生息穩定幣：加密市場新的收益引擎

在加密貨幣領域，穩定幣不再僅僅是保值工具，它們正悄然成爲投資者的新收益來源。從國債收益到永續合約套利，生息穩定幣正在成爲加密投資者新的盈利渠道。目前，市值超2000萬美元的相關項目已有數十個，總價值超過百億美元。本文將解析主流生息穩定幣的收益來源，並盤點市場上最具代表性的項目，探討哪些項目真正實現了資金增值。

生息穩定幣概述

與傳統穩定幣僅作爲價值儲存工具不同，生息穩定幣允許用戶在持有期間獲得被動收入。它們的核心價值在於在保持價格穩定的同時，通過底層策略爲持幣者帶來額外收益。

收益來源分析

生息穩定幣的收益來源多樣，主要包括：

1. 真實世界資產（RWA）投資：投資於國債、貨幣市場基金或公司債券等低風險資產。

2. DeFi策略：參與流動性挖礦、採用德爾塔中性策略等。

3. 借貸：將存款借給借款人，賺取利息。

4. 債務支持：允許用戶抵押加密資產借出穩定幣，收取穩定性費用或抵押品利息。

5. 混合來源：結合代幣化RWA、DeFi協議、中心化金融平台等多種策略。

主流生息穩定幣項目概覽

RWA支持型

這類穩定幣主要通過投資低風險的現實世界資產產生收益。

• USDtb (13億美元)：由某大型資產管理公司的基金支持。
• USD0 (6.19億美元)：由超短期RWA全額支持。
• BUIDL (5.70億美元)：某資產管理公司的代幣化基金，持有美國國債和現金等價物。
• USDY (5.60億美元)：由美國國債全額支持。
• USDO (2.80億美元)：收益來自美國國債和回購協議。
• USDz (1.228億美元)：由多元化的代幣化RWA組合支持。
• USDN (1.069億美元)：由103%的美國國債支持。
• USDL (9400萬美元)：由美國國債和現金等價物支持，每日自動複利。
• AUSD (8900萬美元)：由美元和短期國債等支持。
• cgUSD (7090萬美元)：由短期國債支持，每日自動調整餘額反映收益。
• frxUSD (6290萬美元)：多鏈穩定幣，由某資產管理公司的基金支持。

基差交易/套利策略型

這類穩定幣通過市場中性策略，如永續合約資金費率套利、跨交易平台套利等獲取收益。

• USDe (60億美元)：通過現貨抵押品德爾塔對沖維持錨定。
• USDX (6.71億美元)：利用多種加密貨幣間的德爾塔中性套利策略。
• USDf (5.73億美元)：通過市場中性策略產生收益。
• USR (2.16億美元)：由ETH抵押池支持，通過永續期貨對沖風險。
• deUSD (1.72億美元)：使用stETH和sDAI作抵押，通過做空ETH創建德爾塔中性頭寸。
• USDF (1.10億美元)：由加密資產和相應做空期貨支持。
• xUSD/xUSDT (6500萬美元)：通過中心化交易平台的市場中性套利賺取收益。
• yUSD (2300萬美元)：收益來自德爾塔中性策略、借貸平台和收益交易協議。
• USDh (550萬美元)：由德爾塔對沖的比特幣支持，通過做空永續期貨賺取資金費用。

借貸/債務支持型

這類穩定幣通過借貸、收取利息或抵押債務頭寸的穩定性費用和清算收益來產生回報。

• DAI (53億美元)：基於抵押債務頭寸，通過抵押ETH、BTC LSTs和sUSDS鑄造。
• crvUSD (8.40億美元)：超額抵押穩定幣，由ETH支持並通過特定機制管理。
• syrupUSDC (6.31億美元)：由向加密機構提供的固定利率抵押貸款支持。
• MIM (2.41億美元)：通過鎖定生息加密貨幣鑄造，收益來自利息和清算費。
• GHO (2.51億美元)：通過某借貸市場中提供的抵押品鑄造。
• DOLA (2億美元)：通過抵押借貸鑄造，收益來自借貸收入。
• lvlUSD (1.84億美元)：由存入DeFi借貸協議的USDC或USDT支持。
• NECT (1.69億美元)：某區塊鏈原生CDP穩定幣，由iBGT支持。
• USDa (1.93億美元)：全鏈穩定幣，通過CeDeFi CDP模型使用BTC等資產鑄造。
• BOLD (9500萬美元)：由超額抵押的ETH（LSTs）支持，通過借款人利息和清算收益產生收益。
• lisUSD (6290萬美元)：某區塊鏈上的超額抵押穩定幣，使用多種加密資產作爲抵押品。
• fxUSD (6500萬美元)：通過stETH或WBTC支持的槓杆頭寸鑄造。
• BUCK (7200萬美元)：某區塊鏈上的超額抵押CDP支持穩定幣。
• feUSD (7100萬美元)：某平台上的超額抵押CDP穩定幣。
• superUSDC (5100萬美元)：USDC支持的金庫，自動再平衡於頂級借貸協議。
• USD3 (4900萬美元)：由藍籌生息代幣1:1支持。

混合收益來源型

這類穩定幣通過組合多種策略來分散風險並優化收益。

• rUSD (2.305億美元)：由RWA和基於美元的資本分配者和借貸金庫組合支持。
• csUSDL (1.266億美元)：由國債和DeFi借貸支持，提供受監管的低風險回報。
• mEGDE等系列 (1.10億美元)：代表對主動管理的生息RWA和DeFi策略的債權。
• upUSDC (3280萬美元)：收益來自借貸策略、流動性提供和質押。
• USD* (1990萬美元)：某區塊鏈原生生息穩定幣，通過互換費用和特定流動性池賺取收益。

風險提示

需要注意的是，所有生息穩定幣都存在風險。收益並非無風險，可能面臨智能合約風險、協議風險、市場風險或抵押品風險等。投資者在參與時應充分了解相關風險，並根據自身風險承受能力做出決策。