馬來西亞加密貨幣監管框架與市場現狀

監管框架

馬來西亞對加密貨幣採取"雙重監管"模式,由國家銀行和證券委員會共同承擔監管職能。國家銀行負責貨幣政策與金融穩定,不承認加密貨幣爲法定貨幣。證券委員會將符合條件的加密資產納入資本市場監管,視爲證券產品進行監管。

監管制度基於2019年生效的《2007年資本市場與服務法(數字貨幣和數字代幣爲證券)命令》。證券委員會發布了多項配套規章,包括《公認市場運營商指引》和《數字資產指引》,對交易所、IEO平台和數字資產托管進行規範。

具體監管措施包括:

• 設立持牌門檻,交易平台須註冊爲認可市場運營商(RMO-DAX)
• 引入數字資產托管人(DAC)制度,要求從事托管服務的機構必須具備牌照
• 對錢包服務採取差異化監管,去中心化軟體錢包暫不納入監管

交易所監管與市場格局

截至2025年,馬來西亞共有6家獲批的持牌數字資產交易所(DAX):

1. Luno Malaysia:市場佔有率最高,支持約18種受監管幣種
2. SINEGY:以合規與安全爲特色,支持幣種較少
3. Tokenize Malaysia:運營覆蓋馬、新、越等地
4. MX Global:本地交易平台,曾獲幣安投資
5. HATA Digital:第5家持牌DAX,具獨立美元市場交易功能
6. Torum International:第6家DAX,定位"社交+金融"平台

獲準上線交易的加密貨幣爲22種,涵蓋主流幣、公鏈幣、DeFi幣等。未有穩定幣或隱私幣獲批交易。Luno支持幣種最多,幾乎覆蓋所有受監管幣種。

資金進出機制與外匯控制

持牌交易所支持以馬來西亞令吉(MYR)充值與提現。用戶可通過本地銀行轉帳充值,或將加密資產售出提現至本人銀行帳戶。多數平台對銀行入金免費,提現收取象徵性費用。

爲防止資金外流,監管機構採取以下措施:

• 僅允許MYR計價交易,禁止美元或其他外幣交易對
• 法幣提現僅限本地銀行帳戶,禁止提至第三方帳戶
• 對加密提幣設置額外審核流程

資金托管模式與客戶資產保障

馬來西亞所有持牌交易所採用中心化托管交易模式。平台需確保客戶資產與公司資產嚴格隔離存放,採取冷錢包/多籤名保管機制。

證券委員會引入"數字資產托管人(DAC)"制度,爲提供代幣保管服務的機構設置監管門檻。目前有3家機構獲得DAC原則批準。

監管要求包括:

• 維持1:1準備金比例,客戶資產不得挪用
• 定期資產審計與儲備證明報告披露
• 禁止平台進行客戶資產借貸或槓杆投資

市場現狀與平台競爭格局

馬來西亞加密市場呈穩健增長態勢。2021年底全國加密市場年度交易規模達210億令吉。2022年新增數字資產交易帳戶12.8萬個。

平台競爭格局呈高度集中結構:

• Luno Malaysia市場絕對領先,註冊用戶超100萬,年交易額870億令吉,佔整個持牌交易所市場九成以上
• 其餘交易所市場份額有限,但各有特色:Tokenize借助投行背景拓展傳統金融用戶,MX Global獲幣安投資後增長明顯,HATA Digital憑美元交易區吸引專業用戶

投資者以散戶爲主,年輕化明顯。45歲以下投資人佔DAX帳戶的72%以上。

未獲許可平台的使用現象與監管態度

部分資深投資者仍使用海外未註冊平台如幣安、火幣、Bybit等,以獲得更豐富的交易幣種和工具。監管機構採取逐步升級的限制措施:

1. 維護"投資者警示名單",列出未註冊平台
2. 對大型平台發出正式命令與公開譴責
3. 採取技術封鎖,如屏蔽網址、下架App等
4. 加強投資者教育,警示非法平台風險

監管機構對無牌交易平台採零容忍態度,通過行政命令、金融封鎖、輿論宣傳等手段壓縮非法平台空間。

代幣發行制度與IEO平台監管

馬來西亞對數字代幣發行採取高度審慎的合規制度,引入"首次交易所發行(IEO)"平台模式替代傳統ICO。

代幣發行主體須滿足以下條件:

• 在馬來西亞註冊成立、境內主要運營
• 最低實繳資本50萬令吉
• 董事會至少兩位董事爲馬來西亞常駐居民
• 高管及大股東符合"適當人選"標準

IEO平台被納入"認可市場運營商"體系。目前兩家平台獲得許可:Pitch Platforms和Kapital DX。平台負責對項目進行全流程盡職調查與後續監督。

完整IEO發行流程包括:申請與白皮書披露、平台盡調與審核、SC備案確認、公開發售、募集與交付、後續報告與監管披露。

代表性IEO項目包括:

• Integra Healthcare固收代幣:首個合規證券型代幣發行項目
• BidNow平台代幣:首個在本地合規交易所實現交易流通的IEO代幣
• 日新工業Ni Hsin Group:上市公司參與IEO,擴大適用主體範圍

截至2024年底,馬來西亞IEO市場仍處早期階段,項目數量有限但合規程度高。多爲1000萬令吉以下的中小融資項目,爲本地中小企業提供創新融資渠道。

代幣交易與上市機制

IEO發行的代幣若擬公開流通,必須在持牌數字資產交易所(DAX)掛牌交易。上市流程包括:

• 監管備案與批準:交易所就每一擬上線代幣向SC提交審查申請
• 交易所內部審查:對代幣進行盡職調查
• 掛牌與公告:發布正式公告,說明掛牌時間、充值開放時間等細節

功能型與證券型代幣在交易所掛牌後的流通機制無顯著差異,均由市場供需決定價格走勢。

SC建立配套的二級市場持續監管制度,包括:

• 反洗錢與實名制要求
• 市場操縱監測機制
• 持續披露義務

若發現異常或違法行爲,SC可責令DAX暫停交易、臨時下架或取消掛牌資格。

總結與展望

馬來西亞數字資產監管制度已形成相對完整的合規框架,涵蓋從加密貨幣交易、資產托管到代幣發行的全過程監管。IEO制度實現從政策設計到實際操作的閉環,提升了投資人對項目透明度和合法性的信心。

公衆對IEO制度的接受度處於"理性觀望與小規模參與"狀態。監管機構對IEO持"審慎開放"態度,支持數字資產發展,同時強調不犧牲市場完整性與投資者保護。

未來,IEO平台數量和項目類型有增長空間。穩定幣、RWA類資產是否開放上市,取決於政策風險評估與市場反饋。馬來西亞或可借由制度穩定性與法律清晰性,吸引更多企業採用合規路徑進行數字資產發行與交易,推動其成爲東南亞數字金融中心之一。