穩定幣市場格局:龍頭主導下腰尾部的生存之道

隨着穩定幣賽道的持續發展,未來可能會出現"百花齊放"的局面。在激烈的市場競爭之後,USDT仍將保持離岸穩定幣的領先地位,USDC則繼續佔據合規穩定幣的頭把交椅。然而,在這兩大巨頭之外,還將湧現出一批具有特色的中小型穩定幣。這些腰尾部穩定幣主要可分爲兩類:由Web2公司推出的合規穩定幣,以及Web3公司開發的去中心化穩定幣。

Web2公司穩定幣的發展前景

在不同國家和地區,以及各種細分業務場景中,很可能會出現一些"地頭蛇"式的區域性龍頭穩定幣。例如,香港可能會有專門的港元穩定幣,電商領域可能會出現某些大型平台的自有穩定幣等。這些細分市場是USDC和USDT難以全面覆蓋的領域,而這些特定場景下的穩定幣能夠更好地與當地企業或特定業務深度融合。

從政治和經濟角度來看,各個國家和地區爲了防止資金外流、抵御美元虹吸效應,可能會推動本國法幣穩定幣的發展。通過合規手段,他們希望將資金留在本國金融體系內循環。

這種格局與現有的交易所市場頗爲相似:除了幾個絕對的龍頭交易所外,還存在衆多中小型交易所。這些腰尾部交易所主要通過兩種策略生存:一是深耕小衆交易對和新興代幣,即綁定不同的業務場景;二是專注於特定國家或地區,捕獲細分市場。同理,即便面臨龍頭穩定幣的壓力,腰尾部穩定幣仍有其生存空間。

Web3公司去中心化穩定幣的機遇

目前,美國和香港等地的穩定幣監管政策中都有一項規定:禁止穩定幣公司向用戶支付利息。這一規定旨在將穩定幣定位爲純粹的支付工具,而非與銀行存款競爭的投資產品。

然而,市場對"生息穩定幣"的需求依然強勁。特別是對於擁有大量儲備資金的企業或高淨值個人而言,他們渴望在保證安全的前提下獲得穩定收益。傳統的USDT或USDC並不提供這種收益,而發行公司卻可以利用這些無成本資金進行投資獲利。

這就爲Web3公司開發的去中心化穩定幣創造了機會。這類穩定幣可以在一定程度上規避合規限制,將CeFi和DeFi理財產品包裝成穩定幣,爲用戶提供穩定甚至可觀的收益。

近期興起的"中性策略穩定幣"就是一個典型案例,如Ethena的USDe和比特幣生態的BitFi等。這些項目利用永續合約,持有一定數量的加密資產(如ETH),同時在永續合約市場做空等值的資產。這種策略使得總價值基本保持穩定,實現"中性",同時還能將資金費率收入分配給穩定幣持有者。

如果這類去中心化穩定幣能夠保證安全性並提供穩定收益,其吸引力將非常可觀。

穩定幣市場的冰山結構

穩定幣市場可以比喻成一座冰山:

• 冰山露出水面的部分代表合規穩定幣,以USDC爲主導,但也包括多個地區性合規穩定幣。
• 水下的主體部分則是離岸穩定幣,USDT佔據主導地位,規模甚至超過水面上的部分。
• 在更深的水域,也就是USDC和USDT難以觸及的領域,將存在大量特色穩定幣,包括針對細分業務場景的穩定幣和去中心化生息穩定幣等。

這種多層次的市場結構,將爲不同類型的穩定幣提供各自的生存空間和發展機會。