Еволюція регулювання віртуальних активів у Гонконгу: від попередження про ризики до орієнтації на можливості

В останні роки віртуальні активи швидко розвиваються у всьому світі, ставлячи нові виклики перед традиційною фінансовою системою та регуляторними рамками. Віртуальні активи мають великі коливання цін, високий торговий важіль та інші характеристики, які створюють безліч проблем для регуляторних органів та торгових платформ, такі як регулювання трансакцій з іноземним капіталом, ідентифікація клієнтів, запобігання системним фінансовим ризикам та інше. Це свідчить про те, що регулювання віртуальних активів потребує співпраці лонгуючих.

Гонконг, як третій за величиною фінансовий центр світу, відіграє важливу роль у регулюванні віртуальних активів. З одного боку, Гонконг повинен сприяти розвитку глобального ринку віртуальних активів; з іншого боку, також необхідно забезпечити фінансову стабільність. Гонконг повинен шукати баланс між з'єднанням міжнародних капітальних ринків та підтримкою фінансової безпеки, і також є важливим вікном для Китаю в дослідженні нових фінансових ринків. Тому шлях регулювання віртуальних активів у Гонконгу є досить складним, оскільки потрібно постійно узгоджувати глобалізацію та локалізацію, інновації та стабільність.

2017-2021 роки стали початковим періодом регулювання віртуальних активів у Гонконзі. Цей етап переважно зосереджений на ризикових попередженнях і поступово вводить пілотні регуляторні заходи. Регуляторна позиція поступово переходить від обережного спостереження до впорядкованих норм. Основні заходи включають:

• У вересні 2017 року Комісія з цінних паперів і фондового ринку опублікувала заяву, в якій зазначила, що деякі ICO можуть бути визнані цінними паперами і підлягають регулюванню.
• У грудні 2017 року вимагали, щоб фінансові установи, які пропонують продукти, пов'язані з криптовалютою, дотримувалися існуючих нормативних актів.
• У листопаді 2018 року було запропоновано включити відповідні за стандартами платформи для торгівлі віртуальними активами до регуляторного пісочниці.
• У березні 2019 року визначено STO та встановлено відповідальність посередників.
• У листопаді 2019 року було запропоновано систему ліцензування платформ для торгівлі віртуальними активами.
• У листопаді 2020 року планується включити постачальників послуг віртуальних активів до системи ліцензування.
• У травні 2021 року офіційно підтверджено впровадження системи ліцензування VASP.

На цьому етапі Гонконг поступово переходить від вказівки ризиків до конкретних норм, починаючи визначати відповідальність учасників ринку. Регулятори усвідомлюють, що віртуальні активи стануть важливою складовою фінансового ринку, і їхнє ставлення поступово змінюється на позитивне управління. Проте все ще діє принцип "добровільної участі", платформи можуть самостійно обирати, чи подавати заявку на отримання ліцензії для регулювання.

Варто звернути увагу на впровадження механізму "регуляторного пісочниці". Цей підхід, що походить з Великобританії, дозволяє новим фінансовим технологіям тестуватися в специфічному середовищі без необхідності повністю відповідати існуючим регуляторним вимогам. Механізм пісочниці допомагає забезпечити простір для розвитку інноваційних проектів і є процесом спільного пошуку між регуляторами та ринком.

У порівнянні, материковий Китай завжди підтримував високий тиск на криптоактиви, у 2017 році було зупинено ICO та закрито торгові платформи, після чого продовжили посилювати регулювання. У поляризованих напрямках регулювання Гонконг обрав обережний підхід, не будучи ні агресивно лібералізованим, ні однозначно забороняючим. Як фінансовий спеціальний адміністративний район у рамках "одна країна, дві системи", Гонконг на цьому етапі не поспішав встановлювати незалежний шлях.

2022 рік став вододілом у регуляторній політиці щодо віртуальних активів у Гонконгу. 31 жовтня, Департамент фінансів опублікував першу політичну декларацію, в якій чітко зазначено, що буде активно сприяти розвитку екосистеми віртуальних активів. Це знаменує собою перехід регуляторного підходу від "орієнтації на ризики" до "орієнтації на можливості", встановлюючи стратегічний напрямок для подальших реформ системи.

Ця зміна ґрунтується на двох основних мотивах: по-перше, посилення міжнародної конкуренції, Гонконг має зберігати статус фінансового центру; по-друге, зростаючий попит з боку ринку створює можливість для Гонконгу виконувати роль ключової ланки. Це не лише відповідь на інноваційні фінансові ринки, але й активний стратегічний вибір Гонконгу для підтримки статусу фінансового центру в складному міжнародному середовищі.

З 2023 року регулювання віртуальних активів у Гонконгу перейшло в стадію "реального впровадження", політика змінилася з "декларацій" на "виконання". Основні заходи включають:

• У лютому 2023 року випущено перший токенізований зелений облігацій.
• У червні 2023 року впроваджено систему ліцензування VASP, перші дві платформи отримали схвалення.
• В тому ж місяці вступили в силу Правила про боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму (оновлені), які вимагають, щоб платформи для торгівлі віртуальними активами мали ліцензію.
• У серпні 2023 року запущена перша ліцензована біржа, відкрита для роздрібних інвесторів.
• Лист щодо діяльності, пов'язаної з токенізованими цінними паперами, буде опубліковано в листопаді 2023 року.
• У грудні 2023 року дозволено продаж ETF, пов'язаних з віртуальними активами.
• Січень 2024 року, перше випуск токенізованих цінних паперів, що підлягають законодавству Гонконгу.
• У березні 2024 року розпочнеться "Проект Ensemble", що досліджує інтеграцію токенізованих активів та wCBDC.
• У липні 2024 року запустять план регуляторного піщаного ящика для стейблкойнів.
• З серпня 2024 року по березень 2025 року реалізація кількох проектів RWA.
• У лютому 2025 року буде оголошено про випуск другого "Декларації політики віртуальних активів".
• У березні 2025 року кількість ліцензованих бірж зросте до 10, SFC опублікує регуляторну дорожню карту "A-S-P-I-Re".

Гонконг застосовує стратегію "регулювання з накладенням" для віртуальних активів на основі існуючої правової структури, шляхом публікації рекомендацій або циркулярів для "латання" регулювання цифрових активів. Цей підхід є високоефективним, адаптивним і відповідає позиціюванню Гонконгу як міжнародного фінансового центру.

Гонконг має тенденцію розглядати віртуальні активи як розширення фінансових активів, включаючи їх у знайому регуляторну структуру. Це не тільки знижує витрати на регуляторну координацію, але й створює міст між фінансовими установами та новими технологічними компаніями, сприяючи інтеграції інституційних трансформацій і розвитку промисловості.