美國就業數據疑點：降息或引發通脹 市場定價存重大誤區

【區塊律動】8 月 8 日，某分析師撰文指出，市場目前對美國利率的定價與联准会立場嚴重背離，錯誤定價或正在醞釀。該分析師表示，川普要求联准会降息幅度爲 3%，鑑於 7 月就業報告顯示美國就業市場明顯放緩，川普似乎在這場與鲍尔的「鬥爭」中佔據上風，但應當關注就業市場放緩的真正原因。

該分析師表示就業市場的疲軟通常確實來自對勞動力需求的減弱，然而現在的情況並非如此。原因在於新增就業並非由對工人的需求驅動，而是由可供僱傭的工人數量（勞動力供給）驅動。更糟糕的是降息將加劇勞動力需求與供給之間的不平衡，從而在不提振就業增長的情況下重新點燃通脹。因此這將是一個政策錯誤。

必須區分修正前和修正後的數據。大多數經濟數據的首次發布是基於不完整的信息，這是爲了追求時效性而做出的權衡。因此越是希望數據能及時發布，它的準確性就會越低。一旦數據被充分修正以包含完整的信息集，它就會變得更加準確。因此首次發布的數據與其說是「被操縱」，不如說是因信息不完整而「不準確」。縱觀經過修正後、更準確的美國就業總數據，情況清晰且一致：就業的上升趨勢主要歸功於勞動力供給的增加，近期新增就業疲軟由於勞動力供給增長放緩所致，而不是由於勞動力利用率下降（即失業率上升）所致。所有這些都將引出美國利率市場的一個重大錯誤定價。