Ondo Finance：聚焦RWA美債的代幣化投資協議

隨着熊市中高收益項目難以持續，以及DeFi領域的總鎖倉量大幅縮水，由某知名項目引領的RWA敘事逐步開啓。市場將目光聚集在現實世界資產中，尤其是美債這一低風險、穩定收益、可大規模應用的資產上。

Ondo Finance正是在這一背景下成長爲RWA領域的頭部項目。近期，Ondo基金會宣布將於18日解鎖ONDO代幣流通。隨後，某知名交易平台宣布將Ondo Finance（ONDO）列入上幣路線圖。這一決定將爲Ondo Finance生態帶來更多激勵與流動性。

一、Ondo Finance概述

Ondo Finance是一個RWA代幣化投資協議，於2023年1月推出Ondo v2的代幣化美債基金，致力於爲投資者提供機構級別的投資機會。Ondo將低風險、穩定收益、可大規模應用的基金產品（如美國國債、貨幣市場基金等）帶到區塊鏈上，爲鏈上投資者提供了穩定幣之外的選擇，並讓持有者而非發行者獲得大部分底層資產的收益。

數據顯示，RWA美債賽道的總市值從早期的1.1億美元激增至目前的8.63億美元。其中Ondo在RWA美債領域的市場規模達到1.25億美元，排名第三，僅次於兩個其他知名項目。

二、Ondo Finance的代幣化產品

Ondo通過將基金代幣化的方式推出了$OUSG代幣化美債和$OMMF代幣化貨幣市場基金產品，允許穩定幣持有人投資債券和美國國債。投資者將獲得代幣化基金的權益憑證，Ondo收取每年0.15%的管理費。

2023年8月，Ondo推出了以短期美國國債與銀行活期存款爲擔保的代幣化票據項目——$USDY生息穩定幣。USDY的創新之處在於爲全球投資者無許可地提供了一個既能存儲美元計價價值，又能產生美元收益的投資工具。

由於監管合規原因，代幣化基金產品只能面向通過KYC的客戶。Ondo與DeFi協議Flux Finance合作，爲需許可投資的代幣（如$OUSG）提供穩定幣抵押借貸業務，實現協議後端的無許可參與。

2.1 生息穩定幣$USDY

$USDY是針對非美國居民和機構的美元生息產品，底層資產爲短期美國國債與銀行活期存款。投資者需通過KYC後才能參與，可在U本位基礎上獲得美債收益。目前TVL達到6537萬美元。

$USDY由Ondo USDY LLC單獨發行，這是一個破產隔離的獨立SPV。它以自身資產/股權作抵押發行$USDY，並通過信托方式指定$USDY持有人爲最終受益人。

2.2 代幣化美債基金$OUSG

$OUSG是針對全球機構用戶的代幣化美債基金，底層資產爲某知名資管公司的短期國債ETF。投資者需通過KYC後才能參與，目前TVL達到1.14億美元。

$OUSG由Ondo代幣化基金發行。投資者作爲LP投入USDC，Ondo代幣化基金通過某交易平台出金至Clear Street進行法幣托管，並由Clear Street作爲經紀商購買ETF。新的收益會被重新復投，從而自動生成更高的複利收益率。

2.3 代幣化貨幣市場基金 $OMMF

$OMMF是一支與美元掛鉤的貨幣市場基金，風險相對較低。這可能是一個基於rebase模型，經過代幣化後的SEC合規貨幣市場基金。

2.4 Flux Finance解決無許可投資問題

Flux Finance是Ondo團隊基於某知名借貸協議開發的去中心化借貸協議。由於Ondo前端產品需要KYC準入，Ondo在後端與Flux Finance合作，爲OUSG等需許可投資的代幣提供USDC、USDT、DAI、FRAX的抵押借貸業務。借貸協議的另一端無需許可，任何DeFi用戶都能參與。

截至1月18日，Ondo的TVL爲1.79億美元，其借貸協議Flux Finance的TVL達到2432萬美元，借款金額達到1411萬美元。

三、Ondo Finance的發展歷程

3.1 融資歷程

Ondo由兩名前某知名投行員工於2021年創立。創始人Pinku Surana曾是該投行科技團隊的副總裁，領導了區塊鏈研發團隊。團隊成員在多個知名機構和協議中擁有豐富經驗。

2021年8月，Ondo完成400萬美元種子輪融資，由某知名風投領投，多家機構參投。2022年4月，Ondo完成2000萬美元A輪融資，由兩家知名風投共同領投，多家知名機構參投。2022年5月，Ondo通過某平台完成超過1000萬美元的ICO融資。

3.2 代幣經濟

ONDO總供應量100億枚，初始流通量約14.3%。超過85%的ONDO代幣仍被鎖定，將在初始解鎖後的12、24、36、48和60個月逐步解鎖。

代幣分配爲：公開售賣（2%），生態激勵（52.1%），協議發展（33%），私募投資者（12.9%）。

四、總結與展望

Ondo項目團隊背景強大，獲得頂級資本支持，在RWA美債領域佔據重要地位。項目合規性較高，經過多輪審計。Ondo早期進入RWA美債賽道，顯示出獨到眼光。

然而，Ondo也面臨挑戰。一方面來自同行的同質化競爭，如某新興項目在短期內TVL就超過了Ondo。另一方面，Ondo產品相對單一，如何拓展渠道或推出更具吸引力的產品值得關注。

此外，具有較長解鎖期的團隊和投資人能否通過代幣激勵創造增長飛輪也值得期待。除了美債RWA，Ondo還需要探索更多可能性。