穩定幣監管框架解析：美國與香港的比較

近年來，穩定幣作爲加密貨幣市場的關鍵基礎設施，正逐步突破鏈上生態的限制，深入傳統金融體系和實體經濟。同時，在全球金融格局調整和去美元化趨勢加速的背景下，穩定幣在國際貨幣金融體系中扮演着越來越重要的角色。爲平衡創新與風險，各國正加速構建穩定幣的系統性監管框架。

穩定幣的風險

穩定幣存在兩大主要風險:

1. 內生性風險：穩定幣的價值穩定性建立在市場共識與信任機制的平衡之上。一旦信任基礎出現問題，可能引發幣值脫錨和市場恐慌，形成"死亡循環"。

2. 外部風險：穩定幣的匿名性與跨境流動性使其容易被用於非法活動，如洗錢和恐怖融資。

美國穩定幣監管框架

監管進程與法律文本

美國目前的穩定幣監管框架主要基於《GENIUS法案》和《STABLE法案》。《GENIUS法案》已在參議院通過，《STABLE法案》在衆議院金融服務委員會獲得通過，正等待進一步審議。

監管部門

美國穩定幣監管呈現碎片化狀態，主要由SEC和CFTC負責。新法案提出由聯準會監管存款機構發行人，OCC監管非銀行發行者，同時允許州級監管部門監管小規模發行者。

主要內容

1. 穩定幣定義：支付型穩定幣應用作支付或結算手段，以國家貨幣計價，可兌換固定金額貨幣。

2. 發行人準入：只有獲準的支付型穩定幣發行人可發行穩定幣。

3. 儲備資產管理：要求100%儲備，包括現金、短期國債等高流動性資產。

4. 信息披露：發行人需每月公布儲備金構成報告，並由獨立會計師事務所審計。

5. 贖回政策：發行人應公開贖回政策，確保持有者及時贖回。

6. 禁止利息：發行人不得向穩定幣持有者支付利息或收益。

香港穩定幣監管框架

監管進程與法律文本

香港於2024年12月發布《穩定幣條例草案》，預計2025年內完成立法程序。

監管部門

香港金融管理局和財經事務及庫務局負責穩定幣監管。

主要內容

1. 穩定幣定義：指明穩定幣是完全參照一種或多種官方貨幣維持幣值穩定的穩定幣。

2. 受監管活動：包括在香港境內發行指明穩定幣，在境外發行與港元掛鉤的指明穩定幣等。

3. 發行人準入：申請人需爲法團，已繳股本不少於2500萬港幣，相關人員需滿足適當性要求。

4. 儲備資產管理：要求等額或超額儲備，儲備資產需與其他資產分離。

5. 信息披露：定期向公衆披露儲備資產管理政策、風險評估、組成及市值等信息。

6. 反洗錢要求：設立專門風控制度，防止洗錢或恐怖主義融資活動。

7. 贖回權利：持有人擁有贖回權，不得設置過分嚴苛的限制條件。

8. 穩定幣沙盒：設立"穩定幣沙盒"機制，爲發行人提供測試環境和合規支持。

隨着各國穩定幣監管機制的持續優化，穩定幣行業將進入規範化與創新性平衡發展的新階段。這既要求發行方提升合規能力，也爲探索新型商業模式提供了制度空間。未來穩定幣行業將通過技術迭代與制度適配，在全球金融監管體系中尋找新的增長動能與價值創新點。