Синтетичний стейблкоїн USDe: пошук балансу між Децентралізованими фінансами та Централізованими фінансами
USDe є новим типом криптооригінального синтетичного долара стейблкоїн, що використовує структурований пасивний дохідний продукт, який знаходиться між централізованою та децентралізованою моделями. Він зберігає активи в ланцюзі, підтримуючи стабільність за допомогою дельта-нейтральної стратегії, одночасно заробляючи дохід для користувачів.
USDe виник на фоні того, що ринок стейблкоїнів протягом тривалого часу був під контролем централізованих стейблкоїнів, таких як USDT та USDC, а забезпечення децентралізованого стейблкоїну DAI поступово ставало централізованим, алгоритмічний стейблкоїн, такий як UST, зазнав краху після швидкого зростання. Ethena намагається знайти компроміс і баланс між ринками DeFi та CeFi.
Механізм роботи USDe
Користувачі можуть випускати USDe, вносячи stETH у співвідношенні 1:1. Внесений stETH буде надіслано третій стороні для зберігання.
За допомогою "оффчейн-розрахунків"(OES) способу, активи балансу відображаються на біржі.
Ethena потім відкриває коротку позицію на безстроковому ф'ючерсі ETH на біржі, забезпечуючи збереження вартості забезпечення в дельта-нейтральному стані або без змін в доларах.
Звичайні користувачі можуть отримати USDe в зовнішніх ліквідних пулах, а установи, які пройшли KYC/KYB, можуть безпосередньо здійснювати емісію та викуп USDe через контракт.
Активи завжди зберігаються на прозорих адресах зберігання в блокчейні, не покладаючись на традиційну банківську інфраструктуру, що знижує ризики зловживання коштами біржами, банкрутства тощо.
OES модель управління
OES( поза ланцюгом розрахунок ) є способом розрахунку з позабіржовим управлінням коштами, що поєднує прозорість ланцюга та використання коштів централізованою біржею:
Використання технології MPC для створення адреси зберігання, зберігання активів користувачів на ланцюзі, збереження прозорості та децентралізації.
Адреса управляється спільно користувачем і депозитарною установою, що знижує ризик контрагента.
Провайдер OES співпрацює з біржею, відображаючи залишки активів на біржі для торгівлі та фінансових послуг.
Джерела доходу
USDe доходи в основному походять з двох джерел:
Прибуток від стейкінгу ефіру, що приносить ліквідні деривативи ETH.
Отримання доходу від фінансових ставок, отриманих від відкриття коротких позицій на біржі, та доходу від арбітражної торгівлі.
Фінансова ставка базується на різниці між спотовою ціною та ринком бессрочних контрактів, яка регулярно виплачується трейдерам, що утримують довгі або короткі позиції. Базис – це відхилення між спотовими та ф'ючерсними цінами, яке зазвичай зменшується, коли ф'ючерсний контракт наближається до терміну виконання.
Доходність і стійкість
Нещодавно річна прибутковість угоди досягла 35%, а дохідність, розподілена на sUSDe, становить 62%. Ця висока прибутковість частково обумовлена тим, що USDe не весь задіяний в сUSDe, що дозволяє фактично задіяним sUSDe отримувати вищий дохід.
Однак, з охолодженням ринку, капітал на ринку довгих позицій бірж зменшується, що також призводить до зниження доходу від фінансування. Після квітня загальний дохід суттєво знизився, доходність Protocol знизилася до 2%, а доходність sUSDe знизилася до 4%.
Доходність USDe значною мірою залежить від ситуації на ринку ф'ючерсних контрактів централізованих бірж і обмежена розмірами ф'ючерсного ринку. Коли обсяг випуску USDe перевищує відповідну ємність ф'ючерсного ринку, це обмежить його подальше розширення.
Аналіз масштабованості
Розширюваність USDe в основному обмежується незакритими контрактами на постійний ринок ETH (Open Interest). Поточний Open Interest ETH становить близько 12 мільярдів доларів, а BTC - близько 30 мільярдів доларів. Обсяг випуску USDe складає приблизно 2,3 мільярда доларів, займаючи 5-те місце за капіталізацією серед стейблкоїнів.
Розширення ринкової капіталізації USDe потребує збільшення відповідних коротких позицій на існуючому ринку, що може стати викликом для поточного ринку. Надмірна емісія може призвести до зниження процентних ставок за фондами або навіть до негативних значень, що вплине на прибуток від протоколу.
Розширюваність USDe тісно пов'язана з розміром ринку безстрокових контрактів. В умовах бичачого ринку теоретичний обсяг USDe може збільшитися; в умовах ведмежого ринку він може зменшитися. В цілому, USDe може стати стейблкоїном з високою прибутковістю, обмеженим короткостроковим обсягом та довгостроковим слідуванням ринковій кон'юнктурі.
Аналіз ризиків
Ризик ставки фінансування: недостатня кількість активних покупців на ринку або надмірна емісія USD можуть призвести до негативної ставки фінансування.
Ризик зберігання: залежність від послуг OES та централізованих установ, існує теоретична можливість викрадення коштів.
Ризик ліквідності: великі суми коштів можуть зіткнутися з недостатньою ліквідністю під час напруженості на ринку.
Ризик прив'язки активів: можливе короткочасне відхилення зв'язку між stETH та ETH.
Щоб впоратися з цими ризиками, Ethena створила фонд страхування, джерелом фінансування якого є частковий розподіл доходів протоколу.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
USDe: Аналіз джерел доходу та розширювальності високодохідного синтетичного стейблкоїна
Синтетичний стейблкоїн USDe: пошук балансу між Децентралізованими фінансами та Централізованими фінансами
USDe є новим типом криптооригінального синтетичного долара стейблкоїн, що використовує структурований пасивний дохідний продукт, який знаходиться між централізованою та децентралізованою моделями. Він зберігає активи в ланцюзі, підтримуючи стабільність за допомогою дельта-нейтральної стратегії, одночасно заробляючи дохід для користувачів.
USDe виник на фоні того, що ринок стейблкоїнів протягом тривалого часу був під контролем централізованих стейблкоїнів, таких як USDT та USDC, а забезпечення децентралізованого стейблкоїну DAI поступово ставало централізованим, алгоритмічний стейблкоїн, такий як UST, зазнав краху після швидкого зростання. Ethena намагається знайти компроміс і баланс між ринками DeFi та CeFi.
Механізм роботи USDe
Користувачі можуть випускати USDe, вносячи stETH у співвідношенні 1:1. Внесений stETH буде надіслано третій стороні для зберігання.
За допомогою "оффчейн-розрахунків"(OES) способу, активи балансу відображаються на біржі.
Ethena потім відкриває коротку позицію на безстроковому ф'ючерсі ETH на біржі, забезпечуючи збереження вартості забезпечення в дельта-нейтральному стані або без змін в доларах.
Звичайні користувачі можуть отримати USDe в зовнішніх ліквідних пулах, а установи, які пройшли KYC/KYB, можуть безпосередньо здійснювати емісію та викуп USDe через контракт.
Активи завжди зберігаються на прозорих адресах зберігання в блокчейні, не покладаючись на традиційну банківську інфраструктуру, що знижує ризики зловживання коштами біржами, банкрутства тощо.
OES модель управління
OES( поза ланцюгом розрахунок ) є способом розрахунку з позабіржовим управлінням коштами, що поєднує прозорість ланцюга та використання коштів централізованою біржею:
Джерела доходу
USDe доходи в основному походять з двох джерел:
Фінансова ставка базується на різниці між спотовою ціною та ринком бессрочних контрактів, яка регулярно виплачується трейдерам, що утримують довгі або короткі позиції. Базис – це відхилення між спотовими та ф'ючерсними цінами, яке зазвичай зменшується, коли ф'ючерсний контракт наближається до терміну виконання.
Доходність і стійкість
Нещодавно річна прибутковість угоди досягла 35%, а дохідність, розподілена на sUSDe, становить 62%. Ця висока прибутковість частково обумовлена тим, що USDe не весь задіяний в сUSDe, що дозволяє фактично задіяним sUSDe отримувати вищий дохід.
Однак, з охолодженням ринку, капітал на ринку довгих позицій бірж зменшується, що також призводить до зниження доходу від фінансування. Після квітня загальний дохід суттєво знизився, доходність Protocol знизилася до 2%, а доходність sUSDe знизилася до 4%.
Доходність USDe значною мірою залежить від ситуації на ринку ф'ючерсних контрактів централізованих бірж і обмежена розмірами ф'ючерсного ринку. Коли обсяг випуску USDe перевищує відповідну ємність ф'ючерсного ринку, це обмежить його подальше розширення.
Аналіз масштабованості
Розширюваність USDe в основному обмежується незакритими контрактами на постійний ринок ETH (Open Interest). Поточний Open Interest ETH становить близько 12 мільярдів доларів, а BTC - близько 30 мільярдів доларів. Обсяг випуску USDe складає приблизно 2,3 мільярда доларів, займаючи 5-те місце за капіталізацією серед стейблкоїнів.
Розширення ринкової капіталізації USDe потребує збільшення відповідних коротких позицій на існуючому ринку, що може стати викликом для поточного ринку. Надмірна емісія може призвести до зниження процентних ставок за фондами або навіть до негативних значень, що вплине на прибуток від протоколу.
Розширюваність USDe тісно пов'язана з розміром ринку безстрокових контрактів. В умовах бичачого ринку теоретичний обсяг USDe може збільшитися; в умовах ведмежого ринку він може зменшитися. В цілому, USDe може стати стейблкоїном з високою прибутковістю, обмеженим короткостроковим обсягом та довгостроковим слідуванням ринковій кон'юнктурі.
Аналіз ризиків
Ризик ставки фінансування: недостатня кількість активних покупців на ринку або надмірна емісія USD можуть призвести до негативної ставки фінансування.
Ризик зберігання: залежність від послуг OES та централізованих установ, існує теоретична можливість викрадення коштів.
Ризик ліквідності: великі суми коштів можуть зіткнутися з недостатньою ліквідністю під час напруженості на ринку.
Ризик прив'язки активів: можливе короткочасне відхилення зв'язку між stETH та ETH.
Щоб впоратися з цими ризиками, Ethena створила фонд страхування, джерелом фінансування якого є частковий розподіл доходів протоколу.