比特小鹿2025年一季度財報解析及行業展望

某加密貨幣礦業公司近日發布了2025財年第一季度報告。數據顯示，公司一季度營收爲7010萬美元，同比下降41.3%，環比小幅提升1.6%。自營業務收入爲3720萬美元，同比下降10.4%。值得注意的是，公司綜合毛利潤爲負320萬美元，毛利率爲-4.6%，主要原因是不丹枯水期導致電價漲，公司暫時關閉了當地礦場。不過，隨着二季度進入豐水期，電價已回落至0.042美元/kwh。

公司在本季度實現了410萬美元的Seal礦機銷售，標志着其礦機銷售業務正式啓動。調整後的EBITDA爲負5610萬美元，相比2024年同期的正2730萬美元有所下滑。然而，公司淨利潤達到4.1億美元，這主要得益於此前計提的可轉換票據（4.487億美元）和泰達期權（0.584億美元）的公允價值衝回。

從財務狀況來看，公司預付帳款進一步增加至3.82億美元，較2024年四季度的3.1億美元有所上升，這意味着公司已爲最大流片量做好了資金準備。Seal02礦機已開始出貨，而Seal03礦機也在一季度完成流片，目前處於測試階段，預計將於2025年三季度末或四季度正式投入自營礦場和銷售。

針對美國的關稅政策，公司採取了積極應對措施。預計在二季度完成北美組裝廠的建設後，北美區銷售將轉爲本地化組裝。盡管這將導致成本上升約10%，但相較於目前東南亞的關稅影響，這一增幅可以忽略不計。同時，公司的東南亞組裝廠將繼續滿足非美地區礦場的需求。

在全球電力基礎設施建設方面，公司保持快速推進。預計到二季度末，全球可用電力容量將接近1.6GW，並有望在年底達到1.8GW。截至4月，公司自營礦場的哈希率已達到12.5Eh/s，預計10月將上升至40Eh/s，並在2025年底超過這一水平。

值得一提的是，盡管公司最新的Seal01和Seal02礦機三月才開始在自營礦場投入使用，但其總體挖礦成本仍比同業低20%以上。隨着老舊礦機的全面替換，這一成本優勢將進一步凸顯，預計從二季度開始，單月產出將呈現指數級增長。

展望未來，比特幣價格近期呈現上升趨勢，有望突破此前10.9萬美元/枚的歷史高點。在美元走勢承壓的背景下，比特幣作爲替代資產，其類似黃金的避險屬性開始顯現。此外，联准会近期採用"平均通脹"政策，可能會提前至6月降息，全年降息幅度預期從一次上調至三次，這些因素都將對比特幣價格形成支撐。

對於該公司而言，經歷了去年四季度和今年一季度的經營過渡期後，未來幾個季度的關鍵看點將集中在礦機研發速度和自營礦場點亮速度上。2025年一季度的經營狀況很可能是未來兩年中最差的時期，但也意味着經營拐點即將到來。在北美比特幣礦業股票中，該公司仍然是最具潛力的選擇之一。