій, оволодіння складними взаємовідносинами між макро- і мікрорівнями стане ключем до подолання майбутніх циклів. Це вже не просто ставка на технології, а величезна гра, в якій ви вибираєте, у який шлях розвитку вірити на ключових етапах світової економіки.